《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審
近年來，制藥裝備行業作為醫藥行業上游產業，受益于醫藥行業整體發展，規模穩步增長。隨著國內持續推進醫藥產業改革，相關政策對制藥企業的成本控制和質量標準提出了更高要求。在此背景下，色譜分離純化裝備等高端制藥裝備市場需求提升。同時，在國際形勢復雜的大背景下，制藥裝備進口替代加速，開發優質色譜純化設備和應用方案的重要性日益凸顯。
作為一家專注于色譜分離純化產品領域的企業，近年來江蘇漢邦科技股份有限公司（以下簡稱“漢邦科技”）的營收及歸母凈利潤逐年增長，且近三年營收CAGR高于同行。同時，漢邦科技的毛利率及ROE整體呈上升趨勢，盈利能力提升。
深耕藥物分離純化設備多年，漢邦科技推出了小分子藥物分離純化設備、大分子藥物分離純化設備兩大類產品線，形成了豐富的產品矩陣，其產品性能參數處于業內領先地位。目前，漢邦科技產品已銷往國內外超過2,000家客戶。在國內生產級小分子液相色譜系統市場，漢邦科技市場占有率達39.2%，排名居首。在海外市場，漢邦科技的境外收入及占比持續攀升。
一、老齡化加劇驅動醫藥行業蓬勃發展，制藥裝備市場規模提升且進口替代加速
作為一家以色譜技術為核心，集研發、生產和銷售于一體的企業，漢邦科技主要為制藥、生命科學等領域提供專業的分離純化裝備、耗材、應用技術服務及相關的技術解決方案。
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1.1、老齡化趨勢日益明顯，國內醫藥行業市場規模穩步增長
近年來，隨著人口老齡化進程的加快，老年人口比例提升且慢性病患病人數增加，導致對醫藥產品和服務的需求上升，國內醫藥市場需求剛性增長。
據國家統計局數據，2020-2024年，國內65歲及以上人口分別為1.91億人、2.01億人、2.10億人、2.17億人、2.20億人，占當年度全國人口的比例分別為13.5%、14.2%、14.9%、15.4%、15.6%。
據觀知海內信咨詢數據，國內醫藥行業市場規模從2019年的1.63萬億元增長至2023年的1.76萬億元，預計2025年國內醫藥行業市場規模達2.10萬億元。
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1.2、醫藥制造業固定資產投資增長，制藥裝備市場規模提升
受益于上游醫藥行業整體發展，國內醫藥制造業固定資產投資規模持續提升，制藥裝備行業規模亦呈穩步增長趨勢。
據國家統計局數據，2020-2024年及2025年一季度，全國醫藥制造業固定資產投資分別同比增長28.4%、10.6%、5.9%、1.8%、6.9%、4.4%。
當醫藥企業有新藥上市需要建設產線，或對現有產線進行升級改造時，將為包括漢邦科技在內的制藥裝備廠商帶來業務機會。
據數據統計，2019-2023年，國內制藥裝備市場規模分別為380億元、422億元、591億元、666億元、691億元，年均復合增長率為16.12%。預計到2027年，國內制藥裝備市場將達到950億元。
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1.3、醫藥改革倒逼藥企降本提質，制藥裝備進口替代加速
制藥裝備種類多樣，純化系統是其中不可或缺的重要環節。純化環節是大分子和小分子藥物生產過程中的重要步驟，直接決定了藥物的質量和產率。
隨著國內醫藥產業改革持續推進，“醫?？刭M”、“仿制藥一致性評價”和“藥品帶量采購”等政策陸續出臺，對制藥企業的成本控制和質量標準提出了更高要求。
在此背景下，傳統藥物純化方法和對應設備將無法滿足逐步提升的藥品質量標準和環保要求，色譜分離純化裝備等高端制藥裝備市場需求將進一步提升。
另外，在國際形勢復雜的大背景下，關鍵設備及儀器國產化的重要性日益凸顯。國內醫藥行業需要逐步擺脫對進口產品的依賴，對高質量國產設備的需求逐步放量。
在制藥分離純化裝備市場，國產小分子色譜系統、大分子層析系統等設備憑借本土生產帶來的性價比優勢和服務優勢，市場份額逐步提升。隨著國產廠商新型色譜產品的開發，以及配套軟件技術水平提升，國產廠商市場份額不斷提升，并進一步推動市場的增長。
