來源：每日商業(yè)報道

撰文：謝冬冬

7月25日，泡泡瑪特(09992.hk)再創(chuàng)新低，當(dāng)日跌8.97%，報收20.8港元/股，盤中曾跌至20.7港元/股，創(chuàng)下上市后股價新低。

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如此走勢或與此前7月中旬，泡泡瑪特發(fā)布公告有關(guān)，預(yù)期公告顯示，今年上半年收入同比增長不低于30%，凈利潤下滑不超過35%，這是泡泡瑪特首次出現(xiàn)凈利潤下滑。

每日商業(yè)報道（www.bizvcw.com）注意到，在發(fā)布上半年盈利下滑的預(yù)告后，泡泡瑪特迅速開啟回購。7月18日至21日，泡泡瑪特共回購1476.4萬股，累計回購金額達(dá)3.25億港元。但回購動作依然沒能挽救股價，目前泡泡瑪特最新市值290.7億港元，已較去年2月巔峰時期接近1500億港元的市值，縮水超千億港元。

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另外，在泡泡瑪特發(fā)布業(yè)績預(yù)告后，多家機構(gòu)下調(diào)了估值。中信證券將泡泡瑪特目標(biāo)價下調(diào)至30港元/股。維持“買入”評級。并表示，泡泡瑪特二季度受疫情影響程度超出該行此前的預(yù)期，中信謹(jǐn)慎預(yù)計線下流量及消費者對于潮流消費購買意愿恢復(fù)仍需要一定時間。摩根士丹利則將目標(biāo)價由55港元/股降至36港元/股；瑞信則由55港元/股下調(diào)至43.7港元/股，稱疫情影響了泡泡瑪特線上及線下銷售，以及因原材料、新業(yè)務(wù)及經(jīng)營去杠桿令利潤率承壓。

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“盲盒”在退熱？

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對于業(yè)績下滑，泡泡瑪特召開了業(yè)績交流會稱，將利潤下滑歸于疫情影響和前期業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致的費用增長兩方面因素影響。公司曾暫停部分區(qū)域線下門店和機器人商店的運營，且公司線下門店較多分布于一二線城市，因而較去年同期，今年上半年受到疫情影響較大。同時，因疫情影響部分地區(qū)物流的時效性，從而影響線上銷售。客流量及消費者的消費意欲也減弱，進(jìn)而影響業(yè)績增速下滑。　

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2010年成立的泡泡瑪特，上市前先后進(jìn)行了9輪融資，前期投資方包括創(chuàng)業(yè)工場、紅杉中國、華強資本、黑蟻資本等，2020年底成功赴港上市。2018年和2019年，泡泡瑪特的增長極為迅猛——營收增速均達(dá)到了200%以上。2019年至2021年，公司增速略有放緩分別實現(xiàn)營收16.83億元、25.13億元、44.91億元，增長約227.19%、49.31%、78.66%；歸母凈利潤分別為4.51億元、5.24億元、8.54億元，增長353.29%、16.05%、63.20%。

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盡管增長迅猛，近年來，泡泡瑪特也多次因退貨難、霸王條款、二次銷售等負(fù)面事件、被中消協(xié)點名。根據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)，今年6月份，泡泡瑪特天貓銷量22萬件，銷售額2700萬元，同比下滑35.3%；京東銷量6萬件，銷售額1000萬元，同比增長12.5%，總體銷量額已出現(xiàn)不如去年的苗頭。

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同時，國內(nèi)關(guān)于盲盒的監(jiān)管也逐步加強，年初，上海市市場監(jiān)督管理局發(fā)布《上海市盲盒經(jīng)營活動合規(guī)指引》，劃出盲盒經(jīng)營紅線，并提出單個盲盒售價一般不超200元、禁止向8周歲以下未成年人銷售盲盒等建議。

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1月12日，中國消費者協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布文章《用“盲盒”誘導(dǎo)食品過度消費，當(dāng)?shù)种啤罚赋隹系禄c盲盒銷售商泡泡瑪特聯(lián)合推出的“DIMOO聯(lián)名款盲盒套餐”以饑餓營銷手段刺激消費，導(dǎo)致了超量購買造成的食品浪費。泡泡瑪特也在被點名后全部暫停了定制盲盒業(yè)務(wù)。

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加快海外開店

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國內(nèi)經(jīng)營承壓，泡泡瑪特積極策劃“出海”。今年6月，泡泡瑪特國際總裁文德一在采訪中曾表示，2022年將是“潮玩出海元年”，今年海外門店擴張計劃會加速，收入保持2倍以上增長。而海外業(yè)務(wù)也是泡泡瑪特業(yè)績重要的第二增長曲線之一。泡泡瑪特CEO王寧也表示，公司今年大力發(fā)展的方向是全球化。

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今年以來，泡泡瑪特歐洲首店、大洋洲首店、美國快閃店相繼開業(yè)。早在2020年，泡泡瑪特就在韓國首爾開了首家直營店，7月初泡又在首爾開設(shè)了首家國外旗艦店，7月16日，日本的首店在東京澀谷開業(yè)。

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據(jù)了解，目前泡泡瑪特海外已開業(yè)門店有26家，其中12家是固定的長期門店，14家是租期為一年左右的快閃店。預(yù)計到今年年底，泡泡瑪特國外門店將開到42家。2021年，泡泡瑪特的海外收入首次破億，達(dá)1.37億元，同比增長85.2%，不過海外營收的占比還僅有3%。