中郵保險內(nèi)含價值持續(xù)增厚，上半年新單負債成本率3.32%，同比壓降63個BP，新業(yè)務價值80.2億元，同比增幅16%，已接近去年全年水平，位列行業(yè)前五。

文/每日財報 栗佳

對于中國壽險業(yè)來說，當前正步入一個充滿變數(shù)的時期，各大壽險公司在其負債端領域經(jīng)歷了顯著的波動。一方面，隨著消費市場的逐步回暖，新單保費實現(xiàn)了不錯增長，為行業(yè)帶來了新的希冀；而另一方面，行業(yè)也迎來了多重挑戰(zhàn)，包括人身險產(chǎn)品預定利率的下調(diào)，以及全渠道范圍內(nèi)實施的更為嚴格的“報行合一”監(jiān)管政策落地，這些雙重壓力都對壽險公司的運營策略和市場表現(xiàn)構(gòu)成了考驗。

在資產(chǎn)端，壽險資金同樣面臨著前所未有的配置挑戰(zhàn)。長期低利率環(huán)境的持續(xù)存在，以及權(quán)益市場頻繁且劇烈的波動，共同加劇了險資在資產(chǎn)配置上的難度。而這種不確定性和復雜性兼具的變化形勢，不僅要求險企具備更高的風險識別與應對能力，還需在復雜的市場環(huán)境中靈活調(diào)整投資策略，以確保資金的安全與穩(wěn)健回報。

盡管行業(yè)正面臨提質(zhì)增效與轉(zhuǎn)型的重重壓力，但在這充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中，仍不乏勇于逆流而上、積極尋求突破與變革的先鋒企業(yè)。

作為銀郵系“一哥”、壽險排頭兵，中郵保險始終圍繞負債端“穩(wěn)規(guī)模、降成本、縮久期、增價值”，資產(chǎn)端“優(yōu)結(jié)構(gòu)、強直投、加久期、穩(wěn)收益”為主線，持續(xù)推進轉(zhuǎn)型發(fā)展和價值創(chuàng)造，推動經(jīng)營質(zhì)量效益實現(xiàn)新提高。這種非凡的韌性和創(chuàng)新精神，不畏艱難，奮力攻堅，努力在困境中開辟新的發(fā)展路徑，也成為了我們觀察行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個極佳樣本。

價值創(chuàng)造超預期 上半年新業(yè)務價值高達80億

受益于價值創(chuàng)造并向高質(zhì)量發(fā)展改革轉(zhuǎn)型釋放的新動能，今年上半年中郵保險在經(jīng)營業(yè)績、新業(yè)務價值、優(yōu)化負債成本、多元渠道建設等多方面取得了突破性成績。

業(yè)績經(jīng)營方面，今年上半年中郵保險營收、利潤雙雙大幅提升，實現(xiàn)營業(yè)收入148.2億元，同比增加30.5億元，增幅26%；利潤總額56.9億元，同比高增99%，創(chuàng)歷史新高。

業(yè)務規(guī)模方面，上半年實現(xiàn)平穩(wěn)增長，截至6月末，中郵保險總資產(chǎn)達到了5827億元，較年初增加924億元，列行業(yè)第8；保費收入1054億元，同比增長20%，其中續(xù)期保費699億元，同比增長62%，占總保費比重66% ，同比提升17個百分點，接近行業(yè)頭部水平。期交新單保費301億元，占新單比重85%，同比提升2個百分點，這是在2022年、2023年兩年提升17個百分點基礎上的持續(xù)提升。

值得注意的是，新一輪低利率環(huán)境，分紅險成為重要轉(zhuǎn)型方向，中郵保險早已結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型領先行業(yè)。期交新單保費中，傳統(tǒng)終身壽占比壓降至49%，其中分紅年金、分紅終身壽占比分別為27%、22%，迅速扭轉(zhuǎn)了“一險獨大”的失衡局面（2023年期交新單中，傳統(tǒng)終身壽占比達99%）。

