《投資者網(wǎng)》張偉

近期，“黃酒第一股”古越龍山（600059.SH）發(fā)布的一季報(bào)顯示，今年1-3月，該公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙降”，分別同比下降5%。另?yè)?jù)年報(bào)，古越龍山2024年“增收不增利”，營(yíng)收同比增長(zhǎng)9%，凈利潤(rùn)卻大降48%。

華鑫證券認(rèn)為，古越龍山業(yè)績(jī)承壓，外埠市場(chǎng)韌性凸顯。與此同時(shí)，古越龍山的上市同行們的業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t相對(duì)強(qiáng)一點(diǎn)。

據(jù)年報(bào)披露，會(huì)稽山（601579.SH）2024年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16%和18%，今年一季度也雙雙保持增長(zhǎng)。金楓酒業(yè)（600616.SH）在2024年凈利潤(rùn)同比下滑近95%的情況下，今年一季度略微盈利。

5月，國(guó)內(nèi)黃酒行業(yè)還傳來(lái)一個(gè)大新聞。青島啤酒（600600.SH）發(fā)布公告稱，擬以6.65億元收購(gòu)即墨黃酒。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，青島啤酒的入局，可能會(huì)改變國(guó)內(nèi)黃酒行業(yè)目前南強(qiáng)北弱的局面。而面對(duì)啤酒龍頭的“跨界”，規(guī)模相對(duì)較小、且業(yè)績(jī)?cè)鏊俨环€(wěn)的“古越龍山們”又將如何應(yīng)對(duì)，也引起了廣泛關(guān)注。

上市公司“三足鼎立”

據(jù)Wind信息，目前A股市場(chǎng)只有三家以黃酒為主業(yè)的上市公司，分別是：古越龍山、會(huì)稽山、金楓酒業(yè)。

一直以來(lái)好，古越龍山都被稱為黃酒“第一股”，綜合資料顯示，這個(gè)頭銜的緣由主要包括：上市時(shí)間早（1997年）、全國(guó)知名度高。但實(shí)際上，金楓酒業(yè)的前身第一食品于1992年在A股上市，只是在2008年10月更名為金楓酒業(yè)。

與古越龍山同樣來(lái)自浙江紹興的會(huì)稽山，則是2014年8月上市。此外，華致酒行、廣東明珠、加加食品等A股公司也因涉及黃酒業(yè)務(wù)，被視作黃酒概念股。相對(duì)來(lái)說(shuō)，古越龍山、會(huì)稽山、金楓酒業(yè)，被認(rèn)為是正宗的黃酒股。而這三家公司2024年業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了分化。

年報(bào)顯示，古越龍山2024年的營(yíng)收為19.36億元，同比增加9%；凈利潤(rùn)為2.06億元，同比下降48%。會(huì)稽山的營(yíng)收為16.31億元，同比增加16%；凈利潤(rùn)為1.96億元，同比增加18%。金楓酒業(yè)的營(yíng)收為5.78億元，同比增加1%；凈利潤(rùn)為576萬(wàn)元，同比下降94%。從營(yíng)收、凈利潤(rùn)看，古越龍山仍是黃酒行業(yè)的“老大”。

若把時(shí)間線拉長(zhǎng)，2024年近20億元的營(yíng)收，也是古越龍山自1997年上市以來(lái)的最高水平。而古越龍山的盈利最強(qiáng)的一年則發(fā)生在2023年，凈利潤(rùn)近4億元。相比之下2024年的凈利潤(rùn)接近“腰斬”。

再看會(huì)稽山，2024年的營(yíng)收超過(guò)16億元，也是該公司自2014年上市以來(lái)銷售收入最高一年。凈利潤(rùn)方面，會(huì)稽山盈利最強(qiáng)的兩年發(fā)生在2020年和2021年，均超過(guò)2.8億元。而在2022年凈利潤(rùn)同比“腰斬”后，會(huì)稽山2023年、2024年的盈利逐年回升，到2024年也有近2億元的水平。

至于金楓酒業(yè)，2009年將主業(yè)聚焦為黃酒后，該公司的營(yíng)收長(zhǎng)期低于10億元， 2024年不足6億元。凈利潤(rùn)方面，2018年以來(lái)，金楓酒業(yè)多數(shù)時(shí)間處于虧損邊緣。不過(guò)，因在2023年收到2億元房屋征收補(bǔ)償款，金楓酒業(yè)盈利1.05億元。但在2024年又被“打回原形”，金楓酒業(yè)的盈利不足600萬(wàn)元。

