作者：周繪

出品：全球財說

5月，A股以三大指數齊挫結束了最后一個交易日。全月，上證指數上漲2.09%，收于3347.49點；深證成指收于10040.63點，全月上漲1.42%；創業板指收于1993.19點，月內上漲2.32%。

6月，A股迎來開門紅，前三個交易日三大指數齊上漲，大消費、稀土、算力板塊等產業鏈概念股先后爆發。

經濟數據方面，中國5月制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，按月上升0.5個百分點，雖然仍低于50%的榮枯線，但景氣度有所提升。

政策方面，5月14日，科技部等七部門印發《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》。《政策舉措》明確，發揮創業投資支持科技創新生力軍作用，發揮“國家創業投資引導基金”支持科技創新作用，鼓勵發展私募股權二級市場基金（S基金），支持創業投資和產業投資發債融資等。《政策舉措》要求，發揮資本市場支持科技創新的關鍵樞紐作用，優先支持取得關鍵核心技術突破的科技型企業上市融資，研究制定提升區域性股權市場對科技型中小企業服務能力的政策文件，建立債券市場“科技板”等。

5月15日，國務院召開做強國內大循環工作推進會，結合現階段發展實際，做強國內大循環重點要體現在四個方面。一是資源要素的高效配置，進一步消除地方保護和市場分割，深化要素市場化配置改革，加快推進全國統一大市場建設；二是科技創新和產業創新的深度融合，加強關鍵核心技術和前沿技術攻關，推進科技成果產業化應用，打造一批新產業新賽道；三是產業鏈供應鏈的自主完備，發揮各地優勢加強專業化分工、地區間協作，持續補鏈強鏈拓鏈，增強產業發展韌性；四是供給和需求的動態平衡，加快補齊消費短板，推動經濟政策著力點更多轉向惠民生、促消費，以消費升級引領產業升級，以優質供給更好滿足需求。

5月19日，央行行長潘功勝主持召開金融支持實體經濟座談會，要求實施好適度寬松的貨幣政策，滿足實體經濟有效融資需求，保持金融總量合理增長；加力支持科技創新、提振消費、民營小微、穩定外貿等重點領域，用好用足存量和增量政策；強化貨幣政策執行和傳導，維護市場競爭公平秩序。

同日，金融監管總局等八部門聯合印發《支持小微企業融資的若干措施》。《措施》明確，做深做實支持小微企業融資協調工作機制，向外貿、民營、科技、消費等重點領域傾斜對接幫扶資源。支持符合條件的小微企業在新三板掛牌，規范成長后到北交所上市，引導社會資本更多向創新型中小企業聚集，帶動同行業、上下游小微企業共同成長。

據新華社報道，當地時間5月25日下午，國務院總理李強在雅加達出席在印度尼西亞中資企業座談會。李強表示，面對風險挑戰，我國加大宏觀政策逆周期調節力度，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，今年以來經濟延續回升向好態勢，特別是外貿保持了較強韌性。我們針對外部沖擊作了充分準備，正陸續推出穩就業穩經濟相關舉措，同時還在研究儲備新的政策工具，包括一些超常規措施，將根據形勢變化及時推出。

對于接下來的市場走勢，多數機構保持較為樂觀的看法，盡管受關稅壓力及經濟預期等影響下，市場預計在短期內將維持震蕩走勢，但也在震蕩中蓄力，外部環境變化導致的出口下滑仍未發生，外需韌性仍在，關稅談判放緩，對A股的影響逐漸衰竭，內需政策不斷釋放增量預期。

在行業配置上，多家機構不約而同地提出了科技、消費、紅利三條主線。把握不確定性中的確定性，科技已調整至高性價比區域，且在政策支持和產業發展的推動下，具有較好的發展前景和投資機會；消費尤其是新消費受益于內需修復、產業升級，以及擴內需政策加碼、人民幣升值的預期利好；銀行等紅利資產則具有業績確定性和低估值、高股息的特點，具備長期配置價值。

