不是所有跌下來的股票都值得抄底，比如現(xiàn)在PE已經(jīng)跌到16倍的谷歌，反而可能是個低估值陷阱，為什么？

因為谷歌的業(yè)務(wù)基本盤是廣告和搜索，但AI Search的出現(xiàn)正在搶奪用戶的注意力資源；沒人否認(rèn)谷歌的AI大模型Gemini性能非常強，但從股票投資角度來講，技術(shù)強不代表公司強，因為技術(shù)上的ALL IN和商業(yè)模式上的ALL IN是兩個概念，沒有EPS的貢獻就給不了高PE。用戶需要的不是大模型能力多硬核，而是AI產(chǎn)品能直接幫我降本增效、產(chǎn)生效益。但目前谷歌的Gemini并沒有和產(chǎn)品尤其是廣告業(yè)務(wù)有結(jié)合，所以只能在一次又一次的業(yè)績發(fā)布會上說著“廣告主還在谷歌投廣告，并沒有流失”，但遲遲不變現(xiàn)的AI技術(shù)卻推動著股價朝著10倍PE前進。

現(xiàn)在業(yè)內(nèi)比較一致的AI產(chǎn)品方向就是Agent，絕大多數(shù)有優(yōu)勢公司都有一個共同特點：將牢不可破的業(yè)務(wù)基本盤場景嵌入AI，直接產(chǎn)生收入，而不是拼命卷大模型參數(shù)。AI最快的應(yīng)用場景自然是金融業(yè)，AI+金融更是現(xiàn)在的“必爭之地”，如果有中國的AI公司能做好金融領(lǐng)域的Agent，必須重點關(guān)注。

在很多銀行業(yè)研報中，都會看到@百融云-W（6608.HK）的名字，是絕大多數(shù)金融公司都在用的AI服務(wù)商，試用了一下百融云的Agent，弄明白了幾件事。

一．怪不得能做AI大模型的不一定能做Agent

AI大模型的問答是被動的，但B端客戶需要的Agent一定是主動的，能直接幫客戶解決問題并且進行引導(dǎo)，“工程化能力”就是AI大模型和Agent之間的鴻溝。

即：Agent=AI大模型+Agent Builder。既然是主動性AI工具，那Agent就需要比大模型更靈活，比如查詢實時信息需要插件、涉及金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)需要完備的知識庫（SaaS企業(yè)的數(shù)據(jù)積累）、B端不同業(yè)務(wù)流程需要設(shè)置工作流。如右下角所示，百融云的Agent具備將大模型工程化、直達客戶需求的能力。

另外在交互過程中，本來沒抱太大希望的試了一下百融云Agent的語音交互，畢竟市面上同類Agent的語音交互延遲非常嚴(yán)重，但百融云Agent的交互卻在1秒內(nèi)就完成了，公司年報中有“VoiceGPTVoice200語音延遲在200毫秒內(nèi)，業(yè)內(nèi)絕對領(lǐng)先”的表述，實際體驗確實。

二．怪不得百融云的收入很穩(wěn)健、沒有周期性困擾

接下來試用了一下百融云有關(guān)財富管理的Agent，比起根據(jù)用戶需求推薦的理財產(chǎn)品，更重要的是它推薦的產(chǎn)品涉及銀行結(jié)構(gòu)性存款、債基、類固收、權(quán)益、指增等等，甚至還有地產(chǎn)REITs。這也就說明了為什么百融云的AI業(yè)務(wù)下游以金融業(yè)為主，但是沒有周期性波動。

經(jīng)濟、行業(yè)、一二級、銀行細(xì)分類目都有各自的周期，但組合成“金融”這個大概念，就沒有了周期性，比如二級好的時候有券商幫客戶上杠桿，行業(yè)好的時候有VC雪中送炭、公司好的時候有PE不見兔子不撒鷹、個人財富多了有私行來做財富管理、經(jīng)濟好有擴大再生產(chǎn)、經(jīng)濟差有定點政策幫扶，所以百融云做整個金融行業(yè)的AI供應(yīng)商，自然就能一直有收入。

不光是信貸報告、理財、客服、質(zhì)檢、面試、合規(guī)助手等等各種Agent，主營業(yè)務(wù)MaaS（AI模型庫）和BaaS（AIGC促成交易、幫客戶提升資產(chǎn)運營效率）都能滿足不同金融業(yè)客戶的業(yè)務(wù)需求，所以百融云的AI業(yè)務(wù)每年都能在20+億元收入基礎(chǔ)上穩(wěn)中有升，并且每個半年報業(yè)績都基本平穩(wěn)，因為金融業(yè)客戶一直、甚至每一天每個小時在用百融云的AI服務(wù)。百融云的公告中一直在說公司有7000家客戶，并且我們能想到的每一家金融機構(gòu)基本都是百融云的客戶。

三．怪不得百融云的Agent會有客戶持續(xù)買單

對一家AI公司來說，AI大模型決定產(chǎn)品的下限，數(shù)據(jù)質(zhì)量決定產(chǎn)品上限。無論是接入DeepSeek還是百融云不久前通過備案的自研大模型BR-LLM，其實都是為了處理不同的數(shù)據(jù)，用每個大模型的優(yōu)勢讓高質(zhì)量數(shù)據(jù)最大程度化利用。百融云作為一家以SaaS賽道起家的公司，在金融業(yè)的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)積累是相當(dāng)有優(yōu)勢的，所以這些優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)就可以被做成Agent的知識庫，當(dāng)作工程化能力的一部分，而對下游客戶持續(xù)多年的經(jīng)營也可以作為各個Agent后臺程序的工作流，直接嵌入到客戶的工作流程中。

以上所有優(yōu)勢，希望能化作中國AI公司的優(yōu)勢范本，畢竟中國現(xiàn)在太需要百融云這種垂類的AI應(yīng)用公司了。