?
01應對波動：永久投資組合
即將過去的4月，“關稅”這個關鍵詞引發了全球金融市場的高度關注。
月初，特朗普政府“對等關稅”初步落地，整體力度超出市場預期。受此影響，全球大類資產劇烈波動。在4月2日關稅政策推出后的兩個交易日，美股三大指數連續大跌，尤其納斯達克指數日均跌幅接近6%，刷新近五年的最大單日跌幅紀錄。
牛了幾年的納斯達克指數，從高點下跌超30%，有聲音說其進入了“技術性熊市”。歐洲股市的股票同樣出現大幅波動，還有日韓東南亞的股市，也是一片哀嚎。
圖1：納斯達克指數今年以來走勢
?
彭博億萬富翁指數顯示，從4月3日股市開盤到4月4日收盤，全球500位頂級富豪在兩天內總共損失了5360億美元。
資本市場的劇烈波動，給所有參與者上了一課。在投資的世界里，不確定性如影隨形，而在關稅風波下，如何尋找一個穩定的避風港，應對不確定性，成為最重要的課題。
歷史總在重演，但智慧從未過時。
有什么方法能夠讓我們在市場動蕩中也能取得一個穩定的收益？我們不妨從歷史中尋找答案。
全世界范圍內的資產價格暴跌在1987年也發生過一次。
那一年的10月19日，美國道瓊斯指數暴跌22.6%，單日蒸發5000億美元市值，相當于美國全年GDP的1/8；香港恒生指數兩天內腰斬41%，倫敦、東京等全球股市同步崩盤。
這場被稱為史上最慘烈的“黑色星期一”，它的歷史意義不僅在于它深刻揭示了資本市場的脆弱性與系統性風險，同時也帶來了一種新的投資理念——由經濟學家哈利·布朗提出的“永久投資組合”策略，它將資產均分四份：25%股票、25%債券、25%黃金、25%現金。
策略看似簡單，卻暗含經濟學的大智慧：不預測周期，而是用資產對沖來應對所有可能性。回測數據顯示，過去30多年里，這種配置策略的年化收益率大約在7%左右，波動率控制在9%以下。
圖2：“永久投資組合”歷史表現
?
這種投資組合對個人投資者、尤其是投資小白比較友好，不需要懂K線圖，只需要定期平衡賬戶。
如今，在對等關稅的風波中，永久投資組合不一定完全適用，但他給我們提供了一種思路，就是用更豐富的投資工具來分散風險，不追求賺大錢，但有助于降低組合的整體波動，降低沖擊。
02
債券指數基金：穩健收益的“壓艙石”
資本市場就是這樣，處處有機遇，也處處是風險，沒有波動的市場那就不叫市場。
我們能做的是：
一是認清自己的財務狀況和風險偏好，確定這筆錢能夠承擔什么樣的風險；
二是在此基礎上，在可承擔的范圍內，科學分散風險的同時，盡可能提高預期收益。
這就是我們理解的“穩中求進”，在盡力降低風險的前提下，努力實現預期收益最大化。
而永久投資組合之所以這么有效，就是因為把不同的經濟周期和市場環境都考慮在內了。
股票，捕捉經濟增長；
黃金，抵御通脹；
現金，保持流動性；
債券，穩定收益，防御通縮。
圖3：投資周期示意圖
?
其中，股票、黃金、現金，大家平時接觸得比較多，但債券則相對陌生，根本原因是這類資產投資門檻和理解門檻都較高，要么無法直接參與，要么投資不得其法。不過，得益于普惠金融，投資者可以通過公募基金間接參與其中，一方面，有基金經理專門打理，另一方面，門檻也低得多。
從歷史數據來看，債券資產有兩大特點：一是債市熊短牛長，相對穩定。最近十年，作為債市代表的中債總財富(總值)指數僅有一個年度出現下跌，其余年份均收正，而上證指數卻有4個年份收負，且跌幅有三年都超10%，兩年跌超15%。
表1：股債代表指數最近十年年度表現情況
?
