文 / 零度?

來源 / 節(jié)點財經(jīng)

“時間不等人，現(xiàn)在的市場環(huán)境對吉利汽車而言，已經(jīng)沒有容錯的空間。”在回答吉利與極氪整合為何要如此之快時，桂生悅?cè)缡钦f。

時間不等人。

從霸主到跟隨者，只有一線之間。

從表面看，當新勢力仍在為盈虧平衡掙扎時，吉利已實現(xiàn)技術轉(zhuǎn)型與財務健康的雙重突破：2024年營收2402億元，凈利潤激增213%。

從深層看，吉利也面臨著更多挑戰(zhàn)，吉利私有化極氪的大事件背后，隱現(xiàn)著后者缺乏持續(xù)爆款車型、持續(xù)虧損，以及吉利各品牌之間缺乏協(xié)同的局面。

站在更全局去看全球新能源汽車市場的白熱化競爭，如今，資本市場對新能源車企的估值邏輯發(fā)生了翻天覆地的變化，從“增長故事”到“盈利驗證”的更高維敘事之下，行業(yè)進入整合期。

變局當前，車企的焦慮和野心都清晰可見——而李書福也在帶領吉利下一盤大棋：通過極氪、領克高端化與全球化并行，自研智駕系統(tǒng)與“一國一策”戰(zhàn)略構建護城河，將資源重新整合。

這一應對之策，李書福似乎已經(jīng)想清楚了：打造更高效的協(xié)同--從產(chǎn)品到股權，再到品牌乃至供應鏈的協(xié)同，終極目標就是實現(xiàn)從產(chǎn)品競爭到體系競爭的跨越。

這一招給出了新能源車企資本運作的新范式，也決定了吉利未來十年的江湖地位。

01 倒計時，估值倒逼的戰(zhàn)略突圍

時間回到8個月前，在臺州“書福公開課”現(xiàn)場，吉利控股集團正式發(fā)布《臺州宣言》，宣布企業(yè)進入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型全新階段。面對全球經(jīng)濟新形勢和行業(yè)競爭新格局，吉利對戰(zhàn)略進行了升級，宣言中提及，將通過“戰(zhàn)略聚焦、戰(zhàn)略整合、戰(zhàn)略協(xié)同、戰(zhàn)略穩(wěn)健、戰(zhàn)略人才”五大舉措，聚焦汽車主業(yè)，布局科技生態(tài)，提升競爭力，穩(wěn)中求進，推動“讓世界充滿吉利”的企業(yè)使命早日實現(xiàn)。

如今，五大措施正在吉利內(nèi)部加速演進。一個最明顯的舉措就是私有化極氪。

就在一周前，吉利汽車發(fā)布公告稱，該公司向極氪提交非約束性報價函，建議私有化極氪，收購所有已發(fā)行及發(fā)行在外的極氪股份及美國存托股票（該集團實益擁有者除外）。公告并稱，倘若私有化建議落實并完成，極氪將成為該公司的全資附屬公司，實現(xiàn)私有化并于紐交所退市。

時間回到極氪上市，似乎還在眼前。

2024年5月，極氪科技集團CEO安聰慧連續(xù)三次敲響美國紐交所大鐘，帶領極氪成為美股最快上市造車新勢力。而不到一年時間，這家刷新紀錄的汽車公司或?qū)⒈凰接谢耸小?/p>

《節(jié)點財經(jīng)》看來，吉利私有化極氪背后，是被低估的股價，以及久久難以盈利兩大問題。

在資本市場，極氪的估值表現(xiàn)并不好。

相比于在美股上市的其他新能源車企，如蔚來、小鵬、理想，總市值均高于極氪，在吉利宣布將私有化極氪的當天，上述企業(yè)的估值分別達到88.04億美元、187.57億美元和260.21億美元。

而極氪總市值僅為57.42億美元。

除了被低估的股價，遲遲未盈利的經(jīng)營狀況，或許也是吉利汽車選擇私有化的重要考量之一。

2021—2023年，極氪持續(xù)增收不增利，凈收入從65.28億元逐年攀升至318.99億元、516.73億元；與此同時，該公司虧損規(guī)模不斷擴大，凈虧損額分別達到45.14億元、76.55億元和82.64億元，短短三年時間累計凈虧損超200億元。

