伴隨今年光伏產業各環節高景氣，東方日升（300118.SZ）也喘過氣來，三季報取得營收、凈利雙增長，明顯好于去年。
但《碳中和日報》關注到，其中仍然透露出許多隱憂，例如今年凈利率和毛利率持續下滑，明顯落后于同行業，資產負債率創了近十年新高，面臨的資金壓力攀升。而一旦行業大幅擴產的紅利消退，東方日升的問題將會帶來更劇烈的負面影響。
另外公司年報披露后，再次遭到深交所“大篇幅”問詢：要求對持續能力是否存在重大不確定性、太陽能電池板業務毛利率為負數、大股東質押等財務風險事項進行說明。其中，財務壓力是深交所關注重點，公司表示將通過各種措施解決資金需求。
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Q3增收卻降利
東方日升2022年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入210.22億元，同比上漲61.86%；歸母凈利潤7.47億元，同比增長111.08%。
財報中提到，凈利潤增長主要原因是本期光伏組件產品銷售量增加，同時多晶硅料貢獻一定的利潤所致。
但如果將時間拉長，《碳中和日報》發現，東方日升的凈利潤表現并未恢復至2019年同期水平。而其凈利潤較去年同期翻一倍，也是因為2021年的前三季度業績基數較低。
如果拆分單季度看，今年第三季度東方日升實現營業收入84.06億元，同比增長80.8%；歸母凈利潤2.43億元，同比下降45.48%。
近幾年，東方日升似乎陷入了“增收不增利”的怪圈。尤其2021年，其它同行業上市公司普遍實現營收、凈利潤雙增長，而東方日升卻增收降利。
另外，盡管東方日升進入行業較早，但對比晶科能源、天合光能、隆基綠能等光伏組件企業的經營數據，東方日升還是處于弱勢地位。
對比競爭對手，前三季度，隆基綠能凈利潤預計為106億元至112億元，同比增長40%至48%；晶科能源凈利潤盈利預計為16.5億元至17億元，同比增長128.77%至135.7%；天合光能凈利潤預計為20.3億元至24.9億元，同比增長75.85%至114.92%。東方日升與行業巨頭業績仍有差距。
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毛利率不及同行
《碳中和日報》關注到，毛利率方面，東方日升表現極為不穩定，2013-2016年，東方日升的毛利率基本在20%以上，之后陸續下滑。2022年前三季度，東方日升的毛利率下降至11.57%，觀察公司今年一季度、二季度、三季度，毛利率分別為13.5%、11.53%、10.35%，呈現逐季下滑的趨勢。
另外，公司前三季度凈利率也降至3.59%，上半年該數值為4.03%。
東方日升對媒體回應稱，近兩年，硅料連續漲價侵蝕了下游利潤，公司缺少硅片生產環節，對上游控制較弱，是造成毛利不及同行的原因。
實際上，在當前的競爭格局下，光伏的上游盈利能力要明顯高于中下游，長江證券在一份報告中指出，2022年除硅料外，下游環節盈利基本處于歷史中低位區間。
三季報顯示，東方日升的存貨56.69億，占營收的26.97%，存貨與上年度期末相比增長87.05%，公司解釋稱，主要原因是本期光伏組件生產規模擴大，原材料及產成品備貨增加所致。
值得注意的是，東方日升的資產負債率持續攀升，2016年底該指標為60.29%。今年前三季度，東方日升的負債率達到71.99%，創近十年新高。
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債務風險集聚
杠桿的上升，意味著財務風險的加大，也會在一定程度上約束東方日的再融資能力。《碳中和日報》了解到，為解決資金問題，東方日升多次嘗試過發債方式，但效果并不理想。
根據統計，自2010年上市起，含IPO首發募資在內，東方日升共計成功募資只有4次，累計57.13億元（直接融資）。而同行隆基綠能自2012年上市以來，直接融資高達266.9億元。
8月13日，東方日升發布了定增預案，擬募資不超過50億用于電池片、太陽能組件的擴產、研發中心的建設以及補流。時隔一月后，該定增終于獲得證監會批準。
雖然定增獲得批準，但三季報顯示，東方日升目前的流動負債合計234億，但貨幣資金僅有96.3億。可以說，公司長期的資金壓力仍然不小。
在這樣的情況下，東方日升仍然在為子公司提供擔保。在三季報發布的同時，東方日升同時發布了《為下屬公司提供擔保的公告》。公告顯示，東方日升將為全資子公司“點點云”向興業銀行寧波分行提供連帶責任保證擔保，擔保金額不超過1.5億元人民幣，為全資子公司“日升寧波光伏”向中國建設銀寧海支行提供連帶責任保證擔保，擔保金額不超過28億元人民幣，保證期限均為3年。
據統計，東方日升及其控股子公司累計對外擔保總額度約為245.26億元人民幣，占2021年末公司經審計總資產和凈資產的82.97%和289.24%；公司及控股子公司累計對外擔保總余額為約57.35億元人民幣，占2021年末公司經審計總資產和凈資產的比例為19.4%和67.64%。
光伏行業雖然處于風口之上，但也受著政策、環境、技術等各種因素的制約。目前的趨勢是，目前光伏組件競爭格局日漸向頭部企業集中，2022年多晶硅暴利也將逐漸消退。而那時，東方日升將會日升還是日落，《碳中和日報》將會持續關注。