投資有風險，入市需謹慎，以下內容僅供參考。

申萬宏源：二季度是中樞偏高的震蕩市

策略觀點：二季度是中樞偏高的震蕩市判斷不變。震蕩區間上限：搶出口支撐二季度經濟韌性，但無法外推。震蕩區間下限：寬貨幣與穩定資本市場直接關聯，平準基金兼顧輿情管理。

中期A股要重回結構牛，仍依賴于科技產業趨勢突破。國內AI產業鏈、具身智能、國防軍工是重要方向。

并購新規與創投一級市場融資拐點相疊加，中期勢必會貢獻更多新經濟高景氣細分。

配置建議：聚焦科技產業催化，關注新消費、貴金屬，同時在震蕩市中精選高成長個股。

具體而言：（1）科技已調整至高性價比區域，可耐心等待重磅產業趨勢催化，繼續戰略看好國內AI產業鏈和具身智能的投資機會；（2）關注高景氣的新消費、貴金屬機會；（3）自下而上優選行業供需改善、有成長性的個股。

金股組合：順豐控股、布魯可、紫金礦業、恒立液壓、巨人網絡、巨化股份、建發股份、思特威-W、亞鉀國際、阿里巴巴-W（港股）。

招商證券：指數可能震蕩蓄力

策略觀點：展望6月，市場可能會呈現指數震蕩蓄力，大盤、質量類指數相對占優的格局。

從目前基本面的趨勢來看，基本維持較為穩定的狀態，外部環境變化導致的出口下滑仍未發生，內需政策仍處在蓄力的狀態，可能隨時推出一些增量政策。

市場擔心的地產銷量依然保持弱穩定。上游通縮壓力加劇，中下游需求相對穩定。總體來看，企業盈利預期仍將保持平穩。制造業融資需求仍然低迷，企業資本開支維持下行趨勢。基于現金流、ROE等盈利質量的策略有望開始持續占優。6月逐漸進入對半年報的預期階段，業績將會逐漸納入考量因素。

7月7日程序化交易新規將會實施，6月是程序化交易最后合規調整的時間窗口，預計交易活躍度將會有所下降。

外部因素方面，關稅談判會時不時對市場產生擾動，但是對A股的影響逐漸衰竭。外部流動性層面，6月需關注美債到期高峰可能會對美元指數、美債收益率的影響對A股的間接影響。

總體來看，寬基指數在六月偏震蕩的概率較大。而基本面、流動性和監管環境更加有利于權重、質量類風格的表現。

金股組合：招商銀行、禾望電氣、青島啤酒股份、海大集團、石頭科技、周大福、海光信息、百濟神州、立訊精密、中國移動。

長江證券：市場短期進入震蕩格局

策略觀點：在前期政策逐步落地后，關稅談判進度階段性放緩，市場短期進入震蕩格局，6月市場風格可能繼續在“穩定”與“成長”間尋求平衡。關鍵的觀察點，一是海外的關稅談判進展以及美聯儲的利率路徑指引；二是國內宏觀政策的進一步舉措，尤其是在提振消費和支持新興產業方面的具體落地。

配置建議：在不確定性中把握確定性，關注幾個方向：一是穩定類的紅利；二是受益于內需修復和產業升級的消費（重點關注新消費）以及科技板塊；三是長期看底部供需格局改善具備漲價邏輯的細分領域；此外公募新規推動下關注大金融方向相關機會。

金股組合：赤峰黃金、亞鉀國際、中國核電、思摩爾國際、杭州銀行、江蘇金租、小商品城、科銳國際、信達生物、華測導航。

平安證券：權益市場維持震蕩格局

策略觀點：權益市場維持震蕩格局，國內政策效果持續顯現以及基本面韌性的強化予以市場支撐。

配置建議：結構上，建議圍繞高景氣行業以及優質紅利資產進行配置布局，重點關注三條主線：一是以國產科技和高端制造為代表的成長風格，如半導體、國產AI等科技自主可控方向等；二是受益于擴內需政策支持的消費優質資產，如新消費、醫藥生物等；三是具備長期配置價值的優質紅利資產，如銀行、保險等。

