《金基研》環洋/作者 楊起超 時風/編審

近年來，在國內半導體產業鏈國產化進程加速推進的大背景下，國內半導體產業快速發展，半導體企業的技術變革與升級創造了大量的檢測分析需求。作為國內第三方實驗室頭部企業，勝科納米(蘇州)股份有限公司（以下簡稱“勝科納米”）順應Labless模式的發展趨勢，緊抓國內半導體發展機遇，為半導體產業鏈上企業提供第三方檢測分析實驗。

近年來，勝科納米的營收及歸母凈利潤整體呈上漲趨勢，其2021-2023年營收CAGR“領跑”同行，成長性優異。同時，勝科納米的毛利率高于行業均值，盈利能力突出。勝科納米持續加大研發投入，聚焦先進工藝，分析能力對先進制程覆蓋節點達到3nm，處于行業前列。近年來，勝科納米三大業務已確認案件量呈上升趨勢，生產規模逐年擴大。其中，失效分析業務收入規模領先主要競爭對手。目前，勝科納米已累計服務全球客戶2,000余家，客戶類型覆蓋半導體領域全產業鏈，已發展成為國內最具影響力的第三方半導體檢測分析實驗室之一。

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一、半導體國產化提升國內檢測分析需求，Labless模式成行業發展趨勢

對于半導體企業來說，良率是衡量產品與服務質量的重要指標。為保證半導體產品的制造良率，在整個生產工藝中，需要通過大量的檢測對質量進行評估，保證每個環節的制造過程符合規范、質量達標。因此半導體檢測分析是半導體設計、生產、封裝、測試流程中的重要步驟。

受國際貿易摩擦和半導體技術封鎖等因素的影響，國家高度重視集成電路產業，出臺了各類政策鼓勵支持國內半導體產業發展、加快國產替代進程，國內半導體產業迅猛發展。

據半導體行業協會數據，2019-2023年，國內半導體產業市場規模分別為0.76萬億元、0.88萬億元、1.05萬億元、1.20萬億元、1.23萬億元，年均復合增長率為12.88%。

在半導體國產化趨勢深化的大環境下，且在國家科技重大專項與產業投資基金的支持下，國內半導體產業鏈不斷完善，國內已陸續涌現一大批優秀的芯片設計、芯片制造及封測廠商。

據半導體行業協會數據，2019-2023年，國內芯片設計廠商數量分別為1,780家、2,218家、2,810家、3,243家、3,451家，年均復合增長率達18.00%。截至2024年12月11日，國內芯片設計廠商數量增長至3,626家。

2019-2023年，國內芯片設計產業銷售規模分別為3,084.9億元、3,819.4億元、4,586.9億元、5,345.7億元、5,774.0億元，年均復合增長率為16.97%。預計2024年國內芯片設計產業銷售規模達6,460.4億元，同比增長11.9%。

芯片設計廠商通常基于終端應用需求升級對于產品設計方案進行創新，帶來下游制造、封裝等多領域的工藝演進，也會催生最前端材料及半導體設備的變革，由此相關檢測分析需求的增長。

同時，半導體產業國產化必然經歷反復研制與試驗的過程，測試與分析市場也將迎來下游旺盛的檢測分析需求。

此外，隨著半導體產業鏈的專業化分工的進一步加強，Labless理念應運而生，半導體第三方檢測分析成為一個專業化細分行業賽道。Labless是Lab（實驗室）與Less（無，沒有）的組合，是“無自建實驗室”的運作模式。

近年來，Labless模式憑借經濟性、專業性、時效性等優點已逐漸成為半導體行業發展趨勢，半導體第三方檢測分析市場空間持續增長。

據中國半導體行業協會數據，2023年國內半導體第三方實驗室檢測分析市場規模已達80億元，預計到2024年，國內半導體第三方實驗室檢測分析市場規模將超過100億元，2027年行業市場空間有望達到180-200億元，年復合增長率將超過10%，行業未來成長性良好。

綜上，近年來，在半導體產業鏈國產化發展的大環境下，國內半導體產業（特別是芯片設計產業）迅猛發展。芯片設計企業對半導體的國產化、創新、升級，帶動制造、封裝等領域的工藝演進，推動檢測分析需求增長。同時，Labless模式逐漸成為半導體產業發展趨勢，半導體第三方實驗室檢測分析市場空間廣闊。

