7月4日，海南葫蘆娃藥業(yè)集團(tuán)（下稱“葫蘆娃”）發(fā)布了《首次公開發(fā)行部分限售股上市流通公告》。該公告稱，本次上市流通的限售股為公司首次公開發(fā)行限售股，鎖定期為自公司股票上市之日起 36 個月，該部分限售股將于 2023 年 7 月 10 日起上市流通。

然而，葫蘆娃限售股的解禁并沒有得到資本市場的熱捧。7月10收盤收盤，葫蘆娃報(bào)價15.24元，日漲幅僅為0.79%；7月11收盤收盤，葫蘆娃報(bào)價15.26元，日漲幅僅為0.13%。相較于歷史最高股價49.73元/股，葫蘆娃的股價已經(jīng)縮水69.31%。

上市三年，葫蘆娃給投資者究竟交出了怎樣的答卷？

爭議不斷，生產(chǎn)規(guī)范問題頻發(fā)

事實(shí)上，在上市之前葫蘆娃就爭議不斷。

其中一個爭議點(diǎn)是主管人員的犯罪問題。證監(jiān)會曾在就葫蘆娃招股書提出意見，針對“2007年，湯小東、湯旭東作為康力元公司直接負(fù)責(zé)的主管人員，因犯單位行賄罪，分別被判處有期徒刑一年六個月及一年。” 要求 “結(jié)合有關(guān)刑罰執(zhí)行完畢時點(diǎn)”，要求說明發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員是否涉案，是否影響任職資格，并結(jié)合有關(guān)刑罰執(zhí)行完畢時點(diǎn)說明發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人近三年是否存在重大違法行為。

另一方面，葫蘆娃的家族控股模式也引起了投資人士的擔(dān)憂。此前就有媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在上市之前葫蘆娃實(shí)控人劉景萍、湯旭東夫婦家族合計(jì)持有葫蘆娃藥業(yè)82.43%的股份。截至目前，不算個人直接控股，僅劉景萍、湯旭東夫婦家族實(shí)際控制的海南葫蘆娃投資發(fā)展有限公司、杭州孚旺鉅德實(shí)業(yè)有限公司和寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)所占有的葫蘆娃股權(quán)仍然超過了65%。

有投資者擔(dān)心這種家族持股的模式是否會影響企業(yè)管理的現(xiàn)代化和規(guī)范化。2022年12月8日，葫蘆娃藥業(yè)曾發(fā)布公告稱，收到高級管理人員韋天寶出具的《關(guān)于本人配偶誤操作導(dǎo)致短線交易的情況說明及致歉聲明》，獲悉韋天寶的配偶吳雪雯女士近期買賣公司股票的行為構(gòu)成短線交易，違反了《中華人民共和國證券法》及《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定。

葫蘆娃的生產(chǎn)規(guī)范問題則是另一個痛點(diǎn)。早在2017年4-6月的藥品生產(chǎn)監(jiān)督檢查中，葫蘆娃藥業(yè)被曝出四項(xiàng)違規(guī)行為。同年7-8月的藥品生產(chǎn)監(jiān)督檢查情況通報(bào)中，葫蘆娃藥業(yè)又被指出存在一般缺陷2項(xiàng)。

2018年5月29日，據(jù)海南省市場監(jiān)督管理局通報(bào)，葫蘆娃藥業(yè)生產(chǎn)的腸炎寧膠囊被檢查出中藥提取批生產(chǎn)記錄未記中藥材產(chǎn)地、年度產(chǎn)品質(zhì)量回顧未將中藥提取物對應(yīng)多批制劑進(jìn)行歸納分析的問題，被要求整改。

2019年5月30日，葫蘆娃藥業(yè)的獨(dú)一味軟膠囊被檢查出存在20萬粒的工藝再驗(yàn)證沒按文件規(guī)定如期進(jìn)行的問題。

2022年11月15日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于19批次藥品不符合規(guī)定的通告（2022年第55號）》，葫蘆娃因其生產(chǎn)的1批次維U顛茄鋁膠囊Ⅱ的顛茄提取物有效成分含量不達(dá)標(biāo)而名列其中。

業(yè)績增長緩慢，重營銷輕研發(fā)

對于投資者而言，企業(yè)的增長和盈利能力是非常重要的衡量指標(biāo)，然而葫蘆娃的表現(xiàn)也難以稱得上亮眼。

2020年，葫蘆娃實(shí)現(xiàn)營收11.62億元，同比下滑11.04%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.215億元，增長僅0.97%。上市第一年葫蘆娃的業(yè)績表現(xiàn)可謂“開門黑”。

2022年，葫蘆娃營收15.15億元，同比增長11.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤8568萬，同比增長18.78%。但是同2020年1.215億的歸屬凈利潤相比，葫蘆娃的盈利能力恐怕仍沒有達(dá)到理想狀態(tài)。

2023年一季度，葫蘆娃報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收5.27億元，同比增長32.09%；歸母凈利潤4056.00萬元，同比增長35.59%。葫蘆娃能否保持良好的增長態(tài)勢仍有待觀察。

葫蘆娃重營銷輕研發(fā)的問題也常常為人所詬病。近三年財(cái)報(bào)顯示，2020年-2022年，2020年至2022年，葫蘆娃銷售費(fèi)用為4.75億元、5.46億元、5.84億元。同期，葫蘆娃研發(fā)費(fèi)用為0.52億元、1.00億元、1.06億元。葫蘆娃的銷售費(fèi)用至少是研發(fā)費(fèi)用的五倍。

有分析認(rèn)為，目前國內(nèi)兒童藥品適宜劑型規(guī)格缺少，以兒童用藥為發(fā)力點(diǎn)的葫蘆娃不重視研發(fā)，既難以發(fā)揚(yáng)改善兒童健康的社會責(zé)任，也錯失了開拓和深耕兒童用藥市場的市場機(jī)遇。