接下來，是順利熬過改革的深水期，還是成功轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)點(diǎn)，還要拭目以待。

文/每日財(cái)報(bào) 呂明俠

華熙生物（688363.SH）近期發(fā)布的2024年半年報(bào)顯示，上半年?duì)I收28.1億元，同比下降8.61%，凈利3.42億元，同比下降19.51%。

“管理”“變革”是此次華熙生物半年報(bào)中出現(xiàn)的“高頻”詞匯，看似對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)有著敏銳的洞察力，但總體來看，華熙生物似乎再次站在了一個(gè)不得不進(jìn)行變革的十字路口。

醫(yī)美市場(chǎng)風(fēng)起云涌，兩三年前，隨著玻尿酸原料價(jià)格一路走低，華熙生物玻尿酸業(yè)務(wù)展現(xiàn)出疲態(tài)，同時(shí)公司收入占比最大的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)也是跌跌不休。

此時(shí)的華熙生物能否鑄就新的護(hù)城河？下一個(gè)路口又該往哪走？當(dāng)下的華熙生物還有什么看點(diǎn)？

掉隊(duì)“醫(yī)美三劍客”，華熙生物漸“失守”？

難道，醫(yī)美企業(yè)的日子并不好過？《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，華熙生物也是“醫(yī)美三劍客”中唯一營(yíng)收、凈利雙下滑的公司。

愛美客發(fā)布2024年半年報(bào)。報(bào)告顯示，愛美客2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約16.57億元，同比增加13.53%；歸母凈利約11.21億元，同比增加16.35%；曾經(jīng)在“醫(yī)美三劍客”中墊底的昊海生科，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.04億元，同比增長(zhǎng)6.97%；歸母凈利2.35億元，同比增長(zhǎng)14.64%。

這不是華熙生物上市以來第一次出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降的現(xiàn)象。時(shí)間拉長(zhǎng)來看，在2023年時(shí)，公司就開啟了大規(guī)模的跌勢(shì)。去年，華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.76億元，同比微增4.45%；歸母凈利為5.93億元，同比大幅下滑38.97%；扣非凈利為4.91億元，同比大跌42.44%。

不僅僅業(yè)績(jī)規(guī)模，二級(jí)市場(chǎng)也對(duì)華熙生物“冷淡”。2021年7月，華熙生物的股價(jià)一路飆升至313元/股，總市值高達(dá)1500億，一度被市場(chǎng)譽(yù)為“醫(yī)美茅”，但再此之后便開始了漫長(zhǎng)的震蕩下行。

截至8月27日收盤，華熙生物的股價(jià)報(bào)收48.56元/股，總市值下降至233.9億元，蒸發(fā)超千億。

當(dāng)然，華熙生物也并未放棄努力。在半年報(bào)中，華熙生物將2024年被視為“變革元年”， “管理”“變革”是此次半年報(bào)中出現(xiàn)的高頻詞匯，公司主動(dòng)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

表層上看似是主動(dòng)的自我革新，但實(shí)際上更多的是被動(dòng)因素。

引擎“啞火” 玻尿酸大王落入尷尬處境

回望過去幾年華熙生物的歷史，其業(yè)績(jī)之所以“狂飆”，很大程度上是因?yàn)樵谕该髻|(zhì)酸原料市場(chǎng)具備一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

華熙生物本深耕于玻尿酸，作為全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)商，其最開始在B端出圈，是因?yàn)橛梦⑸锇l(fā)酵法生產(chǎn)玻尿酸的方式，取代了彼時(shí)國(guó)內(nèi)主流的動(dòng)物組織提取法。微生物發(fā)酵法安全風(fēng)險(xiǎn)更低，還能節(jié)約成本，幾乎是降維打擊。于是，華熙生物得以坐享玻尿酸紅利。與此同時(shí)，趕上“顏值經(jīng)濟(jì)”大熱，以玻尿酸原材料起家的華熙生物被推上神壇。

但好景不長(zhǎng)，光環(huán)濃厚的玻尿酸，也陸續(xù)開始聽到各方質(zhì)疑。

在2017年前后，聚焦B端市場(chǎng)的華熙生物就遇到了凈利潤(rùn)下滑的挑戰(zhàn)，因而開始積極加碼面相C端市場(chǎng)的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)。

