保險資管市場馬太效應凸顯，三巨頭撐起半邊天。
文/每日財報 栗佳
在保險市場上，當負債端將“防風險”置于核心地位，實施更加嚴格的管控措施時，資產端卻不斷放寬限制，得到了較大的自由度。這一背景下，一系列有利于資產端發展的政策被推出，為保險資管機構帶來了重要的機遇。因此，保險資管機構在當前的保險行業中經營發展如何自然備受關注。
截至目前，除華夏久盈資產因處于風險處置期年報暫緩披露外，其他34家保險資管公司均已陸續對外公布了2024年年報。據《每日財報》統計，整體來看，這34家保險資管機構在2024年實現營業總收入合計416億元，同比增長14.41%；凈利潤總額合計185.07億元，同比提升17.4%。
同時，34家保險資管公司的2024年凈資產收益率（ROE）均值為26%，相較于上一年度的16.1%提升了近10個百分點。
從機構表現看，超六成機構（21家）實現營收與凈利潤雙增長，僅9家機構兩項指標同步下滑，反映出行業整體景氣度提升。而在反映一家機構股東回報能力的ROE重要指標上，不同機構間差距較大，顯示出分化特性，最高達69.22%，最低為-6.62%，意味著各大保險資管機構核心競爭力差異化顯著。
華泰資產相關負責人分析指出，政策紅利與資本市場環境改善成為2024年保險資管公司營收、凈利普漲的核心驅動力。去年國家出臺一系列穩增長、促改革政策，疊加資本市場改革深化，權益市場與固收市場表現回暖，直接帶動保險資管機構投資收益攀升。同時，部分中小機構憑借市場化考核機制、靈活管理架構等優勢，實現業績跨越式增長，凸顯行業內部經營模式的多樣性。
保險資管市場馬太效應凸顯，“三巨頭”撐起半邊天
2024年，保險資管機構的頭部格局仍保持穩定，管理規模最大的3家公司——國壽資產、平安資管、泰康資產，仍為營收和盈利榜單前列，這3家的營業收入都達到40億元以上、凈利潤都超過24億元。
不過，“三巨頭”的營收排名卻出現一定變化，平安資產營業收入罕見跌出市場前三，被國壽投資超越，而國壽資產和泰康資產營收凈利則依舊分列一二名。
具體而言，國壽資產2024年合并營收、凈利潤分別為67.03億元、38.57億元，同比分別增長27.5%、34.08%，較上一年實現快速增長。截至2024年末，國壽資產管理資產規模超6.3萬億元，服務實體經濟規模近4萬億元，中國資產管理規模排名第1位，亞洲資產管理規模排名第2位，全球資產管理規模排名第32位。
平安資管2024年實現營收40.45億元，凈利潤24.51億元，兩項核心指標增速卻出現雙跌局面，分別為-5.39%、-9.36%，尤其是在營業收入上，平安資管被國壽投資反超，罕見跌出市場前三，掉落至第四位。
管理規模方面，據中國平安2024年報，2024年末平安資管的資產管理規模為5.8萬億元，直接對實體經濟累計投資規模超1.5萬億元，2024年新增投資規模超600億元，在全球資產管理公司500強中排名第33位。
泰康資產2024年實現總營收62.82億元，同比增長23.11%；凈利潤為28.43億元，同比增長36.47%，營收凈利增速同樣也處于較快增長水平。據泰康資產官網披露，該公司目前管理規模超4.2萬億元，其中受托管理的第三方資產總規模超2.5萬億元，養老金管理規模超1萬億元。
以此作為計算，國壽資產、平安資管和泰康資產憑借股東優勢擁有巨大的資產管理規模，以及行業必備的穩健投資風格和相對長期的資產配置策略，不僅對國內整個資管行業貢獻了超40%的收入，而且凈利潤幾乎也占據了行業半壁江山。可見，我國保險資管機構的頭部格局仍保持穩定，強者恒強。
值得一提的是，除三家頭部保險資管公司外，2024年國壽投資營收首度躋身行業第三位，凈利潤排名則依舊是第四，而且該公司的業績增速也是排名前四機構中最高的，當期實現營業收入42.33億元、凈利潤為15.49億元，同比增速分別高達28.22%、56.99%。
根據國壽投資官網披露，截至2023年末，公司累計簽約規模超8000億元，管理資產規模超5000億元。此外，中國人壽2024年財報還顯示，截至2025年12月31日止三個年度，中國人壽委托國壽投資進行投資和管理的資產的新增簽約金額年度上限分別為1200億元、1400億元和1500億元。
太保資產、太平資產、華泰資產等7家公司則緊隨其后，營業收入都位居前列，2024年各自所錄得營收總額也都高于10億元。