綜上，近年來國內老齡化加劇，老年人口比例提升且慢性病患病人數增加，國內醫藥市場蓬勃發展，帶動醫藥制造業固定資產投資規模提升，制藥裝備行業規模亦呈穩步增長趨勢。同時，隨著國內醫藥產業改革持續推進，對制藥企業的成本控制和質量標準提出了更高要求，高端制藥裝備市場需求提升。此外，在國際形勢復雜的大背景下，制藥裝備進口替代加速。
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二、近三年營收CAGR“領跑”同行，毛利率及ROE整體呈上升趨勢
得益于國家政策支持、醫藥產業的技術創新和快速發展、國產制藥設備進口替代的趨勢加快，近年來漢邦科技的業績持續增長，盈利能力提升。
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2.1、近三年營收CAGR高于同行，歸母凈利潤CAGR達43.44%
據招股書，2022-2024年，漢邦科技的營業收入分別為4.82億元、6.19億元、6.91億元，年均復合增長率為19.75%。
同期，漢邦科技的歸母凈利潤分別為3,855.96萬元、5,149.75萬元、7,933.82萬元，年均復合增長率達43.44%。
到2025年一季度，隨著宏觀經濟環境的復蘇、生物醫藥投融資熱度的逐步回暖，漢邦科技進一步保持在分離純化設備領域的競爭優勢。漢邦科技預計2025年1-3月營業收入同比增長5.13%至17.53%，歸母凈利潤較上年同期增長46.60%至146.08%。
值得一提的是，營業收入復合增長率是衡量企業經營狀況和市場競爭力的重要指標之一，能夠反映企業的成長性。近年來，漢邦科技的營收CAGR“領跑”同行。
據東方財富choice數據，2022-2024年，漢邦科技同行業可比公司東富龍科技集團股份有限公司（以下簡稱“東富龍”）的營收CAGR為-4.29%；安徽皖儀科技股份有限公司（以下簡稱“皖儀科技”）的營收CAGR為4.70%；浙江迦南科技股份有限公司（以下簡稱“迦南科技”）的營收CAGR為11.96%；西安藍曉科技新材料股份有限公司（以下簡稱“藍曉科技”）的營收CAGR為15.33%。
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2.2、毛利率穩步上升，2024年ROE逐漸攀高
與此同時，近年來漢邦科技的加權平均凈資產收益率呈波動上升趨勢，毛利率及基本每股收益連年上升，盈利能力提升。2022-2024年，漢邦科技的ROE分別為9.86%、8.55%、11.51%；毛利率分別為39.28%、39.59%、42.49%；基本每股收益分別為0.62元、0.78元、1.20元。
除此之外，近年來，漢邦科技的經營活動現金流量凈額逐年增長，造血能力顯著。據招股書，2022-2024年，漢邦科技經營活動產生的現金流量凈額分別為0.20億元、1.13億元、1.30億元。
另一方面，近年來漢邦科技的期間費用占營業收入的比重呈持續下降趨勢，內部管理能力增強。據招股書，2022-2024年，漢邦科技的期間費用分別為1.25億元、1.57億元、1.61億元，占營業收入比重分別為26.01%、25.37%、23.25%。
簡言之，近年來漢邦科技的營收及歸母凈利潤逐年上升，其中營收近三年CAGR高于同行業可比公司，凸顯其成長性。同時，近年來漢邦科技的毛利率、ROE、基本每股收益整體呈增長趨勢，盈利能力凸顯。
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三、擁有超兩千家客戶且覆蓋諸多領域，境外收入及占比攀升
豐富的客戶資源是漢邦科技業績增長的重要支撐。多年來，漢邦科技憑借突出的研發能力、可靠的產品質量和完善的配套服務，提升了品牌知名度，其客戶基礎亦持續擴容。
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3.1、產品銷往全球超過兩千家客戶，進入諸多領域客戶供應鏈
深耕藥物分離純化設備領域多年，漢邦科技積累了豐富的客戶資源，各類產品已銷往國內外超過2,000家客戶。
近年來，漢邦科技主要客戶包括司太立、甘李藥業、正大天晴、中國醫藥集團等國內知名制藥企業，以及印度INTECH ANALYTICAL INSTRUMENTS、挪威REETEC AS等境外客戶。
