《投資者網(wǎng)》謝瑩潔
港股上市公司巨子生物（02367.HK）旗下的可復(fù)美品牌，近期因產(chǎn)品成分爭議陷入輿論風(fēng)暴。
5月24日晚，可復(fù)美在官方公眾號發(fā)布《告消費者書：關(guān)于近期網(wǎng)傳“巨子生物可復(fù)美產(chǎn)品檢測未添加重組膠原蛋白成分”的嚴(yán)正聲明》。
作為主打皮膚修復(fù)的品牌，可復(fù)美早年間主要深耕院線渠道，之后乘上直播電商風(fēng)口，進(jìn)入更多人視野，撬開更多錢包。
過去6年，其母公司巨子生物營收從9.57億元漲至55.39億元，翻了5倍多。2024年，巨子生物一舉超越珀萊雅，成為市值最高的國貨美妝公司，此后一直保持至今。公司創(chuàng)始人，現(xiàn)年59歲的陜西人范代娣，也因此登頂國貨美妝首富。?
可復(fù)美卷入成分爭議風(fēng)波
5月24日，香港大學(xué)化學(xué)博士郝宇（網(wǎng)名“大嘴博士”）通過微信公眾號發(fā)布檢測報告，直指可復(fù)美核心產(chǎn)品“重組膠原蛋白精華”的實際膠原蛋白含量僅為0.0177%，且缺乏膠原蛋白的關(guān)鍵成分甘氨酸。這一檢測結(jié)果與產(chǎn)品宣傳的膠原蛋白含量相差甚遠(yuǎn)，引發(fā)了公眾對可復(fù)美產(chǎn)品質(zhì)量和誠信的質(zhì)疑。
巨子生物迅速作出回應(yīng)，稱郝宇的指控“嚴(yán)重失實”，并公布多批次自檢結(jié)果，顯示膠原蛋白含量均超過0.1%。
公司強調(diào)，旗下產(chǎn)品均通過藥監(jiān)部門的嚴(yán)格審核備案，成分標(biāo)注符合相關(guān)規(guī)定。同時，巨子生物表示已委托多家權(quán)威第三方檢測機構(gòu)采用多種檢測方法對產(chǎn)品進(jìn)行檢測，最新檢測報告將在出爐第一時間公布。
公開資料顯示，巨子生物是一家基于生物活性成分的皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司，核心技術(shù)是重組膠原蛋白。2000年，范代娣與其團(tuán)隊成功開發(fā)了重組膠原蛋白技術(shù)，該技術(shù)在中國獲得行業(yè)內(nèi)首個專利授權(quán)；同年，范代娣與丈夫嚴(yán)建亞創(chuàng)立巨子生物。公司旗下產(chǎn)品覆蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和功能性食品等領(lǐng)域，推出了可復(fù)美、可麗金等8個品牌。
業(yè)績方面，2022年至2024年，巨子生物營收分別為23.64億元、35.24億元、55.39億元，其中，可復(fù)美占總營收的比例分別為68.2%、79.1%、87.04%；歸母凈利潤分別為10.02億元、14.52億元、20.62億元。
此次爭議的核心在于重組膠原蛋白的檢測方法、成分標(biāo)注及科學(xué)定義。郝宇團(tuán)隊采用國際通用的高效液相色譜法（HPLC）結(jié)合氨基酸定量法，并添加18種氨基酸內(nèi)標(biāo)校準(zhǔn)，而巨子生物則依據(jù)《中華人民共和國藥典》及醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)YY/T 1947-2025《重組膠原蛋白敷料》的檢測方法。雙方各執(zhí)一詞，檢測方法的差異導(dǎo)致結(jié)果懸殊，也引發(fā)了公眾對檢測標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)疑。
從行業(yè)角度來看，重組膠原蛋白檢測尚無國家標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)自選方法導(dǎo)致結(jié)果差異。技術(shù)的不透明性與標(biāo)準(zhǔn)缺失成為矛盾爆發(fā)的核心因素之一。
膠原疑云與行業(yè)困局
重組膠原蛋白是醫(yī)美原料投資熱點，賽道競爭激烈。
