《金基研》晨曜/作者 楊起超 時風/編審

近年來，國內鈦加工材行業在政策支持和市場需求的雙重推動下，產銷量快速增長。同時，上游海綿鈦產量攀升且價格下降，進一步提升了鈦材行業的市場潛力。天工股份抓住鈦材在高端消費電子產品中快速普及的市場機遇，實現快速發展。

在此背景下，專注于鈦材行業的江蘇天工科技股份有限公司（以下簡稱“天工股份”）于2025年5月13日登陸北交所。天工股份發行價格3.94元/股，發行市盈率14.98倍，低于同行業可比公司平均靜態市盈率（50.64倍）。2024年，天工股份的ROE“領跑”同行，盈利能力突出，凸顯未來空間。

作為高新技術企業，天工股份重視研發創新，掌握了10大核心技術，其消費電子用鈦材產品性能指標優于同行。此外，天工股份研發出增材用高抗沖擊低成本鈦合金絲材、航天航空用耐高溫型輕質鈦合金等創新型產品，開拓了新的市場空間。

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一、國內鈦加工材產銷量逐年上升，原材料產量攀升且價格下降提升行業市場潛力

鈦及鈦合金具有穩定的化學性質、良好的耐高溫、耐低溫、抗強酸、抗強堿等優良特性。鈦工業產業鏈分為鈦材工業條線及鈦白粉工業條線。其中，鈦材工業條線上游為由鈦礦制備海綿鈦，中游為將海綿鈦熔鑄成錠并加工成鈦材及鈦構件，下游為將鈦材制造成各類鈦零件。鈦白粉工業條線主要應用于涂料、塑料和造紙等行業。

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1.1、國內鈦加工材產銷量逐年增長，近五年出口量CAGR達19.89%

鈦及鈦合金材料行業是支持各種高端技術裝備發展和尖端科技進步的重要原材料產業，是國內的戰略性產業，對于國防和民用科技發展具有戰略意義，也在國民經濟發展中具有重要地位，因而受到政府部門的極大重視，出臺一系列支持性政策以促進鈦及鈦合金材料行業發展。

《產業結構調整指導目錄（2024年本）》《“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要》等產業政策文件都明確指出要促進新材料產業發展，將高品質鈦合金列為戰略性新興行業，大力推動鈦合金等高端材料在高端裝備制造、3D打印等重要領域的應用與融合，致力于打造技術創新能力強、產品質量高的鈦材生產企業。

近年來，國內鈦產業平穩發展，鈦加工材產量及銷量保持穩定增長。

據中國有色金屬工業協會數據，2020-2024年，國內鈦加工材產量分別為9.7萬噸、13.6萬噸、15.1萬噸、15.9萬噸、17.2萬噸，CAGR達15.39%；鈦加工材銷量分別為9.4萬噸、12.4萬噸、14.5萬噸、14.8萬噸、15.1萬噸，CAGR為12.70%。

其中，2024年，國內鈦材產量占全球總量的65%，國內已成為全球最大的鈦材生產國和消費國。

同時，近年來國內鈦材加工工藝不斷提升，在中低端產品方面已能實現自給自足，且出口量快速增長。

據中國海關數據，2020-2024年，國內鈦加工材出口量分別為1.52萬噸、2.15萬噸、2.63萬噸、2.79萬噸、3.14萬噸，CAGR達19.89%。

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1.2、原材料海綿鈦國內產量攀升且價格下降，鈦材行業市場潛力提升

海綿鈦為鈦材的原材料，鈦材的上游市場海綿鈦的供應量將影響著鈦材行業的發展。

據中國有色金屬工業協會數據，2020-2024年，國內海綿鈦產量分別為12.3萬噸、14.0萬噸、17.6萬噸、21.8萬噸、25.6萬噸，年均復合增長率達20.11%，增速高于國內鈦加工材產量增速。

受供需關系影響，近年來海綿鈦價格呈下降趨勢，帶動鈦加工材價格逐步降低，增強了鈦加工材的市場潛力。

首先，一些原本因為成本高昂而未采用鈦材的應用領域開始考慮使用鈦材，如汽車、建筑等民用行業。其次，對于航空、航天和海洋工程等傳統上大量使用鈦材的行業來說，成本的降低也可能促使這些行業增加鈦材的使用量。

