文丨吳海珊 ?編輯丨林偉萍

相比于小銀行的“高息攬儲”，近兩年以來，大中型銀行的“開門紅”方向已經發生了轉變。

顯而易見的是，定期存款已經不再是銀行客戶經理推薦的方向，作為“平替”，保本的兩全險、低波動的短期理財和債券基金成為“走俏”的產品。

“超額存款”增速降低

2024年12月下旬，北京朝陽區多家國有行、股份行和城商行的工作人員表示，其行存款利率基本維持在一年期固定存款利率在1.6%左右，二年期固定存款利率在1.7%左右，三年期固定存款利率最高能達到2.15%。

除此之外，結構性存款也是一個選擇，3個月結構存款利率能達到1.95%~2.15%，基本持平于三年期固定存款利率，不過起步金額會更高一些，20萬元~30萬元起步。

這一結果源于過去兩年中國存款利率的持續下行。從2022年9月份起，中國銀行業經過累計6輪存款掛牌價下調。顯而易見的是，隨著存款利率的降低，過去兩年的“超額存款”正在減少。

自2022年到2023年，中國銀行業的存款余額經歷了兩位數級別的增長。2024年這一速度開始下降。

東吳證券分析師蘆哲測算，2024年1月至11月累計新增19.39萬億元，同比少增6.26萬億元，同比增速也回落至6.90%。

根據國家金融監督管理總局數據，中國商業銀行總負債（存款占比較高）同比增長率2023年第一季度到第四季度分別為14.5%、13.8%、12.4%和13.5%。到2024年1月為11%，并一路下行至6月的7.2%，11月反彈至7.9%，但依然大幅低于2023年的增速。

從上述幾家銀行反饋來看，在傳統的“開門紅”時期，相較于往年的熱鬧，略顯冷清。

與此同時，過去兩年的存款定期化趨勢也有緩解。

2023年，銀行存款定期化趨勢明顯，根據本刊統計，盡管從2023年6月至年底，銀行存款利率已經出現3次下調，但是部分銀行的存款平均成本率仍然出現了上升。如工商銀行2023年的平均付息率上升14個基點，從2022年的1.75%上浮至2023年的1.89%。農業銀行的平均付息率也從2022年的1.7%提高至2023年的1.78%。這與銀行存款的定期化趨勢密切相關。

一方面體現在定期存款增幅更為明顯。如工商銀行的公司定期存款2023年的增幅達到29.3%，個人定期存款增長了23.26%，定期存款增長幅度大幅高于工商銀行客戶存款平均余額13.8%的增長。農業銀行財報也顯示，其公司和個人定期存款分別增長了37.5%和23.3%，同期公司活期存款和個人活期存款均小幅上漲1.2%和2.4%。招商銀行2023年的公司定期存款同比增加20.79%，零售定期存款總額則同比增長48.58%，公司活期同比減少4.27%，零售活期存款同比減少7.75%。

另一方面則體現為定期存款在總存款中占比提升。如交通銀行的2023年末存款中，定期存款占比63.90%，較上年末上升1.52個百分點；活期存款占比34.33%，較上年末下降1.83個百分點。

不過到2024年三季度，這一趨勢出現明顯緩解。蘆哲的研究顯示，2024年中報數據顯示商業銀行計息負債成本率開始下降，不同類型商業銀行計息負債成本率降幅不同，其中國有大型商業銀行平均成本率從2023年末的2.03%下降至2024年中的1.99%。

開源證券分析師劉呈祥的研究顯示，11月大行、中小行存款同比分別少增10608億元和1673億元。他表示：“11月大行及中小行企業活期存款增長顯著改善，同比分別多增4222億元和1990億元。”其中原因，一方面源于“9·24”新政后一線城市房企銷售邊際回升，居民存款向房企銷售款轉化，房企現金流邊際修復；另一方面，再融資專項債發行后部分用于償還政府對企業的拖欠款，形成企業賬戶上活期存款沉淀；同時各類銀行個人及企業定期存款同比均少增，大行單位定期存款單月凈流出。

單位存款的流出部分原因在于，2024年二季度市場利率定價自律機制開展“禁止手工補息”的高息攬儲，禁止銀行隨意提高對公存款的利率。

2024年12月12日中央經濟工作會議在“適度寬松”的基調上進一步指出“適時降準降息”。這意味著，2025年存款利率還會進一步下調。上述銀行的客戶經理們的普遍預測，首次降息或在2025年3月落地。

瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤預測，2025年央行將進一步降息30～40個基點。野村中國首席經濟學家陸挺也預測明年將降息2次，共30個基點。

