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最近，醫療器械行業低落情緒蔓延。
在資本市場，醫療器械股集體走低，多只個股遭到重挫。面對這種情形，一些聲音開始出現：醫療器械行業，是不是疲軟了？
帶著這個問題，我們仔細研究了行業數據以及政策動向，最后得出的結論是：
醫療器械行業依舊穩健，而且正在醞釀一場大爆發。
1
耗材成為“新引擎”
先來了解下基本概念。
醫療器械包括設備和耗材，根據使用目的和產品性能，具體可分為醫療設備、高值耗材、低值耗材、體外診斷等大類。
醫療設備包括醫學影像設備、治療與生命支持設備、康復設備等診療或輔助診療類產品。耗材則是用于診斷、治療、保健、康復等的消耗性器件材料。
先來看設備的市場表現。根據IQVIA的數據，其他醫療設備市場2024年Q1同比下降24%，其中影像類設備受到的影響最大，下降幅度達到27%。
一個背景是2023年的貼息貸款政策，使得醫療設備市場需求提前釋放。但隨著以舊換新政策的逐步落地，預計下半年將促進市場增長。
再看耗材，數據表現要好很多。例如血管介入器械市場，2024上半年同比上升超10%；還有外科領域市場，2024上半年同比增長4.6%，其中超聲刀和縫線市場增長尤為迅速。
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不難發現，在醫療器械行業已經出現這樣一種趨勢：耗材的增長比設備更加穩定、迅猛。
這個趨勢，行業龍頭已經看到了。例如今年初，邁瑞醫療(300760.SZ)實現對科創板上市公司惠泰醫療（688617.SH）控制權的收購，快速布局心血管領域細分賽道。
公開資料顯示，惠泰醫療專注心血管賽道多年，在外資品牌壟斷的國內心血管市場中，取得了心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入等細分領域的穩固地位，掌握了從上游原材料到產品的全線研發生產能力，是國內心血管領域的細分龍頭企業。
這背后，全球心血管領域市場規模已達560億美元，換算成人民幣約4000億元。其在全球和國內醫療器械市場規模中均排名第二，僅次于體外診斷領域。
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可以看到，耗材具有廣闊的應用空間和成長空間，不少企業已經在悄悄發力。
2
“以舊換新”利好釋放
醫療器械行業的另一個趨勢，來自政策。
時間回到2024年3月，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，明確提出：
到2027年，工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上。
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根據2023年中國工業、農業等重點領域設備投資規模推算，本輪設備更新市場規模將超過6萬億元。而醫療正是《行動方案》設備更新重點聚焦的7大領域之一。
以舊換新政策屬于公共事務范疇，主要的資金來源是中央以及地方的政府補貼。
中央層面，早在2022年9月，國務院就宣布將發放1.7萬億貼息貸款支持設備更新改造，同時央行宣布設立設備更新改造專項再貸款，額度為2000億元以上。
再到今年4月份中國人民銀行宣布，設立科技創新和技術改造再貸款，額度5000億元，利率1.75%。
7月底，發改委等印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知，統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。這3000億的分配，重點提到醫療領域。
地方層面，以貼息、統籌專項資金、引導金融機構加強支持為主。
目前來看，30多個省、自治區、直轄市都發布了推動大規模設備更新的具體行動方案，對主體、設備品種、資金總額、資金來源等作出進一步明確。例如，江蘇鼓勵具備條件的醫療機構加快醫學影像、放射治療、遠程診療、手術機器人等醫療裝備和信息化設施更新，到2027年力爭更新24萬臺（套）。
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▲圖源：向陽論醫談藥
根據天風證券的統計，截至2024年8月中旬，各省公布的設備更新項目涉及投資額已經超過250億元。涵蓋設備種類多樣化，包括醫學影像、內窺鏡、康復護理類、監護類、檢驗類、急救類等醫療設備。
此外，2024上半年，財政衛生健康支出10580億元。2024年的財政衛生健康支出預算約為22836億元，預計2024下半年財政衛生健康支出同比增速預計達18.34%。
根據國信證券的研究，從招投標以及對上市公司業績影響的節奏看，預計首批醫療設備更新項目的招投標需求有望在2024年三季度起落地，對于上市公司業績的增厚有望從2024年四季度起開始，并延續到2025年整年。
3
“高質量發展”背后的藍海
以舊換新背后，有一條鮮明的主線。
中央財經委員會第四次會議強調，加快產品更新換代是推動高質量發展的重要舉措，要鼓勵引導新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新。
以舊換新，本質上是淘汰落后產能、推動產業結構升級、實現高質量發展，同時為企業開辟更多增量市場。
在醫療領域，這個需求尤為迫切。時至今日，中國人均ICU床位數是德國的1/5、ICU床位數占醫院的比重是美國的1/9，人均醫療器械規模只有美國的1/7。
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此外，根據東方證券的研報數據，全國醫療衛生機構中，三級醫院占比僅為0.3%。而正是這0.3%的醫院，提供了全國34.2%的床位與26.3%的診療人次。
正是在這樣的背景下，醫療新基建應運而生，以舊換新正是其中的一環。
醫療設備的平均報廢年限通常在5至10年之間，其更新換代的周期則相對更短。在這其中，有兩個關鍵增量：市場下沉和高端升級。
一方面，根據官方數據，全國基層醫療衛生機構（包括社區衛生服務中心、鄉鎮衛生院等）占比高達95%。龐大的縣域、基層醫療機構群體的設備到了更新換代階段。
另一方面，現代醫療設備更新換代很快，新產品和老產品之間的差異可能很大。
例如此前邁瑞與騰訊合作推出的閱片機，成為國內體外診斷行業首個進入三類創新醫療器械特別審查程序的AI類產品。數據顯示，原來閱一個片需要25分鐘到30分鐘（1800秒），使用AI閱片機后縮短到半分鐘（30秒）以內，速度是原來的60倍！
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龐大的需求背后，是海量的市場空間。
根據西南證券的測算，按照到2027年醫療設備投資規模較2023年增長25%以上的政策目標倒推，2023-2027年，醫療設備以舊換新政策預計對醫用醫療設備年復合驅動或將超過6%。
國家統計局數據也顯示，截至2023年，我國醫療衛生機構總數達107.1萬個。根據中信證券的測算，在此次醫療設備更新推動下，我國5000億元級醫療設備更新市場有望進一步擴容。
以醫用影像設備為例，2022年中國醫用影像設備市場規模約為1200億元人民幣，預計在以舊換新政策推動下，市場規模將以每年10%以上的速度增長，到2027年有望突破2000億元。
在這波浪潮中，受益最大的無疑是國內的行業龍頭企業。按照國聯證券的測算，隨著醫療新基建的落地，作為行業龍頭的邁瑞醫療能在2025年前獲得不少于270億元的訂單。
從更大的視野看，《財富》商業觀察數據顯示，全球醫療器械市場規模將以5.5%的年復合增長率增長，預計2025年超過5800億美元，2029年增至7190億美元左右。
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目前，全球TOP1的醫療器械巨頭年營收超過300億美元，而中國的龍頭邁瑞醫療年營收剛突破300億元人民幣，無論是業績還是市值，增長空間都堪稱巨大。
可以想象，一個真正的高質量發展時代，已經到來。