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1.3、國內鈦材行業向高端化發展，行業集中度或進一步提升

在激烈的市場競爭中，國內鈦材行業市場高端產品產能不足，中低端產品競爭激烈，產品同質化趨勢明顯，市場供需結構有待進一步改善。

據中國海關數據，2024年，國內鈦材出口量達3.14萬噸，出口額為64.86億元；進口鈦材量為0.73萬噸，進口額達50.20億元。經金基研計算，2024年，國內鈦材出口單價為20.68萬元/噸，進口單價達68.91萬元/噸，國內鈦材向高端化發展還有不低的市場空間。

在上述背景下，鈦加工材行業內優質企業能夠憑借各自優勢，保持向好發展，但半流程、中小企業經營相對困難，盈利穩定性較差，行業集中度有望進一步提高。

綜上，國內鈦加工材行業產銷量持續上升，出口增速顯著，國內已成為全球最大的鈦材生產國和消費國。同時，上游海綿鈦產量快速增長且價格下降，為鈦材行業提供了穩定的原料保障，并增加了鈦材的市場潛力。此外，國內鈦材中低端市場競爭激烈，行業向高端化發展，集中度或將持續提高，利好行業內優質企業。

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二、2024年ROE“領跑”同行，盈利能力突出未來空間凸顯

作為一家專業從事鈦及鈦合金材料研發、生產和銷售的企業，天工股份憑借技術創新與高端市場布局，在國內鈦合金行業占據重要地位。

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2.1、歸母凈利潤逐年增長，2024年ROE高于同行業可比公司

觀其業績，2022-2024年，天工股份的營業收入分別為3.83億元、10.35億元、8.01億元，年均復合增長率為44.74%。

需要說明的是，天工股份2024年營收下滑主要系消費電子領域A公司手機用線材銷量減少及原材料海綿鈦市場價格下行所致。2023年下半年，A公司要求鈦材供應商對返回料的再利用比率進一步提高。2024年3月底，天工股份新建的EB爐生產線已轉固投入使用。

同期，天工股份的歸母凈利潤分別為0.70億元、1.70億元、1.72億元。

同時，2022-2024年，天工股份的主營業務毛利率分別為26.63%、27.23%、31.87%，呈逐步提升態勢。

2024年，受益于原材料海綿鈦的采購價格下降及消費電子用線材的生產工藝優化，天工股份的歸母凈利潤與主營業務毛利率均同比上漲。

此外，2024年，天工股份的ROE高于同行業可比公司，盈利能力突出。

據東方財富choice數據，2024年，天工股份的ROE為18.38%。同期，天工股份同行業可比公司寶雞鈦業股份有限公司（以下簡稱“寶鈦股份”）的ROE為8.55%；西部超導材料科技股份有限公司（以下簡稱“西部超導”）的ROE為12.22%；西部金屬材料股份有限公司（以下簡稱“西部材料”）的ROE為5.33%；湖南湘投金天鈦業科技股份有限公司（以下簡稱“金天鈦業”）的ROE為8.31%。

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2.2、引入12家戰略投資者，盈利能力突出未來空間凸顯

經北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）同意，天工股份將于2025年5月13日在北交所上市。天工股份發行價3.94元。

從發行市盈率看，天工股份發行市盈率為14.98倍，相較同行業可比公司有估值優勢。據天工股份公告，其同行業可比公司寶鈦股份、西部超導、西部材料、金天鈦業的靜態市盈率分別為30.28倍、42.89倍、62.25倍、67.15倍，平均靜態市盈率為50.64倍。公司ROE“領跑”同行，盈利能力突出，凸顯其未來空間。

此外，此次發行天工股份引入12家戰略投資者，包括券商、私募等機構，戰略配售份額占本次發行規模的30%。上述12家戰略配售投資者的鎖定期限都比較長，有4家鎖定12個月，剩余8家鎖定長達18個月，超出北交所規定的最低6個月時間。

簡言之，近年來，天工股份的營收及歸母凈利潤整體呈增長趨勢，主營業務毛利率逐步提升，盈利能力突出，凸顯未來空間。

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三、高端消費電子產品中鈦材應用快速普及，3D打印增材實現批量出口

