5月29日，A股主要指數(shù)高開高走，截至收盤，滬指漲0.7%報3363點，深證成指漲1.24%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.37%。全市場近4500股上漲，逾百股漲停。
板塊方面，金融科技、創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等熱門板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場情緒相比近日明顯提振。
其中，創(chuàng)新藥是漲幅最明顯的板塊之一，睿智醫(yī)藥、舒泰神、益方生物強(qiáng)勢斬獲20CM漲停，另有十多家醫(yī)藥股漲幅均超過10%，堪稱又一輪暴漲潮。
醫(yī)藥相關(guān)ETF大漲，恒生醫(yī)藥ETF(159892)今天上漲了3.61%，年內(nèi)漲36.93%。還有最近上新的科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金(588130)，今天也漲了4%。
近期以來，創(chuàng)新藥板塊在利好不斷的刺激下持續(xù)上漲，勢頭越來越猛了。
01
重磅利好！
今天A股和港股市場看漲情緒高漲，大多數(shù)板塊大漲。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今天A股機(jī)構(gòu)、主力及散戶等均呈現(xiàn)高達(dá)百億級的資金凈買入，為近2月來少見情況，一舉扭轉(zhuǎn)了此前擔(dān)心端午節(jié)放假期間外圍不確定性影響而選擇避險的頹勢。
消息面上，最大的利好無疑是昨夜一則重磅消息——美國國際貿(mào)易法院阻止特朗普的“解放日”關(guān)稅生效，要求撤銷濫用《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法案》（IEEPA）而落地的關(guān)稅。
該協(xié)議要求白宮在10天內(nèi)廢止相關(guān)關(guān)稅的行政令。
如果落地，今年特朗普4月2日宣布的關(guān)稅政策算是基本會被推翻。同時此前就芬太尼問題，通過IEEPA對中國、加拿大、墨西哥加征的關(guān)稅也得取消。
針對該裁決，特朗普可以向聯(lián)邦巡回上訴法院提起上訴，但是上訴周期較長，而且鑒于貿(mào)易談判已經(jīng)迫在眉睫，其他談判國家也會見此采取拖延策略，這對特朗普團(tuán)隊的貿(mào)易談判無疑造成很大阻礙和被動。
無論后續(xù)結(jié)果如何，對于市場來說，這都是非常重磅大利好。所以今天全球市場避險情緒快速回落，風(fēng)險偏好明顯提升。
國際金價目前已聞聲下跌，早盤一度跌超1.6%至3260美元/盎司。而股票市場明顯活躍，日股、韓股均上漲超1.5%。
中國作為被關(guān)稅影響最大的國家，股市反應(yīng)同樣激烈。當(dāng)然，其中最利好的板塊之一，是創(chuàng)新藥方向。
背后的利好邏輯很明確。
如果按照此前特朗普對中國加征的高額關(guān)稅，會對中國不少醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥生物企業(yè)形成直接沖擊，比如一些原料藥（API）、醫(yī)療設(shè)備及研發(fā)試劑都與美國市場有業(yè)務(wù)來往，如中國供應(yīng)全球近70%的API，而美國市場約80%的原料藥依賴進(jìn)口，如果被征收高額關(guān)稅，國內(nèi)相關(guān)的企業(yè)可能就被迫退出美國市場。
而法院裁決暫停關(guān)稅生效后，上述風(fēng)險就能起碼暫時解除，進(jìn)而解除市場對醫(yī)藥股的潛在擔(dān)憂。
此前，特朗普政府的關(guān)稅政策及《生物安全法案》等舉措曾引發(fā)中美藥企合作擔(dān)憂。例如，License-out模式雖不受直接關(guān)稅影響，但合作伙伴可能因成本上升或政策不確定性降低合作意愿。而法院裁決為中美醫(yī)藥貿(mào)易和技術(shù)合作提供了更穩(wěn)定的法律環(huán)境，意味著中創(chuàng)新藥企業(yè)的成品藥出口及原料藥供應(yīng)，短期內(nèi)不會因關(guān)稅大幅提高而喪失價格優(yōu)勢，助于減少因關(guān)稅摩擦導(dǎo)致的估值折扣和合作破裂風(fēng)險。
例如，百濟(jì)神州、傳奇生物等已在美布局生產(chǎn)設(shè)施的企業(yè)，君實生物的特瑞普利單抗目前仍依賴國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)美國市場，往后可更順暢地推進(jìn)全球化供應(yīng)鏈整合，助于公司的業(yè)績和估值增長。
