文 / 三生?

來源 / 節點財經

在全球經濟形勢復雜多變、國內醫療行業政策深度調整的背景下，中國醫療器械龍頭企業邁瑞醫療近日發布了2024年年度報告及2025年第一季度報告。作為行業的領軍者，邁瑞醫療的業績表現不僅是自身經營狀況的反映，也為觀察整個醫療器械行業的趨勢提供了重要窗口。

最新的財報顯示，邁瑞醫療2024年全年實現營業收入367.26億元，同比增長5.14%；歸母凈利潤116.68億元，同比增長0.74%。在當前的環境下，邁瑞醫療兩大核心數據仍然保持了自2018年上市后，連續第7年的雙核心數據增長。這份財報不僅是一份企業的成績單，更是中國智造在全球醫療領域崛起的縮影。

其實，在邁瑞醫療展現出的抗周期能力和長期增長韌性的背后，是其在國際市場的高速增長和數智化轉型的突破。對此，國金證券就指出，邁瑞醫療國際業務的高速增長和高端產品突破是其穩健發展的核心動力，預計2025-2027年歸母凈利潤分別同比增長15%、16%、16%，重回增長快車道。

那么，在穿越周期，重塑醫療器械行業“高質量增長”范式的道路上，邁瑞醫療到底能夠走多遠？下面我們嘗試從業績表現、國內外市場動態和戰略升維等方面回答這個問題。

01 業績透視：短期承壓與長期韌性

過去一年，在國內醫療行業整頓、DRG支付改革深化等多重因素影響下，整個行業處于短期陣痛調整期。同時，一系列的政策又為行業中長期發展指明了方向。這一背景下，作為中國最大、全球領先的醫療器械企業，邁瑞醫療的業績表現無疑成為觀察行業冷暖的重要風向標。

對比往年的財報數據，2024年，邁瑞醫療的總營收（367.26億元）同比增長5.14%，相較2019年的165.56億元，五年間營收增長2.2倍，接連跨越200億元和300億元兩大關口。而在營收數據的快速突破背后，盈利能力的持續增長更值得關注。

2024年歸母凈利潤116.68億元，已經是連續兩年突破百億元。而如果剔除財務費用影響，歸母凈利潤同比增長4.4%，更真實反映了企業的盈利能力。相較2019年的46.81億元，五年間凈利潤增長1.5倍。

無論是營收水平還是盈利能力，過去幾年邁瑞醫療的增長都稱得上是“高質量”。當然，2025年一季度其業績出現了一定下滑，但主要源于國內市場設備招標滯后導致的收入確認延遲。這里需要注意的是，邁瑞醫療一季度環比去年四季度增長超50%，顯示出國內市場復蘇的積極信號。

在其它業務指標上，邁瑞醫療的經營性現金流凈額達124.32億元，同比增長12.38%。對于未來增長來說，充沛的資金顯然可以提供更為強健的動力。

而作為創新驅動型企業，2024年，邁瑞醫療研發投入達40.08億元，占營收比例10.91%；2025年一季度研發投入8.47億元，占比10.28%。全球12大研發中心、5259名研發工程師，以及擬于2025年上半年投入使用的武漢第二大研發中心，構成了邁瑞醫療強大的研發體系。

另一方面，對于投資者來說，邁瑞醫療的分紅策略堪稱資本市場“長期主義”的標桿。2024年，公司累計派發現金股利76.02億元，分紅比例高達65.15%，較2018年的32.69%大幅提升。上市以來，邁瑞醫療累計分紅總額（含20億元股份回購）達341.11億元，接近IPO募資額的6倍，且期間未進行任何再融資。這種“高分紅、低融資”的模式，稱得上醫療器械行業的“模范生”。

不止于此，邁瑞醫療發布了《未來三年（2025—2027年）股東回報規劃》，承諾每年以現金方式分配的利潤不低于當年可分配利潤的65%。此外，公司計劃2025年首次中期分紅17.09億元，并授權董事會根據實際情況制定其他中期分紅方案。

與此同時，邁瑞醫療高管的增持動作進一步增強了市場信心，比如今年以來，公司董秘李文楣多次增持公司股票，這種“真金白銀”的操作，不僅是對公司內在價值的認可，也向市場傳遞了積極信號。邁瑞醫療的高分紅與股東增持組合，可以說構成了其長期投資價值的“壓艙石”。

02 雙輪驅動：國際化突破+國內拐點將至

過去的成績固然重要，未來的發展前景在投資者眼中才更為“性感”，而邁瑞醫療未來能否持續增長，“國內”和“國際”雙輪驅動能否順利推進至關重要。這一雙輪驅動的格局，不僅可以平滑單一市場的波動風險，更可為公司長期增長打開廣闊空間。

目前，全球醫療器械市場規模預計已超過6000億美元，這一背景下，邁瑞醫療的國際化布局正在成為其業績增長的核心引擎。

財報數據顯示，2024年，邁瑞醫療國際業務收入164.34億元，同比增長21.28%，占整體收入比重提升至44.75%，接近全球醫療器械巨頭40%-60%的海外營收比例。到了2025年一季度，國際收入占比進一步升至47%，顯示出全球化戰略的持續深化。

分區域來看，亞太地區在澳大利亞、泰國、印度等國的帶動下，2024年同比增長近40%，拉動發展中國家整體增長近25%；歐洲市場實現30%以上的反彈式增長，帶動發達國家增長約15%。發展中國家貢獻了國際收入的66.39%，成為業績增長的主要動力。

值得注意的是，在發展中國家1300億元的可及市場中，邁瑞醫療2024年收入僅109億元，市占率約8%。這就意味著，以邁瑞醫療在高端市場打磨出的實力，未來的增長空間相當可觀。

