《投資者網》蔡俊

近期，眾生藥業（002317.SZ，下稱“公司”）因控股子公司未完成上市目標，出面回購相關股份。

該交易的背后，是公司多年來努力研發創新藥和資本化的一次嘗試。但這條路，如今看來并不好走，但又不得不走。

同時，張氏姐妹繼承父業后，遇上了醫藥寒冬。如何穿越周期，考驗著接班人的能力。

對賭成了羈絆

眾生藥業回購股份，多少有些許無奈。

根據公告，公司擬使用自有資金3.8億元贖回控股子公司眾生睿創的9.86%股權，轉讓方包括7家投資機構。觸發贖回是因為眾生睿創未能在2024年完成上市，回購后公司對其持股比例上升至70.97%。

以此計算，眾生睿創的估值為38.5億元，與C輪估值時一致。截至2024年三季度，公司貨幣資金7.66億元。因此，盡管公司回購價不高，但將消耗一半現金流。

對此，眾生藥業向《投資者網》表示，贖回股權后將進一步增強對子公司的控制力，有助于更好地整合資源，提高經營效率，并推動戰略的實施，也不會對公司本期財務狀況和生產經營產生重大影響。?

整個故事的開始，始于創新藥的黃金時代。2018年，港交所發布制藥企業18A政策，即允許未盈利的創新藥企上市，一時間行業摩拳擦掌。同期，公司成立眾生睿創，主營呼吸系統和代謝性疾病的創新藥物研發，并陸續有過三輪融資。

2023年初的C輪融資，如今看來是命運的分岔口。當時，眾生睿創表示重心放在推進新冠和甲流口服藥的商業化，隨后成功上市新冠口服藥，但行業凜冬也不期而遇。

凜冬之冷吹向資本市場，港交所卡緊創新藥企的上市門檻。2023年及2024年前三季度，眾生睿創營收分別為5734萬元和3778萬元，對應凈虧損6024萬元和5819萬元。

眾生藥業向《投資者網》回應，“2024年，創新藥企IPO整體遇冷。由于研發周期長、資金投入大、市場風險高，許多創新型企業在IPO過程中遇到了前所未有的挑戰。盡管如此，眾生睿創仍始終堅持研發投入創新，創新藥領域研發周期長但具有長期投資價值，公司始?

終堅持在創新藥領域持續發力，深化戰略布局，也將始終陪伴子公司一道成長，支持子公司在創新藥領域的深研積累。”

當初的對賭，如今成了羈絆，站在眾生睿創身后的還有一堆機構。

資料顯示，本次要求贖回股權的機構，主要為廣州國資委控股下的平臺。目前還持有眾生睿創的機構，包括在A、B 輪融資中參與的中信醫療基金、交銀國際控股、華泰紫金、博遠資本等。

對于這些機構的退出動向，眾生藥業向《投資者網》表示，“后續如有并購重組相關事項，將會嚴格按照信息披露要求及時履行信息披露義務。”

女承父業過寒冬

本世紀初，眾生藥業的前實控人張紹日接手公司前身華南制藥廠。經過一系列改制，公司登陸深交所，并以資本為支點壯大規模。

2013年到2017年，公司先后增資控股、收購益康藥業、先強藥業、逸舒制藥，主營領域從中成藥拓展到原料藥、創新藥、特色仿制藥等。2019年，張紹日因病去世，兩位80后女兒張玉沖和張玉立繼承父業。

接手后的醫藥行業，發生翻天覆地的變化。最大的變數，為中成藥納入集采并常態化實施，由此倒逼行業重新審視產品營銷、研發等戰略。

眾生藥業的鉚勁，放在了創新藥。但新產品從研發到商業化需要資金的持續支持，眾生睿創的不斷融資就是一個證明。同時，公司以為創新藥提供資金支持為由，減持過愛爾眼科的部分持股。截至2024年三季度，公司持有交易性金融資產6.11億元。

公司要穿越行業寒冬的周期，一方面得降本增效，另一方面還得寄希望研發和商業化的成功。

2024年前三季度，公司營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為19.08億元、1.49億元，各自同比下降7.88%、46.76%。同期，經營活動產生的現金流量凈額超3億元，同比增長439.98%，主要是應對集采縮減開支及2023年同期提前采購原材料的綜合影響所致。

截至目前，公司有7款在研創新藥，涵蓋呼吸、代謝、腫瘤等領域。其中，昂拉地韋片（商品名：安睿威）處于審評審批階段，該藥由鐘南山作為相關臨床試驗的總負責人，主導并參與方案設計的全過程。2024年前三季度，公司研發費用0.86億元，同比增長6.17%。

對此，眾生藥業向《投資者網》表示，公司一方面夯實核心業務，另一方面持續推進創新藥研發，集中資源加速推進已立項的創新藥研發進程，持續錘煉團隊研發能力、持續輸出新藥研發成果、持續完善產品結構，并優化營銷策略、提高生產效率和降低成本等方式助力公司在中成藥和創新藥領域的長期可持續發展。

同時，公司還在處理前期擴張的“后遺癥”。截至2024年三季度，公司商譽余額2.1億元。其中，先強藥業減值準備7.83億元。該企業是公司于2015年收購而來，后續標的業績表現不佳，公司于2020年對其進行商譽計提。

此外，2014年公司與沃立生物就普拉洛芬滴眼液達成合作并簽訂了為期10年協議。雙方約定，公司負責產品生產，沃立生物負責市場推廣及銷售，共享合作產品收益。之后，因各種變更因素影響，雙方協商調整合作事宜但未果，最終對簿公堂。

2024年5月，公司收到法院的一審判決書：確認《合作協議》解除，公司承擔違約責任和相關費用。對此，公司不服一審判決并按照司法程序提起上訴，但基于謹慎性原則，計提預計負債5029.4萬元。（思維財經出品）■