《投資者網(wǎng)》韓宜珈

IPO又有新規(guī)出臺！

1月15日，證監(jiān)會發(fā)布消息，國務院總理李強日前簽署國務院令，公布《國務院關于規(guī)范中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定》（以下簡稱“《規(guī)定》”），并自2025年2月15日起施行。

此次《規(guī)定》發(fā)布，涉及了上市相關企業(yè)以及機構、政府等部門，同時更新了三大變化。主要明確了相關券商機構承銷費用等問題。

自2024年8月16日，司法部會同財政部、證監(jiān)會起草的《國務院關于規(guī)范中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定（征求意見稿 ）》向社會公開征求意見以來，正式的《規(guī)定》終于在今年落地，同時針對意見稿中的中介機構收費問題作出了明確規(guī)定。

調(diào)整收費標準

自新“國九條”發(fā)布以來，多項新的規(guī)定和舉措，反映了相關機構對資本市場健康發(fā)展的高度重視。提高上市公司質(zhì)量是推動資本市場健康發(fā)展的內(nèi)在要求，關系廣大投資者的切身利益，此次國務院從大家都關注的IPO領域出發(fā)，進一步加強了相關政策建設。

中央金融工作會議強調(diào)，要著力規(guī)范市場秩序，培育獨立、客觀、公正、規(guī)范的中介機構。證券公司、會計師事務所、律師事務所等機構（以下統(tǒng)稱中介機構）在推動公司上市和融資的過程中，發(fā)揮了“看門人”的重要作用。

負責人表示，此次《規(guī)定》出臺的背景，來源于部分中介機構在為公司公開發(fā)行股票提供服務的過程中，存在收費與公司股票發(fā)行上市結果掛鉤，誘發(fā)財務造假等問題。我國現(xiàn)行會計法、證券法等法律對中介機構編制虛假財務會計報告、配合實施財務造假等行為規(guī)定了監(jiān)管措施和法律責任，但是針對具體收費行為的監(jiān)管尚缺乏相應規(guī)范。

因此，此次《規(guī)定》的“三大改變”中，有兩項都是關于中介機構的。

一是明確中介機構執(zhí)業(yè)規(guī)范。規(guī)定中介機構應當遵循誠實守信、勤勉盡責、獨立客觀的原則，不得有配合公司實施財務造假、欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露等違法違規(guī)行為，制作、出具的文件不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

二是明確中介機構的收費原則。規(guī)定中介機構應當遵循市場化原則，根據(jù)工作量、所需資源投入等因素合理確定收費標準；證券公司保薦業(yè)務、會計師事務所審計業(yè)務不得以股票公開發(fā)行上市結果作為收費條件，律師事務所應當根據(jù)國務院司法行政等部門關于律師服務收費的相關規(guī)定收費。

《規(guī)定》實施后，投行收取承銷費用時，超募部分必須與非超募部分同比例收費，不可再收取額外費用。《規(guī)定》還強調(diào)禁止通過簽訂補充協(xié)議、另行約定等方式規(guī)避監(jiān)管收取服務費用的基礎上，進一步明確不得違反規(guī)定在不同業(yè)務之間調(diào)節(jié)收取服務費用。

與此同時，《規(guī)定》還指明，禁止地方政府以股票公開發(fā)行上市結果為條件，給予發(fā)行人或者中介機構獎勵；違反規(guī)定而給予獎勵的，應當追回。同時，《規(guī)定》還明確了監(jiān)管措施。規(guī)定證券監(jiān)督管理、財政、司法行政等部門應當加強信息溝通和協(xié)調(diào)配合，按照職責分工，依法對中介機構執(zhí)業(yè)行為加強監(jiān)管

司法部、財政部、證監(jiān)會負責人在就《規(guī)定》答記者問中提到，實踐中，有的地方人民政府希望通過給予發(fā)行人或者中介機構獎勵，提高當?shù)仄髽I(yè)成功上市的幾率，并以此產(chǎn)生帶動區(qū)域經(jīng)濟的示范效應。

然而，這一做法逐步顯現(xiàn)出一些弊端。一方面，可能引起區(qū)域之間的惡性競爭，增加財政負擔；另一方面，可能誘導中介機構追求短期利益，偏離“看門人”的角色定位。