仍處于成長期的重組膠原蛋白行業(yè)，為巨子生物的增長提供有利支撐。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，中國重組膠原蛋白市場正以年復(fù)合增長率44.93%的速度擴容，到2030年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)到2193.8億元。
不僅如此，重組膠原蛋白的技術(shù)壁壘和行業(yè)紅利，也為公司贏得豐厚利潤。2024年，巨子生物毛利率達(dá)82.09%，凈利潤率為37.22%，和五糧液水平相當(dāng)。
膠原蛋白分為動物源性膠原蛋白和重組膠原蛋白，相對于動物源性膠原蛋白，重組膠原蛋白具有生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏檢病原體隱患風(fēng)險更低、水溶性更加、無細(xì)胞病毒以及可進(jìn)一步加工優(yōu)化等優(yōu)勢。
中信證券研報指出，重組膠原蛋白行業(yè)在技術(shù)、工藝上持續(xù)進(jìn)步，繼I型、III型后在XVII型、IV型以及多型別組合方面再現(xiàn)突破；各龍頭公司在結(jié)構(gòu)解析、發(fā)酵制備、產(chǎn)品化、商業(yè)化方面的閉環(huán)能力更為成熟。 此外，中國重組膠原蛋白全球化提速，“原料、妝、械”全面出海。
巨子生物所擅長的重組膠原蛋白技術(shù)，主要被應(yīng)用于專業(yè)皮膚護(hù)理方面，在具體產(chǎn)品上體現(xiàn)為功效性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料，即面膜、面霜等。
該公司在2015年前后，開始將可復(fù)美等品牌拓展至大眾市場。在線上直營渠道方面，目前已入駐天貓、京東、抖音、小紅書、拼多多等電商和社交媒體平臺，并通過屈臣氏、華聯(lián)集團(tuán)、盒馬鮮生等經(jīng)銷商旗下2000多家門店進(jìn)行銷售。
2020年至2024年，巨子生物的銷售及經(jīng)銷開支迅速攀升。近5年，該項支出的數(shù)值分別為1.58億元、3.46億元、7.06億元、11.64億元和20.08億元，同比增速分別為68.09%、118.99%、104.05%、64.87%和72.51%，均大幅高于公司同期營收的同比增速。
巨子生物用于研發(fā)的支出并不算高。最近5年，其研發(fā)費用分別為0.13億元、0.25億元、0.44億元、0.75億元和1.06億元，占同期公司總營收的比例分別為1.12%、1.61%、1.9%、2.1%和1.9%，低于大部分國內(nèi)同行。
作為對比，愛美客2024年在研發(fā)上投入了3.04億元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的10.05%；華熙生物營收則在研發(fā)上花了4.66億元，在營收中占比8.68%。
值得注意的是，這并非可復(fù)美首次陷入爭議。2025年4月，可復(fù)美曾被曝涉嫌添加禁用成分表皮生長因子（EGF），盡管陜西省藥監(jiān)局檢測未發(fā)現(xiàn)違規(guī)，但消費者自檢報告顯示其含量高達(dá)567pg/ml。這一事件已暴露了公眾對品牌的信任危機。
可復(fù)美在近期的聲明中指出，事件發(fā)生的第一時間，公司已參考《中華人民共和國藥典》及中華人民共和國醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)YY/T 1947-2025《重組膠原蛋白敷料》中重組膠原蛋白含量的檢測方法對相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行檢測，多批次檢測結(jié)果膠原蛋白含量均大于0.1%，與網(wǎng)傳的“0.0177%添加量”嚴(yán)重不符。
二級市場方面，截至5月26日，巨子生物報73.6港元/股，總市值771港元。（思維財經(jīng)出品）■
