近日，沃爾核材正式向港交所遞交了招股書，計劃登陸港交所主板，中信建投國際、招商證券國際為聯席保薦人。

沃爾核材于2007年在深交所上市，是一家高速數據通信與可替代能源電力傳輸綜合解決方案提供商，是全球第二大及中國最大的高速銅纜制造商，在全球熱縮材料產業中排名第一。

近年來，公司業績穩步增長，2024年度公司營收、年內溢利均同比增長21%，毛利率保持在30%左右。分析發現，沃爾核材的應收賬款及其他應收款項凈額增長較快，占2024年營收比重超過50%。

中國最大的高速銅纜制造商 全球市場份額24.9%

沃爾核材成立于1998年，從事高分子材料研發、制造和銷售，是一家高速數據通信與可替代能源電力傳輸綜合解決方案提供商。

公司產品致力于兼顧數據傳輸速率、高壓電力傳輸、安全性和可靠性等效能，產品應用于算力中心、新能源汽車、高壓電網、核電站和其他需要高速數據通信和可替代能源電力傳輸的終端市場。

圖1：沃爾核材產品布局

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年全球收入計，公司是全球第二大及中國最大的高速銅纜制造商，全球市場份額為24.9%。同時，公司的熱縮材料在全球市場份額為20.6%，在全球熱縮材料產業中排名第一。

以2024年數據為例，公司的電子通信業務占收入的62.2%，其中通信電纜產品約24.6%、電子材料產品約37.6%。公司的可替代能源電力傳輸業務占收入的35.6%，其中新能源汽車、電網及電站電力傳輸產品分別占20%、13.4%，風力發電業務占2.2%。

從毛利率角度來看，2024年風力發電業務毛利率最高，達到67.1%，新能源汽車、電網及電站電力傳輸產品分別為23.3%、36.9%，此外電子材料產品毛利率達到39.1%。

業績穩步增長 應收賬款占營收50%以上

從財務數據來看，沃爾核材業績穩步增長。2022至2024年度，沃爾核材分別實現收入53.37億元、57.19億元、69.20億元，年內溢利分別為6.60億元、7.58億元、9.21億元。同期，公司毛利率分別為30.2%、31.3%、30.5%，毛利率保持相對穩定。

圖2：沃爾核材營業收入與年內溢利

財務數據顯示，沃爾核材的應收賬款及其他應收款項凈額自2022年的19.04億元攀升至2024年的35.79億元，2024年的營收占比超過50%，比例較高。與此同時，公司的預期信用損失撥備金額逐年上升，從2022年末的1.33億元增長至2024年末的1.75億元，公司對賬款回收風險的防范在提高。

2024年末，公司現金及現金等價物余額為8.77億元，短期應收賬款及其他應收款項為34.65億元，另外短期銀行及其他貸款為7.74億元、短期應付賬款及其他應付款為19億元。

A股老將叩關H股

早在2007年，沃爾核材在深交所成功上市，發行價為每股15.72元，共計發行了1400萬股，總募集資金為2.2億元。上市以來，沃爾核材股價波動中上升，股價最高突破30元/股（前復權）。截至2025年6月24日，公司股價收于22.42元/股，總市值約282億元。

圖3：沃爾核材A股股價走勢（前復權）

股權結構方面，創始人周和平及其聯系人持有1.9億股A股，約占公司15.05%股權，是公司單一最大股東。

圖4：沃爾核材股權結構

對于此次港股IPO，沃爾核材計劃將募集資金主要用于實現產品組合多元化及升級產品以擴展業務范圍并增加市場份額及滲透率；拓展全球業務版圖、提升中國及海外產能及強化全球交付能力；用于潛在戰略投資或收購；營運資金及一般企業用途。

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