近日，光伏巨頭中潤光能向港交所遞交聆訊，此前公司沖擊深交所IPO未能成功。
中潤光能主營業務為高效太陽能電池片的研發、生產和銷售。2022年至2024年，公司的單晶電池片產能從13GW上升至41.1GW，產能利用率從98.5%降至89.3%。
中潤光能的財務表現欠佳。2024年，公司營收下滑45.7%，利潤由盈轉虧。
?主要產品：太陽能電池片 ? ? ??
中潤光能成立于2011年，主營業務為高效太陽能電池片的研發、生產和銷售。
根據弗若斯特沙利文的資料，按光伏電池對外出貨量計，2024年公司在全球專業光伏電池制造商中排名第一，市場占有率18.3%，在全球光伏電池制造商中排名第二，市場占有率14.6%。
從電池類型來看，過去中潤光能產品以P型（PERC）電池片為主。
2024年之前，P型電池片因其成熟的技術及較低的生產成本，在光伏電池片市場占據了顯著份額。隨著P型電池片的效率接近其理論極限，具有效率更高及溫度系數更好等多重優勢N型電池片的需求與日俱增。這導致行業從P型電池片向N型電池片進行技術革新。
圖1：中潤光能產能利用率
受此影響，中潤光能也處于產品過渡期。根據招股書，公司核心業務單晶電池片的產能從2022年的13GW上升至2024年的41.1GW，同期N型電池片的產能從0GW上升至22.6GW。公司稱，加上處于產線改造的產能，公司的N型電池片的總產能預計約50GW。 ? ?
2022年至2024年，公司的單晶電池片產能利用率從98.5%降至89.3%，多晶電池片產能已清零，光伏組件產能出現小幅上升。
?2024年由盈轉虧 ?
2024年，中潤光能實現營收113.2億元，同比下滑45.7%；年內虧損13.63億元，與2023年盈利16.81億元形成反差?。
公司毛利率從2023年的13.6%降至2024年-10.1%，公司稱主要由于光伏行業的競爭格局發生了重大變化，導致光伏產業鏈整體價格下滑。
圖2：中潤光能財務數據
財報顯示，中潤光能存貨余額從2022年的9.38億元增至2024年的24.03億元，其中產成品的存貨超過15億元。2022年至2024年，中潤光能存貨減值虧損分別為9391.2萬元、3.09億元、1.89億元，后續減值風險值得關注。
與此同時，公司資產負債率在 2024 年末攀升至83.7%，對比晶科能源、通威股份、愛旭股份等可比公司時，中潤光能的負債率較高。
技術轉型過程中，中潤光能的研發投入略顯不足。2024年，公司研發費用約2.89億元，同比下降54.2%。2022年至2024年，研發費用率約2.95%、3.03%、2.56%，較晶科能源、愛旭股份等企業略低。 ? ?
?A股轉戰港股 募投項目變更?為海外基地建設 ? ?
早在2023年5月，中潤光能向深交所申請IPO。2024年，因業績虧損及保薦機構海通證券撤單終止A股IPO，公司于2025年轉戰港股。
深交所曾對中潤光能進行過兩輪問詢，內容涉及業績增長的可持續性及償債能力、產能過剩風險、關聯交易合理性等多個問題。
需要關注的是，在A股IPO招股書中，中潤光能原計劃募資23億元，其中20億元投入中潤滁州年產8 GW高效光伏電池項目（二期），3億元補充流動資金。
而本次港股申報稿中，中潤光能的募資計劃用于美國北卡羅來納州建立新的海外生產基地、研發、營運資金及一般公司用途。
圖3：中潤光能募資使用計劃
目前，實控人龍大強及其配偶孟麗葉合共可行使50.64%的投票權。包括龍大強直接持股35.44%；孟麗葉直接持股6.47%；兩人通過皓日電子、龍泰管理、恒輝管理合計持有8.73%投票權。
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