上半年保險行業(yè)發(fā)生的六次舉牌事件中，長城人壽就有五次之多。
文/每日財報 栗佳
復盤險資在資本市場的歷史表現(xiàn)，曾被形容為一股強大“洪流”，也發(fā)揮著金融市場“壓艙石”和“穩(wěn)定器”的作用。而在這個過程當中，其投資戰(zhàn)略偏好也緊隨資本市場環(huán)境不斷發(fā)生著變遷，時而激進，時而謹慎出手。但無論怎么變，險資已經(jīng)成為攪動資本市場一池“春水”的強勁之風。
然而，近一兩年受到國內(nèi)外市場周期波動影響，險資投資難度顯著上升，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象愈發(fā)明顯，因此保險機構(gòu)在資本市場的舉牌行為也變得愈發(fā)謹慎。
從政策層面來看，為了刺激資本市場的活躍度并提振投資者的信心，自去年下半年以來監(jiān)管層相繼出臺了一系列政策，鼓勵中長期資金入市，其中險資便是重要“一員”。這也意味著有著國家政策的強大背書，資金穩(wěn)定、規(guī)模與質(zhì)效兼具且足夠安全的險資，其投資態(tài)度正悄然發(fā)生著變化。
6月12日，贛粵高速發(fā)布公告稱，長城人壽通過二級市場集中競價交易方式增持公司股份18.59萬股。加上原來持有的股份，長城人壽合計持有贛粵高速約合1.1677億股，達到了舉牌線，所占贛粵高速總股本的5.0001%。
需要格外注意的是，自今年伊始，保險行業(yè)發(fā)生的六次舉牌事件中，唯長城人壽獨占鰲頭，竟占據(jù)了其中的五次之多，可見其對權(quán)益市場長期投入的決心。
對于此次舉牌行為，長城人壽相關(guān)負責人表示，增持贛粵高速達到舉牌線，是公司踐行保險資金長期投資理念、回避短期股票差價炒作、推進上市公司長期健康發(fā)展、發(fā)揮保險資金耐心資本作用的重要體現(xiàn)。
那么，頻頻舉牌的長城人壽到底有何戰(zhàn)略邏輯？在如今資本環(huán)境下其投資收益情況又會怎樣呢
密集舉牌 金融、公共事業(yè)賽道成“心頭好”
對于長城人壽今年頻繁舉牌，行業(yè)是感到非常意外的。畢竟，從歷史舉牌數(shù)據(jù)來看，2019年至今長城人壽共舉牌8次，但唯獨今年就高達5次。
具體來看，長城人壽今年第一次舉牌發(fā)生在1月份。1月11日，無錫銀行發(fā)布公告稱，2023年12月29日至2024年1月9日期間，長城人壽通過上交所交易系統(tǒng)在二級市場以集中競價交易方式增持該行股份999.99萬股，占該行總股本的0.46%。截至公告披露日，長城人壽持有無錫銀行股份1.07億股，占總股本的5%，已達到舉牌條件。
第二、三、四次舉牌均在五月份，5月17日，長城人壽通過二級市場集中競價交易的方式買入城發(fā)環(huán)境A股39.95萬股，增持后，其合計持有城發(fā)環(huán)境3210.43萬股股份，占總股本的5.0001%。今年3月份之時，長城人壽就已經(jīng)順利躋身城發(fā)環(huán)境前十名股東中。公開資料顯示，城發(fā)環(huán)境是一家主要經(jīng)營環(huán)保業(yè)務(wù)和高速公路業(yè)務(wù)的地方國有上市企業(yè)，目前總市值達72.88億元。
緊接著在同一天，長城人壽又以同樣的增持方式買入江南水務(wù)A股33.6萬股，增持后，長城人壽共計持有江南水務(wù)A股4676.17萬股，占該公司A股股本的5.0001%。據(jù)悉，江南水務(wù)前身是江陰市自來水廠，主要經(jīng)營自來水制售、排水及相關(guān)水處理業(yè)務(wù)及對公用基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)進行投資等業(yè)務(wù)，是一家地方國有上市企業(yè)。同樣的，長城人壽也是在今年一季度以持有其3.02%股權(quán)首次出現(xiàn)在江南水務(wù)前十大股東序列中。
