作者：周繪

出品：全球財說

2025年3月，上證指數(shù)漲0.45%，報3335.75點(diǎn)；深證成指跌1.01%，報10504.33點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌3.07%，報2103.70點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌5.20%，報1022.71點(diǎn)。

4月并未出現(xiàn)期待中的開門紅。4月1日，市場震蕩運(yùn)行，大盤震蕩整理；4月2日，A股主要指數(shù)小幅上漲；4月3日，三大指數(shù)集體調(diào)整。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3個百分點(diǎn)，均連續(xù)兩個月上升。其中，建筑業(yè)PMI連續(xù)2個月環(huán)比上升，創(chuàng)2024年6月以來新高。

分析認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升苗頭更為明顯，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計繼續(xù)取得“量的穩(wěn)定增長”和“質(zhì)的較快提升”。

政策方面，在2025年兩會上的政府工作報告中提出，2025年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右，居民消費(fèi)價格漲幅2%左右，國際收支保持基本平衡。并提出擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

政府工作報告提出實(shí)施“更加積極的財政政策”，并將政府工作報告中連續(xù)使用了14年的“穩(wěn)健的貨幣政策”改成了“適度寬松的貨幣政策”。

分析認(rèn)為，這一項(xiàng)宏觀政策的調(diào)整，將有利于保持市場流動性寬裕，有助于為民營和小微企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大提供有力的金融支持。此外，在國際國內(nèi)環(huán)境發(fā)生重大變化的背景下，這一調(diào)整也將鮮明地表達(dá)了國家對于應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的政策態(tài)度，這無疑將提振市場的信心。

3月8日，工信部等三部門聯(lián)合印發(fā)《輕工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)施方案》。提出兩步走發(fā)展目標(biāo)：到2027年，重點(diǎn)輕工企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率達(dá)到90%左右，關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到75%左右，打造100個左右典型場景，培育60家左右標(biāo)桿企業(yè)，制修訂50項(xiàng)左右國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，形成一批數(shù)字化轉(zhuǎn)型成果。到2030年，規(guī)模以上企業(yè)普遍實(shí)施數(shù)字化改造，形成“智改數(shù)轉(zhuǎn)網(wǎng)聯(lián)”數(shù)字生態(tài)，高端化、智能化、綠色化發(fā)展水平顯著提升。

3月9日，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長倪虹在十四屆全國人大三次會議民生主題記者會上表示將會同有關(guān)部門長短結(jié)合、標(biāo)本兼治，堅決穩(wěn)住樓市。

3月16日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》，提出城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動，包括促進(jìn)工資性收入合理增長、拓寬財產(chǎn)性收入渠道、多措并舉促進(jìn)農(nóng)民增收、扎實(shí)解決拖欠賬款問題；消費(fèi)能力保障支持行動，包括加大生育養(yǎng)育保障力度、強(qiáng)化教育支撐、提高醫(yī)療養(yǎng)老保障能力、保障重點(diǎn)群體基本生活；服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動；大宗消費(fèi)更新升級行動；消費(fèi)品質(zhì)提升行動；消費(fèi)環(huán)境改善提升行動；限制措施清理優(yōu)化行動；完善支持政策等。

3月24日，財政部調(diào)研小組發(fā)布2024年中國財政政策執(zhí)行情況報告。提出2025年財政政策要更加積極，持續(xù)用力、更加給力，具體體現(xiàn)在五個方面：一是提高財政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；二是安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐；三是大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化精準(zhǔn)投放，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁；四是持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，促進(jìn)財政平穩(wěn)運(yùn)行、可持續(xù)發(fā)展；五是進(jìn)一步增加對地方轉(zhuǎn)移支付，增強(qiáng)地方財力、兜牢“三保”底線。

