《筆尖網(wǎng)》文/筆尖財(cái)經(jīng)

　　3月31日，節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司（以下簡稱節(jié)卡股份）滬交所科創(chuàng)板IPO因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新而中止了上市進(jìn)程。招股書顯示，節(jié)卡股份主營業(yè)務(wù)為協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并從事包括集成設(shè)備及自動(dòng)化產(chǎn)線在內(nèi)的機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

　　《筆尖網(wǎng)》注意到，作為一家沖刺科創(chuàng)板的公司，節(jié)卡股份的研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用，而且該公司的部分研發(fā)人員學(xué)歷低于本科，未來研發(fā)能力讓人懷疑。此外，報(bào)告期內(nèi)，節(jié)卡股份產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大且曾出現(xiàn)大降且?guī)齑嫔唐氛急容^高，未來新募產(chǎn)能如何消化？節(jié)卡股份業(yè)績含金量不高，其營收增長嚴(yán)重依賴銷售費(fèi)用投入。

　　研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用 部分研發(fā)人員學(xué)歷低于本科

　　招股書顯示，截至2024年6月30日，節(jié)卡股份已取得授權(quán)發(fā)明專利49項(xiàng)，實(shí)用新型專利120項(xiàng)，軟件著作權(quán)60項(xiàng)。從2021年至2023年以及2024年1-6月份（以下簡稱報(bào)告期），該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2685.2萬元、4750.92萬元、7312.89萬元和4043.97萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為15.27%、16.92%、20.92%和24.25%。

　　同期，節(jié)卡股份的銷售費(fèi)用高于該公司的研發(fā)費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用分別為4995.9萬元、8624.31萬元、10813.36萬元和5110.79萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為28.41%、30.72%、30.93%和30.64%。

　　報(bào)告期各期末，節(jié)卡股份共擁有研發(fā)人員66人、118人、144人和152人，占當(dāng)期末公司員工總數(shù)的比例分別為18.33%、25.38%、31.44%和32.9%。但值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)人員中分別有19.7%、11.86%、11.81%和11.18%的學(xué)歷為大專及以下學(xué)歷。

　　產(chǎn)能利用率波動(dòng)大且曾大降 新募產(chǎn)能如何消化？

　　招股書顯示，此次IPO，節(jié)卡股份計(jì)劃3.7億元募集資金用于智能機(jī)器人生產(chǎn)項(xiàng)目，在總募集資金中的占比超過五成，而該公司的產(chǎn)能利用率不穩(wěn)定且曾出現(xiàn)大幅下降。

　　招股書顯示，智能機(jī)器人生產(chǎn)項(xiàng)目擬新建生產(chǎn)車間、購置先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和管理軟件，進(jìn)行協(xié)作機(jī)器人及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)。項(xiàng)目建成后，可形成年產(chǎn)4萬套機(jī)器人及5600套組件、800套非標(biāo)設(shè)備的生產(chǎn)能力。通過本項(xiàng)目的建設(shè)，該公司的產(chǎn)能將得到顯著提升。

　　可見，上述募資項(xiàng)目完成后必將增加該公司的產(chǎn)能。然而，值得注意的是，節(jié)卡股份的產(chǎn)能利用率并不穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，該公司的協(xié)作機(jī)器人整機(jī)-本體的產(chǎn)能利用率分別為87%、91.26%、76.1%和102.64%。

　　報(bào)告期各期末，節(jié)卡股份的存貨賬面價(jià)值分別為10,924.54萬元、14,502.18萬元、6,369.29萬元和4,767.10萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為25.03%、16.79%、7.80%和5.88%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的余額分別為2,123.67萬元、3,071.43萬元、2,422.77萬元和1,992.94萬元，占各期末存貨賬面余額的比例分別為16.28%、17.48%、27.56%和29.48%。

