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蘋果的小弟，不做也罷。

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利潤崩盤

2023年4月17日晚，歌爾股份發布了2022年年報以及2023年一季報，整體來說，槽點蓋過亮點。

亮點是營收狀況不錯，槽點是利潤跌太慘。

財報數據顯示，公司2022年全年營收1048.94億元，同比增長34.1%；凈利潤17.49億元，同比下滑59.08%。

2023年一季度營收241.22億元，同比增長19.94%；凈利潤1.06億元，同比減少88.22%。

可以看到，去年利潤本就在下滑的基礎上，今年一季度的利潤更是直接崩盤，跌去了近90%。

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公司的現金流狀況也不容樂觀，一季度經營活動產生的現金流量凈額僅為1.34億元，較去年同期14.66億元下滑90.84%

年報數據發布第二天，也就是今天，歌爾股份大幅低開近7%，盤中觸及跌停，截至成稿，歌爾股份報20.3元/股，總市值694.34億元，離2021年股價最高點時近2000億市值，縮水了1300億。

關于一季度利潤的崩盤，原因主要涉及到兩點。

一方面，可能與行業進入下行周期有關。

歌爾股份表示，受到消費電子行業下行、重要項目仍未復產等因素的影響，凈利潤方面受到較大影響，單季歸母凈利潤和扣非凈利潤均大幅度下滑。

歌爾股份是聲學器件代工領域的龍頭，也可以簡單理解為代工耳機、智能音箱等產品，或許你手中的蘋果Airpods就是歌爾股份制造的，隨著2018年拿下蘋果Airpods 30%的代工份額，歌爾股份吃到了不少消費電子行業的紅利。

但當整個行業景氣度逐漸下滑，歌爾股份能夠分得的份額自然不會太多。

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另一方面，則可能與去年的一份砍單事件有關。

2022年11月，歌爾股份公告稱，境外某大客戶暫停了一款智能聲學整機產品的合作。

歌爾股份的智能聲學整機業務，主要就是為客戶代工Airpods、安卓TWS耳機、智能音箱以及有線耳機。

作為蘋果Airpods的知名聲學器件代工廠商，不少媒體紛紛猜測該境外大客戶是蘋果。歌爾股份也回應稱，被踢出“果鏈”系謠傳，“公司只是迎需求暫停客戶一款產品，其余項目都在正常合作”。

不過利潤實在崩得有點慘，以至于可能有點掩過了歌爾股份在營收上的亮點。近20%的同比增長，主要是由智能硬件業務拉動，也就是Meta、Pico等VR廠商、智能游戲主機廠商的硬件方面相關業務。

總的來說，本次財報不是特別理想，短期內利潤回升的機會比較渺茫，不過隨著公司近年來業務逐漸向智能硬件領域，也就是VR設備、智能游戲主機等方面的轉移，仍然可以期待一下。

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“打工人”歌爾股份

對于很多科技含量較高的品牌來說，產品設計出來后，自己負責講概念給產品注入靈魂，具體的生產組裝環節則會另找代工廠，然后自己再布局推廣銷售，就可以坐等收錢了。

蘋果旗下的產品眾多，自己掌握相對來說屬于議價能力較高的環節，且大多屬于輕資產；相關硬件的生產組裝，則會分發到多個不同的代工廠，相關供應鏈企業也俗稱“果鏈”。

單論小批量高精度生產和組裝相關產品，不少科研機構都可以做，但能通過低成本，達到高品質量產的廠商，卻是比較有限的。

歌爾股份在聲學器件方面就是其中的一個佼佼者，但本質上，還是在為蘋果“打工”。

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以前歌爾接訂單比較“博愛”，客戶群體也比較多，這樣的好處是，與某家單一企業的合作終止也不會對企業營收利潤造成太大影響，壞處是過于龐雜的客戶群，需要多種不同的產線建設，而合作終止時，可能某些產能就閑置浪費了。