與此同時，上半年中郵保險內(nèi)含價值持續(xù)增厚，新單負債成本率3.32%，同比壓降63個BP。新業(yè)務價值80.2億元，同比增幅16%，已接近去年全年水平，位列行業(yè)前五。邊際余額576億元，較年初增加178億元，奠定良好利潤基礎，該指標近三年年均增長都保持在130億元以上高位水平，充分體現(xiàn)出中郵保險經(jīng)營發(fā)展內(nèi)生增長向好的勢頭。

優(yōu)秀成績單揭秘 渠道產(chǎn)品轉(zhuǎn)型領先

優(yōu)結(jié)構(gòu)、增價值、降成本，顯然今年上半年中郵保險整體交出了一份穩(wěn)中有進、多維突破的成績單，這也直接說明了中郵保險的市場化改革成效已經(jīng)顯現(xiàn)。那么，中郵保險的改革創(chuàng)新究竟做對了什么？又有哪些值得行業(yè)借鑒之處？

首先，“報行合一”政策落地下，進行渠道重塑，推進多元化深度布局，實現(xiàn)多點突破。

毫無疑問，在監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于健全人身保險定價機制的通知》正式落地后，整個行業(yè)下一步面臨著產(chǎn)品定價利率的切換。尤其是在今年金發(fā)〔2024〕18號的通知下發(fā)，也預示著中介渠道、個險渠道也都要逐漸開始實施“報行合一”，要求產(chǎn)品定價費用的“報”要與實際費用的“行”相一致，這會把壽險公司產(chǎn)品的性價比競爭優(yōu)勢，從虛的產(chǎn)品定價轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^經(jīng)營過程中實際費用而凸顯出來。

而針對這一難點，中郵保險本著“讓長板更長”的發(fā)展規(guī)律，在主渠道+新渠道上雙軌并行選擇精耕、細耕。

主渠道上，中郵保險持續(xù)深挖價值洼地和深耕賦能，系統(tǒng)推進“三支隊伍”、健康驛站、數(shù)字化營銷2.0等賦能建設，郵銀主渠道發(fā)展質(zhì)效顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司主渠道實現(xiàn)總保費規(guī)模992億元，同比增長16%；新業(yè)務價值81億元，同比增長16.4%。健康險考核口徑保費收入9.8億元，猶撤率較去年末降低9個百分點，業(yè)務品質(zhì)明顯提升。

除了精耕主力郵銀渠道外，中郵保險還在試圖開辟“第二增長曲線”，打造新的渠道增長極，即通過發(fā)力銀保外拓、團險、中介等，使外部渠道多點破局，來反哺于主渠道，形成一個比較好的良性互補閉環(huán)。

事實證明，這樣的戰(zhàn)略布局頗具前瞻性，并展現(xiàn)出良好新勢能。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年其銀保外拓、團險、中介等新渠道新單保費占比11.3%，同比提高3.8%。其中，銀保外拓23.9億元，占比6.7%；團險7億元，占比2%；中介9.1億元，占比2.6%。招商銀行等渠道是銀保外拓的重要渠道。今年年初引發(fā)市場熱議的“億元保單”也是通過中介渠道售出，可見中郵保險產(chǎn)品性價比獲得市場的充分信賴和高度認可。

中郵保險依靠自營+代管模式和郵政網(wǎng)點覆蓋的優(yōu)勢，賦予了自身較強的規(guī)模效應，就如同當下中國新能源汽車憑借自身降本增效優(yōu)勢在全球規(guī)模成本競爭中脫穎而出那樣。中郵保險在“報行合一”的政策背景下，將上述資源稟賦和模式優(yōu)勢快速轉(zhuǎn)化為真實的管理效能和成本優(yōu)勢，從而反哺于產(chǎn)品定價層面上，形成新的競價優(yōu)勢，能夠在國內(nèi)壽險市場中突出重圍。這是中郵保險產(chǎn)品性價比高的關(guān)鍵因素。

其次，不斷根據(jù)市場變化調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，堅持節(jié)奏和結(jié)構(gòu)并行的產(chǎn)品策略來滿足客戶需求。