金股組合：千紅制藥、東誠藥業、燕京啤酒、深信服、福昕軟件、工商銀行、農業銀行、招商銀行、中國太保、中國神華。

國泰海通：風格不會切換，主線持續強化

策略觀點：中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰，戰略看多2025。

（1）遍歷沖擊和出清調整后，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小；（2）股票價格反應的是投資者對未來的預期，而預期變動的主要矛盾，已經從經濟周期的波動，轉變為貼現率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統性降低；（3）以化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，以“投資者為本”的資本市場改革，以新技術新消費的商業機會涌現，有助于重新提振投資者對長期的假設，中國股市邁向“轉型牛”。

配置建議：新興科技是主線，周期金融是黑馬。中國經濟的癥結看似在房地產，但藥方卻不在房地產。更強大的國力、更穩定的貨幣與更顛覆的商業，正在構成“轉型牛”下的投資機遇。

（1）金融與高分紅。無風險利率下降與增量入市，推薦券商、銀行、保險，以及具備股息與壟斷穩健優勢的公司，推薦運營商、高速公路、公共事業；（2）新興科技成長。中美競爭的焦點也不僅是經貿的競爭，更是科技與生產力優勢的競爭，推薦港股互聯網、傳媒游戲、機器人、醫藥、軍工；（3）不一樣的周期消費復興。看好競爭格局改善、供需偏緊的周期品，推薦有色稀土、化工等，以及新消費需求出現與品類創新，推薦零售、化妝品等。

金股組合：東方財富、新華保險、江蘇銀行、騰訊控股、阿里巴巴-W、芯碁微裝、恒立液壓、中航沈飛、新大陸、完美世界、恒瑞醫藥、澤璟制藥-U、廣晟有色、陜西煤業、柳鋼股份、東鵬飲料、燕京啤酒、美的集團、招商公路、華電國際。

浙商證券：政策真空期，市場偏震蕩

策略觀點：6月處于增量政策真空期，搶出口持續，經濟整體仍有韌性。若6月聯儲或按兵不動，央行雙降后短期進一步寬松概率較小。外部環境來看，中美貿易談判以工作層面接觸為主，短期難有明顯進展。在此背景下，權益市場預計維持震蕩。

配置建議：基于“主動修整基本確認，短期有壓力，中期有支撐”的觀點，建議：將過去一段時間反彈幅度較大的科技、成長板塊，切換至前期反彈幅度相對較小的大金融、中字頭、紅利板塊，起到平滑凈值曲線、控制組合回撤的作用。

當前位置并不適合輕易追高，但一旦大盤回落到有效支撐位（例如上證指數4月10日跳空缺口附近），則建議果斷出手、積極增配。

金股組合：浦發銀行、中國人保、勁仔食品、海大集團、天士力、華通線纜、華夏航空、日聯科技、上海沿浦、陜西煤業。

天風證券：繼續推薦困境反轉型板塊

策略觀點：4月政治局會議定調強化底線思維，充分備足預案。5月7日一行一會一局出臺一攬子金穩措施，提前加力，以穩應變，繼續攻堅。目前中美關稅壓力有所緩和，但仍需以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性，穩增長壓力依然較大，預計財政進一步擴張和貨幣適度寬松協同配合，后續政策或轉向結構寬松，“以我為主”，應對后續“特朗普不確定”的潛在影響。

配置建議：行業配置模型顯示，中期角度行業配置繼續推薦困境反轉型板塊，推薦港股創新藥以及港股汽車以及新消費等行業；科技板塊，關注消費電子。同時，目前仍在延續上行趨勢走勢的銀行以及黃金股依舊值得關注。

金股組合：國泰海通、英維克、工業富聯、深信服、金蝶國際、海光信息、姚記科技、上海電影、中航沈飛、航發科技、內蒙一機、揚農化工、海大集團、百濟神州-U、科倫博泰生物-B、一品紅、科興制藥、中國東方教育、登康口腔、錦泓集團、潮宏基、水羊股份、首旅酒店、錦波生物、李子園、青島啤酒、三維化學、寶新能源、吉祥航空、物產中大、五礦資源、納睿雷達、思摩爾國際、中煙香港、騰訊控股、小米集團-W。

