????????《電鰻財(cái)經(jīng)》李炳瑤/文

????????5月20日，深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱優(yōu)優(yōu)綠能)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO將進(jìn)行初步詢價(jià)，申購(gòu)日期為5月26日。招股書顯示，優(yōu)優(yōu)綠能是專業(yè)從事新能源汽車直流充電設(shè)備核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為 15KW、20KW、30KW 和 40KW 充電模塊，主要應(yīng)用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設(shè)備。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，優(yōu)優(yōu)綠能計(jì)劃2.7億元募集資金用于充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，該公司的未來(lái)產(chǎn)能將因此而增加，但目前該公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)降至七成以下，且其存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，未來(lái)新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)優(yōu)綠能對(duì)前兩大客戶的銷售為關(guān)聯(lián)銷售。此外，該公司的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)落后于同行，而其毛利率卻超過(guò)同行遭到交易所問(wèn)詢。

????????產(chǎn)能利用率和存貨周轉(zhuǎn)率下降 新募產(chǎn)能如何消化?

????????招股書顯示，此次IPO，優(yōu)優(yōu)綠能計(jì)劃募集資金7億元，其中2.7億元用于深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，2.7億元用深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

????????可見，優(yōu)優(yōu)綠能計(jì)劃用2.7億元募投的充電模塊生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目將增加該公司未來(lái)的產(chǎn)能。優(yōu)優(yōu)綠能在招股書中表示，近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，2021年至2023年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到78.74%。隨著行業(yè)空間不斷擴(kuò)大，公司業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，品牌信賴度不斷提升，客戶對(duì)公司充電模塊產(chǎn)品的需求也不斷擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，公司出貨數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，主要外協(xié)廠商現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模較難滿足公司未來(lái)快速增長(zhǎng)的訂單生產(chǎn)需求。同時(shí)，公司目前自身的測(cè)試、老化等環(huán)節(jié)的相關(guān)設(shè)備也已達(dá)到較為飽和的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。因此，公司亟需擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，以滿足客戶及下游市場(chǎng)需求。

????????然而，值得注意的是，優(yōu)優(yōu)綠能的產(chǎn)能利用率并不高。從2021年至2024年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，該公司的產(chǎn)能利用率分別為63.93%、80.41%、76.62%和69.56%，從2022年開始，該公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，在2024年已經(jīng)下降到七成以下，對(duì)于產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，優(yōu)優(yōu)綠能在回復(fù)問(wèn)詢函中解釋稱，公司訂單存在季節(jié)性波動(dòng)，一般情況下三四季度訂單量高于一二季度，為保證生產(chǎn)穩(wěn)定性，公司一般需要預(yù)留足夠產(chǎn)能，以應(yīng)對(duì)訂單季節(jié)性波動(dòng)增長(zhǎng)下的生產(chǎn)需求。受訂單的季節(jié)性波動(dòng)影響，公司產(chǎn)能利用率總體上也同樣呈現(xiàn)一二季度低，三四季度高的特征。

????????然而，優(yōu)優(yōu)綠能的問(wèn)詢回復(fù)解釋并不給力。從2021年至2023年以及2024年1-6月份，該公司的產(chǎn)能利用率最高值出現(xiàn)在2022年，也僅為八成多一點(diǎn)兒。而且，值得注意的是，優(yōu)優(yōu)綠能的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.26次、4.72次、4.62次和2.32次，呈持續(xù)下降的趨勢(shì)。

????????此后，優(yōu)優(yōu)綠能在其發(fā)布的最新招股書中調(diào)整了存貨周轉(zhuǎn)率，從2022年至2024年，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.96次/年、4.84次/年和5.05次/年。

????????招股書顯示，報(bào)告期各期末，優(yōu)優(yōu)綠能的存貨賬面價(jià)值分別為8,140.74萬(wàn)元、18,843.48萬(wàn)元、18,297.69萬(wàn)元和20,823.14萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 19.06%、19.54%、13.60%和12.24%，占比較高。

????????此外，在優(yōu)優(yōu)綠能的存貨中，庫(kù)存商品的占比分別為4.71%、7.43%、17.09%和21.26%;同期半成品的占比分別為13.34%、22.13%、31.5%和27.7%。截至2024年年末，優(yōu)優(yōu)綠能的庫(kù)存商品和半成品的賬面總金額占存貨比例合計(jì)近50%，占比之高，讓人擔(dān)心該公司的未來(lái)的庫(kù)存消化以及未來(lái)的產(chǎn)能消化。

????????前兩大客戶為關(guān)聯(lián)銷售方

????????招股書顯示，此次IPO，優(yōu)優(yōu)綠能計(jì)劃1.6億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募集資金總額的23%。值得注意的是，優(yōu)優(yōu)綠能似乎并不缺錢。報(bào)告期內(nèi)，該公司的貨幣資金分別為1.15億元、3.73億元、6.33億元和7.13億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別26.85%、38.74%、47.06%和41.93%。

????????同期，優(yōu)優(yōu)綠能擁有的應(yīng)收賬款余額占比分別為39.03%、30.66%、32.53%和38.06%，是該公司的第二大流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目。

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)優(yōu)綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.31億元、9.88億元、13.76億元和14.97億元，呈總體向上的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的外銷收入分別為10,344.69萬(wàn)元、51,030.10萬(wàn)元、61,466.40萬(wàn)元和42,405.20萬(wàn)元，當(dāng)期總收入的比例分別為24.03%、51.65%、44.68%和28.32%。