3月25日，在國務(wù)院國資委召開的中央企業(yè)“人工智能+”媒體通氣會上，國務(wù)院國資委規(guī)劃發(fā)展局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前，中央企業(yè)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展將進(jìn)一步提速加力。該負(fù)責(zé)人表示，國務(wù)院國資委持續(xù)深化中央企業(yè)AI+專項(xiàng)行動，指導(dǎo)央企緊盯發(fā)展態(tài)勢、服務(wù)國家戰(zhàn)略，全力當(dāng)好國家智算基礎(chǔ)設(shè)施的重要供給者、人工智能賦能千行百業(yè)的重要破題者、產(chǎn)業(yè)體系化布局的重要組織者，著力提升中央企業(yè)在人工智能領(lǐng)域全方位的能力，在應(yīng)用、算力、數(shù)據(jù)、模型等人工智能產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域取得積極成效。

3月26日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)商務(wù)部《關(guān)于支持國際消費(fèi)中心城市培育建設(shè)的若干措施》。提出八個方面重點(diǎn)任務(wù)：積極推進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)；優(yōu)化入境政策和消費(fèi)環(huán)境；更好發(fā)揮免稅店和離境退稅政策作用；辦好各類大型消費(fèi)促進(jìn)活動；推動商貿(mào)流通高質(zhì)量發(fā)展；促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容；提升消費(fèi)供給品質(zhì)；加強(qiáng)對外宣傳推介。

3月26日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司信息披露管理辦法》，自2025年7月1日起施行。修訂后的《信披辦法》吸收了近年來信息披露監(jiān)管的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化風(fēng)險揭示要求。明確行業(yè)經(jīng)營信息披露要求；明確非交易時段發(fā)布信息的要求；確立暫緩、豁免披露制度；規(guī)定上市公司按照證券交易所的規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告。

3月31日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布國家標(biāo)準(zhǔn)《住宅項(xiàng)目規(guī)范》。《規(guī)范》以住宅項(xiàng)目整體為對象，以安全、舒適、綠色、智慧為目標(biāo)，在規(guī)模、布局、功能、性能和關(guān)鍵技術(shù)措施等方面，對住宅項(xiàng)目的建設(shè)、使用和維護(hù)作出規(guī)定。

新華社4月2日報道，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于完善價格治理機(jī)制的意見》提出，工作中要做到：堅持社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革方向，能由市場形成價格的都交給市場，促進(jìn)先進(jìn)優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素高效順暢流動，有效服務(wù)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)。堅持系統(tǒng)觀念、綜合施策，統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場兩種資源，兼顧上下游各環(huán)節(jié)，強(qiáng)化各領(lǐng)域改革協(xié)同聯(lián)動，實(shí)現(xiàn)價格合理形成、利益協(xié)調(diào)共享、民生有效保障、監(jiān)管高效透明。

關(guān)于接下來的市場走勢，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為將維持震蕩市，銀河證券、中泰證券等則進(jìn)一步認(rèn)為將進(jìn)入幅度有限的調(diào)整階段。

4月3日，據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r間4月2日在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。“特朗普關(guān)稅”靴子落地，對A股的沖擊程度效果已顯現(xiàn)。

多家券商分析認(rèn)為，特朗普在超預(yù)期加征關(guān)稅的同時，設(shè)定了緩和生效時間，談判意圖明顯。尤其加征關(guān)稅不僅影響全球經(jīng)濟(jì)增長，還將給美國經(jīng)濟(jì)本身帶來傷害，預(yù)計最終政策執(zhí)行力度還有減免空間。

4月A股即將進(jìn)入一季報期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，在行業(yè)配置上，機(jī)構(gòu)建議平衡配置重視業(yè)績，考慮均衡配置以應(yīng)對不確定性，短期預(yù)計業(yè)績預(yù)期的影響凸顯，可以重點(diǎn)關(guān)注有業(yè)績利好的企業(yè)。

投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎，以下內(nèi)容僅供參考。

申萬宏源：二季度可能維持震蕩市

策略觀點(diǎn)：二季度可能維持震蕩市，短期防御思維占優(yōu)。短期調(diào)整兌現(xiàn)后，“四月決斷”（A股年報一季報驗(yàn)證期，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，美國關(guān)稅兌現(xiàn)期）壓力已基本釋放。