多年來，天工股份專注于鈦材行業，將原材料海綿鈦（或添加其他金屬元素）通過配比、熔煉、鍛造及各種精加工手段，制作成能最大程度發揮鈦及鈦合金材料組織性能的產品，以板材、管材、線材等形式廣泛應用于化工、消費電子等領域。

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3.1、鈦材在高端消費電子產品中應用普及，全球高端手機占比提升至25%

消費電子用鈦材是天工股份重要的創新型產品。經過多年布局和投入，天工股份成功研發出符合下游客戶要求的各類消費電子用鈦材，并率先應用于多家消費電子市場主導品牌的高端機型。

鈦材的特性決定了其相較其他常見消費電子用材料具備多方面優勢，繼蘋果公司在2023年9月發布iPhone 15 Pro/Pro Max后，三星、小米、榮耀、OPPO等眾多消費電子品牌均開始在手機產品中持續使用鈦材，鈦材料在中高端手機中的應用已成為行業潮流，同時鈦材在智能穿戴設備、折疊屏手機中的應用亦在不斷增加。

據Counterpoint Research數據，2024年全球高端手機（售價≥600美元）已占到整體智能手機市場的25%，相較于2020年的15%提升明顯。其中，蘋果和三星市場份額分別為66%、18%，位居前二。

值得一提的是，三星最新發布的Galaxy S25 Edge手機采用了航天級鈦合金中框。同時，中國證券報記者從供應鏈公司人士處獲悉，蘋果預計于2026年下半年推出首款折疊屏手機。一位產業鏈人士分析稱，蘋果iPhone客戶基礎量大，預計蘋果折疊屏iPhone市場需求大。

在消費電子領域，天工股份與眾山集團（廣州眾山精密科技有限公司、索羅曼（常州）合金新材料有限公司及其他關聯公司的合稱）自2020年開始合作，已形成成熟、穩定的合作供應關系。天工股份憑借高性價比產品，助力眾山集團在A公司、S公司的鈦材零部件供應體系中占據相對重要的地位。

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3.2、獲得航空航天及醫療器械體系認證，在增材制造領域實現批量出口

基于消費電子用鈦材業務方面的積累，天工股份逐步拓展3D打印（增材制造）用鈦材、航空航天緊固件鈦材、醫療用鈦材等其他高附加值領域的業務。其中，鈦合金3D打印是目前航空航天、醫療領域中廣泛使用的一種產品成型方式。

2024年，天工股份先后獲得航空航天、醫療器械等體系認證，并在增材制造等高端應用領域實現“零的突破”，成功打開新的市場空間。天工股份用于3D打印的鈦合金線材實現批量出口，產品終端應用于航空航天、生物醫療等領域。

概言之，近年來，鈦材在高端消費電子中的應用快速普及，且高端手機占比呈上升趨勢。天工股份已與消費電子領域頭部品牌供應鏈內企業建立穩定合作關系。同時，天工股份獲得航空航天、醫療器械等體系認證，在增材制造領域拓展了多家國際知名客戶，用于3D打印的鈦合金線材實現批量出口，開拓了新的市場空間。

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四、近三年研發投入CAGR達41.46%，消費電子用鈦材產品性能指標優于同行

鈦材加工包括多個環節，涉足材料、裝備、工藝控制等多個因素，具有不低的技術壁壘。國家級專精特新“小巨人”企業、高新技術企業，天工股份堅持科技創新，在高端產品制造與成本控制方面始終保持市場先進水平。

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4.1、近三年研發投入CAGR達41.46%，研發人員占比12.35%

研發投入方面，2022-2024年，天工股份研發投入分別為1,719.53萬元、3,812.4萬元、3,441.03萬元，年均復合增長率達41.46%。

研發團隊建設方面，天工股份重視研發力量的建設，培養了一批中青年技術骨干。目前，天工股份的研發團隊具有多年的行業經驗，專業的技術知識儲備，敏銳的行業判斷力。

此外，天工股份建立產學研相結合的可持續研發創新模式，先后與東南大學、南京工業大學開展合作研發和技術交流。天工股份還與南京工業大學聯合成立江蘇省鈦及鈦合金新材料工程技術中心，進一步提升鈦及鈦合金材料的成果轉化能力。