　　報(bào)告期各期末，節(jié)卡股份的存貨余額主要為原材料、庫存商品及合同履約成本。存貨規(guī)模較大對(duì)公司的存貨管理能力提出了較高要求，若未來由于公司產(chǎn)品更新迭代、市場(chǎng)環(huán)境惡化、客戶需求變化等不利因素出現(xiàn)訂單需求降低，導(dǎo)致某些原材料或在產(chǎn)品不再滿足進(jìn)一步加工需求，或庫存商品出現(xiàn)積壓，則可能導(dǎo)致存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司運(yùn)營效率。

　　報(bào)告期內(nèi)，節(jié)卡股份的存貨中的庫存商品的賬面價(jià)值分別為2436.61萬元、5723.49萬元、3424.41萬元和2594.66萬元，占當(dāng)期存貨的比例分別為18.67%、32.57%、38.95%和38.38%。

　　此外，值得注意的是，節(jié)卡股份的存貨周轉(zhuǎn)率落后于同行可比公司的均值。報(bào)告期內(nèi)，節(jié)卡股份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.82次、0.91次、1.37次和1.88次，同期同行可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為3.32次、2.89次、2.98次和2.34次。

　　由此可見，在產(chǎn)能利用率不穩(wěn)定且曾出現(xiàn)大幅下降的情況下，節(jié)卡股份還要用募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能。而且，同期該公司的存貨周轉(zhuǎn)率也遠(yuǎn)落后于同行可比公司，且其存貨中的庫存商品占比較高。未來新增產(chǎn)能如何消化？值得關(guān)注。

　　業(yè)績含金量不高 營收增長嚴(yán)重依賴銷售費(fèi)用投入

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，節(jié)卡股份的營業(yè)收入分別為17,583.47萬元、28,077.75萬元、34,955.62萬元和16,678.85萬元，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速增長；剔除匯兌損益影響后扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為-1,827.44萬元、-2,992.19萬元、-4,178.73萬元和-982.90萬元；同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3559.42萬元、-10463.92萬元、2112.39萬元和-455.07萬元。

　　由此可見，從2021年至2023年，節(jié)卡股份的營業(yè)收入復(fù)合增長率高達(dá)41.00%。但該公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營能力仍需要提高，該公司從主營業(yè)務(wù)獲得的利潤仍無法覆蓋高昂的銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等支出。

　　截至2024年6月末，節(jié)卡股份累計(jì)未分配利潤為-6751.60萬元。自2014 年成立以來，節(jié)卡股份扭虧為盈。報(bào)告期各期，該公司期間各項(xiàng)費(fèi)用（包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）支出分別為9593.03萬元、1.31億元、2.02億元和1.04億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為54.56%、 46.81%、57.65%及62.13%，兩項(xiàng)都成升高之勢(shì)。

　　然而，值得注意的是，作為科創(chuàng)板擬上市企業(yè)，節(jié)卡股份的期間費(fèi)用中占比最高的是銷售費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)各期，節(jié)卡股份的銷售費(fèi)用分別為4995.90萬元、8624.31萬元、10813.36萬元和5110.79萬元，占營業(yè)收入的比例分別為28.41%、30.72%、30.93%和30.64%，高于同行業(yè)可比公司平均水平11-17個(gè)百分點(diǎn)，甚至是同行的2倍。

　　另外，節(jié)卡股份主要用于支付管理人員工資的管理費(fèi)用，不僅金額上升，占比也從9.81%上升至15.64%，目前已高出同行業(yè)可比公司約3-5個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，該公司的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重從15.27%升高至24.25%，因此就算節(jié)卡股份的毛利率高達(dá)50%，但其毛利仍難覆蓋各項(xiàng)費(fèi)用。尤其值得注意的是，節(jié)卡股份的占比高達(dá)30%的銷售費(fèi)用。可見，該公司的業(yè)績對(duì)營銷依賴嚴(yán)重。作為沖刺科創(chuàng)板的公司，業(yè)績過于依賴營銷不由得讓人擔(dān)心該公司未來業(yè)績的可持續(xù)性以及該公司的“含金量”。