增資完成后，復星聯合健康注冊資本金將由6.94億元增加至10.11億元。

文/每日財報 栗佳

近日，復星聯合健康再一次開啟增資擴股計劃。

根據復星聯合健康披露的《關于變更注冊資本有關情況的信息披露公告》，公司計劃增發31641萬股，募集資金總額8.1億元，復星醫藥認購1.05億股，國際金融公司（IFC）、亞洲開發銀行（ADB）擬各自出資2.7億元（或等值美元）分別認購1.05億股新增發行股份。增資完成后，復星聯合健康注冊資本金將由6.94億元增加至10.11億元。

這是繼2024年5月迎來首次增資后，復星聯合健康再次迎來新金主。值得注意的是，復星聯合健康將引進的兩家新股東——國際金融公司與亞洲開發銀行均屬于國際資本，這也讓其成為首家同時獲得兩家國際金融機構戰略投資的中國保險公司，意義重大。

兩大國際巨頭資本入場增持，復星聯合健康股權生變

根據近日復星醫藥發布的董事會決議公告，稱董事會同意公司出資2.7億元認購復星聯合健康1.055億股新增股份，每股價格約為2.56元。

2024年5月份，復星醫藥已經以2.49億元認購復星聯合健康保險9722萬股，持股比例為14%。

本次增資順利完成后，復星醫藥累計對復星聯合健康的出資額將達5.19億元，所持有該公司的股權比例將從14%增至20.05%，從原來的第三大股東變為第一大股東。

國際金融公司和亞洲開發銀行，兩者均通過出資2.7億元分別認購復星聯合健康1.05億股新增發行股份，持股比例10.43%，并列躋身第二大股東行列。

不難發現，待以上增資完成后，隨之而來的則是復星聯合健康股權結構將迎來重大位次變更。除了以上提及到的上海復星醫藥將升至第一大股東、國際金融公司和亞洲開發銀行新入主并列成為第二大股東之外，此前為該公司第一大股東的上海復星產業投資有限公司，在增資完成后持股比例將從14.4%縮減至9.89%，排在第四位，其他未參與增資的股東持股排位情況則依次類推。

此次對復星聯合健康的增資，是亞洲開發銀行在中國保險市場的首筆股權投資，而國際金融公司此前已在中國金融領域布局多年。

一直以來亞洲開發銀行在中國直接投資金融機構的情況較為鮮見，而是多以關乎民生基礎設施投資為主。中信證券數據顯示，亞洲開發銀行在中國的投資項目超過1200個，總額接近500億美元，主要集中在交通、農業、能源和城市基礎設施等領域。

國際金融公司為世界銀行下屬機構之一，1956年7月成立，是全球規模最大的專注于新興市場發展的國際開發機構，主要職能是利用自有資源和在國際金融市場上籌集的資金為項目融資，同時它還向政府和企業提供技術援助和咨詢。

相比之下，國際金融公司則在我國金融市場持續深耕投資多年。比如，早在2001年之時，曾投資過南京銀行。而后又在2015年郵儲銀行宣布成功引入戰略投資者時，作為戰略投資者參與融資。2023年還曾計劃向新網銀行提供金額為10億元的貸款。2024年9月，國際金融公司出資2.15億元投資南銀法巴消費金融有限公司，持股比例為4.12%，使得該公司注冊資本由50億元增至52.15億元。

業績基本面持續向好，償付能力仍存隱憂

業績方面，2024年復星聯合健康實現保險業務收入52.26億元，同比增長26.69%；凈利潤0.44億元，同比大幅增長了91.3%。業績“雙增”，離不開投資端的助力，報告期內，復星聯合健康投資收益率達到6.54%，而綜合投資收益率更是高達16.18%。

與同行對比來看，復星聯合健康2024年全年保費收入為已披露業績報告的5家專業健康險公司中排名第4位；同期凈利潤則是排名第5位。

回看業績軌道，2017-2023年間，復星聯合健康險實現保險業務收入分別為0.59億元、5.2億元、18.19億元、24.54億元、37.14億元、38.79億元、41.25億元；凈利潤分別為-0.45億元、-0.87億元、-0.39億元、-0.74億元、0.2億元、0.63億元、0.23億元。

可以明顯看到，復星聯合健康保險業務收入是在持續上漲的，創收能力在不斷加強，同時，凈利潤雖然在剛開業那幾年是持續虧損的，但好在2021年首次實現扭虧為盈，截至目前也已經連續四年實現了盈利。

拆分險種來看，目前復星聯合健康保費收入構成中，長期健康保險占據大頭，2023年在個險和團險業務中總計取得保費收入約37.47億元，同比2022年增長17.46%，占總保費規模達90.84%，較2022年的82.24%規模增長了8.6個百分點。其中，2023年保費收入位居前五的產品分別為三款重疾險和兩款護理保險，這與該公司收費模式構成相一致，目前復星聯合健康主要依賴于專業中介以及銀行代理渠道。

我們知道，銀保渠道產品雖有能快速擴大保費規模的優勢，但也存在產品價值較低、費用高的劣勢，而且相較于傳統經代渠道，銀保渠道維系成本高且銷售的產品偏重投資屬性，對償付能力消耗快，這也從側面解釋了為什么近些年復星聯合健康需要頻頻增資“補血”的原因。

償付能力方面，作為國內第六家專業健康險公司，復星聯合健康為緩解自身償付能力長期下行壓力，曾多次發布過增資計劃。比如，2018-2021年三年期間，分別擬增發3.85億股股份、1.6億股股份和1.15億股股份，但最終都是以發布變更注冊資本公告形式來獲得市場廣泛關注，并無實質性落地。

隨后在2023年5月份，復星醫藥還曾試圖聯合佛山順德國資“順德科創集團”一起增資復星聯合健康，但到了十月份，順德國資卻“反悔”臨時退出此次增資項目，無奈交易只能終止，并算上利息原路返還增資款。

不得已下，2023年10月，復星醫藥又聯合南沙科金擬各自出資2.49億元增資聯合保險，增資完成后復星醫藥、南沙科金將分別持有復星聯合健康約14%的股權，直至2024年5月份這份增資才獲得監管的批準，復星聯合健康注冊資本也順勢從5億元增加至6.94億元。

隨著增資的到位，復星聯合健康的償付能力暫時渡過難關。截至2024年末，復星聯合健康的核心和綜合償付能力充足率分別達到了117.66%和173.99%。相較于2023年末該公司核心償付能力下滑至55.34%、綜合償付能力下滑至110.67%的兩項數據已無限逼近監管紅線的逼仄情況，目前其償付能力水平已經有了大幅改善提升。

不過，與行業償付充足平均水平對比，目前復星聯合健康的兩項指標仍略顯不足。數據顯示，截至2024年末，我國人身險公司的核心償付能力充足率為123.8%；綜合償付能力充足率為190.5%，由此計算，復星聯合健康分別低于行業均值6.14個百分點和16.51個百分點。

值得注意的是，根據復星聯合健康預測數據，公司下季度核心、綜合償付能力充足率將分別下降18.43、27.13個百分點，或分別降至99.23%、146.86%，這意味著其償付能力仍存較大隱憂。而如今的第二次增資，無疑將為復星聯合健康進一步補充資本提升償付能力充足水平筑牢根基。

誠然，一味地進行增資回血顯然是不能長久的，作為一家專業健康險公司，復星聯合健康也要拿出更硬核的核心競爭力來實現自身主業擴大，不斷進行自我造血，才能夠走的更遠更久。