年啤酒高端化之路上，華潤(rùn)啤酒忙于“自抬身價(jià)”卻并未完全撕下低端標(biāo)簽；新開(kāi)拓的重點(diǎn)項(xiàng)目——白酒業(yè)務(wù)，對(duì)比相關(guān)企業(yè)收購(gòu)前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也是難言滿(mǎn)意。

文/每日財(cái)報(bào) 杜康

8月19日，華潤(rùn)啤酒（00291.HK)披露未經(jīng)審計(jì)的半年業(yè)績(jī)，其中營(yíng)業(yè)額（即營(yíng)收）錄得237.44億元，相較于去年同期238.71億元，同比減少0.53%，公司股東應(yīng)占溢出利（即歸母凈利潤(rùn)）錄得47.05億元，較同期上升1.2%。

顯然，2024年中期報(bào)告并未催化華潤(rùn)啤酒在資本市場(chǎng)走高。財(cái)報(bào)發(fā)布次日，即8月20日，華潤(rùn)啤酒以22.65港元/股收盤(pán)，漲幅達(dá)-5.63%。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，就在上個(gè)月華潤(rùn)啤酒曾遭到多家投行機(jī)構(gòu)下調(diào)目標(biāo)價(jià)。7月12日，中信里昂將華潤(rùn)啤酒目標(biāo)價(jià)從42港元下調(diào)21.4%至33港元；7月19日，招商證券將華潤(rùn)啤酒目標(biāo)價(jià)從45.4港元調(diào)整至37港元，并把盈測(cè)下調(diào)11%。

這說(shuō)明，在當(dāng)前消費(fèi)不振的市場(chǎng)環(huán)境下，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)最大的啤酒制造商——華潤(rùn)啤酒同樣缺乏信心。

啤酒：高端化受阻

財(cái)報(bào)顯示，上半年公司啤酒業(yè)務(wù)收入225.66億元，同比下降1.4%，其中中檔及以上啤酒銷(xiāo)量占比首次于上半年超過(guò)50%。次高檔及以上啤酒銷(xiāo)量較去年同期實(shí)現(xiàn)單位數(shù)增長(zhǎng)；高檔及以上啤酒銷(xiāo)量較去年同期錄得超過(guò)10%增長(zhǎng)，“喜力”“老雪”和“紅爵”等產(chǎn)品銷(xiāo)量均較去年同期錄得超過(guò)20%增長(zhǎng)。

對(duì)于啤酒業(yè)績(jī)表現(xiàn)，華潤(rùn)啤酒董事會(huì)主席侯孝海表示，今年以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)、天氣等多方面的影響，中國(guó)啤酒產(chǎn)業(yè)高端化的發(fā)展沒(méi)有達(dá)到好的預(yù)期，在此背景下，華潤(rùn)啤酒的高端化也受到一定影響，盡管獲得增長(zhǎng)，但也不如預(yù)期。

據(jù)了解，華潤(rùn)啤酒的高端化始于2017年。如今，七年過(guò)去了華潤(rùn)啤酒的“低價(jià)”標(biāo)簽似乎并沒(méi)有撕掉。據(jù)今年2月國(guó)信證券發(fā)布的研報(bào)，華潤(rùn)啤酒產(chǎn)品中高檔、中檔、低檔產(chǎn)品銷(xiāo)量占比分別約20%、30%、50%，中低端產(chǎn)品銷(xiāo)量占比較大。

對(duì)此，食品分析師朱丹蓬指出，在高端化戰(zhàn)略方面，華潤(rùn)啤酒表現(xiàn)并不佳，主要表現(xiàn)在華潤(rùn)啤酒旗下產(chǎn)品在一二線(xiàn)城市認(rèn)可度以及消費(fèi)量并不高。因此，當(dāng)進(jìn)軍高端產(chǎn)品后，沒(méi)有強(qiáng)大的高端市場(chǎng)背書(shū)，很難從根本上改變消費(fèi)者固有的品牌形象。