想要在C端市場(chǎng)長(zhǎng)足發(fā)力，華熙生物注定需要橫向發(fā)展，開拓其他護(hù)膚品類。因此，華熙生物形成了由潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大品牌組成的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)。

華熙生物財(cái)報(bào)顯示，歷經(jīng)幾年的苦心經(jīng)營(yíng)，功能性護(hù)膚品的營(yíng)收貢獻(xiàn)率由2018年的22.98%提升至2022年的72.45%，成為公司的營(yíng)收支柱。

成功轉(zhuǎn)型的華熙生物很快形成以功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)為主，玻尿酸原料產(chǎn)品以及醫(yī)療終端產(chǎn)品為輔的營(yíng)收結(jié)構(gòu)。

就當(dāng)大家以為幾駕馬車有望持續(xù)拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)，華熙生物最大的馬車卻失速了。2023年，公司功能性護(hù)膚板塊的營(yíng)收便急轉(zhuǎn)直下，護(hù)膚板塊四大品牌全線下跌。

在2023年按下暫停鍵后，今年上半年，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.81億元，同比下降

?29.74%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 49.29%。關(guān)鍵業(yè)務(wù)撐不住，所以公司整體業(yè)績(jī)便出現(xiàn)了下滑。

上市以來頗受爭(zhēng)議和關(guān)注的功能性食品板塊則實(shí)現(xiàn)收入2922萬元，同比下降11.23%，系公司功能性食品業(yè)務(wù)仍然處在調(diào)整階段和消費(fèi)者教育的初期階段。

不過，今年上半年原料業(yè)務(wù)及醫(yī)療終端業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，原料業(yè)務(wù)收入達(dá)6.30億元，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)11.02%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)7.43億元，實(shí)現(xiàn)了51.92%的高速增長(zhǎng)。

前進(jìn)或是后退，變量隨時(shí)都在

玻尿酸“神話”破滅之后，華熙生物的下一個(gè)突破口到底在哪里？還有什么醫(yī)美新故事呢？戰(zhàn)略調(diào)整呼之欲出。

據(jù)了解，自2023年以來，公司主動(dòng)對(duì)功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)提出變革，對(duì)各大品牌進(jìn)行階段性調(diào)整，由于目前調(diào)整仍在持續(xù)，主要精力放在調(diào)整團(tuán)隊(duì)、梳理內(nèi)部、檢討策略、糾正動(dòng)作等方面，使得經(jīng)營(yíng)措施有所收緊，市場(chǎng)拓展未能完全展開，因此經(jīng)營(yíng)成果短期不可避免受到影響。值得注意的是，近兩年，“出走”、“離職”，是華熙生物繞不開的話題。

除了要給功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)“對(duì)癥下藥”之外，合成生物學(xué)仍將是華熙生物的工作重點(diǎn)。

公司在報(bào)告中提到，將持續(xù)聚焦合成生物學(xué)，堅(jiān)持生物科技公司和生物材料公司整體定位，對(duì)科技及創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行持續(xù)投入。

報(bào)告顯示，上半年公司對(duì)研發(fā)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性的投入逆勢(shì)增長(zhǎng)至2.01億元，同比增長(zhǎng)7.4%。

麥肯錫研報(bào)顯示，2030年-2040年，合成生物學(xué)技術(shù)每年將為全球帶來的直接經(jīng)濟(jì)效益高達(dá)2萬億-4萬億美元。華熙生物你能否在合成生物領(lǐng)域有所建樹，值得進(jìn)一步關(guān)注。

不過，盡管合成生物學(xué)在理論上承載著巨大的商業(yè)潛力，但在實(shí)際操作中，它也不得不面對(duì)投資成本高企和規(guī)模化量產(chǎn)等挑戰(zhàn)，相關(guān)企業(yè)紛紛折戟。

滴水穿石，非一日之功。目前，華熙生物對(duì)旗下各大品牌的階段性調(diào)整仍在持續(xù)，變革效果需要時(shí)間去“兌現(xiàn)”，當(dāng)然，兌現(xiàn)本身也是一個(gè)未知數(shù)。