文 / 零度?

來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)?

6月最后一天，泰國(guó)知名椰子水品牌IF的母公司IFBH Limited（以下簡(jiǎn)稱“IFBH”）正式在港交所主板掛牌上市。發(fā)行價(jià)為27.8港元/股，首日高開(kāi)近58%，盤(pán)中一度漲超65%，當(dāng)日總市值超120億港元。

IFBH的上市，不僅引發(fā)了行業(yè)對(duì)港股消費(fèi)行業(yè)的關(guān)注，更掀起一波打新潮。

備受關(guān)注的是，此次IPO國(guó)際配售名單中一批知名私募現(xiàn)身，其中還有中國(guó)首富鐘睒睒的身影。鐘睒睒持股超30%的私募基金道合承光，獲配84.68萬(wàn)股的股份。按當(dāng)日最高46.5港元的股價(jià)計(jì)算，該部分股票已賺1583.5萬(wàn)港元，鐘睒睒間接獲利超過(guò)475萬(wàn)港元。

能讓首富一天凈賺百萬(wàn)港元，IF椰子水有何魅力，讓港股如此愛(ài)這瓶“椰子水”？

01 泰國(guó)“富二代”上臺(tái)敲鑼 中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)貢獻(xiàn)超九成收益

值得一提的是，選擇在港股上市的IFBH并非中國(guó)本土品牌，而是來(lái)自泰國(guó)。可以說(shuō)，IFBH是一家由中國(guó)消費(fèi)者助推，走到港交所的泰國(guó)椰子水。

截至7月1日午時(shí)

IFBH創(chuàng)始人、行政總裁彭薩克（Pongsakorn Pongsak）是一名富二代，他的父親是泰國(guó)紡織巨頭蘇旺集團(tuán)（Suwan Spinning and Weaving）的創(chuàng)辦人，在泰國(guó)商界舉足輕重。

彭薩克自小對(duì)商業(yè)世界規(guī)則耳濡目染，但并未將重心放在家族事業(yè)。回國(guó)后，一心想要開(kāi)創(chuàng)新事業(yè)的彭薩克看到了飲品市場(chǎng)的潛力。2011年，他創(chuàng)立了General Beverage公司，專(zhuān)注于食品和飲料的制造與分銷(xiāo)，也就是說(shuō)，為其他品牌提供飲料代工服務(wù)。

代工并不是他的目標(biāo)，很快，2013年椰子水品牌IF慢慢上線了。為了解決椰子水易氧化的問(wèn)題，他們投資1.6億美元采購(gòu)了西得樂(lè)的無(wú)菌灌裝技術(shù)生產(chǎn)線，并在泰國(guó)建廠。2015年，彭薩克帶領(lǐng)IF椰子水品牌進(jìn)軍中國(guó)香港，一年后就成為香港最暢銷(xiāo)的椰子風(fēng)味果汁飲料。

2017年前后，IF椰子水開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地，這一時(shí)間，正值中國(guó)茶飲市場(chǎng)的大爆發(fā)，椰子水就這樣在內(nèi)地市場(chǎng)賣(mài)爆了。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按零售額計(jì)算，IFBH于中國(guó)內(nèi)地椰子水飲料市場(chǎng)排名第一，2024年市場(chǎng)占有率約為34%，是第二大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的七倍以上。IFBH同時(shí)也是2024年全球椰子水飲料市場(chǎng)的第二大公司。

“我們92%的收益來(lái)自中國(guó)內(nèi)地客戶。”IFBH在招股書(shū)中表示，中國(guó)市場(chǎng)始終是其重要戰(zhàn)略增長(zhǎng)市場(chǎng)。也正因此，市場(chǎng)認(rèn)為這是靠中國(guó)消費(fèi)者撐起的椰子水、被“中國(guó)人喝出的”IPO。

02 46名員工，干出一個(gè)百億IPO

有著“明星代言”“泰國(guó)品牌”“中國(guó)市場(chǎng)椰子水第一股”等標(biāo)簽的IFBH，業(yè)績(jī)底色到底如何？

2023年、2024年，IFBH收益分別約為8744萬(wàn)美元、1.58億美元，凈利潤(rùn)分別為1675.4萬(wàn)美元、3331.6萬(wàn)美元。可以說(shuō)，這瓶椰子水，有點(diǎn)“資本味”。

椰子水雖好，但《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，IFBH也有一些潛在的挑戰(zhàn)，從其主營(yíng)業(yè)務(wù)看，產(chǎn)品過(guò)于單一，缺乏多元化的產(chǎn)品線，是其目前最大的問(wèn)題。

具體來(lái)看，椰子水飲料為公司主要營(yíng)收來(lái)源，2024年?duì)I收為1.51億美元，占總收入比例高達(dá)95.6%。此外，其他椰子水相關(guān)產(chǎn)品、其他飲料以及植物基零食同期收入分別為308.5萬(wàn)美元、352.2萬(wàn)美元和39.9萬(wàn)美元，占總收入比例分別為1.9%、2.2%和0.3%。

