重視股東回報，才是真正的“長期主義”。

1

“大象”起舞

一份財報打開了人們的想象。

4月29日，伊利股份（600887）發布了2023年財報及2024年一季報。對于這份成績單，筆者簡單梳理了一下，有幾個亮點。

其一是增長趨勢。財報顯示，2023年伊利營業總收入1261.79億元，歸母凈利潤104.29億元，再創歷史新高——

實現連續31年穩健增長。

?

說實話，穩健增長的上市公司不少，但這么穩健的，還真是不多見。這樣一個千億巨頭，能有如此表現，堪稱“大象起舞”！

其二是底盤扎實。大象何以起舞？背后是穩扎穩打的基本盤。

例如，2023年伊利的液奶業務，實現營業收入855.40億元，業務規模、市場份額持續穩居第一。

往細處看，伊利的常溫白奶市占率穩居行業第一，金典有機純牛奶、安慕希都表現出色。低溫業務實現逆勢增長——

金典鮮牛奶零售額同比增長54.6%；暢輕連續8年穩居低溫酸奶品類品牌力第一；宮酪銷售額同比增長37%，同樣穩居低溫凝固型酸奶第一。

再如，2023年伊利奶粉及奶制品營收275.98億元，同比增長5.09%，整體奶粉銷量已躍升至中國市場第一。

分類目看，成人奶粉零售額市占份額提升至23.3%，連續9年穩居行業第一。還有金領冠，2023年，金領冠珍護成為母嬰渠道最暢銷大單品；塞納牧增速50%，問鼎有機奶粉第一。在兒童奶粉領域，伊利QQ星摘得品牌力、市占份額雙料第一。

?

值得一提的是，伊利的冷飲業務已經連續29年穩居全國第一。報告期內，冷飲業務營業收入106.88億元，同比增長11.72%，增速遠超行業水平，市場份額穩居第一。那些我們熟悉的品牌——巧樂茲、冰工廠、伊利牧場等，份額都位居細分品類第一。

在無數個“第一”面前，伊利的行業地位已經無需多言。

其三是海外突破。伊利的目光還瞄向了全球市場。2023年，公司海外業務收入較上年增長10.08%，產品已銷往60多個國家和地區。其中，Cremo、Joyday火爆東南亞，Joyday冰淇淋更是強勢登陸非洲。

?

看下來，筆者的感受只有一個：盡管伊利股份已經上市近30年，但它依舊像個少年！

2

“白馬”狂奔

財報中的驚喜，遠不止亮眼的業績。

在年報中，伊利透露，擬分紅76.39億元，分紅比例達到去年歸母凈利潤的73.25%。此外，財報發布的同一天，伊利發布公告稱，擬以不超過41.88元/股的價格，回購金額不低于10億元且不高于20億元的公司股份。回購股份將全部予以注銷并減少公司注冊資本。

?

在資本市場上，無論是分紅還是回購，都是企業及管理者對自身長期發展的信心。試想一下，如果不是對公司未來業績有足夠自信，誰敢大把分紅與回購？

有人可能要問：公司賬上有錢，就一定愿意給投資者分紅嗎？當然不一定！從這個角度來說，伊利不僅有分紅和回購的底氣，更高度重視股東回報。

拉長時間看，上市以來，伊利共計分紅24次，累計分紅規模達到508.59億元，分紅次數、分紅比例、分紅額度長期排在A股市場前列。

此外，數據顯示，伊利2023年主動回購、注銷公司股份約3247萬股，回購金額超10億元。一般來說，上市公司回購股份注銷可以提升每股收益，這也相當于給投資者送福利。

從另一個指標看，伊利的ROE長期保持在20%左右，近行業水平的兩倍。

放眼整個A股，這也是難得的“長牛神話”。

3

“龍頭”的底氣

往更深處看，“大象”能夠起舞，“白馬”得以狂奔，都離不開“護城河”，也就是核心競爭力。對此，基于長期觀察，筆者總結了三個維度。

其一，品牌力。2023年，伊利品牌價值在凱度BrandZ最具價值全球品牌榜上再次蟬聯全球乳業榜首；在凱度消費者指數《2023 品牌足跡》中國市場報告中，伊利連續8年位列中國市場消費者首選品牌榜榜首。

