7月24日晚間，高能環境（603588.SH）發布半年度報告，據公告顯示，2025年上半年該公司共實現營業收入67.00億元，實現歸母凈利潤5.02億元，歸母凈利潤較上年同期增長20.85%。報告期間，盡管江西鑫科、重慶耀輝等項目進行工藝改進、優化，一定程度影響了公司相關資源化產品的生產及銷售，但受益于金昌高能產能提升，以及報告期間金屬價格的持續上漲，上半年高能環境整體盈利仍實現了大幅增長。

從財務數據來看，至今年上半年末高能環境的加權凈資產收益率已來到5.40%，較上年同期提升1.03個百分點。另外，同期公司經營活動產生的現金流量凈額亦由去年同期的1.1億增長到3.47億元，同比增長214.01%。隨著資源化板塊經營表現的進一步提升及經營現金流的持續好轉，高能環境的發展持續進入良性軌道。根據同花順iFinD數據顯示，在今年4月9日至7月25日期間，高能環境股價一路由4.58元/股增長至最高6.70元/股，區間漲幅超過30%，公司股價同期漲幅跑贏大盤指數及所屬行業指數。其良好的市場表現也一定程度體現了投資者對公司戰略轉型和盈利能力的看好。

固危廢資源化板塊毛利率顯著提升

高能環境的主營業務主要分為固廢危廢資源化利用、環保運營服務及環保工程三大板塊。其中固廢危廢資源化利用為公司近年來著力發展的核心業務，占據了高能環境總營收的75%以上。

從經營數據來看，上半年期間公司固廢危廢資源化利用板塊實現收入52.05億元，同比下降8.30%，毛利率達到13.41%，同比提升4.65個百分點。其中，毛利率的提升成為該板塊變化的一大重要方向，可看出公司正通過精益運營等方法不斷提升板塊的核心競爭力和盈利能力。

以戰略規劃完成度來看，目前在固廢危廢資源化利用領域高能環境已完成了前后端一體化全產業鏈布局，旗下項目包括前端的高能鵬富、珠海新虹、重慶耀輝等項目，及后端的江西鑫科、金昌高能等項目，其整體項目核準危廢處理牌照合計96.035萬噸/年，覆蓋了江西、甘肅、廣東、湖北、重慶等多個地區。報告期內，公司根據各項目自身和市場情況進行調整和優化，同時加強板塊內資源協同，加強上下游協作，這成為了其提升板塊核心競爭力的重要手段。

就具體項目來看，上半年期間，公司旗下的靖遠高能通過優化采購渠道和來源，調整了產品結構，并適當將產品精加工后向下游延伸，提升產品附加值；金昌高能聚焦于“鉑族金屬”等稀貴小金屬，提升和優化采購渠道，實現了產能不斷增長；江西鑫科重組經營團隊，基于新思路優化采購渠道和工藝，項目預計在下半年以及未來年度將進一步釋放潛能。同時，公司在高能鵬富、珠海新虹、重慶耀輝等項目中亦充分發揮了自身優勢，與江西鑫科做好配套服務，在提高自身效率和運營能力的同時，與其形成了高效協同，為后端項目提供穩定的原料供應支撐。

國盛證券在發布的研究報告顯示，總體來看，現階段高能環境在資源化板塊已形成了以“銅、鉛、鎳”為主要金屬，同時以金、銀、“鉑族”、鉍、銻等稀貴金屬為盈利核心的總體經營策略，并按此有效布局各子公司生產工藝，做到原料共同采購，工藝協同，上下游共同協作的生產布局，后續盈利彈性可期。另外，若未來金屬價格維持高位震蕩，疊加金昌高能、江西鑫科等核心項目產能利用率的持續提升，以及公司對再生塑料、再生橡膠等非金屬資源化領域的持續拓展，預計其未來資源化板塊毛利率將有望進一步提升，屆時也將為公司整體業績增長提供更強勁的動能支撐。

環保運營等板塊經營良好

回購股份彰顯未來發展信心

在資源化板塊盈利能力持續攀升的同時，高能環境的環保運營與工程板塊亦穩健發力，經營持續向好。

其中，在環保運營方面，2025年上半年，高能環境環保運營板塊實現營收9.04億元，同比增長2.31%；毛利率49.71%，同比提升2.56個百分點。報告期內，在手運營13個垃圾焚燒項目，處理垃圾量232.25萬噸，發電量6.58億度，運營規模在行業內處于領先位置。同時，公司在公告中表示，后續將積極發力業務模式多元化建設，一方面積極對接工業園區及企業，拓展工業供熱、蒸汽供應等附加服務，構建“發電+供熱”協同運營模式，充分挖掘余熱資源價值；另一方面通過優化垃圾焚燒預處理工藝、強化設備巡檢維護等舉措，提升焚燒效率并降低單位能耗與運營成本，為板塊毛利率提升筑牢基礎，同時帶動經濟效益與環境效益雙提升。

環保工程板塊在2025 年上半年實現收入 5.92 億元，雖受行業投資收縮、競爭加劇拖累而同比回落，但高能環境已順勢調整打法：聚焦高含金量項目，收緊信用政策，全力加速回款。今年上半年，公司順利解決了跨度較長的前期部分BT項目應收款項，優化了公司的現金流結構，并有效減少了壞賬風險。

業內人士分析指出，在環保運營及環保工程板塊穩步發展的推動下，公司后續有望通過供氣改造、參與綠電市場、優化內部管理等舉措持續降本增效，進一步提升項目盈利能力；同時，通過聚焦高附加值項目、強化應收賬款管理等手段，逐步改善工程板塊的盈利質量。隨著上述戰略的有效落地，預計未來兩大板塊將持續為企業的利潤增長和業務擴張提供穩定支撐。

此外，值得一提的是，在半年報發布當日，高能環境同步對外發布了回購股份預案公告。公司擬以不超過8.80元/股的價格，回購1.00-1.50億元股份，回購股份占總股本比例0.75%—1.12%，回購的股份將用于后續的股權激勵計劃或員工持股計劃。此舉既體現了公司管理層對當前公司內在價值的認可，同時也向市場釋放出了其將通過優化資本結構、激發核心團隊積極性來推動業務持續增長的正面信號。

立足于當前深度優化的戰略布局與行業變革的浪潮之中，高能環境充分展現了對產業鏈核心環節的前瞻性卡位、對政策導向與技術迭代的精準研判，成長動能正呈現出多點迸發的強勁態勢，公司未來成長表現值得給予高度關注與長期期待。

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