還有，目前國內(nèi)的醫(yī)藥領(lǐng)域的部分高端儀器、特殊試劑仍需從美國進(jìn)口，法院裁決為國產(chǎn)替代爭取了時間窗口，也對相關(guān)藥企形成重要利好。
02
更多重要利好支撐
近期以來，創(chuàng)新藥持續(xù)上漲，還有不少其他利好因素驅(qū)動。
比如上周三生制藥帶動港股創(chuàng)新藥集體飆漲，原因是其創(chuàng)新藥出海迎來重大利好。三生制藥及附屬子公司沈陽三生、三生國健與輝瑞達(dá)成60億美元交易。雙方就PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707達(dá)成首付12.5億美元，總額60.5億美元的全球開發(fā)與商業(yè)化協(xié)議（除中國內(nèi)地外）。這筆交易，無論是首付款還是總金額，都刷新了近年來國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海首付款紀(jì)錄，也點燃了市場對于“創(chuàng)新藥出?！贝碳ば袠I(yè)估值上漲的新敘事更加認(rèn)同。
事實上，2015-2024年，中國藥企的License-out交易呈顯著增長趨勢，尤其在2024年，交易數(shù)量和金額均達(dá)到了新高，共完成94筆交易，總金額達(dá)到519億美元，同比增長26%。而到了2025年第一季度，中國創(chuàng)新藥license-out交易已有41起，總金額達(dá)369.29億美元，僅3個月已接近2023年全年水平，也已超過2024年上半年的交易總額。
其中，如恒瑞醫(yī)藥、聯(lián)邦制藥、先為達(dá)、映恩生物、信達(dá)生物、先聲制藥、石藥集團(tuán)、樂普生物等多家頭部藥企在今年都有部分管線項目分別與不同國際藥企巨頭簽署最高總計超過十億美元的商業(yè)化合作協(xié)議。所以這些創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈有業(yè)務(wù)大突破的巨頭近期在A股和港股市場上大多數(shù)的表現(xiàn)也都尤為亮眼。
就在今天，創(chuàng)新藥又有更重磅的利好催化刺激。
2025年ASCO大會摘要數(shù)據(jù)正式公布。5月30日6月3日，2025年美國臨床腫瘤學(xué)會(ASCO)年會將在美國芝加哥正式召開。5月22日，ASCO年會摘要全文公布，其中包括恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、榮昌生物、正大天晴、和黃醫(yī)藥、康方生物、石藥集團(tuán)、中國生物醫(yī)藥、科倫博泰在內(nèi)的多家創(chuàng)新藥企展示了優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù)。
據(jù)統(tǒng)計，此次ASCO大會中國創(chuàng)新再創(chuàng)新高，中國藥企共有71項原創(chuàng)性研究成果入選口頭發(fā)言環(huán)節(jié)，其中11項研究將以重磅研究(LateBreakingAbstract,LBA)形式公布。
要知道，ASCO年會是全球規(guī)模最大、學(xué)術(shù)水平最高、最具權(quán)威性的臨床腫瘤學(xué)會議之一。而腫瘤治療領(lǐng)域在創(chuàng)新藥行業(yè)中占據(jù)極其重要的地位，過去十年，腫瘤一直是臨床試驗的主要領(lǐng)域。根據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)，在2023年啟動的所有試驗中，有44%是腫瘤試驗，這些試驗涵蓋了從早期發(fā)現(xiàn)至三期試驗的2565個項目，其中在行業(yè)申辦的臨床階段腫瘤試驗中，60%是生物制劑，40%是小分子藥物資產(chǎn)。
過去5年的交易表現(xiàn)中，腫瘤藥物的交易額占所有資產(chǎn)類交易的40%。目前全球腫瘤藥規(guī)模約1500-1800億美元，約占藥品市場的10%以上。如果看創(chuàng)新藥市場，腫瘤藥占比預(yù)計更高。
簡而言之，腫瘤方向就是全球國家創(chuàng)新藥研發(fā)的重點方向，吸引了大量的資源投入，中國藥企入選的臨床研究逐年增多，體現(xiàn)的是中國創(chuàng)新藥企業(yè)的飛速崛起。而剛好近年來隨著A股和港股市場制度改革，大開綠燈得以讓這些優(yōu)秀創(chuàng)新藥登陸資本市場，也為投資者帶來了非常多且回報巨大的投資機(jī)遇。
可以預(yù)見，未來幾天，隨著ASCO大會的召開并陸續(xù)發(fā)布各企業(yè)的LBA重磅數(shù)據(jù)，將有望在未來推動更多出海交易達(dá)成，同時為創(chuàng)新藥板塊持續(xù)帶來關(guān)注熱度，并刺激板塊的繼續(xù)整體走好。
03
如何布局？