按照存款和貸款兩條利率市場化傳導機制，存款利率或繼續隨著無風險利率下移，相對應的問題是，“超額存款”會去哪里尋找收益？

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“平替”方案：

兩全險、債券基金、短期銀行理財

根據上述銀行客戶經理的反饋，兩全險、債券基金和短期銀行理財成為2025年銀行“開門紅”重點推薦產品。

首先從無風險、保本的角度來講，國債是第一備選，但是最近國債利率下行趨勢明顯，且目前處于國債發行的空白期，預期2025年3月才會有新的國債發行。

因而在存款利率持續走低的過程中，固定收益類保險或者分紅型保險繼續承擔著定期存款的“平替”角色。目前這兩類產品的收益率均高于當前三年期的定期存款利率。且該類產品帶有保險性質，但均為比較簡單的權益，主要是身故/全殘險，或者額外的航空意外險。因而也被稱為“兩全險”。

在上述多家銀行中，對于長期、低風險產品的推薦，均為上述兩種。但略有差異，固定收益類的保險產品，基本年化收益率最高為2.5%。

但這類產品最終的年化收益率區別并不大，也就零點幾個百分點的區別，只是不同產品有不同的產品設置，比如某大行的某款產品前五年不計息，從第六年開始計息，聽起來利率會高一些，而從第一年開始計息的產品收益率則聽起來似乎會低一些。“這是因為，監管規定保本類保險產品的年化收益率最高不能超過2.5%，目的就是通過產品同質化，防止資金大量流入某一個產品，防止風險。”某股份行客戶經理表示。

某股份行客戶經理對本刊表示，該類產品特別適合投資周期10年以上的客戶，因為這類產品鎖定了固定收益，他們預測存款以及固定收益類保險的利率，仍然會持續下行，現在買入則鎖定了2.5%的收益。

另一類帶有分紅性質的產品短期收益相對更高，其收益模式為固定收益+分紅。但在購買中，只有固定收益是寫在合同中的，上述幾家銀行該類產品的固定收益最高為2%，分紅部分則根據市場的情況而定。某股份行客戶經理表示，“目前加上分紅，這類產品收益率大約能達到年化收益率3%以上。但是后期收益則取決于分紅表現。”

不過這類產品，相比于定期存款都有一定的起步金額要求，且年限更長，通常在5年以上。比如某城商行推薦的兩個“開門紅”產品投資金額要求3萬起步，產品年限則分為6年、8年、10年不等。

“10年左右可以買帶分紅類型的，十幾年甚至幾十年，則建議買固定收益，鎖定利率。”上述客戶經理說，但他同時表示，如果只買這類產品，基本是跑不贏通脹的。根據該機構的預測，未來存款利率大概在1%左右。

根據上述多家銀行的客戶經理反饋信息來看，保本類產品利息最高的是某傳統四大行的一款養老產品，最近三年年化收益能達到3.15%，三年之后根據利率政策再變化，但預期會高于銀行普通定期存款利率。不過，作為養老產品，投資該產品的資金需在60歲之后才能取出。

另外，從非保本、低波動的需求來看，銀行理財和債券基金則是客戶經理的主要推薦方向。

相對來說，短期理財的收益率相對要更高一些，如某大行客戶經理表示，100天的低風險短期理財收益率能超過2.6%。他表示，“理財產品多數客戶傾向于買三個月的或半年期的產品，甚至是活期的，如果發生突然要用錢，會比較方便。”

不過，有大行客戶經理對此表示，“開門紅”產品承諾的更高利率只是預期利率。他表示該行的產品在下次降息之前都會是同樣的收益。

非保本類、一年為周期，但是波動性比較小的產品，某股份大行客戶經理推薦了債券基金。該類債券基金目前累計年化收益率在3.6%～3.7%。

該基金經理表示：“目前我們給客戶推薦也是這兩個方向，一個是債券，一個是保本。不想承擔風險就買保險，越早買越合適，旱澇保收，隔離風險。”

12月機構數據顯示，截至目前，銀行理財存續規模約30.25萬億元，站穩30萬億元大關。截至2024年6月末，銀行理財產品余額達到28.52萬億元。

劉呈祥表示，考慮到“9·24”新政后資本市場邊際修復，同時長期債券收益率持續下降亦使理財產品吸引力上升，故部分3～5年期長期限存款客戶在存款到期后，會選擇將資金投入資本市場或轉為活期存款持幣觀望。

與此同時，基金也受到部分投資者的青睞。數據顯示，截至今年11月底，公募基金總規模達到31.99萬億元，逼近32萬億元。較10月份增長4794.82億元，成為僅次于9月的次高點。

?從規模變化情況看，11月，股票、債券、貨幣三類基金依舊是推動公募基金規模增長的“主力軍”。其中，貨幣基金規模單月大增2221.84億元，是增長最多的品種；股票基金緊隨其后，單月增加超1700億元，最新規模突破4.4萬億元，創歷史新高；債券牛市行情推動下，債券基金規模重回正增長，單月規模增加1583.66億元。

值得注意的是，今年以來，公募基金規模曾5次創出歷史新高，年內規模增長4.39萬億元。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作為買賣建議。）