圖片來源：視覺中國

藍鯨新聞5月15日訊（記者 王涵藝）5月13日，“西北大學副校長范代娣成陜西首富”的話題登上微博熱搜。

然而，經多方核查，范代娣雖為巨子生物（02367.HK）創(chuàng)始人之一，但自2019年起已退出公司管理層。目前未在巨子生物及其關聯公司三角防務（300775.SZ）擔任職務，亦不在主要股東之列。

這場“首富烏龍”背后，其與丈夫嚴建亞創(chuàng)立的巨子生物卻因市值飆升和重組膠原蛋白賽道的高光表現，成為市場關注的焦點。

從微商到美妝第一股：重組膠原蛋白的造富密碼

巨子生物成立于2000年，憑借范代娣團隊研發(fā)的重組類人膠原蛋白技術，公司早期通過醫(yī)院渠道和微商模式打開市場。

2011年，其旗下品牌可復美獲得二類醫(yī)療器械注冊證，成功切入醫(yī)用敷料賽道。

此后，通過與西安創(chuàng)客村的分銷合作，采用分級代理模式，一度貢獻超50%營收。彼時，巨子生物迅速起量，但也因模式類傳銷爭議飽受質疑。

2022年港交所上市后，巨子生物轉向線上直銷（DTC），綁定薇婭、李佳琦等頭部主播，借助直播電商紅利實現爆發(fā)式增長。

2024年，公司營收達55.39億元，同比增長57.2%，其中可復美單品牌貢獻82%的營收，毛利率高達82.1%。

憑借這一表現，其市值于2024年4月突破420億港元，超越珀萊雅成為中國美妝第一股。

高增長背后的隱憂：單一品牌依賴與研發(fā)短板

盡管業(yè)績亮眼，巨子生物的隱患已浮出水面。

首先，營收高度依賴可復美。2024年，可復美銷售額達45.42億元，占比超八成，而另一早期品牌可麗金營收占比已從2019年的50.3%降至15.6%。

這種“單品依賴”導致抗風險能力薄弱，一旦市場競爭加劇或品牌聲譽受損，增長或難持續(xù)。

其次，研發(fā)投入長期不足。2024年，巨子生物研發(fā)費用僅1.07億元，占營收1.9%，遠低于華熙生物（6%）、錦波生物（10.89%）等同業(yè)水平。

盡管公司聲稱擁有188項在研項目，但其核心專利多集中于2005-2013年，新品創(chuàng)新乏力。相比之下，錦波生物憑借重組Ⅲ型人源化膠原蛋白注射劑“薇旖美”已搶占醫(yī)美高端市場，2024年毛利率高達95%。

醫(yī)美布局滯后。巨子生物早在招股書中宣稱將進軍膠原蛋白注射領域，并計劃2024年獲批4款Ⅲ類醫(yī)療器械。

然而，截至2025年5月，其注射產品仍未獲證，而錦波生物、創(chuàng)健醫(yī)療等競爭對手已率先獲批或進入臨床試驗階段。這一延遲可能使其錯失醫(yī)美市場先機。

2025年4月，可復美被曝出“EGF添加門”事件。消費者投訴稱其產品含違禁成分表皮生長因子（EGF），導致皮膚不良反應。

4月17日，陜西省藥品監(jiān)督管理局通過官網發(fā)布《情況通報》，表明目前國內尚無醫(yī)療器械醫(yī)用敷料中“表皮生長因子（EGF）”標準化檢測方法，故采用液相色譜－質譜聯用法（LC－MS）對多批次投訴產品（可復美）進行檢測，均未檢出“表皮生長因子（EGF）”。

圖片來源：截自陜西藥監(jiān)局官網

事件背后，暴露出巨子生物在供應鏈管理和質量把控上的漏洞，同時也折射出醫(yī)用敷料行業(yè)宣傳與監(jiān)管的灰色地帶，引發(fā)公眾對品牌信任危機。

行業(yè)競爭加劇：重組膠原蛋白賽道“內卷”

巨子生物的崛起得益于重組膠原蛋白賽道的高景氣，但這一紅利正被快速稀釋。

華熙生物、愛美客、珀萊雅等企業(yè)紛紛布局，歐萊雅、自然堂等國際品牌亦推出同類產品。

技術層面，杭州美琉生物已將Ⅲ型重組膠原蛋白成本從8萬元/公斤降至1萬元/公斤，未來或沖擊現有定價體系。

此外，敷爾佳、創(chuàng)健醫(yī)療等企業(yè)在醫(yī)美領域的加速拿證，進一步擠壓巨子生物的想象空間。

巨子生物憑借重組膠原蛋白的技術先發(fā)優(yōu)勢和直播電商紅利，書寫了一段資本市場的造富傳奇。但神話能否延續(xù)？還只能打問號。

現階段，過度依賴單一品牌、研發(fā)投入薄弱、醫(yī)美轉型滯后及監(jiān)管風險，正成為其可持續(xù)增長的桎梏。

若不能盡快突破產品矩陣單一性、夯實技術壁壘，并在合規(guī)性上建立更嚴格的體系，這場“膠原蛋白神話”或將在愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭中褪去光環(huán)。

關于公司發(fā)展相關問題，藍鯨新聞記者通過官方郵件聯系巨子生物，截至發(fā)稿未獲回應。