青海春天將觸發(fā)“連續(xù)兩年凈利潤為負且營收不足3億元”的退市條件，面臨退市的風險。

文/每日財報 杜康

在白酒行業(yè)“強者恒強”的格局下，青海春天因旗下高端品牌“聽花酒”的爭議性崛起與隕落，正成為資本市場最具戲劇性的案例之一。

2024年3月15日，聽花酒因虛假宣傳被央視3·15晚會曝光，公司股價隨后連續(xù)走出6個跌停，市值縮水近40%。再之后，公司于當年5月6日被實施“ST”（Special Treatment的縮寫，意為“特別處理”，提醒投資者留意可能存在風險）。

如今，隨著最新財報數(shù)據(jù)的公布，青海春天更是被推到了退市的邊緣，那么，在這樣處境下，青海春天將會以怎樣的方式破局呢？

拉響退市警報

4月28日晚，青海春天正式公布了其2024年年報。數(shù)據(jù)顯示，公司去年實現(xiàn)了2.7億元的營收，同比增長26.36%。在剔除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)及不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后，營收達到了2.24億元。

盡管營收有所增長，但公司的凈利潤狀況依然不容樂觀。歸母凈利潤虧損1.99億元，雖然較上年同期的2.68億元虧損有所收窄，但扣非凈利潤仍虧損1.62億元。這也是青海春天第五年虧損。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年-2023年，其歸母凈利潤分別為-3.2億元、-2.49億元、-2.88億元、-2.68億元。

不過，我們也看到了青海春天的努力，2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)了238.56%的大幅增長，達到8097萬元。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，酒水業(yè)務(wù)營收為4641.12萬元，同比下滑44.05%，顯示出該板塊面臨的挑戰(zhàn)。相比之下，大健康板塊，包括冬蟲夏草原草和中成藥產(chǎn)品利肺片，實現(xiàn)了2.18億元的營收，同比增長高達76.26%，成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

盡管青海春天在2024年實現(xiàn)了營收的增長，并且虧損面有所收窄，但根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，公司股票仍將被實施退市風險警示。這主要是由于公司連續(xù)多年的虧損，以及營收未能達到規(guī)定的3億元門檻。

對于持續(xù)的虧損狀況，青海春天解釋稱，這是由于公司在市場拓展方面進行了大量的產(chǎn)品推廣支出和市場投入，而相關(guān)產(chǎn)品的銷售規(guī)模和利潤尚未與之匹配。實際上，青海春天已連續(xù)五年虧損，累計虧損額超過13億元，財務(wù)狀況堪憂。

《每日財報》注意到，在正式年報披露前，青海春天還經(jīng)歷了幾段小風波。

首先，是公司年初發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示營收將大于3億元，其中，異常暴增的四季度營收引起了上交所的關(guān)注。審計機構(gòu)政旦志遠指出，這種增長缺乏商業(yè)合理性，可能存在“突擊確認收入”或關(guān)聯(lián)交易的嫌疑。

其次，是青海春天在2024年突然更換了合作四年的大信會計師事務(wù)所，改聘政旦志遠會計師事務(wù)所。而政旦志遠與大華會計師事務(wù)所存在的團隊關(guān)聯(lián)引發(fā)了市場對審計獨立性的擔憂，認為此舉可能為財報“粉飾”鋪路。

如今，隨著正式財報的發(fā)布，青海春天將觸發(fā)“連續(xù)兩年凈利潤為負且營收不足3億元”的退市條件，面臨退市的風險。作為新規(guī)下可能首批退市的企業(yè)之一，青海春天的未來，可以說是充滿了不確定性。

從神話到笑話

聽花酒的崛起曾被視為白酒行業(yè)的“現(xiàn)象級營銷案例”——5860元/瓶的標準裝、58600元/瓶的精品裝、諾貝爾獎得主背書、“太上老君托夢”的品牌故事，無不沖擊著市場的認知。不過，其崩塌也同樣讓人“刮目相看”。

2018年，青海春天收購西藏聽花酒業(yè)進軍白酒市場，初期推出的涼露酒定位“解辣小酒”，但因缺乏渠道建設(shè)與品牌積淀，迅速敗退。隨后推出的聽花酒轉(zhuǎn)向“超高端”定位，實則是張雪峰對“極草模式”的復(fù)刻，即通過高價、稀缺性包裝吸引資本市場關(guān)注，而非真實市場需求。

其宣稱的“太上老君托夢”“諾獎科學家背書”“提升性功能”等營銷話術(shù)，更是利用信息不對稱制造出的概念泡沫。最后，在這些“泡沫”的助推下，聽花酒成功上榜2024年的“3·15晚會”。

隨后，多地監(jiān)管部門對其罰款累計超510萬元，電商平臺全面下架產(chǎn)品，品牌聲譽跌至冰點。

而在品牌聲譽崩塌的同時，聽花酒的渠道也陷入了失控的境地。為了清理庫存，公司不惜在團購渠道推出“買一送一”“22500元/瓶”的促銷價，實際成交價甚至跌破了經(jīng)銷商的成本線。

這種“斷臂求生”的策略，雖然短期內(nèi)拉升了銷量，但卻徹底摧毀了聽花酒的高端定位，讓其淪為了市場的笑柄。

截止目前，其線上渠道除了二手平臺“閑魚”外，其他電商平臺如淘寶、京東、拼多多及小紅書等均未恢復(fù)。在抖音平臺，雖有用戶近期有相關(guān)視頻的發(fā)布，但在商品頁中搜索聽花酒，依舊顯示“搜索結(jié)果為空”。

退市、重組，還是“故事新編”

可以說，在經(jīng)歷了一系列風波后，青海春天與聽花酒正站在命運的十字路口，面臨著退市、重組或是“故事新編”的未知路徑。

首先，監(jiān)管審查結(jié)果將是決定其命運的關(guān)鍵一環(huán)。此前，證監(jiān)會已進駐調(diào)查青海春天的關(guān)聯(lián)交易與信息披露違規(guī)行為。若最終坐實財務(wù)造假，那么退市將無可避免，青海春天與聽花酒或?qū)⒕痛烁鎰e資本市場。

其次，真實市場需求的驗證也是其能否重生的關(guān)鍵。聽花酒近期推出了“配額制”和出口策略，試圖通過限制產(chǎn)量和開拓海外市場來重塑品牌形象。然而，以2024年實際銷售1.15億元計算，年銷量僅約2000瓶（按5860元/瓶計），所謂的“3000噸計劃”顯然缺乏可行性，更多被視為一種營銷噱頭。

最后，國資接盤的可能性也為青海春天提供了一線生機。《每日財報》了解到，從資金支持到借殼上市，在青海春天的成長歷程和張雪峰的創(chuàng)富史中，青海國資委均扮演了關(guān)鍵角色。2015年，青海春天完成借殼上市，所借之殼正是青海省國資委旗下的上市公司“賢成礦業(yè)”。

青海省國資委的國企整合計劃或許能為其注入新的資產(chǎn)和活力。然而，考慮到公司高達13億元的累計虧損以及品牌負面形象的深遠影響，重組之路估計也將充滿荊棘。

結(jié)語

《每日財報》認為，對于青海春天而言，無論是退市、重組還是“故事新編”，都必須深刻反思過去的錯誤，回歸到產(chǎn)品力的本質(zhì)上來。只有腳踏實地，注重品牌積淀與品質(zhì)提升，才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，贏得消費者的信任與忠誠。在白酒行業(yè)這片紅海中，唯有堅持長期主義，方能行穩(wěn)致遠。