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01

高管集體“塌房”

之于外界，云南白藥一直有很濃厚的一層“光環”。

在金庸武俠小說中，如果要選一個武林人士居家旅行必備的藥，那必然是金瘡藥。武林人士大多為性情中人，免不了打打殺殺，受了傷用點金瘡藥，就可以止血，治愈傷口。說到這，可能很多人都會想到一個耳熟能詳的藥物：

云南白藥。

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它跟金瘡藥一樣神奇，因為它的配方是屬于國家級保密配方。這個在中國家喻戶曉的品牌，以其百年的品牌歷史和深厚的產品積累，一直是行業的佼佼者。

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然而，近日這個老牌藥企的高管窩案引發了外界的震驚。

據《經濟觀察報》報道，2023年年初以來，云南白藥原董事長王明輝、原首席運營官兼高級副總裁尹品耀、原首席銷售官王錦、原首席人力資源官余娟、原董事楊昌紅，這5名公司前高管，因涉及同一事項，陸續被紀委監委部門帶走調查。

此消息一出，迅速沖上微博熱搜。有網友吐槽道：

“難怪牙膏賣這么貴，原來是因為有人貪了”。

還有股民在東方財富股吧直言：

“我們碩鼠特別多”。

一抓就抓走五個，可見涉及的案件并不簡單。

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王明輝等人都是在云南白藥工作多年的元老級人物，其中王明輝已在云南白藥工作近20年，被稱為公司的“靈魂人物”。

尹品耀、王錦、余娟等人也各自在公司內部擔任重要職務，為公司的發展做出了重要貢獻。

就是這樣一支看似無懈可擊的團隊，突然陷入如此深重的危機之中，讓人不免有所猜疑。

雖然這幾位被冠以“前高管”、“原董事長”的稱呼，但他們的離職也透露出一絲不尋常。

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王明輝、王錦、尹品耀和余娟四人離職時任期尚未屆滿。楊昌紅則于2022年11月任期滿后不再擔任公司高管職務。

根據其他媒體的所披露的信息：

在云南白藥公告披露王明輝、王錦、尹品耀、余娟四人辭職之前，他們其實已經被紀委監委帶走調查。

云南白藥到底怎么了？

02

涉嫌國有資產流失？

事情的始末還要從2017年說起。

2017年2月23日，云南白藥旗下清逸堂與上市公司萬隆控股簽訂合作協議，共同投資注冊成立云南白藥清逸堂香港有限公司。

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同年9月7日，云南白藥控股有限公司與萬隆控股簽訂協議，認購其16.67%股權。

2019年，王明輝就已接任萬隆控股主席，原主席周泓調任副主席兼任萬隆控股行政總裁。

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之后云南白藥再次“加碼”。同年10月，云南白藥披露，擬以自籌資金7.3億港元為對價，認購萬隆控股的可換股債券。

加上此前持有的股份，云南白藥將持有萬隆控股經擴大后股本的45.86%，成為“第一大股東”。

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前后長達數年，耗資億萬，云南白藥到底看上萬隆什么了？

云南白藥的說法是：

看重其工業大麻業務。

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可事實上，萬隆控股的工業大麻業務（大麻二酚萃取物貿易）僅占公司總營收的0.23%，比例微乎其微。

足以見得此番說法存在不實。

云南白藥歷經“千辛萬苦”也要收購的萬隆控股，在收購完成后不僅沒有提振公司業績，反而帶來了個“大雷”。

2022年，云南白藥計提商譽減值準備為5.79億元，主要為要約收購萬隆控股產生的商譽減值；因萬隆控股部分借款人違約，云南白藥還計提萬隆控股其他應收款壞賬準備5.38億元。

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換而言之，收購萬隆沒有為云南白藥帶來一毛錢收益，反而倒虧5個億！

事實上，萬隆的主營業務之一實際上是放債和商貿。云南白藥發起全面要約收購時，萬隆控股的主營業務占比為放債（7.21%）、貨物和商品貿易（92.6%）。

花如此大的代價收購這么個玩意，也難怪被按上個“造成國有資產流失”的名頭。

其實，收購萬隆不過是那兩年他們的常規操作之一。

這幾年云南白藥最熱衷干的事不是搞新藥、新產品，而是買公司、炒股票！

云南白藥是2018年開始炒股，19年云南白藥主要還是買債券，股票買的不多。也沒有虧錢，小賺3億，是一個快樂的開局。

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2020年中報顯示云南白藥投資金額追加到了131億。當年股市行情不錯，云南白藥年底算了算賬，賺了20億，享受了一波“股神”的快樂。

