電動兩輪車行業，正面臨著長期的市場重構。從新國標的正式實行，到消費者對電動車需求的變化，局勢變了。有的品牌開始更在意表面的包裝，也有的品牌緊盯著安全和質量，做深層的創新。

其中，綠源作為電動兩輪車行業更強調技術的品牌，堅持用技術換市場的發展方法論。比如之前的液冷產品，和剛剛宣布取得重大技術突破的數字化電池。

讓電動車更安全和耐用，本身符合消費者的需求。目前來看，這種讓關鍵技術成果惠及更多消費者的思維，在競爭激烈的電動兩輪車市場仍然有獨特的價值。對于綠源等企業來說，怎么讓技術的領先變成業績、口碑和市場估值，是一個值得長期思考的問題。

差異化產品是贏得電動車領域競爭的關鍵

綠源在2023年登陸港股，它的業績公開后，我們也有了觀察電動兩輪車行業的新窗口。

當前電動兩輪車領域競爭激烈，雅迪、愛瑪、臺鈴、綠源等品牌強勢押注產能，但市場短時間內消化能力有限，結果導致行業普遍只有個位數增長。形勢雖說不上嚴峻，但也給這些品牌提出了很大的挑戰。

出乎意料的是，綠源2023年營收反倒首次突破50億元，毛利率也從2022年的11.7%提升到了2023年的13.4%。這意味著，選擇綠源的消費者，可能還在增多。究其原因，還要回到消費者對兩輪電動車的具體需求上去。

艾瑞咨詢在《2024年中國兩輪電動車行業研究報告》中指出，現代車主購買電動兩輪車，有了自己全面而深刻的選擇和評價體系。多種評價標準中，車輛耐用性以38.3%的關注比例高居榜首，其次是電池及續航，其比例達到35.9%。

這顯然是因為用戶的日常場景很復雜，無論是風雨無阻的日常上班通勤，還是外賣快遞等工種的高強度使用，面向當代消費者的電動車，都必須要有更好的質量和耐用性。

綠源的優勢，恰恰來自選對了這個突破口：從2019年開始，綠源首創液冷電機技術，并逐步形成了涵蓋液冷電機、固態電氣系統、安全駕駛系統、數字化電池養護系統以及智能互聯系統在內的五大核心系統。由此，綠源推動電動車實現重大轉變，打造出以耐用為特色的中國第2代電動車——液冷電動車。

電動兩輪車車主的關注內容偏好中，電動車技術以43.3%的關注比例遙居第一，而綠源的液冷電動車正是技術驅動，自推出至今實現累計銷量超1000萬臺的成就，僅綠源S70這個型號，2023年就創造了25萬臺銷量，真正實現了“爆品效應”和“液冷現象”。

這種技術推動的升級有一個好處，就是反映在毛利率上，不至于讓廠商在價格戰里節節敗退。雅迪在2016年上市后掀起了一場價格戰，超越了愛瑪，后續一直靠規模效應強勢控制著電動兩輪車的價格心智。但有了更好的技術加持，綠源等品牌紛紛在更高的價格帶穩住了站位，也獲得了消費者的認可。

2023年，綠源研發投入同比增幅達到25.8%，截至2023年末持有專利數量達近500項，顯然是要繼續把“一部車 騎10年”的品質力量繼續做強，從“ALL IN液冷”出發探索行業發展的新邏輯。

值得深思的是，如果說綠源上市前這幾年的成功，是由液冷現象驅動的，那么未來在業績上、市場估值上，它顯然不能停留在舊優勢上。和雅迪、愛瑪這些品牌放在一起，每個品牌都有自身的強勢特色，綠源在“液冷”之后止步不前，顯然很難獲取新用戶的選擇。

在之前的綠源業績交流會上，綠源集團創始人兼董事局主席倪捷、綠源集團執行董事兼首席執行官胡繼紅提到，新國標的修訂著重于提升電動車的安全性，并解決發展過程中的安全問題，既要滿足消費者需求，也要保障安全。電動車安全問題，首要在電池。而恰好，電池也是消費者購車的重要關注點，是技術力的釋放窗口。

