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來源：商訊雜志社

撰文：林欣怡

近期，北京證券交易所上市委員會2022年第84次審議會議召開，浙江天松醫(yī)療器械股份有限公司（簡稱“天松醫(yī)療”）被暫緩審議。

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天松醫(yī)療是一家專業(yè)從事內窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械研發(fā)、生產、銷售和服務的高新技術企業(yè)，是浙江省“隱形冠軍”企業(yè)。天松醫(yī)療目前生產的各種硬式醫(yī)用內窺鏡及配套微創(chuàng)手術器械達數(shù)千余個品種和規(guī)格，可廣泛應用于耳鼻喉科、腹部外科、泌尿外科、肛腸外科、骨外科、神經外科、胸腔外科、婦科等科室的臨床診斷和微創(chuàng)治療。

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本次北交所IPO，天松醫(yī)療擬募資1.61億元，其中0.89億元用于擴產、0.51億元用于研發(fā)，剩余0.21用于營銷建設。

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家族企業(yè)上市

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此次北交所IPO前，徐天松與徐斌頂、徐斌峰父子三人為天松醫(yī)療的實際控制人，合計持有公司 89.7129%的股份，其中徐天松擔任公司的董事長，徐斌頂擔任總經理，徐斌峰擔任董事、副總經理、核心技術人員。

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招股書顯示，2019年-2021年報告期內，天松醫(yī)療的營業(yè)收入分別約1.15億元、0.96億元、1.05億元、0.52億元，歸母凈利潤約為4149.62萬元、6458.1萬元、4081.96萬元、2198萬元。

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報告期內，天松醫(yī)療歸屬于母公司股東的非經常性凈損益分別為273.77萬元、3454.98萬元、517.95萬元和84.26萬元。其中，2020年非經常性損益金額較高，占歸母凈利潤的比例高達53.5%，主要來源于拆遷補償收益以及政府補助，2019年及2021年主要來源于政府補助。

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《商訊·公司金融》注意到，天松醫(yī)療保持著年年分紅的習慣。2019年至今，公司累計分紅 1.53億元，若按實控人一家的持股比例，徐氏家族落袋近1.37億元。根據(jù)交易所問詢函的回復公告，徐天松父子三人所取得的分紅資金，主要用于購置房產、房租裝修、購置家具以及購買理財?shù)扔猛尽?/p>

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根據(jù)徐天松流水明細，給兒子購置房產的支出合計1360萬元；購置海南購置花費1775.39萬元，別墅的改擴建費362.5萬元，以及裝修、家具費用3700多萬元，其中“向旭東紅木購置紅木家具”前后花費超過2000萬元。

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關系匪淺的經銷商

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天松醫(yī)療的銷售模式分為經銷銷售、子公司美國費格貿易銷售、直銷、維修，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，經銷收入占主營業(yè)務收入之比分別為80.90%、80.80%、80.85%、84.07%。

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《商訊·公司金融》注意到，部分經銷商與公司關系匪淺。其中，由離職員工出資設立或者由離職員工擔任董事、監(jiān)事、高級管理人員的經銷商有11家，離職員工任職的經銷商9家，實際控制人之一徐天松的親屬任職的經銷商2家，2019年-2021年上述經銷商合計銷售占比分別為25.23%、26.41%和 27.26%。

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例如杭州康乘醫(yī)療器械有限公司，其于2018年7月30日成立，次年就成長為公司的前二十大經銷商，業(yè)務人員為公司離職員工、徐天松的親屬。

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值得一提的是，根據(jù)申請及審核文件顯示，實控人存在大額資金流入、流出情況。例如，申屠康梁系公司實際控制人徐天松外甥、前員工、曾擔任經銷商客戶桐廬億陽醫(yī)療器械有限公司執(zhí)行董事兼總經理，并于2021年7月卸任，報告期內徐天松與申屠康梁資金往來金額為1595萬元；徐天玉系公司實際控制人徐天松弟弟，客戶成都天松的實際控制人，報告期內，徐天松與徐天玉資金往來金額為1800萬元。

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對此，上市委要求天松醫(yī)療說明：采取經銷模式的必要性及優(yōu)勢，是否符合行業(yè)慣例；公司及實控人和一致行動人、董監(jiān)高等是否存在委托他人代為持有經銷商股權的情形，是否與經銷商存在除購銷關系之外的其他利益安排；經銷商相關商業(yè)活動是否合法合規(guī)，是否存在商業(yè)賄賂的情形，是否代公司承擔成本、費用；公司對經銷商的遴選標準、對存在不合規(guī)行為的經銷商的管理措施及風險控制措施、對經銷商的管理政策和管理流程，以及公司對經銷商是否存在依賴。

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國內研發(fā)水平有待提高

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招股書顯示，目前，我國醫(yī)用內窺鏡行業(yè)仍以進口品牌產品為主，德國卡爾史托斯、日本奧林巴斯、美國史賽克、德國狼牌等外資廠商，占據(jù)了我國內窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械行業(yè)約四分之三的市場份額，國產品牌市場占有率普遍偏低，因在成像穩(wěn)定性、清晰性與重復使用次數(shù)等方面與進口品牌仍存在較大差距，國產品牌主要集中于中低端市場。

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天松醫(yī)療的內窺鏡銷售主要以國內市場為主，2019年至2021年，天松醫(yī)療在國內內窺鏡市場的占有率分別為0.37%、0.31%、0.30%，逐年下滑。

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研發(fā)方面，2019年、2020年、2021年，天松醫(yī)療研發(fā)投入占營收比分別為6.74%、6.51%、5.76%。

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本次IPO，天松醫(yī)療選擇了海泰新光、開立醫(yī)療、澳華內鏡作為可比公司，但事實上，公司與三家規(guī)模在收入規(guī)模上不在一個量級，而技術水平及產品市場競爭力也多次被監(jiān)管層發(fā)問。

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報告期內 天松醫(yī)療的研發(fā)費用分別為776.10 萬元、623.81萬元、606.20萬元、270.13萬元，同期費用率遠低于平均值。