除深度覆蓋的醫藥產業鏈外，漢邦科技已進入石油化工、稀土冶煉、保健品原料、高分子材料、農藥、食品原料、天然產物等各類工業級、實驗室級應用領域的客戶供應鏈。
銷售方面，漢邦科技團隊與客戶長期保持緊密合作的關系，參與客戶方案的研發，及時響應并解決客戶對產品的各類需求。
營銷渠道方面，漢邦科技建立了完善的銷售網絡和渠道體系，已在國內華南、華東、華北、華中、西部等地區搭建銷售團隊，實現了對全國市場的廣泛覆蓋。
客戶服務方面，漢邦科技建立了完善的客戶服務團隊，可實時了解客戶需求，根據客戶的問題隨時制定相應解決方案，以保障客戶生產線的盡快建立和穩定持續運行。漢邦科技客戶主要集中于境內，與境外競爭對手相比，其在快速響應及本土化服務方面優勢突出。
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3.2、境外收入及占比呈快速增長態勢，國際化戰略成效顯著
近年來，在國家政策的大力支持下，漢邦科技積極拓展海外市場，推動產品國際化進程，成功進入德國、英國、印度、韓國、挪威等多個國家和地區，國際化戰略成效顯著。
據招股書，2022-2024年，漢邦科技境外主營業務收入分別為2,941.81萬元、8,780.44萬元、17,870.22萬元，占主營業務收入的比例分別為6.11%、14.20%、25.88%，呈現逐年快速增長態勢。
值得一提的是，漢邦科技境外客戶相對境內客戶而言價格敏感度偏低，隨著境外項目經驗積累和品牌美譽度提升，漢邦科技境外的高毛利率客戶訂單逐漸增多。
境外業務的持續擴展不僅優化了漢邦科技的收入結構，也為其開辟了新的增長空間，進一步提升了漢邦科技的整體競爭力。
綜述之，漢邦科技發展中積累了豐富的客戶資源，各類產品已銷往國內外超過2,000家客戶，除深度覆蓋醫藥產業鏈外，還進入諸多應用領域的客戶供應鏈。同時，漢邦科技還持續拓展海外市場，推動產品國際化進程，取得顯著成效。
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四、兩大類產品線構建豐富產品矩陣，國內生產級小分子液相色譜設備市占率居前
作為最早進入色譜分離純化產品市場的國內本土企業之一，漢邦科技已成為國產藥物純化設備主要廠商之一，是國內能與國際知名制藥裝備廠商進行競爭的少數廠商之一。
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4.1、推出兩大類產品線，應用于工業生產及實驗室研發各類場景
專注色譜分離純化產品領域多年，漢邦科技構建了豐富的色譜產品矩陣，針對工業生產和實驗室研發推出了小分子藥物分離純化設備、大分子藥物分離純化設備兩大類產品線，可廣泛應用于工業生產和實驗室研發的各類場景中。
其中，漢邦科技小分子藥物分離純化設備主要包括小分子液相色譜系統、模擬移動床色譜系統、超臨界流體色譜系統等。值得一提的是，漢邦科技是行業少數擁有實驗室液相色譜設備生產能力的國產廠家之一。
大分子藥物分離純化設備主要包括自動層析系統、手動層析柱、自動超濾系統、連續流層析系統、自動在線配液系統、核酸合成系統等設備，形成能夠滿足實驗室研發到工業化生產的全產品體系，為國內外制藥企業提供高品質純化設備和應用方案。
此外，漢邦科技還在自主研發色譜填料/層析介質，從設備領域向耗材領域拓展，進一步開拓企業發展空間。
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4.2、小分子藥物分離純化設備收入快速增長，國內生產級小分子液相色譜系統市占率居首
近年來，漢邦科技主營業務收入占營業收入比例均在99%以上，主營業務突出。其中，漢邦科技大分子藥物分離純化設備、小分子藥物分離純化設備兩大產品線收入占比超過90%，構成其收入的主要來源。
據招股書，2022-2024年，漢邦科技小分子藥物分離純化設備收入分別為2.39億元、3.48億元、4.61億元，占主營業務收入的比例分別為49.75%、56.31%、66.70%；大分子藥物分離純化設備收入分別為2.14億元、2.42億元、1.93億元，占主營業務收入的比例分別為44.46%、39.18%、28.00%。