整體來(lái)看，無(wú)論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，金楓酒業(yè)都已被古越龍山、會(huì)稽山拉開(kāi)了不小的差距。有觀點(diǎn)認(rèn)為，就這三家公司而言，未來(lái)仍是古越龍山、會(huì)稽山這對(duì)同城對(duì)手“龍爭(zhēng)虎斗”，金楓酒業(yè)在后面追趕的局面。

值得一提的是，論業(yè)務(wù)規(guī)模，古越龍山還是黃酒行業(yè)的“老大”，但在二級(jí)市場(chǎng)上，會(huì)稽山已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)古越龍山的超越。截至5月22日收盤。會(huì)稽山的市值約98億元，古越龍山的市值約89億元，金楓酒業(yè)的市值約40億元。

啤酒龍頭殺入黃酒行業(yè)

資料顯示，自2014年會(huì)稽山上市后，A股再無(wú)新增的黃酒上市公司。究其原因，或許與相關(guān)公司的體量小、盈利能力不足有關(guān)。

若以A股白酒上市公司做對(duì)比，以2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)計(jì)。三家黃酒上市公司2024年的營(yíng)收合計(jì)約41億元，高于金徽酒（30億元），低于水井坊（52億元）、老白干酒（54億元），在白酒榜單中處于下游的位置。

再看凈利潤(rùn)，三家黃酒公司2024年合計(jì)盈利約4.08億元，高于伊力特（2.85億元）、金徽酒（3.88億元），低于老白干酒（7.87億元），在在白酒榜單中也處于相對(duì)靠后的位置。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，三家黃酒企業(yè)還干不過(guò)一家區(qū)域白酒品牌。

造成這樣的原因，也有黃酒的受眾有很大關(guān)系。一直以來(lái)，黃酒被認(rèn)為難以走出 “包郵區(qū)”?！吨袊?guó)黃酒行業(yè)市場(chǎng)深度研究及發(fā)展前景投資可行性分析報(bào)告》指出，黃酒的產(chǎn)量在中國(guó)各個(gè)地區(qū)呈現(xiàn)出不均衡的分布情況，在江浙滬一帶尤為集中。

目前，黃酒還被分為南北兩派。以紹興、上海為代表的南派黃酒，涌現(xiàn)出了古越龍山、石庫(kù)門、會(huì)稽山、沙洲優(yōu)黃、女兒紅等多個(gè)品牌，且大多隸屬于A股三家黃酒上市公司。北派黃酒則有即墨黃酒、蘭陵美酒、山西代縣黃酒等品牌。但無(wú)論從產(chǎn)量、銷售規(guī)模、還是品牌知名度來(lái)看，都呈現(xiàn)出南強(qiáng)北弱的局面。而這種局面，可能發(fā)生改變。

5月8日，行業(yè)龍頭青島啤酒發(fā)布公告稱，擬以6.65億元收購(gòu)新華錦集團(tuán)、魯錦集團(tuán)合計(jì)持有的山東即墨黃酒廠100%的股權(quán)。交易完成后，即墨黃酒將成為青島啤酒的全資子公司。

2024年，即墨黃酒的營(yíng)收為1.66億元，同比增長(zhǎng)14%；凈利潤(rùn)為3047萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38%。從盈利增速看，即墨黃酒算是一個(gè)好標(biāo)的。但也有市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，偏小眾化、消費(fèi)市場(chǎng)集中在江浙滬的黃酒行業(yè)受白酒、啤酒擠壓，近年來(lái)盈利水平堪憂，能否成為青島啤酒的第二增長(zhǎng)曲線還存在不確定性。

青島啤酒表示，從市場(chǎng)銷售淡旺季上，即墨黃酒與公司的啤酒產(chǎn)品可以形成市場(chǎng)銷售的互補(bǔ)效應(yīng)，構(gòu)建更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的跨品類產(chǎn)品組合，在鞏固公司傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)地位的同時(shí)開(kāi)辟新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

據(jù)年報(bào)，青島啤酒2024年的營(yíng)收為321.38億元，凈利潤(rùn)為43.45億元，銷售費(fèi)用為46.03億元。無(wú)論業(yè)務(wù)規(guī)模還是銷售投入，相對(duì)于三家黃酒上市公司來(lái)說(shuō)，青島啤酒都是“巨無(wú)霸”的存在。古越龍山等黃酒公司在內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，又該如何應(yīng)對(duì)啤酒龍頭“跨界”的壓力，投資者可保持關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■