中銀證券：市場或仍維持蓄勢震蕩格局

策略觀點：6月市場等待破局，大市值風格或有望迎來修復。內需動能有待提升但預期邊際修復。

4月工業企業利潤雖延續修復趨勢，但量價均有所回落，成本下行為4月利潤增長主要驅動。5月PMI顯示國內生產需求景氣指標相較4月有所回溫。

預計穩增長政策發力疊加外需韌性，二季度國內外弱補庫趨勢大概率仍將延續。

6月來看，全球貿易政策仍將處于不確定性狀態之中，疊加美債利率上行擔憂，市場短期風偏承壓。

國內方面，6月各項穩增長政策有望迎來加速落地階段，市場或仍維持蓄勢震蕩格局。

破局方向上需密切關注海外關稅進展及國內6月穩增長政策落地情況。風格方面，預計6月大市值風格有望迎來修復。

金股組合：順豐控股、安集科技、佰仁醫療、嶺南控股、青島啤酒、索辰科技。

銀河證券：市場將大概率震蕩上行

策略觀點：預計6月A股市場將大概率震蕩上行，建議把握波動中的確定性。

國內經濟持續復蘇，工業增加值4月累計同比維持在6%左右，顯示工業生產保持穩定增長。

隨著經濟復蘇的持續疊加國內政策保持積極態勢，并且監管層多次發聲表達對A股市場的呵護，人民幣資產作為美國信用的一種對沖可能受益，多因素共振將持續助力市場風險偏好提升。

當前短期擾動因素增加，主要是美國不確定性重新增加，美歐關稅風波再起、美國經濟仍存不確定性等，都將壓制風險偏好。

近期市場波動加大、行業輪動加快，未來市場主線有望逐步聚焦于核心資產。預計6月A股市場將呈現震蕩上行的格局，但是過程可能會較為曲折。

配置建議：6月的投資組合，依然采取攻守兼備的策略，建議關注三條主線：消費+科技+紅利。

泛科技等成長領域，在政策支持和產業發展的推動下，具有較好的發展前景和投資機會，是中期主線；受益于推動國內消費政策的領域，疊加人民幣有升值預期對應受益的消費板塊；銀行等具有業績確定性和低估值、高股息的特點，在市場震蕩時具備一定的配置價值。

6月建議布局科技、消費等板塊里的價值股。

金股組合：紫光國微、金力永磁、海信視像、華潤萬象生活、蘭生股份、長飛光纖、杭州銀行、東鵬飲料、喜臨門、臥龍電驅。

中泰證券：市場有一定下行壓力

策略觀點：6月市場有一定下行壓力，不過底部比較夯實，市場對樂觀因素定價較為充分。經濟企穩的結構依然不算穩定，政策節奏可能低于預期。即使有調整，預計下行空間也比較有限。

中期A股存在向上的期權，看好中國資產重估。

首先，內部一些樂觀因素正在積蓄。（1）地產中期企穩的概率在增加，中資美元地產債利率自年初以來高位回落，反映地產供給端的壓力可能也在緩解；（2）關稅壓力下，改善宏觀價格被提上日程。此前一直強調宏觀價格限制了市場上限，后續若供給側改革信號確認，有望打開市場中期上行空間。

其次，外部受益于全球資金的趨勢性再平衡，外資對A股的配置存在拐點預期。今年以來，人民幣資產表現占優，AH股整體跑贏美股，人民幣相比美元也更為堅挺。中國資產占優的趨勢有望延續，主因擁有較為穩定的經濟與政策預期，偏低的估值水平，科技產業的不斷突破。相比之下，美元資產則面臨特朗普政策不確定性，偏高的估值，“美國例外論”的打破。

配置建議：底倉紅利，逢低布局上游周期、傳統消費和科技。（1）防御底倉主要是以銀行為代表的紅利資產，用于應對階段性的下行風險；（2）中期中國資產重估的判斷下，建議逢低布局上游周期，如黑色系、建筑、食品飲料等傳統消費，以及如恒生科技、AI、機器人、智能駕駛的科技板塊。

金股組合：港股創新藥50ETF、東鵬飲料、理想汽車、吉祥航空、愛美客、久立特材、華銳精密、北特科技、長春高新、燕京啤酒、南方傳媒、朗新集團、源杰科技。

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