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二、2021-2023年營收CAGR領跑同行，毛利率高于行業均值

近年來，勝科納米抓住行業快速發展的契機，實現營業收入及歸母凈利潤均高速增長。

據招股書，2021-2023年及2024年1-9月，勝科納米的營業收入分別為1.68億元、2.87億元、3.94億元、2.94億元，2022-2023年復合增長率為53.33%。

同期，勝科納米的歸母凈利潤分別為2,750.34萬元、6,558.59萬元、9,853.85萬元、5,462.78萬元，2022-2023年復合增長率達89.28%。

值得關注的是，近年來勝科納米的營收增長率“領跑”同行業可比公司，凸顯其成長性。營業收入增長率是衡量企業經營狀況和發展潛力的重要指標之一。

據招股書，2021-2023年，勝科納米同行業可比公司利揚芯片的營收CAGR為13.40%；偉測科技的營收CAGR為22.21%；閎康的營收CAGR為19.93%；宜特的營收CAGR為9.19%；蘇試試驗的營收CAGR為18.73%；思科瑞的營收CAGR為-6.29%；西測測試的營收CAGR為8.88%；廣電計量的營收CAGR為13.39%。

經金基研計算，2021-2023年，上述八家勝科納米同行業可比公司的營收CAGR均值為12.43%。

需要說明的是，勝科納米2024年1-9月財務數據經中匯會計師事務所審閱未審計，下同。其中，勝科納米2024年1-9月歸母凈利潤有所下滑主要系新產能建設投入帶來的短期影響。

目前勝科納米深圳、青島實驗室業務拓展均取得明顯進展，其中青島實驗室于2024年8月、9月均已實現單月盈利，深圳實驗室收入金額也快速提高，預計2025年全年深圳、青島實驗室均可實現盈利，將為勝科納米業績貢獻新的增量。

2024年，勝科納米訂單量持續增長，在手訂單超億元，營收增長具備可持續性。截至2024年10月31日，勝科納米在手訂單總金額合計約為1.13億元，較去年同期增長24.68%。

此外，近年來勝科納米的綜合毛利率高于行業均值，盈利能力突出。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，勝科納米的毛利率分別為54.41%、53.84%、54.28%、45.04%。

同期，勝科納米同行業可比公司利揚芯片（688135.SH）、偉測科技（688372.SH）、閎康（3587.TWO）、宜特（3289.TWO）、蘇試試驗（300416.SZ）、思科瑞（688053.SH）、西測測試（301306.SZ）、廣電計量（002967.SZ）的毛利率均值分別為50.11%、46.13%、37.87%、31.44%。

可見，近年來勝科納米的營收及歸母凈利潤整體呈上漲趨勢。其中勝科納米2021-2023年營收CAGR“領跑”同行。目前勝科納米深圳、青島實驗室業務拓展均取得明顯進展，將對其業績產生正面影響。同時，勝科納米在手訂單上漲，收入增長具備可持續性。此外，近年來勝科納米的毛利率高于行業平均水平，盈利能力突出。

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三、累計服務全球客戶兩千余家，實驗室多點布局具備國際化優勢

作為行業內知名的半導體第三方檢測分析實驗室，勝科納米目前已累計服務全球客戶2,000余家，客戶類型覆蓋半導體領域全產業鏈，主要包括原材料、芯片設計、制造、封裝、設備等廠商，以及科研機構及院校等客戶群體。

勝科納米典型客戶包括國內外知名芯片設計廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國內頭部晶圓代工廠華虹集團、客戶H；全球封測巨頭日月光、長電科技；全球領先半導體設備供應商應用材料、北方華創；國內顯示面板頭部企業京東方、天馬微；國內LED芯片頭部企業華燦光電等。

依托精準可靠的檢測技術與高效及時的響應速度，勝科納米獲評客戶A“優秀質量專項獎”。勝科納米亦是亞太地區首家獲得賽靈思官網認可的第三方檢測分析實驗室。

需要指出的是，半導體檢測業務對服務提供方的保密性、服務質量、服務效率等方面要求偏高。半導體檢測行業主要客戶群體涵蓋國內外頭部企業，在選擇第三方測試服務商時通常需要進行嚴格的資質驗證，且傾向于與檢測機構形成長期、穩定的合作關系。