因此，綠源通過對電池原理研究，確定了要創造良好的電池充放電環境，才能真正讓電池實現安全耐用。綠源自主研發的數字化電池技術，因此得到了優化升級。

數字化電池能否為行業譜寫新故事？

我們已知，基于消費者需求的持續創新，會是提高產品吸引力的必經之路，而這需要技術優勢外顯到產品上。也就是說，只有實打實的好體驗，才能真正服務好用戶。

對此，數字化電池技術確實和液冷電機一樣，聚焦在用戶的真實使用場景，和可能遇到的痛點上。

首先，好電池，耐用是關鍵。就像液冷電動車的超長質保一樣，企業越有信心，用戶才會有信任。在這方面，綠源宣布了其數字化電池將實現質保3年的承諾，開創了鉛酸電池質保3年先河，還收獲了全球知名增長咨詢公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）授予的“行業鉛酸電池三年質保首創者”稱號。

據悉，綠源數字化電池基于先進的數字化管理系統，通過高精度傳感器和智能算法，對電池內部狀態進行實時監控和智能分析，根據分析參數再對電池智能調溫和優化，使電池能實現最大性能。

根據綠源的測試，通過模擬夏天陽光直射充電環境，數字化電池在充電過程中最高溫度僅為47℃，相較于普通電池的63.9℃，溫度降低了約18℃。而在低溫環境中，它的性能也不像傳統電池一樣容易衰減。

這一舉動，折射出綠源對數字化電池的深入研究，已轉化為可信成果。而數字化電池配備的智能化養護系統，則進一步讓用戶可以放心使用搭載了數字化電池的產品。

以小見大，綠源也許在電池管理上確實實現了一些獨特的創新。而這其實已經足夠說明，綠源有可能借助數字化電池復制“液冷效應”的增長。因為電動兩輪車行業的技術創新，總會在一定周期內引領單品的強勢增長。例如，小牛電動發展早期，就是憑智能化帶來的獨特體驗，從競爭中脫穎而出。而后續，更多品牌開始注重這方面的配套，誕生了一個又一個爆款，行業也就開始探索新的差異點。

如今，綠源有液冷電機+數字化電池兩大爆點技術，差異化優勢得到了保持。消費者始終只會為更好的體驗與功能買單，綠源在形成心智優勢后，就會逐步將其轉化為市占率、營收和利潤表現上的優化。

以2023年業績為基準，綠源的營收同比增速遜于雅迪、高于愛瑪，在差異化亮點的助力下，后續有望繼續向頭部靠攏。新國標的實行必然會創造持續很長時間的換新連鎖效應，由于當前市場保有量數以億計，未來前景仍需時間兌現。

值得關注的是，在之前的綠源業績會上，管理層特別指出安全是不可妥協的底線，哪怕這可能導致毛利率降低，也還是會盡力提供可靠、領先的產品。綠源堅持的原則是，技術是一種道德，要真正為用戶服務。這種意識，是明顯有利于獲得用戶支持的。

倪捷之前曾表示，數字化電池系統既重在產品本身的質量，也重視數據融會貫通的社會化管理。這套系統為每塊電池配備了一個“智能預警器”，可以接入對電池充電過程溫度、健康度的檢測，同時又把數據收攏匯總到系統平臺，政府部門、企業和消費者將可以實現三方協同，一起對電池安全數據進行監管和預警。

所以，從社會層面出發，綠源的創新舉動契合了全行業夯實安全基礎的需求，也為保障消費者權益和社會秩序提出了參考方法，社會價值和商業價值實現了并舉。

不過，雖然綠源的技術力、產品口碑和業績成長性都在行業內可圈可點，但其估值水平并未完全反映市場價值。天風證券在研報中指出，截至2024年6月6日，可比上市公司的2024年PE均值為19.5x，而綠源還有小幅上升空間。

重點在于，同為港股公司的雅迪數年前便已進入港股通序列，擁有更多流動性和市場關注度加成。相比之下，綠源換手并不活躍，資本市場尚未充分發掘到其特色。目前，綠源距離入選市值條件尚有差距，但距離不大，所以若其技術優勢繼續助力業績增長，同為兩輪電動車行業標桿公司，綠源后續也有望進入港股通。

無論這方面的進展如何，兩輪電動車作為日常高頻使用的交通工具，其品質如何、品牌如何，一定會得到用戶的公允判斷。對此，綠源需要迎接的是市場的檢驗，市場也不會辜負真正的創新領導者。

來源：港股研究社