對于玩轉光伏行業，江蘇陽光股份有限公司（以下簡稱“江蘇陽光”）可謂是前度劉郎今又來，然而公司過去的“劣跡”很難讓投資者安心。

繼三個月前宣布總投資逾350億元的內蒙古光伏新能源全產業鏈項目后，3月上旬，趁著一季度硅料漲價的東風，江蘇陽光對外公布了一份投資公告：擬設立全資子公司——內蒙古澄安新能源有限公司，注冊資本20億元，主營業務范圍包括單晶與多晶的硅棒、硅片等。

《碳中和日報》注意到，江蘇陽光及其實控人陸克平曾數次大手筆投資光伏產業，兜兜轉轉十余年，不僅所有投資打水漂，“玩壞”一家上市公司，導致20萬股東血本無歸，陸克平還因套現、違規信披等原因，嚴重擾亂市場秩序，被證監會裁定終身市場禁入。

如今江蘇陽光資金面捉襟見肘，經營要靠借新債還舊賬，此次再碰光伏，結局又會如何？《碳中和日報》嘗試進行解析。

從毛紡跨界光伏 結果一地雞毛

江蘇陽光是“陽光系”的一份子，實控人系江陰市“毛紡巨子”陸克平。公司成立于1994年，于1999年上市，是國內知名毛紡企業，除此之外還涉及服裝、生物醫藥、醫療器械、生態農林、房地產、金屬制品等產業。

2005年，中國光伏產業第一波熱潮開始，引得大量資本紛紛進場，吸引了處在發展瓶頸期，急需找到業績增長點的江蘇陽光。2006年江蘇陽光計劃開發納米光熱伏電池項目，預計光電轉換效率可達35%，可實現年銷售收入30億元，后該項目在外界質疑聲中不了了之。

第一波試水打了啞炮，但這并沒有阻礙陽光向光伏進軍的腳步。2006年5月，江蘇陽光出資2.34億元參與組建了寧夏陽光硅業有限公司（以下簡稱“寧夏陽光”），2008年首期多晶硅1500噸產能試產成功，預計2009年3月底可全面投產。

卻不想，這次偏偏遇上了歐盟、美國對我國光伏產業的“雙反”調查以及席卷全球的金融危機，導致國內光伏行業受到沉重打擊，多晶硅產能嚴重過剩，價格由300萬元/噸腰斬至130萬元/噸。2010年江蘇陽光年報顯示，多晶硅業務營業利潤率為-1.17%，凈虧350多萬，連成本都未追平。

連年的虧損迫使寧夏陽光于2012年8月下旬正式停產檢修，2012年寧夏陽光賬面凈資產-4616萬元，并于2013年3月18日正式宣告破產。由于寧夏陽光的破產，江蘇陽光對寧夏陽光的股權投資款2.34億元以及寧夏陽光所欠江蘇陽光借款12.75億元預計無法收回，從而造成公司2012年度利潤出現巨額虧損。

暗箱操作不斷 只得自食其果

江蘇陽光投資光伏不成功，但陸克平似乎仍有自己的盤算，在寧夏陽光虧損期間，陸克平依舊大手筆投資海潤科技。2010年，“陽光系”另一家子公司紫金電子收購了海潤科技33.65%的股權，成為第一大股東，并于次年成功借殼ST申龍成功上市。

但受歐美“雙反”調查的影響，海潤科技2012年僅盈利200多萬元，為履行海潤上市后盈利5億元的承諾，江蘇陽光不得不自掏腰包填補漏洞。

似乎是嗅到了危險的信號，2014年海潤光伏限售股解禁，包括紫金電子在內的多位大股東紛紛減持，紫金電子對海潤科技的持股比例降至0.32%，減持金額超20億元。

被掏空的海潤科技后期凈資產一度降到-58.5億元，嚴重資不抵債并無持續經營的能力，于2019年7月黯然退市。在這一輪危機中，紫金電子還收到了來自監管層的警告，同時處以40 萬元罰款。

在海潤科技退市前夕，陸克平又將目光聚集在了四環生物。四環生物前身是蘇三山，幾經易主與更名，2014年至2018年一直對外宣稱公司無實際掌控人，但長達4年無實控人的上市公司放眼整個市場也是實屬罕見。在證監會的調查下，2020年5月28日，一紙市場禁入決定書揭開了陽光背后的操縱手段。

據悉，陸克平通過19個涉案賬戶組實際控制四環生物39．42％股權，同時通過上述賬戶在四環生物股東大會上行使表決權，但其從未進行過披露、也未發出收購要約。事實證明，陸克平不晚于2014年5月23日成為四環生物實際控制人，部分涉案人員指認陸克平為四環生物實際控制人，并承認其向陸克平匯報工作，四環生物的重大經營決策由陸克平決定。

最終，因信披違規、違規交易等，中國證監會對陸克平處以2734萬元的罰款并終身禁止入市。

業績增長乏力 加碼尋突破口

對于數次套現跑路的陸克平來說，即使是上千萬的罰款也不足以抵過他給股民帶來的創傷。雖然多次“脫險”，但陸克平顯然早已力不從心，曾掌控三家A股上市公司，現在僅剩江蘇陽光，其苦心經營的資本帝國正在坍塌。但唯一“幸存”的江蘇陽光，這幾年也債臺高筑，問題纏身。

2008年前后憑借光伏概念，江蘇陽光股價一度被爆炒，股價一度直逼9.42元/股(前復權)，總市值一度超過150億元，此后股價一路下探，如今僅3元/股上下，總市值僅剩55億元。

財報數據顯示，2018年至2020年期間，江蘇陽光營業收入從24.2億降到19.72億；歸屬于上市公司股東凈利潤從1.36億下降至1591.5千萬，降幅達88.3%。

凈利持續兩年下跌之后，2021年前三季度，江蘇陽光營收14.3億元，同比增長5.58%；凈利潤6837.50萬元，同比增長777.24%。對于三季度凈利潤增長，江蘇陽光表示系毛紡業務營業收入增加所致。

不過公司債臺高筑、現金失血，截至2021年三季度，江蘇陽光資產負債率達51.5%，現金流為-0.4億元，其中籌資活動凈現金流為-2.7億元。公司賬面上僅有貨幣資金4.2億元，短期借款卻高達18.42億元，償債壓力頗大。

同時，江蘇陽光集團持有上市公司12.69%的持股比例中，85.7%都處于質押狀態，經營壓力大、資金緊缺的現狀不言而喻。

《碳中和日報》發現，江蘇陽光多年來一直在借新還舊。2020年借款21.7億元，用于還債的就達20.9億元，2021年前三季度借入14.8億元，用于還債的資金就達16.5億元。2021年借入的錢還不夠還舊賬。未來一旦公司經營不善，利息越滾越大，后果可想而知。

在“雙碳”目標的東風下，江蘇陽光這次加大賭注，是如愿獲得業績增長，亦或是重蹈覆轍，再割一波韭菜？《碳中和日報》將會持續關注。