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4.2、10大核心技術貢獻收入均超九成，消費電子用鈦材產品性能指標優于同行

經過持續的研發創新，天工股份掌握了鈦及鈦合金純凈化熔煉技術、大盤重鈦及鈦合金線材生產技術、純鈦以軋代鍛技術、鈦及鈦合金殘廢料回收及利用技術、一種強度高的復合鈦裝飾板生產技術等10項核心技術，在行業內形成一定的技術優勢。截至2024年12月31日，天工股份已取得專利51項，其中包括發明專利14項。

2022-2024年，天工股份核心技術產品收入占營業收入比例分別為94.58%、93.32%、94.78%。

值得關注的是，天工股份研發的消費電子用鈦材產品，在抗拉強度、屈服強度、延伸率、斷面收縮率等性能指標方面優于同行業公司同類產品。

天工股份重視技術創新，近三年累計研發投入占比超4%。目前，天工股份擁有發明專利14項，10項核心技術貢獻收入占比均超93%。此外，天工股份消費電子用鈦材產品性能指標優于同行業公司同類產品。

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五、近三年產銷量CAGR均超30%，募資擴產增強規模優勢

鈦行業屬于典型的技術、資金密集型行業。進入該領域通常需要大量的前期投入，包括大面積、高標準的加工廠房、潔凈場地，技術先進的真空自耗爐等設備和專業的檢測設備與儀器。而大規模生產可攤薄單位產品的設備折舊、能耗及人工成本，顯著降低綜合成本。

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5.1、鈦加工材產銷量快速增長，產能利用率呈逐步上升趨勢

近年來，天工股份鈦及鈦合金材料的產銷量不斷增長。

據招股書，2022-2024年，天工股份鈦及鈦合金材料的產量分別為3,592噸、5,672噸、6,146噸，CAGR為30.81%；銷量分別為3,523噸、5,869噸、6,402噸，CAGR達34.80%。

同期，天工股份的產能利用率分別為71.84%、87.27%、87.80%，呈逐步上升趨勢。

同時，天工股份還儲備了真空電子束冷床爐、真空自耗爐、真空等離子焊箱、7,000噸壓機等高端生產設備，設備規格及技術參數等在行業內處于較高水平，確保應對下游需求市場的供給產能及產品質量。

此外，天工股份推行精益化生產管理，采用低能耗設備和清潔生產工藝，減少污染物排放。2024年3月，天工股份首座EB爐項目順利建成投產，在潔凈化生產及返回料處理與循環回收方面實現突破，不僅提升了其核心競爭力，更是精準對接了國內外客戶對ESG標準日益提升的要求，以實際行動支持綠色發展。

憑借在綠色制造、節能減排以及可持續發展等方面的良好表現，天工股份成功入選2024年江蘇省“綠色工廠”名錄。

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5.2、募資提升高端鈦加工材年產能3,000噸，增強規模優勢

此番上市，天工股份募投項目計劃總投資4億元，擬通過在現有土地新建生產車間，憑借其擁有的產品專利技術、技術研發儲備與現有生產設施，新增生產及其他輔助設備，實現年產3,000噸高端鈦及鈦合金棒、絲材的能力。其中，新增高端鈦及鈦合金棒材2,000噸、絲材1,000噸。

項目通過擴大天工股份高端鈦及鈦合金產品的生產規模，以滿足快速增長的消費電子、3D 打印、醫療器械等高端市場應用需求，并借此擴大其市場份額。

綜上所述，國內鈦加工材行業正處于高速發展階段，產銷量穩步提升，出口增速顯著，行業向高端化發展，行業集中度有望進一步提高。同時，原材料海綿鈦產量持續攀升且價格逐步下降，進一步提升了鈦材行業的市場潛力。隨著技術的成熟和完善，鈦材逐漸進入民用市場。近年來，鈦材在高端消費電子產品中的應用不斷增加。

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六、結語

天工股份深耕鈦材行業多年，通過技術創新掌握了十大核心技術，形成一定的技術優勢，其消費電子用鈦材產品性能指標優于同行業公司同類產品。同時，天工股份布局航空航天、醫療器械、增材制造等高端領域，打開新的市場空間。

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