數據來源：Choice，單位：%，過往數據不代表未來，投資需謹慎
二是債券和股票之間具有一定的蹺蹺板效應。在上述十年里，有五年股債的年度收益都是相反的。以最極端的2018年為例，這一年的上證指數年度跌幅最大，指數下跌近25%，但中債總財富（總值）指數卻是十年來年度收益最高的一年，上漲了9.66%。
可能有投資者認為現在處于低利率時代，債券投資的收益可能很薄了。但是債券基金中也有很多產品是能夠獲取高于債券市場指數的表現的，這需要我們在挑選時，從開源和節流兩方面去思考。
從開源的角度，對于債券基金而言，信用下沉、拉長久期、提升杠桿率等都是常見的增厚收益的手段。
以久期為例，一般來說，久期越長、債券價格對利率變動的敏感性越高，因此利率風險也越高，?作為風險補償，基金的預期回報便也會更高。
而從節流的角度，相比主動管理債基，各項費率成本更低的債券指數基金，會是一個不錯的選擇。
綜合以上兩方面，我們先拿一只中長久期的利率債基——廣發中債7-10年國開債指數（A類003376；C類003377；D類021609；E類011062）來舉例分析。
表2：廣發中債7-10年國開債指數基金2018-2024年年度業績情況
?
數據來源：定期報告、Choice,單位：%，過往數據不代表未來，基金投資需謹慎
由上表可以看到，這只基金在2018年實現了12.46%的收益，顯著跑贏上述中債總財富（總值）指數同期收益。同時，在去年基金也實現了超10%的回報，超額同樣明顯。
因此，無論是從中長期穩健布局的角度，還是對沖“薛定諤的對等關稅”給股票等風險資產帶來的不確定性風險角度，債券基金都是不錯的選擇。
對于收益有較高追求的投資者，可以考慮配置債券指數基金，先降低管理成本，然后再根據自己的投資需求選擇適宜的產品。
03
被動指數債基該如何選擇？
如果你也認同上述投資邏輯，那么接下來要做的事情就是挑選一只適合自己的債券指數基金。
這里，我們參考招商證券在《把握長債配置機會的高透明度工具》報告中介紹的債券指數基金挑選方法，從三個維度跟大家分享如何挑選債券指數基金：
首先，指數債基作為被動管理類基金，挑選時須重點關注其對標的指數的跟蹤情況，如日均跟蹤偏離度、年化跟蹤誤差等，尋找風險暴露與指數盡量接近的產品。
其次，在被動跟蹤標的指數的基礎上，指數債基也有一定的主動管理成分。因此，在對指數進行有效跟蹤的基礎上，也要關注基金的夏普比率、收益回撤比等指標的分析，找到風險收益性價比更高、風險控制能力更強、收益穩定性更好的產品。
最后，在基金的運營層面，挑選基金時需關注基金規模、持有人結構和基金公司綜合實力等因素。值得一提的是，在債券基金的管理中，公司平臺支持不可或缺，固收管理規模較大的公司在交易支持、風險控制等層面更具優勢。
依然拿上面提到的廣發中債7-10年國開債指數（A類003376；C類003377；D類021609；E類011062）來說，這是基金跟蹤的是中債7-10年國開行債券財富（總值）指數，底層債項是由國家開發銀行發行的，具有準主權信用、品種多、流動性好、期限長等特點。
表3：廣發基金旗下債券基金情況
?
如果按照上述挑選方法，我們首先要看跟蹤中債7-10年國開債指數的產品有哪些。從名稱來看，全市場應該有5只，但更精準一點，跟蹤“中債7-10年國開行債券財富(總值)指數”的基金2只，跟蹤“中債7-10年國開行債券全價(總值)指數”的有3只。
兩個指數的區別在于前者包含債券的利息收入，而后者僅反映債券的市場價格變化，所以一般情況下，財富（總值）指數的回報會高于全價（總值）指數。從這個角度看，廣發中債7-10年國開債指數跟蹤“中債7-10年國開行債券財富(總值)指數”，相當于設定了一個更高的收益目標。
在跟蹤誤差方面，截至4月24日，廣發7-10年國開債指數基金自2016年9月26日成立以來的年化跟蹤誤差僅0.72%，顯著低于同類產品。而且，廣發中債7-10年國開債不僅跟蹤誤差低，還略有超額，近3年（2022-2024）來連續跑贏業績比較基準。
同時，在風險收益性價比方面，基金成立以來的年化夏普為1.26，展現出較好的投資性價比。
此外，在持有人結構上，作為全市場首批中長久期政策性銀行指數基金，廣發7-10年國開債在超過8年的運作時間里，獲得了一批投資者的認可，2024年末的持有人戶數達到73.05萬戶，是全市場債券指數基金（剔除同業存單）中持有人戶數最多的債券指數產品。
當特朗普的反復無常，讓關稅政策的不確定性成為一件確定的事件，與其忐忑不安，猜測明天會發生什么，不如高筑墻、廣積糧、以資產配置的思維平衡股票、債券、黃金、現金等各類資產，以多元配置的組合，穿越關稅風波下的波動。