另外一筆舉牌也有不少看點，在5月31日，聯(lián)交所公布信息顯示，秦港股份獲長城人壽在場內(nèi)以每股均價1.7902港元增持200萬股，涉資約358.04萬港元。增持后，長城人壽最新持有秦港股份的股份數(shù)目為4324.2萬股，持股比例由4.97%上升至5.21%。據(jù)悉，秦港股份是河北港口集團控股子公司，是全球最大大宗干散貨公眾碼頭運營商，是河北省首家布局A+H股雙資本平臺的國資企業(yè)。目前A股市值達176億元，港股市值為106.16億港元。
可以明顯看到，長城人壽對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資、民生領(lǐng)域投資、能源領(lǐng)域投資的安全資產(chǎn)備受青睞，開始積極布局港口、高速公司、能源、水務(wù)、環(huán)保類上市公司，并將作為重點投資方向。
因此，從出手頻率、涉及公司主體數(shù)和交易數(shù)額方面，長城人壽今年對權(quán)益市場的投資動作都引起市場高度關(guān)注。
激進策略下業(yè)務(wù)投資組合有何特點？
窺一豹而知全貌，事實上，除了加碼舉牌權(quán)益市場外，長城人壽在投資端激進表現(xiàn)更體現(xiàn)在業(yè)務(wù)投資組合上，同時不斷主動調(diào)整投資策略。
長久以來，長城人壽出于對資金風險的控制，是以固定收益類投資為主要配置對象，并結(jié)合市場研判靈活配置權(quán)益類資產(chǎn)以尋求風險收益平衡優(yōu)化。據(jù)中誠信國際信用評級公告披露的數(shù)據(jù)，2022年，長城人壽固定收益類資產(chǎn)在總投資資產(chǎn)中的占比為 57.55%，較2021年末上升3.04個百分點，總額達到了437.98億元，主要是其加大了對長久期政府債券、企業(yè)債券及定期存款配置所致。
其中，傳統(tǒng)債券投資的配置占比較2021年末上升5.28個百分點至39.40%，主要為政府債及外部評級為AAA級的企業(yè)債；定期存款和債權(quán)計劃配置規(guī)模均上升，但占比均有不同程度下滑，2022年末占比分別降至 7.51%和 7.46%，其中債權(quán)計劃底層資產(chǎn)主要是政府平臺類項目。
與此同時，為獲取較高投資收益，近些年長城人壽還增加了對股票及基金配置額度，但權(quán)益類投資整體占比卻有所下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，長城人壽權(quán)益類投資（含貨幣型基金和債券型基金）總額達到246.32億元，所占總投資資產(chǎn)比重較2021年末下降1.48個百分點至32.37%。其中，對基金投資達83.98億元，占比升至11.04%；股票投資46.62億元，占比增至 6.13%。
值得一提的是，在長城人壽2023年財務(wù)報告中，其對權(quán)益類投資下的長期股權(quán)投資這一指標，進行了詳盡披露，也讓我們更加深入了解到這一投資組合的具體情況。
財報數(shù)據(jù)顯示，得益于2023年長城人壽加碼對廣東水電二局、浙江交通科技和中原高速分別高達8.89億元、11.01億元、10.58億元的投資，直接促使其長期股權(quán)投資同比高速增長91.6%至58.44億元。
然而，比較割裂的是，長城人壽作為華融信托第二大股東，近年來卻盈虧浮動較大，截至2023年末，其持有的華融信托投資資產(chǎn)賬面價值僅為9.04億元，遠遠低于2017年16億元的投資成本。
此外，長城人壽雖然在2019年新增對金融街控股股權(quán)投資，向其派駐一名董事，并將其作為聯(lián)營企業(yè)核算，但截至2023年末，該股權(quán)投資的賬面價值卻降至21.32億元，同比減少了5.16%。不僅如此，同期其持有的北京建信瑞居物業(yè)的股權(quán)投資賬面價值也一并出現(xiàn)了虧損，同比下降2.66%至956.91億元。
投資性物業(yè)方面，近年來長城人壽依托股東資源優(yōu)勢，持續(xù)加大不動產(chǎn)布局，現(xiàn)階段投資性房地產(chǎn)主要分布在上海、北京等區(qū)域。截至2023年末，其投資性房地產(chǎn)總額達31.67億元，相較于2022年的20.09億元增長了近58%。