在新客戶開拓方面，勝科納米取得良好成效。2024年以來，勝科納米已與客戶M、中興通訊、屹唐半導體、通富微電、中科院微電子所、客戶N、比亞迪半導體、擎方科技、歌爾股份等客戶進行深度接洽并建立合作關系。

為搶抓市場機遇、完善區域布局、更加及時高效地服務重點客戶，勝科納米持續擴張檢測分析服務半徑，形成境內外業務布局，逐步躋身半導體第三方檢測分析行業前列。

目前，勝科納米已擁有新加坡、蘇州、南京、福建、深圳及青島六個檢測分析實驗室，形成了國內以蘇州為中心，業務輻射長三角、珠三角等半導體產業重點區域，國外通過子公司新加坡勝科納米覆蓋東南亞地區的業務布局。

值得一提的是，勝科納米大部分國內競爭對手的業務布局均位于境內，其在服務國內重點客戶的同時，也同部分國際巨頭長期合作，與國內競爭對手相比擁有獨特的國際化優勢。相較于中國內地企業，勝科納米的國際化特點可享有承接半導體國際巨頭企業訂單的優勢，可一定程度緩解未來國際貿易不確定性帶來的沖擊。

簡言之，勝科納米已累計服務全球客戶2,000余家，客戶類型覆蓋半導體領域全產業鏈，客戶資源豐富。同時，勝科納米積極開拓新客戶，取得良好成效。此外，勝科納米持續擴張檢測分析服務半徑，形成境內外業務布局，與國內競爭對手相比擁有國際化優勢。

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四、三大業務已確認案件量均呈上升趨勢，失效分析業務收入規模領先

深耕半導體檢測分析領域多年，勝科納米已掌握多類型產品的檢測分析能力，開展分析實驗的對象包括各類型集成電路、分立器件、光器件、傳感器、顯示面板等多個領域。

憑借多元化的檢測分析項目與專業精準的診斷能力，勝科納米為半導體全產業鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實驗，可以協助客戶解決新產品開發、工藝改良等方面的疑難雜癥，被形象地喻為“芯片全科醫院”。

勝科納米的分析能力獲得行業內權威機構的認可，目前擁有中國合格評定國家認可委員會（CNAS）認可的70余項檢測項目、檢驗檢測機構資質認定（CMA）認可的20余項檢測項目，與主要競爭對手相比獲認可的項目數量相對靠前，特別是在失效分析、材料分析領域相對領先。

近年來，勝科納米失效分析、材料分析、可靠性分析三大業務類型已確認案件量均呈持續上升趨勢，服務客戶頻次加快，生產規模逐年擴大。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，勝科納米已確認案件量分別為15,398件、24,360件、28,249件、13,609件。其中，失效分析已確認案件量分別為11,524件、18,264件、20,817件、10,074件；材料分析已確認案件量分別為3,441件、4,584件、5,730件、2,697件；可靠性分析已確認案件量分別為433件、1,512件、1,702件、838件。

需要說明的是，勝科納米營收存在一定的季節性，其下游客戶通常在一季度制定經營計劃，因此勝科納米下半年的收入占比高于上半年。

目前可靠性分析是半導體檢測分析市場中規模最大的業務板塊，但通常其檢測分析難度比失效分析、材料分析低，服務附加值相對偏低。

勝科納米主要聚焦技術難度相對高的失效分析以及材料分析領域，在細分領域，其業務份額相對更高。

據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，勝科納米失效分析業務收入分別為1.20億元、1.78億元、2.22億元、1.22億元。同期，勝科納米材料分析業務收入分別為4,537.92萬元、9,831.38萬元、15,914.19萬元、5,742.26萬元。

另據QY Research的估算，失效分析及材料分析市場規模合計約為41.47億元，勝科納米2023年度在失效分析及材料分析領域的國內收入合計達到3.26億元，國內市場占有率約為7.86%。特別是在失效分析業務領域，勝科納米銷售收入規模領先于主要競爭對手。

綜述之，勝科納米已掌握多類型產品的檢測分析能力，其分析能力獲得行業內權威機構的認可。近年來，勝科納米已確認案件量呈持續上漲趨勢，生產規模逐年擴大。勝科納米主要聚焦相對高技術難度、高附加值的失效分析以及材料分析領域，特別是在失效分析業務領域，勝科納米銷售收入規模逐年上漲，且領先于主要競爭對手。