即便是上市后，極氪的虧損局面并未得到扭轉(zhuǎn)。2024年全年，極氪總收入較上年增加46.9%至759.127億元，虧損規(guī)模同比雖有所收窄，但仍凈虧損57.906億元。

吉利汽車2024年的業(yè)績發(fā)布會上，吉利汽車行政總裁兼執(zhí)行董事桂生悅分享了他的行業(yè)觀察：未來兩三年后，汽車市場的競爭格局會和今天大不一樣，盈利能力不足的車企，將可能面臨被淘汰的風險。

資本市場上不被看好，加之持續(xù)虧損問題，極氪被擠入淘汰賽已經(jīng)是迫在眉睫，這一時間私有化，或許是最佳的選擇。

02 步步為營，一場資本并購局

“相信大家從5月7日以來最關心的就是吉利極氪合并的事情。”5月15日，在吉利汽車2025年Q1業(yè)績會伊始，桂生悅開門見山，直奔主題。

事實上，吉利宣布極氪私有化，無論是內(nèi)部還是外部，并非是“意料之外”，這一資本變動早有跡象。

在內(nèi)部，吉利集團都給出了“贊成票”。桂生悅曾提及，“這一點，李書福董事長和全體管理層已經(jīng)看得很清楚了，而廣大的股東們也已經(jīng)看得很清楚了，在吉利關于領克和極氪整合的股東大會上，股東們的贊成票達到了99.99%，就充分說明了廣大的股東們對整合的高度認同。”

而在外部，吉利也通過兩步走，加速對外釋放了吉利整合、實現(xiàn)協(xié)同的決心。最明顯的就是領克并入極氪的動作。此舉不僅加速了兩個品牌的協(xié)同，更為極氪私有化奠定了基礎，也進行了一次“小嘗試”。

從成效看，在合并后，兩個品牌在產(chǎn)品研發(fā)協(xié)同、制造體系革新、用戶運營升級、智能體系突破方面均實現(xiàn)了協(xié)同。比如：

? 在產(chǎn)品上，極氪主攻30萬元以上豪華電動市場，領克錨定20萬元級新能源中高端領域，吉利銀河覆蓋主流消費區(qū)間；

? 在研發(fā)方面，通過共享SEA架構與智駕技術，預計每年節(jié)省研發(fā)投入20億-40億元，供應鏈成本降低5%～8%研發(fā)協(xié)同預計效率提升15%以上；

? 在制造方面，"大制造+大質(zhì)量"一體化管理預計效率提升20%以上；

? 在整體效率方面，實現(xiàn)企業(yè)整體運營效率提升20%以上，真正實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動的智慧型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

在完成領克和極氪的合并嘗試后，吉利馬上推進了下一步的資本整合大動作：私有化極氪。

通過這樣的兩步走，吉利總結(jié)了整合經(jīng)驗，在內(nèi)部形成了更一致性的協(xié)同，此外，也進一步改變品牌“小而散”“散而亂”的形象。

不過，業(yè)內(nèi)對于“極氪剛完成與領克合并不久，這么快又要與吉利汽車合并”曾提出質(zhì)疑，桂生悅解釋，面對激烈的市場競爭和日益復雜的經(jīng)濟環(huán)境，吉利汽車只有進行深度整合，把公司的資源凝聚成一個拳頭，才有可能在激烈的競爭中獲得勝利。

對于吉利而言，吉利和極氪整合，也是為了進一步落實《臺州宣言》，聚焦汽車產(chǎn)業(yè)，回歸“一個吉利”，推動內(nèi)部資源的深度整合和高效協(xié)同，杜絕重復投入，降低成本，打造企業(yè)的長期價值。

極氪私有化，對于整個集團來說，后臺整合協(xié)同，根基更穩(wěn)，降本增效；前臺獨立運營，消費者感知一樣。資源高度集中，長久來說是好事。

03 一致性，回歸 “一個吉利”