這背后，離不開伊利持續的品牌努力。一個經典的例子是體育賽事。不久前，2024年巴黎奧運會倒計時100天，一場以“雙奧伊利，共赴巴黎”為主題的倒計時大會，在北京時間博物館隆重舉行。倒計時活動上，一支由多位世界冠軍組成的“伊利之隊”正式亮相。

?

遙想當年，伊利主動請纓成為2008年北京奧運會乳制品贊助商，從此與奧運結緣。北京成功舉辦冬奧會后，伊利更是成為中國第一家，也是唯一一家同時服務夏季奧運和冬季奧運的“雙奧”企業。

回看過去10年，伊利年復合增長率高達11%，兩倍于行業平均增速。在業內人士看來，奧運這一全球頂級賽事IP，是伊利實現滾雪球式增長的一個契機。

其二，渠道力。渠道的變化，本質上是人貨場的重構。

伊利一直采用全渠道戰略布局。在傳統渠道上，伊利積極推進立體化渠道建設，拓展市、縣級市場，不管是海拔4100米的西藏拉木村，還是云南最邊遠的地區勐阿村，都能看到伊利的產品。在新興渠道上，伊利積極嘗試直播、短視頻等電商，進一步貼近消費者。數據顯示，伊利在電商平臺的零售市占份額長期處在細分市場首位。

?

其三，產品力。品牌和渠道固然重要，但要讓消費者長期認可，歸根結底還得產品過硬。就好像你從社交媒體上看到一家火鍋店的廣告，你慕名而去，但真正能讓你去第二次第三次甚至第十次的，一定是它家的火鍋夠好吃。

剛才我們提到，2023年伊利收獲了多個“行業第一”：液奶規模、市場份額持續穩居第一；整體奶粉銷量中國市場第一；冷飲連續29年穩居全國第一……

這些“第一”背后，是消費者的認可，更是產品實力的積淀。

財報顯示，過去10年，伊利用于研發的費用超40億元，遠高于行業內其他上市公司同期投入。筆者查閱到的數據顯示，截至2023年6月30日，伊利累計獲得國內外發明專利授權數量722件；累計獲得中國專利優秀獎7件，是獲得“中國專利優秀獎”最多的乳制品企業。

伊利的科研充分應用在旗下產品當中。例如，早在2003年起，伊利便開始進行中國母乳研究相關工作，并建立了中國企業首個“母乳成分研究數據庫”。憑借伊利22年母乳研究積淀，金領冠斬獲十大配方專利、73項中國發明專利、15國專利授權，接連創下“18個業內第一”的超高紀錄。在生產領域，伊利引進全球頂尖生產技術與設備，打造全球奶粉智造標桿基地。

再如，在液態奶領域，伊利首創乳鐵蛋白定向提取保護技術，將常溫純牛奶乳鐵蛋白保留率由10%提高到超90%，打破了國際關鍵技術壁壘。

?

我們看得見的是龍頭，是產品力，看不見的是日復一日持之以恒的科研創新基本功。

在筆者看來，任何長期品牌的背后，都是極致產品的沉淀。

4

結語

重視股東回報，是成熟資本市場的應有之義。

巴菲特眼里的好生意，有著幾個要素：護城河，低估值，持續盈利，以及穩定分紅。可以看到，在美股市場，投資者普遍喜歡“高回購高分紅”的公司。在他們看來，分紅不僅是一種回報，也是公司在向市場傳遞未來盈利能力的信息。

一家真正優秀的上市公司，一定是重視股東回報的。

這個趨勢同樣出現在A股。上個月，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（“新國九條”），里邊明確鼓勵上市公司加大分紅力度。

可以想象，一個更加成熟的A股，正在向我們走來。