港股市場迎來新一輪私有化浪潮。據上海證券報不完全統計，自2023年以來，已有19家港股上市公司完成私有化退市。

對于深陷港股低估值困境的投資者來說，持倉名單里有公司宣布高溢價私有化要約，可謂“喜大普奔”的消息。

上市公司私有化的溢價往往是中小股東解套良機。比如，7月1日，港股上市公司L'Occitane International歐舒丹（973.HK）發布公告稱，集團控股股東提出以每股34.00港元收購其目前尚未持有的公司股份，此次要約價不僅較不受干擾日（2024年2月5日）之前的連續60個交易日平均收盤價每股21.14港元溢價約60.83%，也高于2010年上市以來的最高價33.6港元。

來源：港交所

不過，要約人L'Occitane Holding S.A.也在公告中聲明，要約價格將不會進一步上漲。歐舒丹的股東可在2024年7月2日至7月23日間接納私有化要約。那么中小股東是否應該接受現金要約？

對此，港股研究社認為，不管是從私有化的節點還是要約價格來看，中小股東選擇變現都是一個雙贏的選擇。

內外變化掀起風暴 大船轉舵勢在必行

歐舒丹選擇進行私有化，源于港股市場低迷、行業環境變化以及自身發展所需等內外多重因素。

從港股市場整體表現來看，這輪私有化浪潮是大勢所趨。

近年來，港股深受流動性緊缺、估值低等問題困擾，企業不僅融資困難，還要負擔維系上市的成本。這意味著港股平臺價值大打折扣，在部分企業的發展中或不再具備重大戰略意義。

注：恒生指數2020年至2023年四連跌

對此，杰富瑞分析師曾在一份報告中表示，少數在香港上市的國際公司可能正在重新審視自己的地位，因為高估值和建立品牌知名度的最初吸引力，尤其是在中國，這份吸引力“正在消退”。

歐舒丹的私有化歷程明顯地反映了這一現象。

關于歐舒丹私有化的消息源于2023年。彼時，歐舒丹被傳出希望從香港退市，以更高的估值在歐洲重新上市，這一消息利好推升了公司股價。但隨著去年9月外媒透露這一計劃并不屬實，歐舒丹的股價很快回落。

注：歐舒丹股價月線圖

歐舒丹股價的那一輪起落證明，只要港股長期基本面未改變，低估值才是市場常態。未兌現的私有化消息并不能讓市場重新審視上市公司價值。所以這次，選擇私有化不僅可以讓投資者獲利，亦可使上市公司擺脫市場低迷的困擾。

與此同時，隨著化妝品及護膚行業環境變化，歐舒丹戰略調整有必要進行私有化。

近年來，中國及海外品牌涌現，導致化妝品和護膚市場競爭愈發激烈，不少國際大牌進入戰略重整期。

作為國際化品牌，歐舒丹的業務遍布全球90個國家及地區，擁有超3000家零售店，不可避免地遭遇沖擊。6月24日，歐舒丹發布截至2024年3月31日的全年業績公告顯示，經營溢利2.33億歐元，同比減少2.5%。

因此，歐舒丹重新調整其全球戰略勢在必行，而作為一艘全球航行的“大船”，在市場變化中轉舵并非易事。選擇私有化，可以讓公司擺脫披露責任、資本市場預期、股價波動等壓力，更堅定地調轉“船頭”。

從上述分析中，投資者可知，本輪私有化浪潮是港股持續低迷多年后難得的高位變現機會，值得珍惜和把握。此外，歐舒丹正在進入具有不確定性的戰略調整期，此時變現離場是一件對投資者較為友好的事情。

投資者“辭舊迎新” 歐舒丹奔走長期主義

在投資的世界里，機會和風險并存，關鍵是要懂得如何權衡。

從7月3日報收33.40港元/股推測，市場對于歐舒丹私有化成功率可預見性較高。結合當前私有化進度，港股研究社有三個判斷：

第一，就要約人持有股本總數來看，股東的支持力度較強，基本斷絕了第三方股東提出競爭性要約的可能，中小股東有必要做出決斷。

根據最新信息，當前已有47.66%的無利害關系股東支持要約，其中38.06%的為不可撤銷的承諾接受要約，其余9.60%為承諾向其客戶建議要約或提供不具約束力的支持函件接受要約。

第二，歐舒丹控股股東給出了一個有誠意的要約價格，此時接受現金形式的要約是投資者獲利離場的良機。

根據中金公司的研究報告，2023年港股市場上的私有化案例平均溢價為29%，而歐舒丹提供了一個較截至不受干擾日（包括該日）止連續60個交易日平均收盤價溢價60.83%的要約價格。

再考慮到歐舒丹歷史最高收市價為33.6港元，這意味著基本所有股東都可以獲利離場。

第三，如果不接受現金形式的要約，就要承擔相應風險。

一旦收購完成，選擇“股份選擇”意味著股東要投資一家私人公司，這不僅面臨存續股份缺乏市場流通性和流動性的挑戰，還存在信息不透明的風險，往往缺乏有效的監督和制衡機制。

此外，在化妝品及護膚市場激烈競爭中，公司戰略轉型可能導致的業績波動性也不得不考慮。歐舒丹公告中提到，要約人認為，為了在競爭日益激烈的環境中保持和擴大本公司品牌的各自市場份額，有必要在市場營銷、店鋪翻新、信息科技基建以及吸引人才方面進一步加大投資。為了讓本公司的長期增長奠定基礎，這些投資將產生更多支出。

結合上述三點原因，不難判斷中小股東變現手中股票的迫切性，而展望未來，這次高溢價的“現金分手”是一場雙贏的選擇。

對于投資者來說，此時變現過去的投資項目，除了從私有化中溢價獲利，還可以抓住當下港股新一輪IPO浪潮的機遇。今年5月以來，港股打新市場日漸興旺，多家公司實現上市首日“零破發”，平均收漲約30%，6月更是出現了超2500倍超購新股。賺錢效應下，越來越多國內企業赴港上市，港股“活水”有望迎增量。

圖源：東方財富網

對于歐舒丹來說，急流勇退后重新梳理航向，也許會經歷短期的陣痛，但唯有如此方能行穩致遠，實現長期主義。完成私有化后，有實力雄厚的控股股東支持，公司更有希望穿越周期，讓品牌在新時代再次煥發光彩。

結語

彼得·林奇說：“不要因為一棵樹木而失去整片森林。”港股市場眼下“舊人走新人來”，投資機會源自新股上市的賺錢效應。而約翰·鄧普頓則說：“最好的投資時機是在你還有資金的時候。”現金充裕永遠是抓住機遇的先決條件。

可以預見，這場私有化將讓投資者與歐舒丹相互成就。

來源：港股研究社