? ? ? ? 《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

6月11日，大連瑞克科技股份有限公司(以下簡稱瑞克科技)北交所IPO完成了對第二輪問詢的回復(fù)，7月9日，北交所對瑞克科技發(fā)出第三輪審核問詢函。招股書顯示，瑞克科技主要從事催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及催化劑相關(guān)技術(shù)研發(fā)、咨詢、推廣服務(wù)等業(yè)務(wù)。該公司主要產(chǎn)品為甲醇合成催化劑、丁炔二醇合成催化劑、稀硝酸還原催化劑、草酸酯加氫催化劑等。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，瑞克科技計劃用5000萬元募集資金補充流動資金，而該公司在2022年和2023年合計分紅3226萬元。與前幾年相比，2023年上半年，該公司的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)了大幅下降，而此次IPO，該公司將用1.4億元募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能，未來這些新募產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。此外，瑞克科技的研發(fā)費用率和毛利率都出現(xiàn)了下降。

5000萬募資補流 3200萬元現(xiàn)金分紅

招股書顯示，此次IPO，瑞克科技計劃募集資金2.5億元，其中新增年產(chǎn)2800噸基礎(chǔ)化工催化材料項目，6000萬元用于瑞克科技催化材料研發(fā)中心項目，5000萬元用于補充流動資金。

由此可見，瑞克科技將用5000萬元募集資金補充流動資金。而值得注意的是，瑞克科技在2022年和2023年分別分紅1025萬元和2201萬元，合計3226萬元。

對此，瑞克科技在回復(fù)求證函中解釋稱，報告期內(nèi)，我司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，需要進(jìn)一步補充營運資金以支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展。經(jīng)測算，2023年至2025年公司營運資金缺口共計7,883.27萬元，我司本次募投擬補充流動資金2,000.00萬元，未超過未來營運資金需求增加總額。我司在充分考慮實際經(jīng)營情況以及流動資金需求的前提下，合理制定分紅方案，報告期內(nèi)公司現(xiàn)金分紅總額占報告期歸屬于母公司所有者的凈利潤合計金額的22.18%，不存在大額分紅情況，分紅具備合理性。

截至招股說明書簽署之日，瑞克科技的實際控制人唐恒然、馬立新、唐敏柔通過直接和間接的方式合計控制公司56.9194%的表決權(quán)。此次發(fā)行完成后，唐恒然、馬立新、唐敏柔仍為公司的實際控制人。

此外，報告期各期，瑞克科技董事、監(jiān)事、高級管理人員的薪酬總額分別為186.31萬元、389.30萬元、442.74萬元、269.95萬元，占各期凈利潤的比重分別為4.21%、11.05%、10.41%、5.78%。

截至2023年6月30日，瑞克科技擁有貨幣資金5084萬元，應(yīng)收賬款余額5297萬元，存貨1.6億元。

而且，瑞克科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體落后于同行可比公司。招股書顯示，報告期內(nèi)，從2020年至2022年以及2023年1-6月(以下簡稱報告期)，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.93次、3.83次、4.49次和3.2次，同期同行可比公司的均值分別為4.84次、7.3次、5.61次和2.3次。

2023年上半年產(chǎn)能利用率大幅下降 新募產(chǎn)能如何消化?

招股書顯示，此次IPO，瑞克科技計劃用1.4億元用于新增年產(chǎn)2800噸基礎(chǔ)化工催化材料項目。當(dāng)這些募資項目投產(chǎn)后，該公司的產(chǎn)能必將增加。

截至2023年6月底，瑞克科技來自甲醇合成催化劑的收入占比為61.63%，來自丁炔二醇合成催化劑的收入占比為19.4%，來自稀硝酸還原催化劑的收入占比為2.7%，來自草酸酯加氫催化劑的收入占比為0.93%，來自其他產(chǎn)品的收入占比為15.13%。，來自其他業(yè)務(wù)的收入占比為0.21%。

值得注意的是，瑞克科技的產(chǎn)能利用率并不高。報告期內(nèi)，該公司的甲醇合成催化劑的產(chǎn)能利用率分別為175.08%、146.62%、132.76%和72.83%，其新能源催化劑類的產(chǎn)能利用率分別為65.61%、156.35%、115.78%和48.37%，該公司的其他產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為39.75%、14.54%、30.62%和33.73%。

