來(lái)源：商訊雜志社

撰文：林欣怡

近日，重慶宇隆光電科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“宇隆光電”）提交了上交所主板申請(qǐng)，公司主要從事精密控制板和精密功能器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷售，下游客戶包括京東方（000725）、和輝光電（688538）、華星光電（000100）等全球顯示面板領(lǐng)先企業(yè)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，2019年至2022年上半年，宇隆光電對(duì)其第一大客戶京東方A的銷售收入占公司營(yíng)收的約九成。

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宇隆光電此次計(jì)劃募資15億元，其中，7億元用于OLED控制板及液晶模組控制板和精密模切生產(chǎn)基地項(xiàng)目，4.5億元用于重慶宇隆光電生產(chǎn)基地二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，5000萬(wàn)用于研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

近九成收入來(lái)自京東方

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宇隆光電主要從事精密控制板和精密功能器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷售。2019年-2022年上半年宇隆光電分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.98億元、4.94億元、7.21億元和3.41億元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5558.83萬(wàn)元、1.12億元、1.16億元及4912.44萬(wàn)元。

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報(bào)告期內(nèi)，宇隆光電對(duì)第一大客戶京東方的銷售收入分別為28,113.53萬(wàn)元、47,065.07萬(wàn)元、68,790.15萬(wàn)元和29,522.77萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.38%、95.29%、95.42%和86.51%，客戶集中度較高。

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報(bào)告期內(nèi)，宇隆光電主要業(yè)務(wù)的毛利率分別為38.36%、39.68%、31.20%和28.55%。 毛利率主要受具體訂單、產(chǎn)品型號(hào)、市場(chǎng)供求和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。 如果在未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素，導(dǎo)致行業(yè)整體發(fā)展放緩，終端產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮，導(dǎo)致核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求低于預(yù)期或增長(zhǎng)減少，或者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素導(dǎo)致行業(yè)供需結(jié)構(gòu)失衡或產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，這些因素可能對(duì)毛利率產(chǎn)生不利影響，這可能會(huì)進(jìn)一步降低宇隆光電的毛利率。

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值得注意的是，隨著顯示面板行業(yè)自2021年以來(lái)的周期性下行，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)商的宇隆光電，其毛利率在2021年和2022年上半年連續(xù)下滑，公司業(yè)績(jī)?cè)?022年上半年也有所下滑。

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隨著京東方A在2022年扣非后凈利潤(rùn)同比“由盈轉(zhuǎn)虧”，宇隆光電2022年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)能否“挺住”？

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《商訊·公司金融》發(fā)現(xiàn)，在宇隆光電和京東方合作的這段期間，倒沒有出現(xiàn)應(yīng)收款壞賬的情況，但未來(lái)若是合作上有任何變化，是否會(huì)對(duì)宇隆光電照成極大的影響？《商訊·公司金融》發(fā)送采訪函詢問(wèn)，但截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

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引機(jī)構(gòu)增資，改善資產(chǎn)負(fù)債表

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在宇隆光電的資產(chǎn)負(fù)債方面，招股書顯示，截至2020年末，宇隆光電的資產(chǎn)負(fù)債率（合并報(bào)表）達(dá)73.15%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別僅為0.9倍和0.78倍。之后，宇隆光電在2021年進(jìn)行了多輪增資，改善了宇隆光電的資產(chǎn)狀況。

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其中，2021年3月，多家機(jī)構(gòu)和自然人向宇隆光電認(rèn)購(gòu)新增股份，增資價(jià)格為64.13元/股，宇隆光電增資完成后的總股本約為5208.13萬(wàn)股。以此（64.13元/股）計(jì)算，宇隆光電的投后估值約為33.40億元。

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2021年12月，5家機(jī)構(gòu)總共以2億元向宇隆光電認(rèn)購(gòu)新增股份，增資價(jià)格為13.55元/股，宇隆光電此輪增資完成后的總股本約為38376萬(wàn)股。以此（13.55元/股）計(jì)算，宇隆光電的投后估值約為52億元，較2021年3月增資后估值大幅提升。