業(yè)績期科技行情不是“證偽”而是“聚焦”。4月A股一季報期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證期預(yù)期本就偏低，預(yù)期額外下修空間也有限。

展望二季度，宏觀層面依然存在的問題包括中國出口可能自然回落，4月初之后美對華關(guān)稅威脅可能再加碼。

科技方面，可以耐心等待科技產(chǎn)業(yè)趨勢再催化，延續(xù)結(jié)構(gòu)牛行情。互聯(lián)網(wǎng)平臺內(nèi)部爆款應(yīng)用催化，可能強(qiáng)化資本開支高增預(yù)期，AI算力行情卷土重來；而基礎(chǔ)層大模型的突破，可能是催化新一輪全面AI行情的因素。

配置建議：看好高股息相對收益。2025年科技結(jié)構(gòu)牛判斷不變，當(dāng)前可能還不是科技中級別調(diào)整波段，繼續(xù)推薦國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)，中期看好港股互聯(lián)網(wǎng)為本輪科技結(jié)構(gòu)牛龍頭。

金股組合：水晶光電、新華保險、海螺水泥、紫金礦業(yè)、陜西煤業(yè)、燦勤科技、川投能源、志特新材、歐圣電氣、阿里巴巴-W。

光大證券：財報季將至，關(guān)注穩(wěn)健資產(chǎn)

策略觀點(diǎn)：政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入背景下，A股市場有望震蕩上行。

當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌觯型M(jìn)一步提升A股市場的估值。

但受財報披露影響，市場情緒短期可能會面臨一定擾動。

配置建議：短期可適度配置紅利類資產(chǎn)，長期可關(guān)注科技成長及消費(fèi)兩條主線。

科技成長板塊關(guān)注政策在資本市場具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費(fèi)板塊重點(diǎn)關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如家電、消費(fèi)電子、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等。

金股組合：中自科技、中國移動、格力電器、中國石油、中國海油、牧原股份、神農(nóng)集團(tuán)、溫氏股份、濮耐股份、金誠信。

平安證券：自下而上把握一季報業(yè)績指引

策略觀點(diǎn)：隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績驗(yàn)證窗口期的到來，4月權(quán)益市場定價將進(jìn)一步回歸基本面，建議自下而上把握一季報業(yè)績指引，關(guān)注業(yè)績預(yù)期向好的企業(yè)。

中期國產(chǎn)科技創(chuàng)新主線行情仍有望延續(xù)，亦建議逢低布局。

配置建議：結(jié)構(gòu)上看，萬得統(tǒng)計的部分A股行業(yè)盈利預(yù)期已有所改善。截至3月29日，可比口徑下，近一個月非銀金融、有色金屬、汽車、建筑材料行業(yè)的2025年盈利預(yù)期迎來上修，同期全A盈利預(yù)期下調(diào)0.7%。

金股組合：皓元醫(yī)藥、南亞新材、鴻泉物聯(lián)、金山辦公、洛陽鉬業(yè)、賽力斯、石頭科技、明陽智能、三棵樹、工商銀行。

天風(fēng)證券：4月決斷在即，應(yīng)對波動率放大

策略觀點(diǎn)：近期債券市場表現(xiàn)較強(qiáng)，十年期國債收益率近期再度轉(zhuǎn)向下行，央行宣布MLF退出政策屬性，并進(jìn)行加量續(xù)作，貨幣層面邊際小幅轉(zhuǎn)松。

盡管部分工業(yè)品近期出現(xiàn)漲價行情，整體來看商品自2月中旬以來表現(xiàn)低迷，需求層面仍然較弱，宏觀數(shù)據(jù)來看，CPI、PPI弱勢延續(xù)，物價回升壓力依然較大，短期內(nèi)基本面仍然較弱。

