國(guó)海證券上半年?duì)I收利潤(rùn)暴跌63.45%，此次牛市能否大幅度提振業(yè)績(jī)？

文/每日財(cái)報(bào) 方旬

前不久國(guó)君證券與海通證券的合并，在券商業(yè)掀起巨大波瀾，但令人猝不及防的是，二者的合并觸發(fā)了與它們毫無關(guān)系的國(guó)海證券漲停，只因?yàn)椤皣?guó)海證券”是二者名字的縮寫，不少投資者戲稱：“這個(gè)漲停太過抽象”。此后在史無前例的大牛市中，國(guó)海證券更是一馬當(dāng)先，充當(dāng)了上漲急先鋒：短短一個(gè)月漲幅高達(dá)83%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過52%的板塊漲幅。

國(guó)海證券成立于1988年，前身為廣西證券公司，是國(guó)內(nèi)首批設(shè)立并在廣西區(qū)內(nèi)注冊(cè)的一家全國(guó)性綜合類證券公司，2011年8月，借殼桂林集琦藥業(yè)股份有限公司登陸A股市場(chǎng)，更名為國(guó)海證券股份有限公司，成為國(guó)內(nèi)第16家上市證券公司，也是廣西第一家上市證券公司，雖然有著“廣西第一”的名頭，從數(shù)據(jù)來看，國(guó)海證券的日子并不好過。

但資本市場(chǎng)常常沒有多少道理可言，往往業(yè)績(jī)不怎么樣，股價(jià)反被炒上天。

業(yè)績(jī)“暴跌”，創(chuàng)下五年最差

2024年上半年，國(guó)海證券實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)業(yè)收入19.25億元，相比去年同期下降7.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為1.43億元，同比暴跌63.45%，回溯國(guó)海證券從2019年至今的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，此次中報(bào)是自2019年創(chuàng)下近3倍的凈利潤(rùn)增幅后，最差的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

而從各業(yè)務(wù)板塊來看，表現(xiàn)也不盡如人意。

根據(jù)財(cái)報(bào)，國(guó)海證券主要業(yè)務(wù)分為財(cái)富管理業(yè)務(wù)、企業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)、銷售交易與投資業(yè)務(wù)、投資管理業(yè)務(wù)。2024年上半年，國(guó)海證券營(yíng)收占比最大的為財(cái)富管理業(yè)務(wù)，占到整體營(yíng)收的28.5%，主要服務(wù)包括證券代理買賣、金融產(chǎn)品代銷、投資顧問、期貨經(jīng)紀(jì)、融資融券、股票質(zhì)押式回購等，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收為5.48億元，同比減少9.37%，在營(yíng)收下降的同時(shí)，營(yíng)業(yè)支出大幅增長(zhǎng)了近48%，使其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅縮減至8.7%。而各板塊中收入下滑最為明顯的為企業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)，主要服務(wù)包括股權(quán)融資、債券融資、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。受今年以來IPO監(jiān)管縮緊的影響，IPO數(shù)量和募資額都大幅下滑，而國(guó)海證券該業(yè)務(wù)板塊受到波及，營(yíng)收大幅下滑至僅有1500萬，下降幅度為67.74%。其投資管理業(yè)務(wù)是各板塊中占比下降幅度最大的，占比為16.19%，相較去年同期下降7.17%，主要服務(wù)包括資產(chǎn)管理、公募基金管理以及私募投資基金業(yè)務(wù)等，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.12億元，同比下降35.76%，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為16.13%，較上年同期大幅下跌20.93%。各業(yè)務(wù)板塊中唯一取得正向增長(zhǎng)的為銷售交易與投資業(yè)務(wù)，該板塊主要服務(wù)包括證券自營(yíng)、金融市場(chǎng)、中小企業(yè)交易與投資、另類投資等業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.48億元，同時(shí)營(yíng)業(yè)支出縮減近24.7%，使其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)81.61%，較上年增長(zhǎng)6.55%。

▲2024年上半年國(guó)海證券主要業(yè)務(wù)構(gòu)成

作為廣西最大的本土券商，國(guó)海證券在此前也曾有過“亮眼”的表現(xiàn)，例如在2016年，中證協(xié)統(tǒng)計(jì)的97家券商中，國(guó)海證券的投行業(yè)務(wù)收入排名在第18位，規(guī)模高達(dá)12.96億元，是什么原因?qū)е聡?guó)海證券業(yè)績(jī)幅度波動(dòng)如此之大？這是否與其業(yè)務(wù)太過單一以及合規(guī)監(jiān)管存在疏漏有直接關(guān)系？

計(jì)提減值在左，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)在右

首先，對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅下滑，國(guó)海證券解釋稱，公司認(rèn)真落實(shí)“提質(zhì)增效”工作要求，堅(jiān)定發(fā)展信心，主動(dòng)克難攻堅(jiān)，扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作，但受市場(chǎng)波動(dòng)等多方面因素影響，權(quán)益投資、投資銀行等業(yè)務(wù)收入同比下降，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，導(dǎo)致整體收入下滑。而近年來，國(guó)海證券頻繁發(fā)布資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公告，尤其是其股票質(zhì)押回購交易業(yè)務(wù)成為主要風(fēng)險(xiǎn)源。僅在2024年上半年，國(guó)海證券就兩次發(fā)布計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，累計(jì)金額為1.46億元，影響凈利潤(rùn)約1.09億元。而這不是孤立事件，從2019年至2024年上半年，國(guó)海證券累計(jì)共發(fā)布14次計(jì)提公告，涉及金額高達(dá)18.45億元，而股票質(zhì)押業(yè)務(wù)在這些減值中占比超過八成，凸顯了該業(yè)務(wù)在國(guó)海證券中的單一性和高風(fēng)險(xiǎn)性。