這意味著，中介機構收費不得與上市結果掛鉤，減少與企業(yè)間的利益牽扯，能夠更好地規(guī)范中介機構，發(fā)揮其“看門人”的作用。同時也對地方政府進行了規(guī)范，打造更加公平透明的資本市場上市環(huán)境。

《規(guī)定》表示，中介機構違反本規(guī)定的，由證券監(jiān)督管理、財政、司法行政、市場監(jiān)督管理等部門按照職責分工責令改正，給予警告，沒收違法所得，可以并處違法所得1倍以上10倍以下罰款；沒有違法所得或者違法所得不足10萬元的，可以并處10萬元以上100萬元以下罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，可以并處10萬元以上100萬元以下罰款。

此次《規(guī)定》的出臺，進一步加強了對中介機構收費等相關行為的監(jiān)管，防止中介機構與發(fā)行人不當利益捆綁，有利于提高上市公司質(zhì)量，保護投資者合法權益，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

IPO市場“變中求進”

2024年一年，IPO市場也經(jīng)歷了長足的變化。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的變化與政策的不斷升級，今年的IPO整體放緩。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年，滬深北三市IPO合計發(fā)行100家，募資規(guī)模673.53億元，較2023年同比有所下滑。全年新增IPO上市102家，其中深交所47家，上交所32家，北交所23家，是2019年開始實施注冊制以來的最低水平。

IPO數(shù)量銳減，其實也是政策調(diào)整下的“去偽存真”的過程。2024年多措并舉推動IPO高質(zhì)量發(fā)展，包括提高主板及創(chuàng)業(yè)板上市標準、強化科創(chuàng)板“硬科技”要求、全方位強化退市要求、進一步規(guī)范網(wǎng)下報價行為、增設科創(chuàng)板新股申購持股市值要求、提高科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價高剔執(zhí)行比例等。

不能忽略的是，IPO政策的收緊，不僅是對企業(yè)的考驗，更是對中介機構的挑戰(zhàn)。中介機構的執(zhí)業(yè)質(zhì)量成為影響IPO進程的重要因素，不合規(guī)的低質(zhì)量申報材料無法應對新規(guī)的考驗，這推動中介機構也同步提高自身的申報水平。

正如《規(guī)定》所導向的，《規(guī)定》立足于規(guī)范中介機構在服務公司公開發(fā)行股票過程中的收費行為，推動行業(yè)收費標準更加公開、公正、透明，增強中介機構獨立性，不影響中介機構的正常收費行為。

一系列舉措對IPO市場進行了“整理”，也解決了困擾IPO市場排隊堵塞的問題。同時推動了打新收益率的大幅上漲，進一步證明了“真金不怕火煉”的道理。數(shù)據(jù)顯示，2024年上市的100只新股首日平均漲幅超過200%，達到約253%，相較之下，2022年和2023年該數(shù)據(jù)分別約為30%和66%。

從行業(yè)方面看，電子設備行業(yè)在IPO數(shù)量（17家）和募資額（118.34億元）上均居首位，機械行業(yè)以16家IPO數(shù)量和95.71億元募資額位居次席。此外，化工、電氣設備、半導體等行業(yè)也表現(xiàn)突出，這些行業(yè)大多為高端制造業(yè)，也均為國家鼓勵發(fā)展的領域，體現(xiàn)了政策導向?qū)ζ髽I(yè)融資的影響。

隨著IPO的收緊，相對應地，并購市場迎來了新的機遇。市場資源開始重新配置，企業(yè)在融資渠道受限的情況下，開始趨向于通過并購實現(xiàn)資源整合、技術互補和規(guī)模擴張。Wind數(shù)據(jù)顯示，到2024年12月31日為止，年內(nèi)共有213家A股上市公司進行了并購重組。

2024年對IPO市場來說，是挑戰(zhàn)與機遇并存的一年，新的政策與市場環(huán)境，考驗著行業(yè)內(nèi)的每個人，“優(yōu)勝劣汰”是市場選擇的導向，同時也是邁入高質(zhì)量資本市場的必經(jīng)之路。在全新的市場環(huán)境下，2025年值得展望。（思維財經(jīng)出品）■