從市場角度和創(chuàng)新藥行業(yè)本身的基本面來，盡管近期創(chuàng)新藥表現(xiàn)強(qiáng)勢，不少優(yōu)秀個股已經(jīng)實現(xiàn)大幅上漲，但整體來看，行業(yè)仍有很多值得布局的細(xì)分賽道機(jī)會和長線空間。
一方面，中國創(chuàng)新藥出海，將會是未來一兩年持續(xù)吸引市場投資者關(guān)注的重要敘事。接下來，市場仍將有望經(jīng)常性出現(xiàn)創(chuàng)新藥企業(yè)與國外巨頭簽署重磅合作協(xié)議然后刺激板塊上漲的行情。
當(dāng)然，創(chuàng)新藥獲批上市也是重要的催化劑，可以關(guān)注這里面那些手里管線儲備豐富、大單品市場潛力大且臨床效果顯著的企業(yè)。
另一方面，基本面來看，2025年一季度，中國創(chuàng)新藥企在收入和利潤方面表現(xiàn)出顯著的增長動力，尤其是頭部企業(yè)，其收入和凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。部分中小型創(chuàng)新藥企也通過新藥上市和市場擴(kuò)張實現(xiàn)了收入的快速增長。2024年Q4到2025年Q1財報數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥行業(yè)的整體經(jīng)營業(yè)績得到兩度驗證邊際回暖（減虧）。
從估值角度看，自2021年以來至2025年年初，醫(yī)療板塊持續(xù)震蕩下行，回調(diào)時間已超過4年，直到今年隨著醫(yī)藥行業(yè)多方面利好刺激，行情才有所回暖。截至2025年5月29日，恒生生物科技指數(shù)的最新市盈率為25倍，位于近10年2.42%分位，市凈率僅2.32倍，也顯著低于過去5年均值（3.18），仍具較高投資性價比。
也就是說，無論是從政策、行業(yè)基本面還是估值等角度來看，創(chuàng)新藥行業(yè)的局面相比之前都已經(jīng)有了越來越堅實的景氣基礎(chǔ)。
當(dāng)然，創(chuàng)新藥的認(rèn)知門檻太高，細(xì)分領(lǐng)域眾多且時刻都發(fā)生新的技術(shù)變化，對普通人來說深入研究難度很大。
所以如果看好創(chuàng)新藥方向，借道相關(guān)創(chuàng)新藥ETF來進(jìn)行布局是更為妥當(dāng)?shù)霓k法。比如今天大漲了3.61%的恒生醫(yī)藥ETF(159892)和大漲了4%的科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金(588130)。
科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金(588130)跟蹤上證科創(chuàng)板生物醫(yī)藥指數(shù)，聚焦國內(nèi)前沿的生物醫(yī)藥企業(yè)，科技創(chuàng)新特點突出，保持了小而精的龍頭屬性，為投資者布局A股前沿創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械的提供了“20CM”工具。
從歷史業(yè)績看，在2020年、2021年及2024年醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)大幅上漲時期，科創(chuàng)生物指數(shù)最大漲幅分別為90.02%、56.83%、51.06%，體現(xiàn)出較好的彈性。
恒生醫(yī)藥ETF(159892)是跟蹤恒生生物科技指數(shù)下規(guī)模最大的ETF，最新規(guī)模41.03億元，其聚焦創(chuàng)新藥+CXO，乘風(fēng)創(chuàng)新+出海主線，核心持倉包括信達(dá)生物、藥明生物、百濟(jì)神州、康方生物、三生制藥等，囊括了國內(nèi)頭部創(chuàng)新藥企業(yè)。指數(shù)彈性大，進(jìn)攻性強(qiáng)，而且由于是跨境ETF，可進(jìn)行T+0交易，更得投資者的喜歡。
04
尾聲
伴隨創(chuàng)新藥行業(yè)迎來政策、產(chǎn)業(yè)和業(yè)績等多方面利好共振，歷經(jīng)深度調(diào)整后的創(chuàng)新藥板塊估值已經(jīng)越發(fā)具備凸顯配置性價比。
春江水暖鴨先知，從去年開始，創(chuàng)新藥領(lǐng)域開始領(lǐng)先于其他醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，已經(jīng)開始得到公募基金機(jī)構(gòu)的增配。2025年一季度基金對創(chuàng)新藥板塊又進(jìn)一步提升，所有基金對創(chuàng)新藥的重倉市值達(dá)57634億元，環(huán)比增長62%。
大佬基金都已紛紛入場，這一波創(chuàng)新藥行情，將變得越來越熱鬧。（全文完）