????????值得注意的是，與同行可比公司對(duì)比，優(yōu)優(yōu)綠能的外銷占比較高，同期可比公司中外銷占比較高的盛弘股份的外銷占比分別為22.36%、19.53%、20.15%和14.63%，明顯低于優(yōu)優(yōu)綠能的外銷占比。

????????招股書顯示，從2021年至2023年以及2024年1-6月份，優(yōu)優(yōu)綠能向前五大客戶的銷售收入分別為29,981.24萬(wàn)元、61,334.01萬(wàn)元、61,713.94萬(wàn)元和25,421.35萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為69.63%、62.08%、44.86%和35.21%。

????????優(yōu)優(yōu)綠能對(duì)兩家關(guān)聯(lián)公司的銷售倍受關(guān)注。萬(wàn)邦數(shù)字和ABB不僅是優(yōu)優(yōu)綠能的第一大和第二大客戶，而且這兩公司與優(yōu)優(yōu)綠能存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

????????2019年5月，萬(wàn)幫新能源入股優(yōu)優(yōu)綠能，持股比例為8.00%。2020年8月，萬(wàn)幫新能源持有優(yōu)優(yōu)綠能的股權(quán)比例降至為3.52%，低于5%。截至招股說(shuō)明書簽署日，萬(wàn)幫新能源持有發(fā)行人84萬(wàn)股股份，持股比例為2.67%。

????????2020年5月，ABB通過(guò)增資形式入股發(fā)行人，持有發(fā)行人的股權(quán)比例為7.80%，為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方。

????????招股書顯示，從2021年至2023年以及2024年1-6月份，優(yōu)優(yōu)綠能對(duì)萬(wàn)幫數(shù)字的銷售(含關(guān)聯(lián)交易及比照關(guān)聯(lián)交易披露的交易)金額分別為16,186.20萬(wàn)元、19,303.44萬(wàn)元、20,904.38萬(wàn)元和9,911.31萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.59%、19.54%、15.20%和13.73%;公司對(duì)ABB的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為4,581.89萬(wàn)元、27,501.92萬(wàn)元、22,889.98萬(wàn)元和7,875.21萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 10.64%、27.84%、16.64%和10.91%，關(guān)聯(lián)交易占比較高。

????????此外，2022年下半年，ABB 指定其充電樁代工廠 Flextronics International Poland Sp. z o.o.、FLEXTRONICS AMERICA, LLC和Zollner Kft.向公司采購(gòu)充電模塊。2022年、2023年和2024年1-6月，公司向上述ABB指定代工廠銷售金額合計(jì)分別為3,353.64萬(wàn)元、5,864.37萬(wàn)元和576.22萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.39%、4.26%和0.80%。

????????對(duì)于外銷占比高帶來(lái)的擔(dān)憂，業(yè)內(nèi)人士指出，北美市場(chǎng)正轉(zhuǎn)向特斯拉NACS標(biāo)準(zhǔn)，歐洲擬實(shí)施"電池護(hù)照"認(rèn)證。發(fā)行人外銷占比高，若未能及時(shí)取得新認(rèn)證，可能丟失核心客戶ABB等歐美客戶的訂單。

????????研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)落后于同行 毛利率遠(yuǎn)超同行遭問(wèn)詢

????????招股書顯示，截至2024年12月31日，優(yōu)優(yōu)綠能及子公司已獲授權(quán)發(fā)明專利31項(xiàng)、實(shí)用新型專利48項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利51項(xiàng)、軟件著作權(quán)37項(xiàng)，另有2項(xiàng)韓國(guó)專利、3項(xiàng)美國(guó)專利和1項(xiàng)日本專利。

????????報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)費(fèi)用分別為2149萬(wàn)元、4018.26萬(wàn)元、7909.27萬(wàn)元和10940.68萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.99%、4.07%、5.75%和7.31%;同期可比公司的研發(fā)費(fèi)用均值分別為1.54億元、1.76億元、2.16億元和2.52億元，當(dāng)期可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為11.07%、9.73%、10.55%和11.71%，不論金額和占比均值全部遠(yuǎn)超優(yōu)優(yōu)綠能同期數(shù)值。

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)優(yōu)綠能的境內(nèi)銷售毛利率分別為19.96%、23.79%、25.96%和27.25%，同期境外銷售毛利率分別為46.25%、44.94%、49.08%和53.33%，境外銷售毛利率相對(duì)較高，但整體呈下降趨勢(shì)。同期，可比公司的毛利率均值分別為23.63%、22.14%、30.27%和27.67%。

????????在研發(fā)投入遠(yuǎn)落后于同行可比公司的情況下，優(yōu)優(yōu)綠能的毛利率卻高于同行可比公司的均值。對(duì)此，交易所在問(wèn)詢函中表示，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人同類型產(chǎn)品不同客戶之間的毛利率存在一定差異，部分客戶毛利率顯著低于平均毛利率水平。

????????交易所在問(wèn)詢函中要求發(fā)行人結(jié)合發(fā)行人內(nèi)外銷產(chǎn)品類型差異、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、發(fā)行人行業(yè)地位和客戶開拓維護(hù)能力等，說(shuō)明發(fā)行人外銷毛利率明顯高于內(nèi)銷毛利率的具體原因及合理性，外銷毛利率下滑的原因，是否存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分。此外，結(jié)合產(chǎn)品銷售定價(jià)的原則和具體方法，說(shuō)明同類產(chǎn)品銷售不同客戶之間的毛利率差異的具體原因及合理性，部分客戶毛利率顯著低于平均水平的原因及合理性，公司與客戶之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。