股票方面風(fēng)格糾偏延續(xù)，前期強(qiáng)勢股持續(xù)回調(diào)，各風(fēng)格間差距縮小。4月決斷在即，應(yīng)對波動率放大。

復(fù)盤債券、商品市場近期表現(xiàn)，反映出目前現(xiàn)實(shí)基本面偏弱，但預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)。

下階段來看，宏觀層面，監(jiān)管層近期頻繁提出“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，雖具體時機(jī)仍需根據(jù)國際金融、政治環(huán)境相機(jī)決定，但整體寬松的貨幣環(huán)境有望持續(xù)，美聯(lián)儲的降息預(yù)期也有助于帶動全球資本市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，風(fēng)險事件方面要考量特朗普關(guān)稅靴子落地的沖擊，以及國內(nèi)政策應(yīng)對。

金股組合：新華保險、潤澤科技、拓邦股份、新易盛、亨通光電、工業(yè)富聯(lián)、立訊精密、藍(lán)思科技、海光信息、智微智能、銳明技術(shù)、頂點(diǎn)軟件、內(nèi)蒙一機(jī)、火炬電子、圣農(nóng)發(fā)展、百濟(jì)神州-U、澤璟制藥-U、益方生物-U、好未來、中國東方教育、浙江自然、申洲國際、布魯可、小商品城、首旅酒店、錦波生物、鴻路鋼構(gòu)、三維化學(xué)、中材科技、盛航股份、吉祥航空、紫金礦業(yè)、中國海外發(fā)展、貝殼、納睿雷達(dá)、阿里巴巴-W

中銀證券：短期A股或進(jìn)入震蕩調(diào)整階段

策略觀點(diǎn)：2025年開年工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)改善勢頭，工業(yè)企業(yè)庫存持續(xù)回升，先導(dǎo)指標(biāo)營收及PPI均處于弱修復(fù)，顯示主動補(bǔ)庫周期仍在延續(xù)，短期市場延續(xù)縮量窄幅震蕩，對于特朗普關(guān)稅政策的擔(dān)憂使得市場觀望情緒濃厚，量能萎縮背景下市場熱點(diǎn)板塊輪動加快。潛在的4月美對華關(guān)稅落地大概率對于A股的沖擊有限，若本次對華加征關(guān)稅的幅度或范圍超預(yù)期或有望迎來國內(nèi)對沖政策的進(jìn)一步加碼。

總體來看，短期A股或進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。

配置建議：進(jìn)入4月，A股即將進(jìn)入財報窗口期，業(yè)績確定性將會成為4月市場風(fēng)格超額收益主要抓手。

金股組合：中遠(yuǎn)海特、極兔速遞-W、衛(wèi)星化學(xué)、安集科技、寧德時代、青島啤酒、大豐實(shí)業(yè)、深南電路。

銀河證券：大概率窄幅震蕩，建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

策略觀點(diǎn)：4月是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司年報、一季報集中披露期。當(dāng)前投資者情緒趨于謹(jǐn)慎，觀望情緒升溫。4月市場走勢主要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況，數(shù)據(jù)好的話將提振市場情緒。

4月份是年報披露的主要時間窗口，部分行業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中展現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢，如消費(fèi)行業(yè)在促消費(fèi)政策下有望逐步回暖，科技行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動下持續(xù)發(fā)展。

綜合政策面、市場面和基本面分析，4月A股市場繼續(xù)震蕩整理，市場將逐步轉(zhuǎn)向有基本面支撐的投資方向。業(yè)績的投資窗口期、驗(yàn)證期，業(yè)績超預(yù)期的個股有望迎來估值修復(fù)，帶來結(jié)構(gòu)性行情。

配置建議：4月的投資組合，銀河證券采取攻守兼?zhèn)涞牟呗裕芤嬗跇I(yè)績利好+高股息+受益于科技催化的主題或成為下階段的主要方向。

配置的投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于有業(yè)績利好的成長型價值股。4月建議布局科技、消費(fèi)等板塊里的價值股。

