續虧損五年的金種子酒，首次扭虧為盈。

文/每日財報 杜康

8月27日，金種子酒發布了2024年半年度報告。上半年公司營業收入6.67億元，同比下降13.16%；歸母凈利潤為0.11億元，相較于去年同期虧損0.38億元，實現扭虧為盈。

這是自2019年以來已連續虧損五年的金種子酒，首次實現扭虧為盈。盡管如此，但下半年能否保持下去，外界依舊存疑。此次扭虧為盈后，金種子酒依舊面臨以下三大難題。

產品結構的難題

在《每日財報》看來，金種子酒的興衰史，和產品結構密切相關。

目前金種子酒旗下有“金種子”“種子”“潁州”“醉三秋”和“和泰”五大品牌，其中“醉三秋”“金種子”和“種子”是近兩年發展的重中之重，分別面向高中低市場。并且在原有工藝上打造出了全新“馥合香”型。

不難發現，在華潤入主后，金種子酒的產品戰略非常清晰，一是主推中高端產品醉三秋和金種子，二是以“馥合香”為賣點。但從金種子酒的產品結構來看，這兩個方向也正是金種子酒的短板所在。

因為早期金種子酒的主要營收來自中低端的柔和和潁州佳釀系列，從2012年開始才向中高端領域發力。直到現在，金種子酒的營收主力仍然是低端酒。財報數據顯示，今年上半年，金種子酒高端酒、中端酒以及低端酒分別實現營業收入0.37億元、1.41億元以及3.74億元；

據2023年財報顯示，其低端酒、中端酒和高端酒的營收分別為6.99億元、2.3億元和0.53億元，占酒類業務總營收的比例分別為71.1%、23.44%和5.44%。

另外，值得注意的是，從去年開始低端酒營收增速迅猛，包括今年一季度營收的回暖，主要就是靠低端“光瓶酒”的貢獻。反觀其中高端酒的表現則是不及預期，甚至出現了大幅下滑。這說明，在產品結構上，這么多年金種子酒并沒有改變多少。

事實上，在早已穩定的白酒市場中，金種子酒想要改變也非易事。有業內人士就曾表示，金種子酒品牌價值不高，產品結構低端嚴重，渠道粘性不足，以馥合香為代表的次高端產品正在培育期，在短期內很難撐起金種子酒的整個銷量。

白酒行業分析師蔡學飛也曾表示，在白酒市場，品牌和產品消費需要長時間培育，金種子酒“馥合香”升級之后，想要實現局面扭轉，并非一朝一夕之功。

走出去的難題

在今年3月份的總結表彰大會上，金種子集團董事長謝金明表示，未來5年金種子酒的戰略目標是重回徽酒一線陣營。從地域角度來分析，華潤先后在山西、山東和安徽落子，先以點帶面，再逐步攻向南方市場，可以說是下了一盤大棋。

顯然，和其他區域酒企一樣，金種子酒也面臨著“走出去”的難題。

《每日財報》注意到，在2021年4月發布的《安徽金種子酒業股份有限公司“十四五”發展戰略規劃》中，金種子酒就曾提到要深耕安徽及環安徽市場，著力培育公司核心戰略區；持續推進長三角、珠三角的市場開發，穩步構建公司全國化的網絡布局。

在2022年報中，金種子酒也表示要全面打贏組織重塑、品牌重塑、渠道改造、精益銷售、數字化改造等七場戰役。其中在渠道改造上，要圍繞省內市場完成渠道規劃與布局，實現17萬家底盤終端覆蓋和馥合香匹配核心終端的覆蓋目標，同時環安徽四省地級市渠道有布局，其他省份重點城市有布局及KA業務，率先推進全國化布局。

但從結果來看，其推進并不理想。目前金種子酒的主要營收依舊來自于省內，以華潤入股的2022年對比，金種子酒白酒產品省內銷售收入為5.93億元，省外銷售收入為0.92億元，分別占白酒總收入的86.62%、13.38%。

今年上半年，金種子酒在安徽省內、省外分別實現營業收入4.36億元、1.16億元。也就是說金種子酒在全國范圍內的營收，還不足其省內營收的三分之一。可見其在全國化上的推進程度。

而從當前頭部酒企的過往經驗來看，高端化和全國化是兩條主要增長路徑。具體而言就是白酒上市公司要想實現穩步成長，一個驅動力是來自提價；另一個驅動力則來自銷量的增長，比如補充產品梯隊，拓展市場區域。但在高端化和全國化上，很明顯金種子酒還有很長的路要走。

低毛利率的難題

一般而言，國內上市白酒企業的毛利率整體高于一般企業，這主要源于品牌溢價、高附加值產品、渠道掌控等多方面因素帶來的優勢。當然也包括白酒行業中存在的歷史悠久、知名度高的品牌，消費者對信譽良好品牌的偏好，以及高端白酒采用的精選原材料和獨特工藝。

不過在金種子酒身上，這種行業特性表現并不突出。事實上，在多年的虧損情況說明中，金種子酒通常解釋為是，“中高端新產品尚在推廣培育中，低端產品銷售占比較大，利潤率較低”。

數據顯示，2020年-2022年，金種子酒白酒業務毛利率分別為42.02%、42.05%、38.81%。另據東方財富Choice數據，2022年13家白酒上市公司中，金種子酒的銷售毛利率排名末位。同期，其余12家白酒公司銷售毛利率平均值約為67%，10家公司該數據超60%。

從渠道來看，雖然金種子酒直銷（含團購）渠道2022年毛利率超50%，但其約2%的收入占比，對公司毛利率影響較小。同期，公司批發代理毛利率為25%。盡管經銷渠道是金種子酒主要收入來源，不過，公司2022年期末經銷商數量合計不足300家，同期口子窖經銷商數量超800家、迎駕貢酒超1300家。

金種子酒曾在2021年報中坦言，由于強勢競品的打壓，公司中高端產品尚處于推廣培育期，市場基礎仍較薄弱，尚未能大規模的占領市場，老產品毛利率較低，從而造成綜合毛利率提升較慢。

雖然，一直以來，各行各業對毛利率各有不同的觀點和認識，而且有時候對一家企業而言毛利下降也不一定是壞事，但可以肯定的是毛利的持續低迷一定會影響企業未來的發展，尤其對于像金種子酒這種處于轉型期的公司來說更是如此。

當然，整體來看在華潤的助力下，金種子酒業績有了好轉之象，但以上三大難題依舊是金種子酒在發展過程中不得不面對和需要解決的問題。只有解決了這些難題，金種子酒才能在競爭中取得優勢，才能重回其董事長謝金明所說的徽酒一線陣營。