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五、加碼研發提升創新能力，聚焦先進工藝檢測分析能力領先

作為國家級專精特新“小巨人”、高新技術企業，勝科納米重視創新并在研發領域持續投入，以增強技術優勢與創新能力。

研發投入方面，2021-2023年及2024年1-6月，勝科納米研發投入金額分別為2,253.88萬元、3,622.44萬元、4,256.20萬元、2,155.18萬元，占當期營業收入的比例分別為13.45%、12.61%、10.80%、11.62%。

研發團隊建設方面，勝科納米不斷吸引外部優秀人才加入以壯大其自主研發實力。2021-2023年及2024年1-6月各期末，勝科納米擁有研發人員數量分別為53人、77人、88人、95人，占員工總數的比例分別為16.31%、15.25%、16.06%、16.75%。

截至2024年6月末，勝科納米研發人員中碩士及以上學歷占比高達28.42%，為持續研發提供了良好的人才保障。

經過多年的研發創新，勝科納米在半導體檢測分析領域擁有深厚的技術積累，在檢測分析技術、測試樣品制備、測試治具改造等方面形成了20余項核心技術，并擁有領先的定制化檢測分析方案設計能力。

2020年以來，勝科納米部分研發項目成果在國際會議及期刊雜志上發表相關論文50余篇，或已申請相關專利。截至2024年6月末，勝科納米已取得境內外44項專利，其中境內發明專利32項，并已取得軟件著作權14項。

值得關注的是，在工藝節點不斷微縮、產品性能要求持續提升以及半導體設備國產化發展以及重點行業設備更新改造的大背景下，勝科納米提供的分析實驗更多地聚焦先進工藝，其中對先進制程的覆蓋能力可以達到3nm，處于行業前列。

近年來，勝科納米來自于先進制程（28nm及以下制程）、高端特色工藝（高性能模擬芯片、高集成度射頻芯片、高容量內存芯片、高密度光電器件、功率半導體器件等）、先進封裝（混合鍵合、晶圓級封裝、2.5D封裝、3D封裝、系統級封裝等）、先進材料（第三代半導體材料、大硅片、光刻膠）等先進工藝領域的收入規模及占比逐年提升。

據招股書，2021-2023年及2024年上半年，勝科納米來自于先進工藝領域的收入分別為0.97億元、2.03億元、3.02億元、1.43億元，占當期主營業務收入的比例分別為58.04%、70.71%、76.83%、77.29%。

特別是在失效分析及材料分析領域，勝科納米具備不俗的競爭優勢，相關分析能力與同行業競爭對手相比已達到相對領先水平。

憑借行業內領先的檢測分析技術，勝科納米積極參與國家級重大科研項目，作為主要起草單位參與制定已發布的6項國家標準及5項行業標準，并先后榮獲全國生產力促進（創新發展）一等獎、江蘇省現代服務業高質量發展領軍企業、江蘇省研發型企業、江蘇省潛在獨角獸企業、“中國芯”集成電路優秀支撐服務企業、新加坡時代財智“亞洲最具創新力企業”等獎項。

總的來說，近年來半導體國產化趨勢深化，國內半導體產業市場規模不斷擴大。特別是在芯片設計領域，國內芯片設計廠商數量及產業規模均呈上漲趨勢。芯片設計企業對半導體的國產化、創新、升級，帶動下游工藝演進，提升檢測分析需求。同時，隨著半導體行業專業化分工加深，Labless成為行業新趨勢，國內半導體第三方檢測分析行業市場空間廣闊。

作為國內第三方實驗室頭部企業，勝科納米近年來營收及歸母凈利潤整體呈上升趨勢，其2021-2023年營收CAGR高于同行業可比公司。同時，勝科納米的毛利率高于行業均值，盈利能力突出。值得一提的是，勝科納米的研發更多地聚焦先進工藝，對先進制程的覆蓋能力可以達到3nm，處于行業前列。近年來，勝科納米來自先進工藝領域的收入規模及占比逐年提升。憑借優質的檢測分析服務、快速的響應服務速度，勝科納米積累了優質的客戶資源，其生產規模逐年擴大，特別是在失效分析業務領域，勝科納米銷售收入領先于主要競爭對手。

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