對于邁瑞醫療在海外市場的成功，《節點財經》認為，主要得益于兩點：高端客戶突破和本地化戰略。2024年，邁瑞醫療三大產線突破了超500家的全新客戶，除此之外還橫向突破了超400家的高端客戶群。

在Newsweek評選的全球TOP 100醫院中，邁瑞醫療覆蓋80家，顯示出與國際一線品牌同臺競技的能力。

本地化布局則進一步鞏固了邁瑞醫療的海外競爭力。目前，邁瑞醫療在13個國家布局生產基地，其中9個已投產，覆蓋體外診斷、微創外科等業務。德國DiaSys的并購增強了歐洲IVD渠道和供應鏈能力，而“瑞影云++”遠程解決方案在印尼、沙特等國縮短了醫生培養周期，帶動設備銷量增長。

當然，相較于海外市場的蓬勃發展，邁瑞醫療2024年在國內市場承受了一定壓力。但必須要看到的是，盡管市場整體承壓，邁瑞醫療憑借其產品競爭力和品牌優勢，在多個細分領域的市場占有率實現了逆勢提升。

比如在國內超聲領域，雖然行業市場規模出現雙位數下滑，但受益于國產首款超高端超聲Resona A20上市首年即放量4億元的貢獻，邁瑞國內超聲業務實現了持平，市場占有率首次突破30%，進一步鞏固了第一的地位。

更重要的是，國內市場已經看到了復蘇的曙光，拐點將至。之所以做出這樣的判斷，在于《節點財經》觀察發現，自2024年12月以來，醫療設備的月度招標數據呈現持續復蘇態勢。進入2025年，隨著地方財政資金緊張狀況的緩解、醫療專項債（尤其是支持醫院新改擴建和設備采購的專項債）發行規模反彈。

同時，發改委主導的大規模醫療設備更新項目的啟動，此前被推遲的醫療新基建項目有望復蘇。截至2024年底，這部分待釋放的市場空間超過200億元。據邁瑞醫療預計，國內業務將從2025年第三季度開始迎來重大拐點，增速有望轉正，全年呈現“前低后高”、逐季改善的趨勢。

從業績表現到國內外市場的發展，邁瑞醫療的未來值得期待。而要把這份期待轉換為現實，仍然需要腳踏實地的一步步實現。對此，邁瑞醫療有著比較清晰的戰略規劃。

03 戰略升維：數智化+流水化構建未來護城河

在醫療器械行業，技術創新和戰略布局是企業穿越周期的關鍵，也是企業構建護城河的核心所在。而放眼整個醫療行業，其實還面臨著“不可能三角”這一全球性難題，即高質量、高效率、低成本的難以兼顧。對此，邁瑞醫療則是通過“數智化+流水化”兩大戰略，不僅破解了不可能三角，還構建了面向未來的增長護城河。

邁瑞醫療的數智化戰略以“設備+IT+AI”為核心，旨在通過技術融合提升臨床效率和診療質量。2024年，這一戰略有了重大進展，其推出全球首個臨床落地的重癥大模型——啟元重癥大模型，覆蓋病情問答、建議生成、病歷撰寫和知識查詢四大功能。

啟元大模型在浙江大學醫學院附屬第一醫院投入使用

該模型已在浙江大學醫學院附屬第一醫院、上海交通大學醫學院附屬仁濟醫院等頂級醫療機構落地，顯著提升診療精準度和效率。例如，在膿毒癥患者治療中，啟元通過實時分析多維度數據，提供精準處置建議，病歷撰寫效率提升超30倍。

2025年，邁瑞醫療計劃推出麻醉、急診、影像等垂域大模型，進一步覆蓋全場景醫療生態。

流水化業務則堪稱邁瑞醫療的第二增長曲線，主要指通過標準化、規模化生產降低成本的業務模式，以及耗材與服務的持續收入，涵蓋體外診斷(IVD)試劑、微創外科耗材、心血管耗材及軟件服務。

2024年，邁瑞醫療在這一領域取得了里程碑式突破，體外診斷業務收入達137.65億元，同比增長10.82%，首次超越生命信息與支持業務成為公司第一大業務板塊，占總營收的37.48%。

此外，化學發光業務在國內排名第三，市場占有率近10%；生化業務市占率首次超15%。MT 8000全實驗室智能化流水線全年裝機近190套，化學發光儀器裝機1800臺，近六成為高速機。

6個月內機構對邁瑞醫療預測信息

對于邁瑞醫療最新的業績表現以及“國際化、數智化、流水化”的戰略規劃，資本市場給出了更為積極地解讀。《節點財經》簡略統計發現，近六個月累計共19家機構發布了邁瑞醫療的研究報告，預測2025年最高目標價為398.10元，最低目標價為320.00元，平均為337.74元；預測2025年凈利潤最高為166.71億元，最低為119.60億元，均值為143.04億元，較去年同比增長22.59%。

深入分析機構觀點可以發現，市場對邁瑞醫療的共識是"短期承壓、長期向好"，國際化布局、數智化轉型構建競爭壁壘、產品線持續豐富以及政策環境逐步改善等因素成為其長期向好的核心支撐。

站在“十四五”收官與“十五五”開局的交匯點，邁瑞醫療展現出的戰略定力、創新活力和全球視野，讓我們有理由相信，短期業績波動不會改變其長期向好的基本趨勢。隨著國內外市場環境的改善和戰略布局的深化，邁瑞醫療有望迎來新一輪高質量發展，為中國醫療器械行業攀登全球價值鏈高端持續貢獻力量。

*題圖由AI生成