金股組合：騰訊控股、恒輝安防、格力電器、云路股份、豆神教育、光迅科技、江蘇銀行、樂鑫科技、寧德時代。

中泰證券：幅度有限的調(diào)整

策略觀點(diǎn)：認(rèn)為可能會調(diào)整的原因主要有兩點(diǎn)，一是全球資金再平衡階段性觸碰邊界，可能會反過來弱化中國科技敘事，正如2月以來的資金再平衡邊際上強(qiáng)化了科技股彈性；二是政策脈沖接近尾聲，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能有所放緩。

認(rèn)為幅度有限的原因也有兩點(diǎn)，一是港股科技龍頭估值合理，未明顯泡沫化，預(yù)計10%級別的調(diào)整即可重新增加對資金的吸引力；二是政策托底意愿較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期大幅下滑的風(fēng)險有限。

配置建議：小市值科技與高股息資產(chǎn)。看好小市值風(fēng)格的持續(xù)性，市場可能的調(diào)整過程中，更建議聚焦小市值科技。區(qū)別于科技龍頭面臨的海外對標(biāo)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)約束，小市值科技股有望受益于龍頭資本開支和地方新質(zhì)生產(chǎn)力投資，產(chǎn)業(yè)鏈邏輯下，年內(nèi)有望釋放業(yè)績彈性。

如果科技行情短期內(nèi)有所松動，股息資產(chǎn)預(yù)計較為受益。本輪科技資產(chǎn)與股息資產(chǎn)之間的表現(xiàn)明顯背離，原因在于較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢下，市場認(rèn)為科技行情有望復(fù)刻景氣投資策略，而歷史上A股高股息策略核心受益于景氣投資策略的失效，兩者存在“此消彼長”的走勢趨勢。

金股組合：恒生消費(fèi)ETF、青島啤酒、冠盛股份、久立特材、奕瑞科技、小鵬汽車、泡泡瑪特、三生制藥、吉祥航空、翱捷科技、賽意信息、移遠(yuǎn)通信、海瀾之家。

國泰君安證券：震蕩仍將進(jìn)一步推進(jìn)

策略觀點(diǎn)：從全年和全局的角度看，過去三年的市場出清、決策層扭轉(zhuǎn)形勢的決心與后手以及無風(fēng)險利率下降推動增量資金入市的趨勢已經(jīng)形成，2025年中國股市迎來“轉(zhuǎn)型牛”。

對下一階段股指走勢的看法：（1）在此前密集的催化后，目前暫缺乏對宏觀政策、經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)突破等預(yù)期層面的有力進(jìn)展與上修動力，進(jìn)入“等待期”；（2）部分指數(shù)和板塊以及中小市值估值和換手率走到偏高的水平，前期交易的表達(dá)比較充分，隱含其對流動性變化將更敏感，波動或有所加大；（3）4月海外關(guān)稅疑云密集，國內(nèi)財報季業(yè)績成色檢驗(yàn)在即，不確定因素較前期將有所增加，整體市場承擔(dān)風(fēng)險的意愿會出現(xiàn)降低。

綜合以上要素下一階段股指將從橫盤震蕩進(jìn)入震蕩整固的階段。

配置建議：風(fēng)格平衡重視業(yè)績，看好設(shè)備更新、以舊換新受益板塊與低PB個股。

（1）兩重兩新：政策擴(kuò)容發(fā)力，地方推進(jìn)積極性高，推薦電力設(shè)備、軌交、工程機(jī)械、消費(fèi)電子、家電等；（2）科技成長：產(chǎn)業(yè)趨勢明朗，訂單兌現(xiàn)度高，推薦軍工、智能駕駛、AI算力、通信；（3）低PB資產(chǎn)：受益供給端優(yōu)化或新需求拉動漲價的周期行業(yè)，如化工、有色、建材。