而侯孝海此前也坦言，華潤(rùn)啤酒的高端化發(fā)展“表現(xiàn)不是很令人滿(mǎn)意”。

另外，有專(zhuān)家也曾說(shuō)：目前中國(guó)啤酒的高端化，只完成了上半場(chǎng)。針對(duì)高端化發(fā)展，華潤(rùn)啤酒等企業(yè)在供應(yīng)鏈完善、品牌推廣等方面需要做的還有很多。

如果我們?cè)趶膰?guó)際視野來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)，本土啤酒廠(chǎng)商在高端啤酒的話(huà)語(yǔ)權(quán)也還有較大提升空間。數(shù)據(jù)顯示，2023年，在10-15元、15元以上價(jià)格帶，國(guó)際品牌百威亞太的占比分別達(dá)到36%、52%，與本土啤酒品牌拉開(kāi)差距。

可以說(shuō)，七年啤酒高端化之路上，華潤(rùn)啤酒忙于“自抬身價(jià)”卻并未完全撕下低端標(biāo)簽，同時(shí)作為華潤(rùn)啤酒近兩年來(lái)，新開(kāi)拓的重點(diǎn)項(xiàng)目——白酒業(yè)務(wù)，對(duì)比相關(guān)企業(yè)收購(gòu)前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也是難言滿(mǎn)意。

白酒：?jiǎn)栴}依舊

啤酒業(yè)務(wù)之外，華潤(rùn)啤酒的白酒業(yè)務(wù)也備受各界關(guān)注，在業(yè)績(jī)報(bào)表中，金沙酒業(yè)被納入了華潤(rùn)啤酒的并表范圍內(nèi)。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年華潤(rùn)啤酒的白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額11.78億元，同比增長(zhǎng)20.6%，其中“摘要”品牌的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，貢獻(xiàn)白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額約70%，華潤(rùn)啤酒方面認(rèn)為這一業(yè)績(jī)“可以交卷”“滿(mǎn)足各方基本預(yù)期”。

但如果從金沙酒業(yè)被華潤(rùn)啤酒收購(gòu)后的表現(xiàn)來(lái)看，其所存在的問(wèn)題依舊沒(méi)有解決。

2022年10月，華潤(rùn)啤酒首次透露了關(guān)于收購(gòu)金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)的消息。2023年1月，這筆123億元的收購(gòu)案落下帷幕。

對(duì)于華潤(rùn)啤酒的這筆收購(gòu)，中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青就曾分析：華潤(rùn)高位接盤(pán)又趕上整個(gè)行業(yè)大調(diào)整，所以擺在華潤(rùn)、金沙酒業(yè)面前的是兩難選擇：為了可持續(xù)發(fā)展，就得幫助經(jīng)銷(xiāo)商去庫(kù)存；而為了眼前的“烏紗帽”，就得繼續(xù)向渠道“塞貨”。但現(xiàn)在塞貨又塞不動(dòng)了，是一個(gè)很尷尬的局面。

數(shù)據(jù)顯示，從2018年到2021年，金沙酒業(yè)的銷(xiāo)售額從5.76億元增長(zhǎng)至60.66億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)67.98%。然而，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭在2022年開(kāi)始放緩，并在2023年遭遇了滑鐵盧。

就目前而言，高庫(kù)存和價(jià)格倒掛仍然是金沙酒業(yè)急需解決的兩大問(wèn)題。金沙酒業(yè)董事長(zhǎng)魏強(qiáng)也表示，“華潤(rùn)去年接手金沙后面臨很大挑戰(zhàn)，一是因原管理團(tuán)隊(duì)盲目壓貨和推產(chǎn)品導(dǎo)致的高庫(kù)存，二是價(jià)格嚴(yán)重倒掛，價(jià)格最低時(shí)約為400元。”