2024年中郵保險在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和策略調(diào)整上，已經(jīng)在行業(yè)先行邁出了一大步，這主要得益于公司從去年開始堅定不移走負債端結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型道路所打下的牢固基礎。

今年公司延續(xù)了整個業(yè)務結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的發(fā)展態(tài)勢，產(chǎn)品側(cè)重更加平衡。中郵保險堅持“兩條腿走路”，一方面堅定分紅險轉(zhuǎn)型，增強經(jīng)營韌性，不僅能幫助客戶更好地抵御長期通脹風險，而且在未來利率有較大波動的時候，降低保險公司端利差損的風險和流動性集中退保風險。今年上半年，除了躉交5年或者6年規(guī)模型的業(yè)務，301億元的期交業(yè)務中，分紅險就占了49%，保障期在20年以上到終身的高價值產(chǎn)品更是做到了近70億。無論從占比，還是從絕對數(shù)值來看，在分紅險轉(zhuǎn)型方面，中郵保險都領先行業(yè)。另一方面，仍將傳統(tǒng)險作為支柱之一，由于傳統(tǒng)險利率降到了2.5%以下，利差風險大為降低，并不會簡單的一轉(zhuǎn)了之。

在低利率環(huán)境下，除了注重分紅險的發(fā)展，中郵保險還始終重視產(chǎn)品的功能和保障。面對基層客戶較大的保障缺口，中郵保險不斷加大保障和功能類產(chǎn)品的開發(fā)。

在各類產(chǎn)品中，以普惠保險產(chǎn)品為例，從公司成立之初開始，中郵保險就持續(xù)在普惠保險上探索深耕，不斷拓寬專屬普惠保險服務邊界，創(chuàng)新開發(fā)出針對老年人、快遞員等慢病群體保險產(chǎn)品，同時擴大保障人群和覆蓋面。數(shù)據(jù)顯示，目前中郵保險的普惠保險實現(xiàn)保費2.4億元，同比增長55%，已累計上線普惠產(chǎn)品34款，覆蓋137萬人，協(xié)辦人員達20萬人。

正如中郵保險總精算師焦峰在媒體座談會上闡述的那樣：“增韌性、控成本、重功能，達到公司均衡化發(fā)展，這將會是中郵保險下一步在業(yè)務策略上的重中之重。”

第三，我們注意到，中郵保險是非上市壽險公司中率先采用新會計準則的公司，全面重構(gòu)了財務精算報告流程、信息系統(tǒng)、風控管理體系，設定更科學的利潤和資產(chǎn)負債計量標準，為利潤管理和資負管理打好制度規(guī)則基礎。一系列重大措施下，不僅使得整個財務信息更加透明化和具有可比性，便于投資者更易獲取有效信息，而且也促使自身更加重視資產(chǎn)端和負債端的聯(lián)動經(jīng)營管理。

以業(yè)內(nèi)非常關(guān)注的利潤構(gòu)成指標為例，在新會計準則中的保險合同服務邊際上，得益于上半年近1/4價值保單的業(yè)務釋放，中郵保險擁有了穩(wěn)定價值的來源，為發(fā)揮保險資金長期性優(yōu)勢，做好耐心資本，賺取流動性溢價提供助力。

做強、做深、做實投資端，全面向一流險企挺進

保險業(yè)加速推動高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，除了在負債端的保險業(yè)務上謀求變革外，投資端也成為越來越多保險公司發(fā)力的關(guān)鍵。

近兩年來，中郵保險一直在強調(diào)投資端的重要性，該公司連續(xù)多年舉辦的年度工作會議中都提到投資方面的工作部署。比如，在2023年工作會議部署的公司年度六大重點工作中，其一就是提升投資專業(yè)化市場化水平。

不難發(fā)現(xiàn)，中郵保險在引入友邦、提升多元渠道展業(yè)能力的同時，還不斷加強自身專業(yè)化投資能力，使其資產(chǎn)與負債端得以更好匹配，并有能力應對當下更為復雜的市場環(huán)境。