此外，自由穩(wěn)定現(xiàn)金流主題短期將重回視野，并回避中小市值。主題推薦自主可控、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、AI智能體、并購重組。

金股組合：騰訊控股、阿里巴巴-W、中芯國際、恒立液壓、航天南湖、三生國健、江淮汽車、美的集團(tuán)、海螺水泥、廣晟有色、中國神華、燕京啤酒、若羽臣、瑞普生物、新華保險、江蘇銀行、招商公路、皖通高速、新天綠色能源、華能國際。

國盛證券：沿業(yè)績線索尋找進(jìn)攻方向

策略觀點(diǎn)：近期市場的表現(xiàn)不佳受到多方面因素的綜合影響。

宏觀層面，全國兩會落地后主要是各領(lǐng)域政策的具體落地，暫時可能不會有大的敘事節(jié)點(diǎn)，而1-2月經(jīng)濟(jì)、工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)都沒有出現(xiàn)超預(yù)期改善，基本面暫時缺少向上突破的邏輯。

外圍看，更多也是偏負(fù)面的波動，特朗普關(guān)稅政策對“美國例外論”與全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期都造成擾動。

產(chǎn)業(yè)層面，近期科技方向缺少重磅催化以延續(xù)主線地位，其他方向如深海科技、大消費(fèi)的邏輯又難以得到市場資金的一致認(rèn)同。

因此市場在觸及2024年12月重要阻力位后已連續(xù)兩周調(diào)整。

往后看，上述各邏輯雖然可能不會有超預(yù)期的“爆點(diǎn)”，但整體也不至于悲觀，可以觀察到1-2月工業(yè)企業(yè)利潤降幅明顯收窄、特朗普關(guān)稅政策等積極因素，市場可能在下方即將臨近的支撐位出現(xiàn)止跌，屆時可以考慮適當(dāng)提升倉位。

配置建議：短期交易方向仍不明朗，繼續(xù)考慮均衡配置以應(yīng)對不確定性。

沿業(yè)績線索尋找進(jìn)攻方向，A股2024年報與2025一季報密集披露窗口臨近，個股層面建議關(guān)注具備“業(yè)績正增+股價高開”特征的標(biāo)的，行業(yè)層面盈利預(yù)測上調(diào)指向新能源、有色金屬、證券以及后周期的廚電、建材。

產(chǎn)業(yè)層面需等待新主線的出現(xiàn)，近期市場交易難度持續(xù)加大，缺乏主線且熱點(diǎn)高速輪動，如上周表現(xiàn)亮眼的深海科技本周出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，科技方向很多核心個股本周向下跌破箱體區(qū)間。

防御方向看，銀行、保險、水電等紅利資產(chǎn)仍然可以作為底倉配置。

金股組合：南鋼股份、東陽光、科思科技、寧德時代、旗濱集團(tuán)、云賽智聯(lián)、勝宏科技、東山精密、山西汾酒、青島啤酒、青達(dá)環(huán)保。

長江證券：科技板塊超額收益可能收斂

策略觀點(diǎn)：從日歷效應(yīng)來看，在4月份業(yè)績期，AI等科技板塊相對大盤的超額收益可能階段性收斂。

背后的邏輯是，在財報季來臨前，大部分行業(yè)的盈利預(yù)期變化與行情沒有必然關(guān)系，“春季躁動”容易出現(xiàn)，此時科技股的超額收益或較為明顯，而在財報季開始后，市場行情受業(yè)績預(yù)期調(diào)整的影響較為明顯，也就是基本面的影響較大，景氣投資有效性指標(biāo)或開始上升。

配置建議：財報季來臨，短期預(yù)計業(yè)績預(yù)期的影響凸顯，預(yù)計短期科技、消費(fèi)和紅馬股的風(fēng)格或有所平衡。

金股組合：赤峰黃金、中谷物流、鴻路鋼構(gòu)、陽光電源、新華保險、齊魯銀行、比亞迪、格力電器、立訊精密、亨通光電。

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