近日，健合集團發(fā)布了2024年上半年財報。報告期內，健合集團實現營業(yè)收入66.92億元，同比下降4.1%；實現凈利潤3.06億元，同比下降49.7%。其中，健合集團在中國地區(qū)的收入為45.41億元，同比下滑10.5%。

對于業(yè)績的下滑，鍵合集團解釋稱，主要由于轉型為新「國標」嬰幼兒配方奶粉系列后，嬰幼兒配方奶粉銷售額下降所致。

受生育率下降等因素影響，近段時間奶粉行業(yè)的日子不太好過，今年上半年市場競爭也進一步加劇。但是一些奶粉企業(yè)如飛鶴、澳優(yōu)仍然在2024年上半年實現了營收正增長，其中飛鶴奶粉甚至實現了營收和凈利雙增。健合集團營收利潤雙降和同行相比有些格格不入。

而健合集團的“格格不入”還體現在其業(yè)務構成上。財報顯示，健合集團旗下有三類業(yè)務，ANC（成人營養(yǎng)與護理業(yè)務）、BNC（嬰幼兒營養(yǎng)及護理用品業(yè)務）、PNC（寵物營養(yǎng)及護理用品）。

2024年上半年，健合集團成人營養(yǎng)及護理用品實現營業(yè)收入32.76億元，同比上升11.5%，占營業(yè)收入的比重從上年同期的42.1%上升至49.0%；嬰幼兒營養(yǎng)及護理用品業(yè)務實現營業(yè)收入24.32億元，同比下滑22.0%，占營業(yè)收入的比重從上年同期的44.6%下降至36.3%；寵物營養(yǎng)及護理用品實現營業(yè)收入9.85億元，同比增長6.3%，占營業(yè)收入的比重從上年同期的13.3%上升至14.7%。

2024年上半年，成人營養(yǎng)及護理用品超過嬰幼兒營養(yǎng)及護理用品成為健合集團收入最高的業(yè)務。

對于奶粉業(yè)務的下滑，健合集團解釋稱，是因為中國內地嬰幼兒配方奶粉整體行業(yè)面臨持續(xù)的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，以及新「國標」過渡后競爭持續(xù)激烈；及消耗渠道中舊「國標」嬰幼兒配方奶粉庫存所需時間較預期長，導致銷量減少。

據悉，健合集團的保健品業(yè)務由來已久。公開信息顯示，健合集團的前身是合生元集團，成立于1999年，創(chuàng)始人為羅飛兄弟。自創(chuàng)立以來，合生元一直靠著益生菌品牌“合生元”立足市場，但是羅飛有著更大的野心。

2008年三聚氰胺事件爆發(fā)，摧毀了市場對國產奶粉的信任，羅飛瞅準了外國奶粉的增長潛力，在法國花了1萬歐元注冊了“法國合生元”公司。在國內，合生元以“法國合生元”的名義推出嬰幼兒奶粉，宣傳歐洲奶源原罐進口。

靠著洋奶粉的頭銜，合生元實現了快速增長，并于2010年實現在港股上市。但是在2013年，合生元因因違反反壟斷法被罰1.6億元，其“假洋奶粉”的頭銜也被戳穿。在2013年以前保持兩位高速增長的合生元業(yè)在此后便遭遇增長失速。

或許是為了保住國際化的名頭同時拓展第二曲線，合生元開始了海外并購，在2015年至2016年，斥資100億元并購了全球知名保健品品牌Swisse。合生元集團，同時也是后來的健合集團開辟了保健品賽道。

從當時的角度看，健合集團的并購形成了巨額的商譽和杠桿，是一步“險棋”，但是隨著時間的積淀，其布局的保健品業(yè)務也開花結果，甚至壓過了其奶粉業(yè)務。

但是值得注意的是，2023年，健合集團成人營養(yǎng)及護理用品業(yè)務的增速為34.8%，其2024年上半年的增速較2023年有明顯的下滑。健合集團的第二曲線能否持續(xù)發(fā)力還有待觀察。

除了保健品，寵物營養(yǎng)品也是健合集團發(fā)力的方向。2024年上半年，該業(yè)務實現收入9.9億元，同比增長4.1%。其中，來自中國內地的寵物營養(yǎng)及護理用品分部的收入較去年同期下降14.8%至1.73億元，健合集團表示主要因Solid Gold進行產品組合高端化及渠道優(yōu)化，推動長期盈利能力所致。

但是對比2023年22.5%的增長速度，健合集團的寵物營養(yǎng)及護理用品業(yè)務同樣面臨著增長失速的窘境。

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