《投資者網(wǎng)》張偉

近期，新式茶飲品牌滬上阿姨更新招股書，擬到香港聯(lián)合交易所（港交所）上市。在這之前，滬上阿姨于2024年2月首次提交赴港上市申請(qǐng)。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，1月10日，滬上阿姨獲得境外上市備案，離掛牌再進(jìn)一步。據(jù)備案通知書信息,滬上阿姨計(jì)劃發(fā)行不超過1309萬股境外上市普通股并在港交所上市。

目前，國(guó)內(nèi)新式茶飲的“內(nèi)卷”，已從規(guī)模比拼蔓延到了赴港上市的競(jìng)速。

公開資料顯示，奈雪的茶、茶百道分別于2021年、2024年登陸港交所。2月12日，古茗將正式上市。而今年初，蜜雪冰城也遞交了赴港上市招股書。最終，滬上阿姨能否成為國(guó)內(nèi)新式茶飲赴港上市“第四股”，值得關(guān)注。

門店數(shù)量排在行業(yè)第三

知乎上曾經(jīng)有個(gè)高論，國(guó)內(nèi)快消品牌大多起源于“夫妻店”。滬上阿姨也不例外。

2011年，單衛(wèi)鈞、周蓉蓉夫婦來滬打拼。受到上海老弄堂“滬式茶飲”的啟發(fā)，夫妻倆將血糯米、紅豆、青稞等膳食添加到奶茶中，制作出了“五谷茶”。

2013年7月，滬上阿姨在上海人民廣場(chǎng)開設(shè)第一家門店，憑借“現(xiàn)煮五谷茶”的賣點(diǎn)迅速贏得消費(fèi)者青睞，25平方的店面在開業(yè)首月便取得了40萬元的營(yíng)業(yè)額。

與其他新式茶飲的發(fā)展路徑一樣，一炮而紅的滬上阿姨也開啟加盟“狂飆”之路。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯，2019年滬上阿姨的門店數(shù)量突破1000家，2020年突破2000家，2022年突破5000家，截至2024年12月17日達(dá)到8980家。若僅以門店數(shù)量計(jì)，截至2024年末，滬上阿姨在新式茶飲頭部企業(yè)中排名第三，少于蜜雪冰城、古茗（均已達(dá)萬店規(guī)模），略多于茶百道。

不過，滬上阿姨的門店擴(kuò)張速度開始下滑。

招股書顯示，2022年、2023年，滬上阿姨的門店增速分別為40.5%、46.8%。2024年上半年下降到8.3%，同期蜜雪冰城、古茗的門店增速分別為52%、45%。門店增速下滑的原因在于閉店數(shù)增加。2024年上半年，滬上阿姨關(guān)閉加盟店531家，此前三年該數(shù)據(jù)分別為210家、393家、370家。

滬上阿姨在招股書中表示，加盟商停止門店經(jīng)營(yíng)的原因包括：門店租賃到期且加盟商無法獲得替代地址、加盟商無法以理想盈利經(jīng)營(yíng)門店、有關(guān)加盟商違約而終止等。簡(jiǎn)單來說，就是兩種原因：加盟商主動(dòng)不干了（找不到新店、盈利不及預(yù)期），或者滬上阿姨不讓加盟商干了（因違約被終止）。

和其他新式茶飲品牌一樣，滬上阿姨也幾乎完全依賴于加盟模式運(yùn)營(yíng)。據(jù)官網(wǎng)介紹，加盟滬上阿姨所需的費(fèi)用包括：加盟費(fèi)4.98萬元、設(shè)備資金10萬元、合約保證金0.5萬元，首批原物料進(jìn)貨費(fèi)4萬元，總計(jì)約20萬元左右。