需要說明的是，2024年受生物醫藥下游市場需求調整、國產品牌市場競爭加劇等因素影響，漢邦科技大分子藥物分離純化設備收入下降。長期來看，生物藥因療效好、活性高、特異性強等特點，市場規模將持續擴容；伴隨生物制藥行業技術創新與產業化進程加快，相關制藥裝備行業前景廣闊。
目前，漢邦科技主要產品中生產級小分子液相色譜系統、生產級大分子層析系統等，已逐漸在國內市場取得一定的市場份額乃至優勢地位。
據數據統計，2023年度，漢邦科技在國內小分子液相色譜設備（包含生產級和實驗室級）市場占有率約為12.7%，排名國產居前，其中在生產級小分子液相色譜系統的市場占有率達39.2%，居首位；在國內生產級大分子層析系統的市場占有率約8.8%，排名第三。
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五、自主研發打破國外壟斷，持續創新產品性能參數業內領先
以技術創新為核心驅動力，通過技術和工藝突破，漢邦科技持續開發出高性價比的創新產品，并不斷提升產品性能，加速推進進口替代進程。
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5.1、研發投入占營收比例均超6%，研發人員占比為20.86%
作為國家專精特新“小巨人”企業、高新技術企業，漢邦科技持續加大研發投入，專注于制藥色譜設備領域及耗材的技術創新和產品開發。
2022-2024年，漢邦科技研發投入分別為2,899.26萬元、3,718.00萬元、4,184.60萬元，占營業收入比例分別為6.02%、6.01%、6.06%。
同時，漢邦科技建成了一支專業化、高水平的研發技術團隊。截至2024年末，漢邦科技共有136名研發人員，占員工總數的比例為20.86%，研發人員中本科及以上學歷占比93.38%。
此外，漢邦科技先后成立“江蘇省生物化學過程工程技術研究中心”、“江蘇省工業制備色譜工程中心”、“江蘇省企業研究生工作站”和“江蘇省博士后創新實踐基地”，構建了一個強大的“產、學、研、用”平臺。
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5.2、打破國外技術及產品長期壟斷，產品性能參數業內領先
經過二十多年持續自主研發創新，漢邦科技掌握了具有漢邦特色的“一心兩核多用”色譜技術?！耙恍摹奔幢蛔u為色譜“心臟”的色譜柱技術，“兩核”即色譜系統集成和色譜應用兩大核心技術，“多用”即圍繞色譜技術開發的多種藥物分離純化設備、耗材等產品技術，廣泛應用于工業生產和實驗室研發等應用場景。
截至目前，漢邦科技已獲得授權的發明專利共53項，其中境內發明專利40項，海外發明專利13項。漢邦科技已在色譜技術領域形成自主可控的專利布局。
值得關注的是，漢邦科技突破了色譜線性放大等分離純化技術難題，實現了產品從克級、十克級、百克級到千克級的分離純化線性放大，產品和技術廣泛應用于抗體、重組蛋白、疫苗、胰島素、多肽、造影劑、抗生素等藥物和天然產物的研發和生產，打破了國外相關技術和產品的長期壟斷。
同時，漢邦科技通過不斷優化色譜設備的性能，提升分離效率和精度，其產品包括理論塔板數（柱效）、不對稱因子、表面粗糙度、最大耐壓值在內的性能參數處于業內領先地位。
此外，漢邦科技還積極布局超臨界流體色譜技術等前沿領域，進一步提升產品的市場競爭力。
總的來說，隨著人口老齡化進程的加快，醫藥行業長期結構性增長，帶動制藥裝備需求提升。同時，國內醫藥產業改革持續推進，對制藥企業的成本控制和質量標準提出了更高要求，高端制藥裝備市場需求提升。此外，在國際形勢復雜的大背景下，開發優質色譜純化設備和應用方案的重要性日益凸顯，國產制備色譜/層析系統市場潛力巨大。
深耕藥物分離純化設備領域多年，漢邦科技把握市場機遇，實現營收及歸母凈利潤逐年增長，且營收CAGR高于同行。同時，近年來漢邦科技的毛利率及ROE整體呈上升趨勢，盈利能力增強。憑借在色譜設備領域的技術優勢和品牌影響力，漢邦科技形成了應用場景覆蓋實驗室研發到工業化生產的全產品體系，其產品性能參數處于業內領先地位，助力國產制藥行業關鍵制藥裝備進口替代。目前，漢邦科技主要產品國內市場份額居前，境外收入及占比快速增長。
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