“以價換量”是極兔的一大法寶，但單票收入優(yōu)勢或難以長期維持。

文/每日財報 匯水

2024年極兔交出了一份不錯的“答卷”。

3月5日，全球物流服務(wù)運(yùn)營商極兔速遞（01519.HK 以下簡稱“極兔”）公布2024年業(yè)績，營收102.6億美元，同比增長15.9%；總包裹量同比增長31%，至246.5億件；核心業(yè)務(wù)快遞服務(wù)收入99.8億美元，同比增長23.4%。

來源：公司2024年業(yè)績公告

這份財報最靚的地方在于實現(xiàn)了盈利指標(biāo)全面轉(zhuǎn)正，公司凈利潤達(dá)到1.1億美元，較2023年虧損11.6億美元出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)；經(jīng)調(diào)整凈利潤約2億美元，超出市場預(yù)期。

從財報基礎(chǔ)指標(biāo)看，極兔似乎已開始步入良性發(fā)展。然而，在行業(yè)高度競爭的背景下，其增長是否具有持續(xù)性？且公司依賴的低價策略效能還能維持多久？

首次實現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正

目前極兔速遞的收入來源由快遞服務(wù)、跨境服務(wù)、租金收入、銷售配件和其他五部分組成。其中，快遞服務(wù)為公司主要收入來來源，財報顯示，2024年該項收入為99.80億美元，同比增長23.4%，占總收入比高達(dá)97.3%。

2024年極兔的快遞業(yè)務(wù)在中國市場、東南亞市場、新市場這三大市場業(yè)務(wù)、業(yè)績實現(xiàn)全面上揚(yáng)，這也是公司收入增長的重要原因。

來源：公司2024年業(yè)績公告

分地區(qū)來看，2024年中國市場收入達(dá)到63.9億美元，同比增長22.2%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為4.27億美元，較上一年度的3070萬美元出現(xiàn)了大幅提升經(jīng)調(diào)整EBIT也實現(xiàn)盈利，達(dá)到1.47億美元。中國市場收入占比總營收從59.1%上升至62.3%。

業(yè)務(wù)規(guī)模與市場份額穩(wěn)步提升。處理的包裹量達(dá)到了198億件，同比增長29.1%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均的21.5%。市場占有率也提升至11.3%。極兔解釋稱，主要得益于與現(xiàn)有電商平臺的合作深化，同時服務(wù)質(zhì)量及品牌形象的提升，也增強(qiáng)了公司整體的獲客能力。

東南亞市場，極兔繼續(xù)處于領(lǐng)先地位。2024年收入32.2億美元，同比增長22.3%，經(jīng)調(diào)整EBITDA達(dá)4.6億美元，同比提升21.3%。包裹量達(dá)45.6億件，同比增長40.8%，市占率提高至28.6%。同時，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，極兔在該市場的單票成本同比下降14.9%，增強(qiáng)了市場競爭。

在東南亞，極兔在集成所有電商平臺包裹的同時，積極擴(kuò)展非平臺的包裹，通過規(guī)模效應(yīng)和復(fù)制中國快遞經(jīng)驗，期內(nèi)單票成本同比下降約14.9%，使公司當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)保持盈。

新市場方面，極兔同樣卻得了不錯的成績。2024年實現(xiàn)收入達(dá)5.8億美元，同比增長76.1%；包裹量2.8億件，同比增長22.1%至。極兔解釋，這主要得益于集團(tuán)在當(dāng)?shù)匕康母咚僭鲩L，以及不斷提高的網(wǎng)絡(luò)承載能力。公司持續(xù)抓緊新市場的電商增長機(jī)遇，同時大力發(fā)展非電商平臺個人散單。

來源：公司2024年業(yè)績公告

極兔的成功“密碼”

回看極兔的崛起之路，2015年極兔在印尼成立，首先開辟了東南亞市場，成為該地區(qū)的頭部物流公司，在積累了一定實力后，開始反攻國內(nèi)市場。

極兔憑借“8毛發(fā)全國”的極低快遞單價，僅用三年時間就躋身國內(nèi)快遞物流行業(yè)前五強(qiáng)。2023年，極兔正式赴港上市。目前在國內(nèi)業(yè)務(wù)量排名第三，超過了韻達(dá)和申通。

極兔業(yè)務(wù)量的快速增長主要得益于“以價換量”的策略，通過價格戰(zhàn)和收購豐網(wǎng)、百世等品牌迅速擴(kuò)大市場份額并補(bǔ)齊硬件短板。堅持這一策略的代價是前期持續(xù)虧損。據(jù)極兔速遞招股書以及年初發(fā)布的2023年財報數(shù)據(jù)，2020年、2021年以及2023年，極兔速遞虧損分別為6.64億美元、61.92億美元及11.56億美元；2022年盈利15.73億美元，但主要由于公允價值變動所致，不具備可持續(xù)性。在2024年，公司終于實現(xiàn)了盈利。

盈利突破的核心在于單票成本的持續(xù)優(yōu)化。在中國市場，極兔的單票成本已降至0.30美元，低于行業(yè)平均的0.35美元。東南亞市場的單票成本也在持續(xù)下降，2024年已降至0.57美元。根據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)Transport Intelligence的分析，東南亞頭部物流企業(yè)單票成本普遍在0.60-0.70美元區(qū)間。

來源：公司2024年業(yè)績公告

而單票成本下降主要得益于業(yè)務(wù)量增長帶來的的規(guī)模效應(yīng)和各成本環(huán)節(jié)的精細(xì)化運(yùn)營管理。極兔數(shù)字化能力全面升級，數(shù)字化工具“老板您好”在中國網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋率超過90%。硬件設(shè)備方面，2024年網(wǎng)點(diǎn)自動化設(shè)備數(shù)量同比增長80%，全球自動化分揀線總數(shù)達(dá)279套。自研自產(chǎn)設(shè)備的替代和升級將持續(xù)推動轉(zhuǎn)運(yùn)中心降低成本。