但是，好景不長，云南白藥2021年開始虧錢了。

小米虧了14億，騰訊虧了1個億，恒瑞虧了2個億，七七八八合計虧了18億。

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2022年，因為炒股，又虧了近6.2億元。

2023年加上萬隆留下的“窟窿”，終究是頂不住了，于2024年1月17日公告：

“以后金盆洗手，不再炒股了”。

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其后不久，就發生了靈魂人物和幾個前高管相繼被帶走的故事。

想必，是要清算這筆賬了。

03

問題還是在自身

云南白藥為什么會開始想到炒股，甚至會去混改收購一些不太好的企業。

一方面肯定是管理層有問題。

另一方面很可能就是企業最近幾年業績遇見了瓶頸，急于尋求突破導致的病急亂投醫。

曲煥章1902年發明了百寶丹這個就是云南白藥的前身，現在已經120年左右，屬于中藥的絕密配方，很少有中藥有這樣的壁壘。

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所了解到的只有寥寥數個：

云南白藥；

漳州片仔癀；

北京同仁堂的安宮牛黃丸；

廣州齊星藥業的華佗再造丸；

杭州雷允上的六神丸；

上海和黃藥業的麝香保心丸；

山西廣裕遠國藥的龜齡集。

近乎“壟斷”的市場定位，讓云南白藥在近二十年獲得了前所未有的增長。

1993年12月，云南白藥作為云南省第一家上市公司成功登陸深交所，以云南白藥散劑、氣霧劑等產品迅速打開市場。

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2004年，云南白藥牙膏誕生，一年之內，僅牙膏的銷售額就突破了1億元。隨后逐漸成長為云南白藥的營收主力，讓公司的凈利潤年增長率超過30%。

王明輝辭職前的2022年，云南白藥的營收364.88億元，他當董事長這18年，云南白藥收入漲了18倍。

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多年來，云南白藥一直坐穩著“牙膏一哥”和“中藥一哥”的兩把交椅。但如今，隨著快消化賽道的“內卷”越來越嚴重，云南白藥頹勢凸顯。為扭轉乾坤，云南白藥陸續涉及醫美、核藥等多個賽道，但目前階段來看，各個領域的發展都“道阻且長”。

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后來，片仔癀反超了云南白藥，成為了新一屆“中藥一哥”。

相比較云南白藥專注于外傷止血，片仔癀的研發門檻相對較高，更何況民間宣傳的片仔癀可以“起死回生”、“延年益壽”等說法都受到了消費者追捧，對功能單一的白藥近乎降維打擊。

這讓云南白藥的危機感大增。止血產品賽道里，玩家越來越多，研發壁壘也相對較低，可替代性較強。

之前的創可貼+牙膏業務也都做到了瓶頸，一直在發力的其他洗頭的，護膚品發力比較慢，競爭比較激烈。

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因此，別說去攻城略地，哪怕守住當前的一畝三分地都難！

可能就是因為這樣，導致云南白藥想走一點捷徑。

但云南白藥沒有意識到自身的根本問題在哪！

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在成本方面和大多數中成藥企業一樣，云南白藥很舍不得營銷上花錢投入了差不多50億的銷售費用，另外還花了3.6億去搞研發，銷售費用是研發的13.8倍。

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也許是因為云南白藥覺得自己是成熟的藥方，不需要再搞研究了。

但是過去幾年云南白藥系列產品的銷售增長率快速下降，從每年增長10%左右下降到每年增長不到3%，而這部分業務的毛利率超過60%，是最賺錢的板塊。

之所以云南白藥不愿意通過研發升級產品增加銷售收入，原因很可能是比別人更清楚云南白藥系列產品的技術潛力。

可是，沒有足夠研發投入的藥企是沒有未來的！沒有足夠技術潛力的企業很快就會被市場淘汰。

除非你這家企業壓根就不靠產品質量和效果，靠的是文化的品牌來“收割情懷”。

賺習慣了渠道+營銷+絕密配方的錢，云南白藥應該從這次內部的巨大變動吸取教訓。

不要成為那個在消費者心目中，仍然是那個只賣牙膏的傳統醫藥品牌。