但我們也需看到，在當前社會經(jīng)濟不確定性因素增多，投資市場環(huán)境震蕩、長端利率下行的背景下，保險公司投資端亦面臨著多重挑戰(zhàn)。

作為一家國有金融機構(gòu)，中郵保險始終貫徹中央金融工作會議要求和政策指向，在投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來服務實體經(jīng)濟和支持國家戰(zhàn)略的同時，也在用實際行動深度踐行金融央企的責任擔當。

比如，今年上半年，中郵保險積極服務國家重大戰(zhàn)略，支持了雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)建設債券余額448.02億元；支持長三角一體化、京津冀協(xié)調(diào)發(fā)展、鄉(xiāng)村振興、成渝經(jīng)濟圈、“一帶一路”等債券余額960.22億元。

從投資管理模式來看，中郵保險投資策略是在近幾年高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型上的延續(xù)，強調(diào)資產(chǎn)和負債的協(xié)同發(fā)展，并將公司資產(chǎn)負債匹配管理與穩(wěn)定的償付能力、投資收益相掛鉤。

而在險資資金運用方面，中郵保險不與同業(yè)去比較絕對的投資收益率，更多的是跟自身的負債來作比較。比如，投資資產(chǎn)和資金運用策略是否能夠滿足公司對客戶的利益？在期限收益上，這種資產(chǎn)流動性上又是否能夠滿足保險客戶的賠付需要？這些才是中郵保險真正重點思量的核心方向。

站在以上兩個角度，近年來中郵保險堅持目標平衡策略，并結(jié)合保險資金長期性特征，以及公司負債、資本消耗等情況，來綜合制定投資策略。

具體來看，近幾年中郵保險投資配置一直在往能給公司提供穩(wěn)定股息收益的固定收益類資產(chǎn)上發(fā)力，形成了長期穩(wěn)健資產(chǎn)配置策略，來持續(xù)增厚穩(wěn)定投資收益，從而更好的實現(xiàn)“資金—資本—資產(chǎn)”良性循環(huán)。同時，中郵保險也兼顧發(fā)展交易型投資策略，深入對市場進行研判，把握市場帶來的結(jié)構(gòu)性機會，增加了高股息股票類權(quán)益性資產(chǎn)的配置，以期望這類資產(chǎn)也能給自身提供更加穩(wěn)定的新收益。

此外，中郵保險還不斷深化對外合作，積極利用集團內(nèi)外部協(xié)同的優(yōu)勢，不斷推動對包括股權(quán)、不動產(chǎn)、金融產(chǎn)品等在內(nèi)的“壓艙石”投資資產(chǎn)打理。比如，在不動產(chǎn)投資上，中郵保險去年斥資42.56億元購入位于北京東城區(qū)的中糧·置地廣場項目，現(xiàn)已更名為中郵保險·玖安廣場。該項目資產(chǎn)具有長期性特征，其實與保險負債端長期性是有一定的契合性，這也是中郵保險在資產(chǎn)配置上極為重要的考量方向，既能豐富公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，充分分散風險，同時也可以為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報。

而在股權(quán)投資上，今年上半年，中郵保險投資了航發(fā)商發(fā)（國內(nèi)唯一的航空商用發(fā)動機研發(fā)制造企業(yè))、華能新能源（華能集團旗下風電光伏運營平臺）、鼎暉IDC基金（投向AI算力數(shù)據(jù)中心建設）等一系列服務國家科技、綠色、創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)股權(quán)項目。

數(shù)據(jù)最能印證戰(zhàn)略從執(zhí)行到落地的效果表現(xiàn)，截至今年6月末，中郵保險投資資產(chǎn)達5796億元，凈增1030億元；實現(xiàn)投資收益109億元，年化財務投資收益率4.08%，年化綜合投資收益率11.58%。

種種跡象皆表明，當前中郵保險全面駛?cè)肓思涌齑蛟煲涣麟U企、奔赴高質(zhì)量發(fā)展之路的快車道。而在此道路上實現(xiàn)“狂奔”，提升價值創(chuàng)造能力、推進市場化改革、打造“一主多輔”的渠道格局以及加強專業(yè)化投資能力等，便是中郵保險迎難而上、行穩(wěn)致遠的重要抓手與核心著力點。