極兔在電話會議中提到，極兔縮短了平均投遞時間，提升了當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)的比例。同時，極兔鼓勵加盟商投入自動化設(shè)備和無人車，進(jìn)一步提升網(wǎng)絡(luò)效率。

近年來，電商行業(yè)的蓬勃發(fā)展給極兔帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。公司依托電商平臺的快速擴(kuò)張，迅速布局并穩(wěn)固了各區(qū)域市場地位，將電商視為驅(qū)動業(yè)務(wù)增長的核心動力及拓展國際市場的戰(zhàn)略支點(diǎn)。公司與Shein、Temu、TikTok等國際知名跨境電商保持緊密合作，同時積極拓展和維護(hù)中東、沙特阿拉伯等地區(qū)的本土電商平臺，如Noon、Salla等。得益于跨境電商開拓新市場的積極戰(zhàn)略，極兔速遞在當(dāng)?shù)氐陌鼧I(yè)務(wù)量持續(xù)保持高速增長。

來源：公司2024年業(yè)績公告

此外，極兔在東南亞市場享受到了時代紅利。根據(jù)谷歌、淡馬錫、貝恩聯(lián)合發(fā)布的《2024年東南亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)報告》顯示，2024年東南亞地區(qū)電商商品交易總額同比增長15%至1590億美元。極兔作為該地區(qū)的最大快遞運(yùn)營商之一，業(yè)績持續(xù)增長。

目前，極兔的業(yè)務(wù)覆蓋13個國家，包括東南亞七國、中國及五個新市場國家。

來源：公司2024年業(yè)績公告

“以價換量”模式還能走多遠(yuǎn)？

盡管極兔速遞已經(jīng)扭虧為盈，但它面臨的挑戰(zhàn)和問題依然不少。

客觀的講，從2024年的盈利情況來看，與作為一家大規(guī)?？爝f公司的地位而言，極兔的凈利潤規(guī)模相對較小，這意味著其抗風(fēng)險能力較弱。市場波動和成本上升等挑戰(zhàn)都可能對極兔的利潤造成較大影響。

此外，極兔公布的2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤約為2億美元，盡管這一數(shù)字超出了市場預(yù)期。但其“調(diào)整”的部分存在一定的主觀性和靈活性，或使得投資者難以準(zhǔn)確評估其真實的盈利狀況和經(jīng)營成果，市場對極兔的盈利質(zhì)量可能存在一定疑慮。

“以價換量”是極兔的一大法寶，以至于其仍未能完全擺脫“低價”標(biāo)簽。問題在于這種模式究竟還能走多遠(yuǎn)？

國家郵政局反對快遞行業(yè)的“內(nèi)卷式”競爭，要求提升快遞服務(wù)質(zhì)量，浙江、江蘇等地已經(jīng)相繼出臺了快遞員權(quán)益保障條例。相關(guān)政策調(diào)整意味著快遞公司不能再通過盲目低價來換取規(guī)模增長。

極兔的單票收入優(yōu)勢或難以長期維持。競爭激烈的快遞行業(yè)，同行隨時可能調(diào)整策略來搶占市場份額。面對來自順豐、中通、圓通、申通和韻達(dá)等一眾強(qiáng)大對手的競爭壓力，市場增長空間其實是受限的。即便是極兔深耕多年東南亞市場，未來競爭也會更加激烈，曾經(jīng)的合作伙伴也可能會成為競爭對手。

此外，極兔需要豐富和完善業(yè)務(wù)模式與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以降低對單一電商平臺的依賴。過度依賴電商平臺可能導(dǎo)致其議價能力降低。隨著電商平臺對快遞服務(wù)要求的提高和價格的打壓，極兔的利潤空間可能被進(jìn)一步壓縮。一旦與主要電商平臺的合作關(guān)系出現(xiàn)變化，將對其業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。

新市場方面，極兔仍然處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年經(jīng)調(diào)整EBITDA虧損4300萬美元，經(jīng)調(diào)整EBIT虧損7646.5萬美元。與上一年相比，盡管出現(xiàn)大幅收窄，但仍未能實現(xiàn)盈利。新興市場在市場環(huán)境、文化差異、政策法規(guī)等方面往往存在較大的不確定性，或?qū)O兔進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)帶來困難，未來何時能實現(xiàn)盈利以及盈利規(guī)模方面存在一定的風(fēng)險。

極兔在財報中坦言，2024年新市場跨境政策存在波動，如2024年6月巴西更新了關(guān)稅政策，將50美元以下商品的關(guān)稅上調(diào)至20%。這些變化可能引起跨境電商平臺業(yè)務(wù)模式的改變。此種情況必然會對極兔的跨境快遞業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，比較明顯的是增加運(yùn)營風(fēng)險和成本。

二級市場對極兔的業(yè)績報告反應(yīng)平平。2月11日，極兔還被納入MSCI中國指數(shù)，調(diào)整已于2月28日收盤后生效。并且在業(yè)績發(fā)布后，公司股價還出現(xiàn)了放量下跌走勢。極兔在3月7日和3月12日的回購動作，也未能起到有效提振股價的作用。

來源：同花順來源：公司公告

盡管極兔2024年實現(xiàn)了扭虧為盈，但面對日益加劇的市場競爭以及不斷變化的外部環(huán)境，其能否繼續(xù)保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，穩(wěn)固并實現(xiàn)持續(xù)的盈利增長，仍有待驗證。