在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，椰子水品牌最大的問(wèn)題就是產(chǎn)品創(chuàng)新較難。IFBH最備受熟知的產(chǎn)品就是當(dāng)紅產(chǎn)品椰子水，品牌發(fā)展初期還可以靠新鮮感吸引消費(fèi)者，但后續(xù)創(chuàng)新存在局限性。與新茶飲高頻上新不同，椰飲可選原料有限，難以達(dá)到新茶飲的上新規(guī)模。

值得一提的是，截至2024年底，IFBH在全球僅有46名全職員工。這46名員工分散在新加坡和泰國(guó)。其中，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)人員20名，財(cái)務(wù)、人力資源和行政合計(jì)15人，倉(cāng)配管理團(tuán)隊(duì)6人，產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)僅5人。

這意味著，IFBH人均創(chuàng)收2522萬(wàn)元，人均創(chuàng)利526萬(wàn)元，效率碾壓國(guó)內(nèi)的同行。要知道，農(nóng)夫山泉人均創(chuàng)收214萬(wàn)元、椰樹(shù)集團(tuán)人均創(chuàng)收不足百萬(wàn)元，IFBH甚至為茅臺(tái)人均創(chuàng)收的5倍。

03 “百椰大戰(zhàn)”開(kāi)啟，行業(yè)進(jìn)入低價(jià)圍剿階段

IF椰子水品牌的成功，很大程度上在于它在內(nèi)地椰子水市場(chǎng)較為空白的時(shí)候占據(jù)了先機(jī)。如今隨著椰子水市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，IFBH面臨的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題也越發(fā)突出。

一位業(yè)內(nèi)的專(zhuān)家告訴《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》，大多數(shù)椰子水品牌都采取輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，缺乏對(duì)供應(yīng)鏈和渠道的掌控力，一旦市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)階段，高毛利難以維系。此外，一些品牌嘗試拓展新品或進(jìn)行市場(chǎng)拓展，但面臨著口味差異和渠道重建等挑戰(zhàn)，新品收入占比低，品牌多元化發(fā)展受阻。

IFBH顯然也面臨這樣的問(wèn)題。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》注意到，IFBH之所以能夠輕裝上陣，主要得益于它依靠代工廠生產(chǎn)的輕資產(chǎn)模式，但I(xiàn)FBH顯然是一個(gè)極端。由General Beverage供應(yīng)所有椰子水原料，意味著IFBH的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)高度集中，原材料供應(yīng)、產(chǎn)品質(zhì)量控制等方面存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

2024 年泰國(guó)遭遇高溫天氣，椰子產(chǎn)量銳減 15%，IFBH 因原料單一產(chǎn)地供應(yīng)，成本暴漲 70%，被迫對(duì)部分產(chǎn)品提價(jià) 20%，導(dǎo)致終端銷(xiāo)量下滑，市場(chǎng)份額下降，凸顯了供應(yīng)鏈的脆弱性。

因此可以預(yù)見(jiàn)，任何影響泰國(guó)農(nóng)業(yè)或進(jìn)出口政策的因素，都可能直接影響IFBH的價(jià)格與銷(xiāo)量。

除了供應(yīng)鏈的管控問(wèn)題，伴隨椰子水越來(lái)越受到市場(chǎng)的認(rèn)可，一場(chǎng)“百椰大戰(zhàn)”開(kāi)啟，行業(yè)中出現(xiàn)了不少椰子水品牌，如佳果源、歡樂(lè)家、佳樂(lè)等。此外，盒馬、永輝、沃爾瑪?shù)纫餐瞥龅蛢r(jià)自有品牌椰子水，IFBH面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

而參與者變得更多之后，隨之而來(lái)的就是低價(jià)內(nèi)卷。以新鮮椰青為原料，每升椰子水的成本一般在20元左右。但盒馬1L“100%椰子水”標(biāo)價(jià)9.9元，遇到活動(dòng)打折下來(lái)甚至只需7.9元。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》分析，一方面，現(xiàn)制飲品行業(yè)巨頭通過(guò)規(guī)模化采購(gòu)、強(qiáng)大品牌宣傳等構(gòu)建了強(qiáng)大市場(chǎng)地位，給椰子水這類(lèi)小型連鎖或區(qū)域連鎖品牌帶來(lái)巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力。另一方面，椰子水賽道不僅要面對(duì)咖啡店和茶飲店推出的椰子味飲品競(jìng)爭(zhēng)，還要應(yīng)對(duì)包裝椰子水產(chǎn)品的沖擊。

對(duì)于IFBH而言，雖然這杯椰子水受到資本市場(chǎng)的追捧，但是椰子水賽道當(dāng)前也面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品創(chuàng)新難、成本較高、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失等諸多挑戰(zhàn)和問(wèn)題。IFBH能否持續(xù)在中國(guó)市場(chǎng)分一杯羹，好喝還僅僅是第一塊敲門(mén)磚。

*題圖由AI生成