在這場私有化背后，一個關鍵詞就是一致性。

桂生悅直言，吉利系整合中暴露溝通成本高和利益不一致問題。

在此前的業(yè)績說明會上，桂生悅坦言，在經(jīng)歷過去一年多的整合后，伴隨整合的深入進行以及范圍的擴大，特別是2025年以來吉利開始進行智能輔助駕駛和智能座艙方面的整合后發(fā)現(xiàn)了不少問題。

一是整合的效率和為整合而產(chǎn)生的溝通成本問題。“雖然是內(nèi)部整合，但也必須依法合規(guī)進行，整合牽涉到了兩家獨立的上市公司，在整合過程中，有許多事情都要通過各自的董事會或股東大會批準，這就大大降低了整合的效率，延長了整合的進度，同時彼此溝通的成本也非常高。”

二是利益不一致的問題。“吉利和極氪各有自己的員工激勵機制，這就產(chǎn)生了大家利益不一致的問題，所以各項整合工作表面上可以完成，但在實際運營過程中一定會出現(xiàn)各自為自己所在的公司爭取利益傾斜的情況，這就會讓整合的效果大打折扣。”桂生悅說道。

在桂生悅看來，隨著發(fā)展，上述兩方面問題一定會越來越嚴重，而要想從根源上解決這些問題，最徹底的方法就是兩家公司整體合并，回歸一個吉利，才能真正達到整合的目的。

回歸一個吉利，不僅是品牌和業(yè)務層面的協(xié)同一致性，在人事方面同樣如此。

幾天前，吉利公布了人事方面的變動：

? 首先，李東輝將出任吉利控股集團副董事長，負責董事局日常工作管理和集團投融資管理，并在資本運作、重大對外合作項目等方面發(fā)揮重要作用。

? 其次，安聰慧將出任吉利控股集團CEO，全面負責吉利控股集團運營管理工作。合并完成前，安聰慧仍擔任極氪科技集團CEO。

? 最后，桂生悅?cè)該渭嚳毓捎邢薰拘姓偛茫–EO）及執(zhí)行董事。淦家閱將出任合并后的吉利汽車集團CEO，吉利汽車集團將下設吉利銀河事業(yè)群和極氪科技事業(yè)群。淦家閱仍擔任吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事。

人事的調(diào)整，將進一步加速“一個吉利”的大戰(zhàn)略。更統(tǒng)一的管理團隊，也將對不同品牌展開研發(fā)、營銷工作時，產(chǎn)生最大程度的前中后臺協(xié)同效應。

吉利控股集團CEO、吉利汽車控股有限公司副主席及執(zhí)行董事李東輝給出一組數(shù)據(jù)，“經(jīng)內(nèi)部測算，研發(fā)環(huán)節(jié)每年可節(jié)省數(shù)十億元；聯(lián)合采購方面，去年已在原預算基礎上額外節(jié)省幾十億元。此外，在制造、人力、財務、法務等管理部門的協(xié)同中，預計管理費用和營銷費用將顯著降低。”

吉利汽車與極氪合并旨在解決溝通成本高和利益不一致問題，通過深度整合資源、降低重復投入，打造長期競爭力。

如今的車企正在面臨更強的競爭力考驗：更強的盈利能力、更爆款的車型、更深的供應鏈護城河，都決定了一家車企能否在快節(jié)奏的競爭中保持不掉隊，并實現(xiàn)突圍。

而吉利，也在加速深化自身的護城湖。

吉利汽車2025年第一季度營收725億，凈利潤56.7億暴漲264%，新能源銷量33.9萬輛滲透率突破52%，極氪毛利率18.8%創(chuàng)歷史新高，銀河品牌單季銷量26萬輛，領克新能源占比過半。

2025年第一季度，吉利汽車新能源銷量達33.9萬輛（含吉利、領克、極氪），同比大增135%，國內(nèi)新能源滲透率突破至52.2%，遠超行業(yè)平均水平。

這一成績的取得，得益于吉利銀河、極氪、領克三大品牌的協(xié)同發(fā)力與技術創(chuàng)新。從這一點看，《臺州宣言》的聚焦協(xié)同戰(zhàn)略，效果已經(jīng)逐漸開始發(fā)力。