招股書顯示，瑞克科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.72次、1.43次、1.16次和0.83次，同期行業(yè)均值分別為2.93次、3.36次、2.7次和1.08次。由此可見，瑞克科技的存貨周轉(zhuǎn)率明顯落后于同行公司。

截至2023年6月30日，在瑞克科技的存貨中，原材料賬面金額為979萬元，在產(chǎn)品的賬面價值為2203萬元，庫存商品的賬面價值9318萬元，發(fā)出商品的賬面價值為3885萬元。

對于上述問題，瑞克科技在回復(fù)求證函時解釋稱，基于現(xiàn)有產(chǎn)能利用率分析，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率分別為105.84%、96.83%、95.93%，處于較高水平;在不考慮共線生產(chǎn)的情況下，甲醇合成催化劑產(chǎn)能利用率146.62%、132.76%、111.49%;丁炔二醇催化劑是利用新能源催化劑生產(chǎn)線，新能源催化劑生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率為 156.35%、115.78%、96.55%;甲醛合成催化劑、環(huán)己醇脫氫催化劑均是利用公司其他生產(chǎn)線進(jìn)行生產(chǎn)。在公司產(chǎn)能利用率較高的情況下，公司采取共線生產(chǎn)，不利于提高公司的產(chǎn)能利用率，也不利于公司對其他產(chǎn)品訂單的開拓。基于此，當(dāng)前公司亟需新增產(chǎn)能建設(shè)，合理布局新建生產(chǎn)線，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以滿足下游市場需求，因此本次募投項目建設(shè)具有必要性。

研發(fā)費用率和毛利率一路下降

截至2023年6月30日，瑞克科技擁有53項專利(含正在申請中專利10項)，其中發(fā)明專利32項、實用新型21項。

報告期內(nèi)，瑞克科技的研發(fā)投入金額分別為1722萬元、1713萬元、1831萬元和904萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為7.71%、7.11%、6.35%和4.11%。

同期，同行可比公司的研發(fā)投入占比均值分別為4.16%、5.37%、5.06%和5.12%，總體低于瑞克科技，但瑞克科技的研發(fā)費用率一路下降，到2023年上半年已經(jīng)低于同行可比公司均值。

值得注意的是，瑞克科技的毛利率也在一路下降。報告期內(nèi)，該公司的毛利率分別為44.91%、39.02%、38.69%和37.18%;同期該公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為35.13%、16.77%、14.44%和13.82%，呈現(xiàn)一路下降趨勢。

對于研發(fā)費用率的下降，瑞克科技在回復(fù)求證函中表示，報告期內(nèi)各期研發(fā)費用占營業(yè)收入之比為 7.71%、7.11%、6.35%、4.11%，總體研發(fā)投入規(guī)模不存在顯著變化，占營業(yè)收入之比隨營業(yè)收入的逐年增長而下降，系因公司產(chǎn)品為各類化工催化劑，在國內(nèi)市場屬于高度細(xì)分的產(chǎn)品，其催化劑性能與穩(wěn)定性是公司獲取客戶信任及拓展市場空間的關(guān)鍵，同時下游煤化工工藝根據(jù)終端產(chǎn)品的需求存在變化，則催化劑工藝隨之存在動態(tài)調(diào)整，為維持必要的核心競爭力，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，公司各期均就研發(fā)項目投入較高費用，隨著公司營業(yè)收入逐年增長，各期研發(fā)費用占營業(yè)收入之比逐年下降。

對于毛利率持續(xù)下降，瑞克科技在回復(fù)求證函中表示，報告期內(nèi)，我司主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)定的態(tài)勢，毛利率受客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、有色金屬行情價格波動、下游需求等因素影響較大，毛利率變動原因合理。未來，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整與優(yōu)化，尤其是新產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域的逐步拓展，公司毛利率趨于穩(wěn)定。公司產(chǎn)品的銷售收入與生產(chǎn)成本分別受到下游與上游不同因素的影響，二者的變化情況共同影響了產(chǎn)品在報告期內(nèi)各期的毛利率變化趨勢。