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截至2021年末，宇隆光電資產(chǎn)負(fù)債狀況大幅改善，資產(chǎn)負(fù)債率（合并報(bào)表）為23.34%。隨后，宇隆光電進(jìn)行了大額抵押貸款。招股書顯示，宇隆光電已將產(chǎn)權(quán)證號(hào)為“渝（2021）兩江新區(qū)不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第000745836號(hào)”“渝（2021）兩江新區(qū)不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第000643385號(hào)”的土地使用權(quán)抵押給中信銀行重慶分行用于貸款融資，貸款金額1.98億元，貸款期限為2022年9月30日至2028年9月29日。

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與萊特光電屬于同一控制人

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招股書顯示，2014年3月，陜西萊特光電科技（簡(jiǎn)稱“萊特光電”688150）、西安裕隆共同出資設(shè)立宇隆有限，成立時(shí)注冊(cè)資本為 3000萬(wàn)元。其中，萊特光電認(rèn)繳出資 2550萬(wàn)元，持股比例為85%；西安裕隆認(rèn)繳出資450萬(wàn)元，持股比例為15%。

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僅一個(gè)月后，萊特光電就將其持有宇隆有限85%的股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)給了王亞龍。次年3月，西安裕隆又將其持有宇隆有限15%的股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)給了王亞龍的妻子李紅燕。

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萊特光電及其子公司主要從事有機(jī)發(fā)光材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是王亞龍直接控制的企業(yè)。《商訊·公司金融》發(fā)現(xiàn)，在2021年整體變更為宇隆光電之前，宇隆有限曾于2020年7月和8月進(jìn)行了兩次增資，并引進(jìn)了新股東殷鴻彬、高軍、鄧衛(wèi)國(guó)、以及王亞龍夫婦控制的宇隆企業(yè)管理和共青城瑞麟等。變更股份公司后，宇隆光電又進(jìn)行了5次增資和兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

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招股書披露，目前，王亞龍、李紅燕夫婦直接持有宇隆光電59.31%股權(quán)，并通過(guò)宇隆企業(yè)管理（持股8.39%）、共青城瑞麟（持股2.74%）、共青城君成（持股0.82%）、共青城曉荷（持股0.82%）、共青城高展（持股0.91%），間接持有13.70%股權(quán)，二人直接和間接合計(jì)持有73.01%股權(quán)。

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2016年起，萊特光電確立了以O(shè)LED有機(jī)材料為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，開始進(jìn)入OLED有機(jī)材料最核心的OLED終端材料領(lǐng)域。但宇隆光電的官網(wǎng)顯示，該公司也主要從事顯示屏控制板卡和精密模切件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并率先實(shí)現(xiàn)了OLEO顯控板系列產(chǎn)品的批量生產(chǎn)和交付。

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除主營(yíng)業(yè)務(wù)相似之外，在大客戶方面，宇隆光電和萊特光電也出現(xiàn)了重合。宇隆光電披露，它是全球顯示面板龍頭企業(yè)京東方的顯示精密控制板加工制造的第一大供應(yīng)商、精密功能器件的主要供應(yīng)商。但京東方也是萊特光電的第一大客戶。2021年，萊特光電IPO時(shí)的招股書顯示，2018年至2020年，萊特光電向京東方銷售收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例份別為75.81%、86.16%和74.22%。

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不過(guò)，從萊特光電當(dāng)初IPO 時(shí)披露信息來(lái)看，他們雖是同一人控制的，但兩家人公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域是不同的。萊特光電主要產(chǎn)品為 OLED 有機(jī)材料，用于蒸鍍生產(chǎn)OLED器件；宇隆光電的產(chǎn)品為電路控制板，其主要為顯示模組的零部件，主要用于LCD的顯示模組。

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對(duì)此，《商訊·公司金融》發(fā)函求證，這是否屬于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，截至發(fā)稿前也未收到宇隆光電的回復(fù)。