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06/21
2025

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精品專欄

中信博的毛利之痛:“價格換市場”硬撐成本壓力,短期難走出低谷行情

在經歷光伏支架出貨量下滑、凈利潤大降的一年后,支架龍頭中信博(688408.SH)在2022年上半年迎來了訂單量的增長,但凈利潤反而轉盈為虧。公司8月31日發布的半年報顯示,毛利率再度降低后,處于11.7%的低位。

《碳中和日報》了解到,因為上游原材料價格高企的原因,今年光伏支架訂單只處于勉強覆蓋成本的狀態。而在行業近年競爭加劇的情形下,成本難以轉嫁給下游電站客戶。除此之外,中信博在海外市場的布局,采取“價格換市場”的方式,亦對毛利率有所拖累。


同行業中,多數與中信博遭遇的情形類似,意華股份(002897.SZ)、清源股份(603628.SH)等公司的光伏支架訂單增長,但毛利率也不好看。可是說,上半年,光伏支架的利潤空間幾乎被供應鏈吞噬掉了。

01

電站成本高增壓縮支架利潤

公開資料顯示,中信博系光伏跟蹤及固定支架的本土龍頭企業,近年來長期位列全球跟蹤支架出貨前四名,2020年全球市占率為8%。

根據2022半年報,實現營業收入?14.36?億元,比?2021?年同期增長?37.56%;歸母凈利潤-119.33?萬元(其中股權激勵影響稅前利潤金額為?1105.25?萬元),上年同期為盈利3546.34萬元。

實際上,去年僅是中信博上市第二年,公司就遭遇業績變臉,光伏支架出貨量同比下降13%,歸母凈利潤則同比下降95%;在今年半年報中,公司營收規模有所提升,但是凈利潤的降幅則呈現進一步擴大,達103%。

中信博在財報中表示,由于行業上游硅料漲價導致的行業供應鏈價格整體上漲,終端電站成本高增,壓縮下游支架等廠商利潤,所以當前支架市場存在增收不增利的現象。

對此,有光伏業內人士向《碳中和日報》稱,盡管今年電站新增裝機回暖,但上游硅料環節價格仍然暴漲,使得電站對于成本極為敏感,而光伏支架進入門檻不高,近年行業競爭加劇,支架企業為獲取訂單,未能將成本轉嫁給電站客戶。

除了硅料價格對下游的影響外,《碳中和日報》了解到,光伏支架產品的主要原材料包括碳鋼和鋁型材等,原材料成本占產品售價的比重約70%以上,而鋼價從去年至今年一季度整體上行,加之價格傳導具有一定時間的滯后性,對上半年公司的經營帶來了一定壓力。

《碳中和日報》注意到,國內同行業上市公司中,與中信博遭遇的情形類似,意華股份的光伏支架業務營收同比增長53.60%,但毛利率同比下降2.51%;清源股份的分布式支架營收同比增長34.7%,光伏地面支架系統營收同比增長?70.84%,但相關產品的毛利率亦同比下降。

02

海外“價格換市場”犧牲毛利

觀察中信博的盈利能力,上半年的主營業務綜合毛利率11.70%,同比下降3.67個百分點;不過,其中第二季度主營業務綜合毛利率?13.97%,環比提升5.66個百分點。

對此,公司解釋,一季度部分訂單收入對應原材料鋼材為前期存貨,成本較高,影響了訂單毛利水平。同時,公司執行中的阿聯酋阿布扎比2.1GW Al Dhafra PV2光伏電站項目,合同含稅銷售額約10億元人民幣。為提升公司在中東市場的市占率及品牌影響力,該訂單戰略性犧牲了部分毛利。

據了解,上半年中信博對阿布扎比項目確認收入5.49億元,占主營業務收入的38.53%,對半年度整體毛利水平造成一定拖累。

目前中信博正在重點推進海外市場布局,除了阿聯酋項目,半年報顯示,公司印度合資工廠的建設持續推進,目前已投產試運營,產能持續爬坡中。

另外,在經營活動產生的現金流量凈額上,中信博轉為凈流失6.91億元,去年同期則為凈流入4992萬元。公司表示,主要系受疫情影響催收貨款方式受限,以及為后續業務增長、降低鋼材成本進行現金鋼材備貨及兌付到期應付票據。

而存貨成本較高仍將對中信博的現金流構成壓力,截至6月末,公司存貨余額為7.43億元,較年初繼續增長,占總資產的比例達15%。

03

延伸產業鏈,成效仍待檢驗

展望未來,中信博稱,由于二季度鋼材價格呈穩中向下趨勢,相比一季度原材料成本有所下降。隨著原材料價格的回穩,垂直一體化程度的不斷推進,預期主營業務毛利將逐步改善。

進入7月以來,鋼材價格呈下降走勢。據中鋼協消息,今年2022年6月份,國家穩增長政策措施陸續出臺并相繼落地,但鋼材需求形勢仍不及預期,鋼鐵產量環比減少,原燃料價格有所回落,鋼材價格也有所下降。

《碳中和日報》注意到,為了減少原材料價格波動的負面影響,中信博正在尋求延伸產業鏈,實現鍍鋅環節等部分自產。

半年報顯示,除擁有常州、繁昌、印度生產基地的結構件產能外,公司在繁昌投資建設了年產能30萬噸的鍍鋅生產線,且已陸續投產,產能不斷爬坡。

中信博表示,鍍鋅環節的自產將有利于公司控制產品鍍鋅質量、保證客戶交期、降低鍍鋅成本。同時,公司跟蹤系統相關回轉裝置、控制箱等關鍵部件的自產也在持續推進中。

另外,由于支架主業的盈利能力當前存在掣肘,中信博正在尋求拓展其他市場,尤其更多布局建筑光伏一體化(BIPV)領域。

半年報顯示,截至6月末,公司在手訂單約?18.60?億元人民幣,其中支架業務模塊約?16.64?億元;BIPV業務模塊約?1.54?億元,超過該業務模塊?2021?年全年銷售額。

在陷入增收不增利的困境下,中信博能否依靠延伸產業鏈、推進海外市場、拓展BIPV業務擺脫虧損,《碳中和日報》將會持續關注。


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