總的來看，近些年長城人壽投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，激進之勢可見一斑，而固定收益類投資資產(chǎn)仍為其主要配置對象，同時自2022年以來，長城人壽也繼續(xù)加大了對長久期債券配置力度，改善久期匹配情況，為增厚收益，適時增加權(quán)益類投資資產(chǎn)規(guī)模。但步子邁大了，所面臨的風險也不容小覷，在資本市場仍處在震蕩波動周期游離中，長城人壽需要時刻警惕對所持有資產(chǎn)投資收益的影響。
投資端策略激進或與負債端壓力有關(guān)
有業(yè)內(nèi)分析人士表示：“近兩年，憑借增額終身壽險、養(yǎng)老年金等幾款明星儲蓄險，長城人壽保費規(guī)模實現(xiàn)快速攀升，但產(chǎn)品熱銷的同時，也一定程度加大對公司資本金的消耗，給償付能力帶來挑戰(zhàn)，即高成本負債或倒逼公司在資產(chǎn)端秉持激進的投資策略。”
客觀來看也的確如此，2023年，人身險行業(yè)利用產(chǎn)品切換契機，大肆炒停售3.5%的保險產(chǎn)品，而長城人壽也借此抓住“機遇”，迅速進行產(chǎn)品切換，實現(xiàn)了保費收入的快速增長。
根據(jù)歷年財報數(shù)據(jù)，自2020年以來，長城人壽保費規(guī)模除在2020年增長僅為個位數(shù)之外，2021年-2023年這三年時間里均始終保持著兩位數(shù)的增速，分別達到26.81%、33.8%、55.08%，經(jīng)過持續(xù)三年的高增長，2023年其保險業(yè)務(wù)收入達到230.34億元，相較2020年的111.01億元已經(jīng)翻番。
在保險市場越來越趨向高度同質(zhì)化的現(xiàn)實境遇下，不少中小公司為了擴大規(guī)模，需要追求較高的收益率和承擔較高的負債成本。然而，對于保險公司而言，高收益率投資有利有弊，雖有助于緩解負債成本端壓力，但同時也會大幅增加資產(chǎn)端壓力。這是因為，通常情況下壽險公司為了保持穩(wěn)健的現(xiàn)金流，會將大部分資金投資于風險較低、收益率相對較低的債券市場，而風險較高且收益可觀的股市，則成為其追求高收益的重要途徑之一。
也就是說，在背負巨大的負債端壓力下，許多中小壽險公司不得不在資本市場采取更為積極主動的布局策略，這也就不難解釋長城人壽在今年內(nèi)較為激進來五次舉牌上市公司的原因了。
當然，高收益一定伴隨著高風險，2023年受累于權(quán)益類資產(chǎn)浮虧，以及準備金計提增加，長城人壽2023年凈虧損達到3.67億元。2024年一季度，雖然保險業(yè)務(wù)收入依然堅挺，增長至112.8億元，但依然面臨3.55億元的凈虧損。
姑且不議準備金計提增加這一項，具體來看權(quán)益類資產(chǎn)浮虧所產(chǎn)生的影響。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年長城人壽實現(xiàn)投資收益20.69億元，同比下降4.43%，主要原因在于受資本市場波動干擾。去年長城人壽可供出售金融資產(chǎn)收益以及長期股權(quán)投資收益出現(xiàn)了較大虧損，兩項指標皆由2022年的正收益，分別驟降至-2.05億元、-0.29億元的負值區(qū)間，直接拖累了全年投資收益。
在償付能力這一關(guān)鍵指標上，長城人壽也不容樂觀，盡管公司在去年12月實施了高達10.93億元人民幣的增資，但截至2024年一季度末，其核心償付能力充足率以及綜合償付能力充足率分別滑落至75.66%、151.31%，分別較上年末下降了14.95個百分點和8.90個百分點，這顯然不是一個積極的信號。
2024年，保險在投資端或有望走出寒冬，迎來更多投資機會。當然，潛在的不確定性因素也仍然存在，需要長城人壽進一步做好風控工作。正如中誠信國際信用評級公告所提示的那樣：“于長城人壽而言，未來仍需密切關(guān)注資本市場波動和信用風險暴露對于公司投資收益水平的影響。”