加入果鏈后，歌爾股份逐漸只服務于一些龍頭企業，好處是訂單量大，產能利用率高，但弊端也很明顯，就是容易對合作企業形成依賴，并且毛利低。

歌爾股份有技術有能力，但是選擇加入果鏈后，卻是干的多賺的少。

而蘋果在果鏈的眾星拱月下，對誰都不算“長情”，隨時可以抽身而去；其他果鏈上的供應商卻不一定，他們往往與蘋果深度綁定，絕大部分產線幾乎只服務于蘋果，命運全掌握在蘋果手中。

歌爾股份此次業績大跳水，在相當程度上，與過于依賴龍頭企業的訂單脫不了干系。

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歌爾此前甚至跟著蘋果跑到了越南建廠。

據米宅財經，歌爾股份在越南主要業務是蘋果耳機的組裝。

歌爾早在2012年，就在越南成立了歌爾電子，2019年又在越南成立了歌爾科技，去年，歌爾科技（越南）實現營收206.51億元，凈利潤12.8億元。

不止歌爾，立訊精密于2016年，也在越南設立了公司，并在之后公開報道承接了蘋果耳機的組裝；富士康也曝出預計明年年中開始在越南生產MacBook……

而蘋果還在“處處留情”，據悉，越南已有超過30家公司在為蘋果生產iPhone、AirPods、iPad、HomePodmini、MacBook等設備；而欣旺達、藍思科技、歐菲光等幾十家國內企業，已經無奈淡出果鏈。

蘋果將產業鏈重心轉向越南，無非是看中了越南目前的大量廉價勞動力，以及潛在的市場前景，但跟著蘋果跋山涉水甚至跨國建廠的“歌爾股份們”，真的值得嗎？

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C端才是角力場

加入果鏈，給蘋果打工，未來前景就比較渺茫了，那不打工能怎么辦呢？

答案是，另立門戶。

給蘋果打工，人家只道蘋果好，卻無人曉我歌爾股份，所以C端才是角力場。

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歌爾股份主營業務為精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務，主要做的就是跟“光”和“聲”相關的高精度產品，在精密制造領域的技術水平，起碼也是被蘋果認證過的。

前些年，元宇宙大火的時候，以AR、VR為代表的主要載體得到了一定的發展，不管“元宇宙”是不是炒作，相關的技術發展，的確衍生出了一些產品。

目前已經進入市場的就有一些人體可穿戴設備，包括美國社交網絡巨頭Facebook母公司Meta的Oculus Quest、Oculus Quest2，以及被并入字節跳動的PICO。

而歌爾股份就是全球VR和AR相關硬件的生產和組裝龍頭，2021年占了70%的市場份額。這么大個市場，歌爾股份占去70%，從某種層面上來說，也已經證明了其自身的技術水平。

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去年全年營收以及今年第一季度營收的增長，很大程度上就是VR、智能游戲主機等智能硬件業務帶來的。

財報顯示，2022年歌爾股份智能硬件收入630.82億元，同比增長92.27%；精密零組件收入140.04億元，同比增長1.18%；其他業務收入19.27億元，同比增長51.16%。

更重要的是，這是歌爾股份在果鏈以外的業務，不受蘋果訂單的牽制。

歌爾股份在精密器件制造商的優勢，或許真的可以幫助歌爾從代工中獨立出來，如果能夠乘上游戲行業的東風，成為VR屆的索尼，那也是相當不錯的。

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歌爾股份在2023年的經營計劃中表示，公司將堅持“精密零組件+智能硬件整機”的產品戰略，并把握精密光學器件和模組、傳感器、微系統模組、VR虛擬現實、AR增強現實等領域內的新產品機會，以及關注和跟進在汽車電子、微顯示等領域內的新業務方向和機會。

從目前的情況來看，未來智能穿戴、物聯網等新興領域依舊存在諸多不確定性，但比起隨時可能被踢出“果鏈”，另尋出路搏一搏，或許還真能單車變摩托。

當然，投資有風險，而且真要等到歌爾股份業績釋放也需要時間，不過客觀來說，歌爾股份依舊是一家實力雄厚的精密器件制造龍頭企業，即使真的完全退出“果鏈”，也仍然值得再繼續觀望觀望。