在經歷光伏支架出貨量下滑、凈利潤大降的一年后，支架龍頭中信博（688408.SH）在2022年上半年迎來了訂單量的增長，但凈利潤反而轉盈為虧。公司8月31日發布的半年報顯示，毛利率再度降低后，處于11.7%的低位。
《碳中和日報》了解到，因為上游原材料價格高企的原因，今年光伏支架訂單只處于勉強覆蓋成本的狀態。而在行業近年競爭加劇的情形下，成本難以轉嫁給下游電站客戶。除此之外，中信博在海外市場的布局，采取“價格換市場”的方式，亦對毛利率有所拖累。
同行業中，多數與中信博遭遇的情形類似，意華股份（002897.SZ）、清源股份（603628.SH）等公司的光伏支架訂單增長，但毛利率也不好看。可是說，上半年，光伏支架的利潤空間幾乎被供應鏈吞噬掉了。
01
電站成本高增壓縮支架利潤
公開資料顯示，中信博系光伏跟蹤及固定支架的本土龍頭企業，近年來長期位列全球跟蹤支架出貨前四名，2020年全球市占率為8%。
根據2022半年報，實現營業收入?14.36?億元，比?2021?年同期增長?37.56%；歸母凈利潤-119.33?萬元（其中股權激勵影響稅前利潤金額為?1105.25?萬元），上年同期為盈利3546.34萬元。
實際上，去年僅是中信博上市第二年，公司就遭遇業績變臉，光伏支架出貨量同比下降13%，歸母凈利潤則同比下降95%；在今年半年報中，公司營收規模有所提升，但是凈利潤的降幅則呈現進一步擴大，達103%。
中信博在財報中表示，由于行業上游硅料漲價導致的行業供應鏈價格整體上漲，終端電站成本高增，壓縮下游支架等廠商利潤，所以當前支架市場存在增收不增利的現象。
對此，有光伏業內人士向《碳中和日報》稱，盡管今年電站新增裝機回暖，但上游硅料環節價格仍然暴漲，使得電站對于成本極為敏感，而光伏支架進入門檻不高，近年行業競爭加劇，支架企業為獲取訂單，未能將成本轉嫁給電站客戶。
除了硅料價格對下游的影響外，《碳中和日報》了解到，光伏支架產品的主要原材料包括碳鋼和鋁型材等，原材料成本占產品售價的比重約70%以上，而鋼價從去年至今年一季度整體上行，加之價格傳導具有一定時間的滯后性，對上半年公司的經營帶來了一定壓力。
《碳中和日報》注意到，國內同行業上市公司中，與中信博遭遇的情形類似，意華股份的光伏支架業務營收同比增長53.60%，但毛利率同比下降2.51%；清源股份的分布式支架營收同比增長34.7%，光伏地面支架系統營收同比增長?70.84%，但相關產品的毛利率亦同比下降。
02
海外“價格換市場”犧牲毛利
觀察中信博的盈利能力，上半年的主營業務綜合毛利率11.70%，同比下降3.67個百分點；不過，其中第二季度主營業務綜合毛利率?13.97%，環比提升5.66個百分點。
對此，公司解釋，一季度部分訂單收入對應原材料鋼材為前期存貨，成本較高，影響了訂單毛利水平。同時，公司執行中的阿聯酋阿布扎比2.1GW Al Dhafra PV2光伏電站項目，合同含稅銷售額約10億元人民幣。為提升公司在中東市場的市占率及品牌影響力，該訂單戰略性犧牲了部分毛利。
據了解，上半年中信博對阿布扎比項目確認收入5.49億元，占主營業務收入的38.53%，對半年度整體毛利水平造成一定拖累。
目前中信博正在重點推進海外市場布局，除了阿聯酋項目，半年報顯示，公司印度合資工廠的建設持續推進，目前已投產試運營，產能持續爬坡中。
另外，在經營活動產生的現金流量凈額上，中信博轉為凈流失6.91億元，去年同期則為凈流入4992萬元。公司表示，主要系受疫情影響催收貨款方式受限，以及為后續業務增長、降低鋼材成本進行現金鋼材備貨及兌付到期應付票據。
而存貨成本較高仍將對中信博的現金流構成壓力，截至6月末，公司存貨余額為7.43億元，較年初繼續增長，占總資產的比例達15%。
03
延伸產業鏈，成效仍待檢驗
展望未來，中信博稱，由于二季度鋼材價格呈穩中向下趨勢，相比一季度原材料成本有所下降。隨著原材料價格的回穩，垂直一體化程度的不斷推進，預期主營業務毛利將逐步改善。
進入7月以來，鋼材價格呈下降走勢。據中鋼協消息，今年2022年6月份，國家穩增長政策措施陸續出臺并相繼落地，但鋼材需求形勢仍不及預期，鋼鐵產量環比減少，原燃料價格有所回落，鋼材價格也有所下降。
《碳中和日報》注意到，為了減少原材料價格波動的負面影響，中信博正在尋求延伸產業鏈，實現鍍鋅環節等部分自產。
半年報顯示，除擁有常州、繁昌、印度生產基地的結構件產能外，公司在繁昌投資建設了年產能30萬噸的鍍鋅生產線，且已陸續投產，產能不斷爬坡。
中信博表示，鍍鋅環節的自產將有利于公司控制產品鍍鋅質量、保證客戶交期、降低鍍鋅成本。同時，公司跟蹤系統相關回轉裝置、控制箱等關鍵部件的自產也在持續推進中。
另外，由于支架主業的盈利能力當前存在掣肘，中信博正在尋求拓展其他市場，尤其更多布局建筑光伏一體化（BIPV）領域。
半年報顯示，截至6月末，公司在手訂單約?18.60?億元人民幣，其中支架業務模塊約?16.64?億元；BIPV業務模塊約?1.54?億元，超過該業務模塊?2021?年全年銷售額。
在陷入增收不增利的困境下，中信博能否依靠延伸產業鏈、推進海外市場、拓展BIPV業務擺脫虧損，《碳中和日報》將會持續關注。