但同時仍有23家保險資管公司營業收入不足10億元，其中，在2021年8月成立的安聯保險資管，以及2023年10月開業的中郵保險資管2024年營業收入雙雙翻倍，同比增速超過120%。
值得注意的是，與25家公司營收普漲不同的是，中英益利資管、光大永明資產、太平資本、人保資本、平安資產、民生通惠資產、大家資產、華安資產、生命資產這9家公司的營業收入均出現不同程度的下滑。
首尾盈利分化，22家盈利增長12家下滑
縱覽整份盈利榜單，相較上一年，2024年保險資管公司凈利潤增減不一。在34家有可比數據的保險資管公司中，有12家盈利下滑，22家盈利增長。
在盈利增長的公司中，長江養老、國華興益資管、合眾資產、交銀資產和安聯保險資管這5家公司，凈利潤較上一年實現超60%以上的增長，其中安聯保險資管凈利潤更是實現翻倍。這既有基數較低的原因，也有業務增長較快的原因。
就以盈利增速較快的國華興益資管和安聯保險資管為例，其中，國華興益資管2024年實現營收3.01億元，同比大幅增長54.7%；凈利潤達1.5億元，同比大漲85.2%。資料顯示，國華興益資管成立于2021年5月18日，由國華人壽和新理益集團共同發起設立，是中國第30家綜合型持牌保險資產管理公司，公司注冊資本金為5億元。國華興益資管自成立以來，以受托管理控股股東國華人壽投資資產為起始點，循著專業化、市場化的經營思路不斷發展壯大。
而安聯保險資管2024年的營收和凈利則是均實現了翻倍式增長，分別為2.67億元、0.16億元，同比增速分別高達120.97%、135.17%。據公開信息，安聯保險資管于2021年7月27日獲得我國監管部門批準開業，成為中國首家獲批開業的外資獨資保險資產管理公司，注冊資本為五億元，同時其控股股東安聯（中國）為我國首家獲批開業的外資獨資保險控股公司。
值得一提的是，除“三巨頭”及國壽投資霸榜前四名外，太平資產、太保資產位居盈利榜第五、第六位，2024年分別錄得凈利潤9.32億元、8.31億元，對應同比增速為-4.36%、12.98%；華泰資產、新華資產、陽光資產、人保資產凈利潤則分居行業第七至第十位，分別達8.27億元、7.57億元、7.06億元、6.35億元，同比增速分別為31%、17.95%、3.27%、27.58%。
而在12家盈利下滑的保險資管機構中，降幅最高的是中英益利資管，已經快達到浮虧邊緣，去年凈利潤僅有0.05億元，同比大幅下降了81.85%；同期營收也不容樂觀，同比下滑了39.28%至0.64億元。
平均ROE達26%，民生通惠遙遙領先
除了業績層面外，ROE指標也受到市場高度關注，這能反映一家機構的股東回報能力，也與市場化程度和能做到的激勵機制程度相關。一般而言，一家保險資管公司的ROE數值越高，意味著對股東回報能力越強，內部效能也就越高，反之則越弱。
《每日財報》據2024年年報數據估算，34家保險資管機構2024年整體ROE平均值為26%，較2023年大幅提升10個百分點，已經扭轉了該指標連續三年下滑的局面，處于相對較高水平。
但另一方面，不同機構之間ROE差距還是很大的。其中，民生通惠資產2024年ROE持續領跑，高達69.22%。民生通惠資產作為中小型機構代表，通過高彈性的權益投資策略與輕資產運營模式，連續多年保持ROE領先，凸顯“小而精”的競爭優勢。業績方面，民生通惠資產2024年表現并不如意，實現總營收4.36億元，同比下降3.25%；凈利潤為2.67億元，同比下滑2.15%。
此外，泰康資產、中郵保險資管2024年ROE也已經達到30%以上，永誠資產、華泰資產、平安資產、建信保險資管、太平資產、國華興益資管、陽光資產、工銀安盛資產ROE均超過20%，都屬于較高水平。
可以看到，不少中小型保險資管公司，ROE數值存在較大差異，揭示行業內部效率分化顯著，中小機構股東回報優勢參差不齊。而大型保險資管機構ROE水平雖低于行業均值，但在“規模優先”以及憑借萬億級管理規模形成穩定利潤底盤加持下，可以實現規模與效益的長期動態平衡。比如，泰康資產、平安資產等通過“大健康+資管”、“綜合金融生態”等差異化戰略，在保持規模優勢的同時提升資本效率，2024年兩者ROE分別高達33.56%、25.94%，股東回報能力和內部效能不斷得到提升。