而此問題主要是受到此前“勝通債”615億財(cái)務(wù)造假大案遺留問題的影響，國(guó)海證券作為保薦機(jī)構(gòu)，其出具的《核查意見》、《核查報(bào)告》及《承諾函》中均存在虛假記載，在被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的同時(shí)，被7家金融機(jī)構(gòu)（包括金元順安基金管理有限公司、上海中能投資管理有限公司、國(guó)元證券、民生證券、恒大人壽保險(xiǎn)有限公司、 銀河金匯證券資產(chǎn)管理有限公司和創(chuàng)金合信基金管理有限公司）告上法院，要求承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，索賠金額高達(dá)5.45億元。同時(shí)，2019年至2023年間，國(guó)海證券每年都會(huì)卷入到14到18起股票質(zhì)押違約訴訟。

2015年至2018年，付春明擔(dān)任公司合規(guī)總監(jiān)和首席風(fēng)險(xiǎn)官期間，有大量股票質(zhì)押業(yè)務(wù)合同被簽署，這一時(shí)期的管理漏洞導(dǎo)致了后續(xù)的大規(guī)模違約。2017年，因內(nèi)部控制不完善，國(guó)海證券受到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管和懲處，但從隨后訴訟案件和計(jì)提公告來看，公司的合規(guī)建設(shè)仍需要提高。此外，2024年4月，國(guó)海證券還接到了江蘇證監(jiān)局開具的罰單，主因是其在金通靈2017年非公開發(fā)行股票履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)過程中，未能盡責(zé)履行相關(guān)義務(wù)，持續(xù)督導(dǎo)期出具的2017-2019年度持續(xù)督導(dǎo)現(xiàn)場(chǎng)檢查報(bào)告存在不實(shí)記載，持續(xù)督導(dǎo)報(bào)告對(duì)外發(fā)布程序不符合規(guī)定等。江蘇證監(jiān)局對(duì)國(guó)海證券、林舉、唐彬采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

▲江蘇證監(jiān)局對(duì)國(guó)海證券的處罰

另外，據(jù)公開信息顯示，何春梅自2014年12月就加入國(guó)海證券擔(dān)任董事長(zhǎng)，無論是保薦盛通集團(tuán)還是保薦金通靈都發(fā)生在其任內(nèi)，此外公司多次因合規(guī)問題受到處罰，并面臨巨大的賠償和經(jīng)營(yíng)壓力，這樣的現(xiàn)狀恐怕難以支撐何春梅此前在大會(huì)上所展現(xiàn)出的雄心壯志。

高管團(tuán)隊(duì)高薪酬

另一方面，在創(chuàng)下五年最差業(yè)績(jī)后，國(guó)海證券的新任管理層薪酬并未受到影響。

2023年12月28日，國(guó)海證券原總裁盧凱因個(gè)人原因辭職，原副總裁度萬中代為履行總裁職務(wù)。原全資子公司國(guó)海創(chuàng)新資本投資管理有限公司總經(jīng)理郎蒙被任命為公司副總裁。今年2月，度萬中正式履新，同時(shí)，國(guó)海證券任命了新的副總裁汪成接與首席信息官張寧，分別接替原崗位的蔣健和溫力。任命結(jié)束后，形成了兼具經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)新的“老中青”三代高管梯隊(duì)，但從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，這種配合并未取得預(yù)期效果。

度萬中在2021年歸屬于當(dāng)年并發(fā)放的薪酬為167.62萬元，獎(jiǎng)金等其他收入為549.17萬元，在2022年這兩項(xiàng)收入分別為211.90萬元、674.00萬元，在2023年則分別為189.33萬元、460.00萬元，度萬中三年累計(jì)收入高達(dá)2252.02萬元，雖然今年的年薪酬還未公布，但預(yù)計(jì)不會(huì)低于數(shù)百萬。

2022年程明履新首年，國(guó)海證券的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為1.98億元，同比減少了44.38%，到2023年，這一收入再次下降20.19%，降至1.58億元。值得說明的是，國(guó)海證券的下降幅度明顯超過行業(yè)平均水平，據(jù)Wind數(shù)據(jù)， 2022年和2023年的投行業(yè)務(wù)行業(yè)平均降幅分別為8.61%和19.02%。在此情況下，程明的薪酬卻未進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，并從2022年的143.94萬元上漲至146.70萬元，這一薪酬水平在公司副總裁中位居第二，僅次于年薪210.3萬元的副總郎蒙，此外，分管合規(guī)口的董事會(huì)秘書覃力年薪也在百萬以上，為101.4萬。

雖然國(guó)海證券從經(jīng)營(yíng)到合規(guī)存在諸多的問題，但可能國(guó)泰君安證券與海通證券的合并為國(guó)海證券的未來提出了一種新的出路，本年度是否會(huì)再誕生一起券商并購案，我們“昂首觀之”。這或許也是資金爆炒該股票的原因之一。