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳、產(chǎn)品價(jià)格倒掛嚴(yán)重等問(wèn)題下，金沙酒的經(jīng)銷(xiāo)商們也開(kāi)始“抱怨”了。有網(wǎng)友表示自己曾經(jīng)是金沙酒的代理商，被拖欠了十幾萬(wàn)的費(fèi)用。也有網(wǎng)友坦言“金沙酒品質(zhì)沒(méi)問(wèn)題，性?xún)r(jià)比很高，就是品牌太雜，沒(méi)有運(yùn)作好”。

或許，在侯孝海看來(lái)，開(kāi)啟多元化布局，進(jìn)軍白酒產(chǎn)業(yè)，是華潤(rùn)突破自身邊界的一場(chǎng)自我革新。但從現(xiàn)實(shí)發(fā)展來(lái)看，白酒業(yè)務(wù)最終能否成為華潤(rùn)啤酒的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，仍舊有待觀察。

下半年“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”

一面是啤酒業(yè)務(wù)忙于擺脫低價(jià)標(biāo)簽，一面是白酒業(yè)務(wù)忙去庫(kù)存找尋新增量，如今隨著啤酒與白酒淡旺季即將進(jìn)入交換期，那么華潤(rùn)啤酒的下半年業(yè)績(jī)還行嗎？

華潤(rùn)啤酒總裁趙春武在會(huì)上指出，今年1-6月份分為幾個(gè)階段，年初一季度總體形勢(shì)不錯(cuò)，二季度比較平穩(wěn)，主要壓力比較大的在6月份，6月份以后由于受全國(guó)各地溫度、降雨分布影響，壓力比較大。到七八月份以來(lái)由于雨帶變化，在各個(gè)企業(yè)體現(xiàn)不一樣，“總體從我們來(lái)看就是逐漸在好轉(zhuǎn)，8月份應(yīng)該要好于7月份”。

針對(duì)下半年銷(xiāo)售預(yù)期，趙春武進(jìn)一步表示，今年下半年兩個(gè)大方向的影響，一是經(jīng)濟(jì)走向現(xiàn)在看不清楚，現(xiàn)在天氣影響在逐漸減少，而且去年下半年基數(shù)相對(duì)偏低，所以對(duì)于下半年發(fā)展持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，努力爭(zhēng)取全年有一個(gè)較好表現(xiàn)。

估計(jì)也是這樣，因?yàn)橄掳肽昶【妻D(zhuǎn)入淡季，但就華潤(rùn)的白酒業(yè)務(wù)來(lái)看，其發(fā)展的也并不好，所以說(shuō)趙春武的“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”還是很符合實(shí)際。

此外，《每日財(cái)報(bào)》還注意到，面對(duì)整體消費(fèi)環(huán)境的疲軟，華潤(rùn)啤酒將持續(xù)推行“過(guò)緊日子”理念，采取多項(xiàng)降本增效措施以控制經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。業(yè)績(jī)公布媒體說(shuō)明會(huì)上，華潤(rùn)啤酒首席財(cái)務(wù)官趙偉曾明確表示，公司將繼續(xù)推行降本增效。

數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)啤酒2024年上半年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用較去年同期基本持平，實(shí)現(xiàn)未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利人民幣63.65億元，較同期上升約2.6%，而未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利率提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至28.2%。

另外，值得注意的是，此前有市場(chǎng)傳言方面稱(chēng)，華潤(rùn)啤酒將采取限薪，在當(dāng)日業(yè)績(jī)會(huì)上，侯孝海表示對(duì)傳言不作置評(píng)，但其也補(bǔ)充稱(chēng)“即使上述傳言成為現(xiàn)實(shí)，也只會(huì)影響到極少的人；對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)的影響即使不是0，可能也只有0.01%”。

這些都說(shuō)明，目前華潤(rùn)啤酒的整個(gè)發(fā)展確實(shí)不是很好，這也就理解了為何多家投行機(jī)構(gòu)下調(diào)其目標(biāo)價(jià)了。