加盟費(fèi)、保證金、首批進(jìn)貨費(fèi)等只是前期收入，滬上阿姨的收入更多來源于加盟店開業(yè)后持續(xù)不斷地向加盟商銷售商品。

招股書顯示，向加盟商銷售商品（包括食材、包裝材料、原材料等）是滬上阿姨的主要收入，占比超過70%；其次為加盟服務(wù)（包括經(jīng)營(yíng)培訓(xùn)、營(yíng)銷支持等），占比約16%。相比之下，滬上阿姨的自營(yíng)收入（包括自營(yíng)店銷售、電商平臺(tái)銷售、付費(fèi)會(huì)員福利卡等）的占比極低，合計(jì)大約3%。

截至2024年上半年末，滬上阿姨的加盟門店數(shù)量占比達(dá)99.7%。

下沉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

目前，國(guó)內(nèi)新式茶飲有著明顯的競(jìng)爭(zhēng)格局。

比如，蜜雪冰城憑借在國(guó)內(nèi)超過4萬家門店的優(yōu)勢(shì)，能夠做到“全國(guó)上下通吃”。又比如，奈雪的茶因其門店數(shù)量不到2000家，采取自營(yíng)為主（占比約80%）且堅(jiān)守一線及新一線城市、加盟為輔（占比約20%）并集中在中低線城市的策略。

除這兩家的運(yùn)營(yíng)各具特色外，新式茶飲的其他頭部公司則主打下沉。

茶百道的招股書顯示，截至2023年末，茶百道約有37.5%的門店位于一線及新一線城市，其余62.5%的門店位于二線城市及以下。

古茗的招股書顯示，截至2024年末，古茗80%的門店位于二線及以下城市，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店的占比更是高達(dá)40%。古茗表示，“始終聚焦下沉市場(chǎng)”。

滬上阿姨也表示，公司十分重視下沉市場(chǎng)。截止2024年6月末，滬上阿姨位于三線及以下城市的門店占比為50.3%，一線及新一線城市的門店占比為28.9%。2024年上半年，滬上阿姨新開門店的51.6%位于三線及以下城市。

新式茶飲集中下沉，各大品牌自然也是“短兵相接”。

《投資者網(wǎng)》在成都走訪發(fā)現(xiàn)，某購(gòu)物中心的臨街，一字排開分別有蜜雪冰城、滬上阿姨、茶百道的門店，更遠(yuǎn)一點(diǎn)還有一只酸奶牛、書亦燒仙草等本地品牌。?

（新式茶飲競(jìng)爭(zhēng)激烈 投資者網(wǎng)攝）

灼識(shí)咨詢報(bào)告稱，在按商圈人口規(guī)模、交通設(shè)施、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等因素排名的中國(guó)十大商圈中，每個(gè)商圈一公里范圍內(nèi)約有50家新式茶飲；在按銷售額排名的中國(guó)十大購(gòu)物中心中，平均每個(gè)購(gòu)物中心內(nèi)有10家新式茶飲。

不過，雖然都在商圈、購(gòu)物中心等地“內(nèi)卷”，但從全國(guó)布局來看，主打下沉的各家新式茶飲品牌，也有自己的“基本盤”。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，茶百道的門店主要集中在浙江、江蘇、廣東省和四川，以上4省的門店數(shù)量均超過500家。古茗的核心區(qū)域則是浙江、福建和廣東，這3個(gè)省份的門店數(shù)量占比合計(jì)超過60%。

滬上阿姨門的門店分布則相對(duì)均衡。截至2024年上半年末，滬上阿姨在北方、南方分別擁有4374家、4062家門店，占比分別為51.8%、48.2%。滬上阿姨表示，若按門店總數(shù)計(jì)，在中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌中，公司在中國(guó)北方地區(qū)排名第一。

募資用途顯示，滬上阿姨本次上市募資主要用于提升品牌勢(shì)能并進(jìn)一步擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)、提升數(shù)字化能力、打造熱銷產(chǎn)品豐富產(chǎn)品種類、加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力等用途。最終滬上阿姨能否成功上市，投資者可保持關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）