今年以來，A股出現巨幅震蕩，1月份快速下跌后迅速反彈，大盤波動回歸至3000點的關口，5、6 月份又進入深度調整。

面對大起大落的市場行情，投資者該何去何從？從近期公募基金披露的半年報來看，紅利、科技、周期品種等板塊獲得了機構青睞，基金經理對后市普遍持謹慎樂觀的態度。

資源紅利股獲公募青睞

在上半年弱勢震蕩行情中，紅利風格、價值風格表現亮眼，中證紅利、大盤和中盤價值顯著占優，成長風格表現較弱，過去三年大幅領先市場的微盤股表現最弱。

紅利基金通常選取長期發展穩定、現金流充裕的高分紅上市公司作為投資標的，這些公司在不確定的市場環境中展現出較強的抗跌性，因此受到更投資者的青睞。

據證券時報·數據寶統計，截至8月末，今年以來有26只紅利基金年內復權單位凈值上漲超10%，中歐紅利優享A，工銀紅利優享A、東方紅中證紅利低波動A、南方標普中國A股紅利低波動50ETF、嘉實滬深300紅利低波動ETF等紅利基金均取得了不錯的成績。

以中歐紅利優享A為例，該基金截至6月30日近一年、近三年業績分別為12.96%、14.14%，分別跑贏了業績基準13.46%、23.99%，均穩定位居銀河證券同類排名前4%。該基金在2024年上半年的加倉了中國海洋石油、中國黃金、三一重工、紫金礦業等資源紅利型股票。

中歐紅利優享A的基金經理為藍小康，作為中歐基金價值組組長，藍小康憑借對宏觀趨勢的把握和自上而下的擇股能力，屢創佳績，其管理的另一只產品中歐融恒平衡A在截至6月30日近一年業績為16.29%，跑贏了業績基準19.1%，位居銀河證券同類排名第一。在半年報中，藍小康表示，“我們把自己的關注點繼續聚焦在以下幾個關鍵詞上：高股息（大金融）、上游資源、一帶一路等方向。另外，未來我們要更加關注傳統重化工行業供給側改革的機會，同時我們也看好國企和港股的投資機會。”

工銀紅利優享基金在上半年規模從一季度末的4.77億元激增至二季度末的11.11億元，增長132.91%，近一年收益率為13.32%，同類基金排名第7位，該基金重倉股同樣以京滬高鐵、華能國際、龍源電力、華潤燃氣、白云機場、首都機場等有紅利屬性的基礎設施行業為主，其中電力和公用事業的持倉占比較高。

不過，工銀紅利優享A基金經理尤宏業對資源紅利股后市展望頗為謹慎，在半年報中，他表示“紅利類基礎設施板塊的估值經歷了較為明顯的上升。其中，水電、核電等板塊的市盈率估值到了20倍左右的水平。因為估值的系統性上升，未來隱含的回報率將有所下降。這些板塊未來的估值波動和無風險利率走勢將高度相關。我們對水電、核電和高速公路板塊要相對審慎一些：一方面板塊估值和無風險利率相關，如果利率上升則估值承壓；另一方面，目前的估值缺乏足夠的安全邊際。”

而東方紅中證紅利低波動A基金經理徐習佳則認為，在經濟數據出現拐點，低利率環境得以保持，經濟確認進入強復蘇之前，紅利低波動類風格仍然是獲取相對收益和絕對收益的較優選擇。考慮到長期國債利率不斷下行，2.5%或更低似乎已是新常態，而股息率在4%以上的紅利策略疊加未來可能面臨因子價值重估的機會，使得這一次紅利風格的延續時間可能更長。

數據顯示，上半年東方紅中證紅利低波動A漲幅僅次于工銀紅利優享A，復權單位凈值累計上漲16.9%，近一年收益率為8.03%，重倉股以格力電器、南京銀行、北京銀行等紅利型股票為主。

基金經理保持謹慎樂觀

對于后市，基金經理普遍認為，我國經濟筑底向好趨勢不變，市場估值已處于歷史底部區域，國內外經濟貨幣環境均有改善空間，對下半年權益市場并不悲觀。

藍小康在半年報中表示，無論是從經濟基本面、全球安全秩序，以及未來全球秩序變革后的投資可行性來看，中國的權益市場是全球投資者非常重要的選擇，這種重要性類似于實物黃金資產在動蕩市場中的價值。全球大體量資金以意識形態而非價值規律為錨，從而低配中國資產，可能面臨較大風險。

易方達安盈回報混合A基金經理張清華認為，上半年權益市場風險偏好仍相對低迷，但政策呵護態度明確，疊加估值處于低位，進一步下跌的風險不大，盈利與分紅是決定股價的關鍵。今年以來需求側的改善較為有限，供給收縮的邏輯更為重要，短期內依然看好上游資源行業和類債屬性的高分紅個股。此外，具備清晰的出海邏輯、受益于海外通脹環境的行業及個股，亦有較好的配置價值。

華夏行業景氣混合型證券投資基金經理鐘帥認為，中國經濟依然具備較強的內生增長潛力，如果政策面能夠尊重市場規律，進一步釋放市場活力，經濟基本面有望得到改善。“我們對中國抱有信心，同時相信技術進步的力量。人工智能技術的巨大進步將在不遠的將來徹底改變人類社會的面貌，以人工智能為核心的數字經濟產業鏈將成為市場下一個周期的主線。”鐘帥在半年報中表示。

中歐時代共贏基金經理劉偉偉也持有相似的觀點，他認為發展新質生產力是實現高質量發展的必由之路，而科技創新和綠色發展是新質生產力最重要的組成部分。科技、智能汽車、光伏儲能等方向是發展新質生產力的重要產業載體。新一輪科技革命由AI引領，AI大模型、算力基礎設施在全球范圍內爆發，而應用層面最重要的端側載體——AI手機有望在下半年開始推出市場，普通用戶也將能夠切實享受到AI助手帶來的便利。自動駕駛、人形機器人是AI技術與先進制造的融合，國內外都出現了快速的進步，中國制造業的強大優勢依然會使得我們在這兩個領域占據領先優勢。而隨著光伏組件、電池等產品價格快速下降，全球范圍內有望逐步迎來光儲一體化平價，從而驅動行業進入新一輪發展階段。