3月中旬以來一度走出六連陽的海爾生物（688139.SH），隨著3月25日年報出爐，股價反彈便戛然而止，重返震蕩下跌通道。這與其出色的業績表現形成鮮明對比。
年報顯示，2021年，海爾生物實現營業收入21.26億元，同比增長51.63%；歸母凈利潤8.45億元，同比增長121.82%；扣非凈利潤4.18億元，同比增長32.97%。
雖然當前的市場普遍存在恐慌情緒，但像海爾生物這種年報“見光死”的卻也并不多見。那么，市場到底對海爾生物有何擔憂？
01
名為“生物”公司，實為“冰柜”業務
海爾生物股價自2021年8月觸及150元歷史頂峰后，便開始一路下跌，今年3月一度觸及59元，7個月最大跌幅超60%。截至4月27日收盤，公司總市值僅200億，相較去年8月最高時縮水近60%。
要想知道海爾生物是怎么跌下來的，首先要搞明白它是怎么爬上去的。
公開資料顯示，海爾生物的主營業務是生物醫療低溫存儲設備的研產銷，主要為樣本安全、藥品及試劑安全、疫苗安全、血液安全等場景提供覆蓋全溫度范圍內的生物醫療低溫存儲解決方案。
樣本安全，可以理解為為中華骨髓庫、國家基因庫、中國人類遺傳資源庫等機構采集的樣本提供低溫保存；藥品及試劑安全業務則是為生物制劑類藥物提供低溫保存。
據天府財經網了解，海爾生物可以提供覆蓋-196℃至8℃全溫度范圍內的生物醫療低溫存儲產品，主要收入為低溫存儲設備的銷售收入。
簡單點說，就是擅長做冰箱制冷的海爾集團把業務延伸到了生物醫療領域，海爾生物主要做的就是為生物醫療行業提供“冰柜”。因此，雖然公司歸屬于醫療領域，但其生意模式更多地偏向于制造業。
在疫情期間，由于疫苗在運輸和存儲時需要全程冷藏和監控，作為“制冷龍頭”海爾生物自然沒有放過這個機會。根據公司描述，其在被動制冷方面已經有成熟的技術應用，自主研發的太陽能疫苗冷藏箱甚至可以在無日照條件下保持疫苗安全存儲溫度一個星期以上，在疫苗冷鏈中發揮了重要作用。
數據顯示，2021年海爾生物來自疫苗安全場景的營收達5.03億元，占比23.68%，幾乎與藥品及試劑安全場景并列成為第二大業務板塊。
因此，海爾生物的存儲設備銷量暴漲，公司業績也在去年上半年迎來了爆發式增長。2021年半年報數據顯示，海爾生物營收達9.28億元，同比增長56.05％；歸母凈利潤5.73億元，同比增長270.06％。
但值得注意的是，當前疫苗的接種率已接近天花板。根據衛健委疾控局公布的數據，截至4月6日，全國人口全程接種疫苗的人數占比達到88.18%。也就是說，有超過12億人口已經接種完兩針以上的新冠疫苗。
可見，雖然2021年海爾生物的業績總體表現依舊良好，但隨著疫苗接種率的不斷提高，公司的疫苗生意逐漸淪為“一錘子買賣”。投資者們擔心，海爾生物正在透支未來幾年的增長。
而從毛利率也能看出，疫苗安全場景業務的毛利率正在呈現下滑態勢，這或許是引起市場恐慌的第一因素。
02
物聯網軟件、生態方面先天不足
有意思的是，盡管近半年股價持續下跌，海爾生物卻備受機構青睞，僅過去3個月就有超過500多家機構通過現場會議、電話會議形式調研。
這或許可以理解為，市場和機構都在尋找海爾生物是否還有一些其他的亮點來拉動業績。
而天府財經網注意到，不管是從海爾生物的年報，還是從其營銷宣傳來看，公司目前十分注重“物聯網”概念的推廣。
海爾生物2021年年報中提到，“公司持續研發投入推進技術及產品方案的創新迭代，加速渠道及網絡拓展擴大全球市場競爭優勢，不斷加快物聯網場景生態布局保障用戶最佳體驗”。根據統計，2021年，海爾生物的物聯網解決方案業務實現收入6.68億元，同比增長138.11%，占總收入的比重達31.42%。
但實際上，所謂物聯網創新，不過是由于國家對疫苗、血液制品等相關產品的監管進一步加強，相關部門強制要求廠家提供可追溯體系，基于監管信息系統、物聯網芯片和條形碼等綜合方案，實現可追溯監管。
也就是說，海爾生物的物聯網概念本質上就是給設備加上傳感器芯片，和軟件App互聯，并沒有特別高深的地方。和華為、小米等公司相比，家電制造背景出身的海爾生物缺乏完整的軟件生態，也難以形成閉環。
從這點看，海爾生物所提出的“物聯網”概念似乎噱頭大于實質，其講出的物聯網故事，恐怕并不能讓投資者們買賬。
03
研發費用不夠，人員工資來湊？
此外，海爾生物的研發能力也有待提高。
在硬科技集中的科創板，不少企業的研發支出占營收比例超過20%甚至30%以上。再看海爾生物，2021年研發費用僅為2.3億元，占營業收入比例為11.12%。
從絕對金額來看，天府財經網注意到，海爾生物的研發投入并不算高，而在這當中，有一半還是研發人員的工資。數據顯示，其研發人員薪酬總額達到了1.18億元。
眾所周知，高科技企業可在稅收政策等方面享受更多的優惠。為此，很多企業把一些模棱兩可的費用都被計入了研發支出，比較典型的就是增加研發人員工資。
而當前，海爾生物的員工總數為2078人，其中研發人員565人，占比27%。但從研發人員學歷來看，本科生最多，占比60.53%，專科生次之，占比19.82%，僅有2人是博士學位，博士和碩士研究生合計人數都沒有專科生多。這也從側面反映出，海爾生物相關業務的實際科技含量可能并不高。
因此，盡管海爾生物的業績表現良好，但對于過去的高估值，投資者可能還是有些心虛的，如今擠掉了泡沫，或許才是應有的價值回歸。
